【正文】 們需要的是創(chuàng)新，把自己做的事情總結(jié)起來(lái)。不要?jiǎng)e人的，要有這種自信，把自己做的事情總結(jié)起來(lái)，然后形成一種共識(shí)，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)不斷的發(fā)展，恩8在這個(gè)發(fā)展過(guò)程中，我想我們本土廣告行業(yè)就會(huì)發(fā)展起來(lái)。 資本篇（8日下午）主題：媒體行業(yè)在不同發(fā)展階段的資本運(yùn)用策略主持人： 吳明東 分眾傳媒(中國(guó))控股有限公司首席財(cái)務(wù)官 主持人：大家好，今天這個(gè)段落我們主要是跟大家討論一下媒體行業(yè)在不同發(fā)展階段的資本運(yùn)營(yíng)策略，因?yàn)槿魏蚊襟w的發(fā)展都會(huì)涉及到資本運(yùn)營(yíng)方面的需求。今天我們很高興請(qǐng)到三位嘉賓楊振昆（TOM戶外傳媒集團(tuán)副總裁）Dan Swift（高盛投資銀行部董事總經(jīng)理）和陸偉（GCG（世界咨詢集團(tuán)）中國(guó)區(qū)總裁、美尊（MAZON）投資管理有限公司董事長(zhǎng)），三位嘉賓來(lái)給大家講一下，在媒體的不同發(fā)展階段運(yùn)用資本的一些經(jīng)驗(yàn)以及給大家提出一些看法。在今天下午開(kāi)始這個(gè)討論之前，我們有一個(gè)小的短片給大家看一下。 （短片欣賞）主持人：好，我們現(xiàn)在有請(qǐng)楊振昆先生為我們做第一位演講嘉賓，謝謝?。ü恼疲? 演講題目：戶外傳媒資本與并購(gòu)的思考楊振昆 TOM戶外傳媒集團(tuán)副總裁各位來(lái)賓下午好，我想講的一個(gè)問(wèn)題是“戶外傳媒資本與并購(gòu)的思考”，這個(gè)問(wèn)題是組委會(huì)讓我講的，我想是這個(gè)問(wèn)題引起了大家的社會(huì)關(guān)注。另外就是上周我們剛剛完成了一個(gè)資本的重組，新加坡最大傳媒集團(tuán)和TOM成功進(jìn)行地合作，TOM投資了2600萬(wàn)美元，為我們的發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇。另外之所以讓我講可能是因?yàn)槲矣须p重的角色，一個(gè)是我們?cè)诤屠罴握\(chéng)的合資當(dāng)中，我們充當(dāng)了被收購(gòu)的角色，另外就是我們和TOM的董事會(huì)組建了以TOM為主的大戶外媒體集團(tuán)，2001年5月4日我擔(dān)任了副組長(zhǎng)在全國(guó)進(jìn)行了收購(gòu)，我又充當(dāng)了一個(gè)收購(gòu)方的角色。因此在被收購(gòu)和收購(gòu)方我都有一些經(jīng)驗(yàn)，而這些經(jīng)驗(yàn)對(duì)我們本土的廣告公司和國(guó)際公司進(jìn)入市場(chǎng)都有一些借鑒經(jīng)驗(yàn)。 資產(chǎn)的運(yùn)作是一個(gè)全球的趨勢(shì)，可以說(shuō)我們面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)要實(shí)現(xiàn)新的突破，很重要的一點(diǎn)就是要通過(guò)資本的運(yùn)作成本整合，這樣才能凸現(xiàn)自己的優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展。 諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)的獲得者美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，縱觀世界上的大企業(yè)、大公司，不是某個(gè)時(shí)候通過(guò)資本的引進(jìn)發(fā)展起來(lái)的。像WPP，像海爾都是這樣成長(zhǎng)起來(lái)的。我想講的問(wèn)題有四個(gè)，一個(gè)是戶外傳媒發(fā)展離不開(kāi)資本運(yùn)營(yíng)，戶外傳媒實(shí)際上是一個(gè)長(zhǎng)足產(chǎn)業(yè)，它主要是依靠資源的優(yōu)勢(shì)和資金的優(yōu)勢(shì)，所以這就決定了他對(duì)資金的依賴性，要獲得媒體資源的話，機(jī)會(huì)是稍縱即逝的。你有資金和沒(méi)有資金是不大一樣的。另外廣告主需要戶外媒體就決定了戶外媒體必須走網(wǎng)絡(luò)化的道路，另外從資本的運(yùn)作來(lái)看，資源的有限性和不可重復(fù)性，要?jiǎng)?chuàng)造資源的價(jià)值就要形成資源的壟斷性，所以戶外傳媒的價(jià)值在于規(guī)?；途W(wǎng)絡(luò)化。因此我們可以得到這樣的結(jié)論，資本的力量決定了戶外傳媒的生存和發(fā)展。 從另外一個(gè)方面來(lái)看，市場(chǎng)也希望整合，這個(gè)整合也呼喚了強(qiáng)勢(shì)媒體的介入。從05年廣告業(yè)的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，戶外廣告由原來(lái)的6萬(wàn)家增長(zhǎng)到71785家，可以說(shuō)相當(dāng)?shù)姆稚ⅲ拔逦蛔畲蟮膽敉鈴V告公司還沒(méi)有占到市場(chǎng)20％的份額。因?yàn)閼敉鈴V告的無(wú)序的競(jìng)爭(zhēng)，也呼喚市場(chǎng)的整合。資源的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)也導(dǎo)致了暗箱的操作，形成非正式的競(jìng)爭(zhēng)局面。 戶外傳媒的并購(gòu)也是不可避免的，并且并購(gòu)現(xiàn)在是我們戶外廣告市場(chǎng)愈演愈烈的現(xiàn)象?，F(xiàn)在比較明顯的一個(gè)是GCD，他用5億鋼筆收購(gòu)了媒體實(shí)際，8億鋼筆收購(gòu)了媒體伯樂(lè)，買(mǎi)斷了南京、重慶、天津城市軌道廣告的經(jīng)營(yíng)權(quán)。 同時(shí)并購(gòu)也是一把雙刃劍，如果操作不好的話會(huì)造成很大的失誤，惠普的創(chuàng)始人曾經(jīng)說(shuō)過(guò)很多的公司死于消化不良而非饑餓，可以看出如果你的并購(gòu)操作不當(dāng)會(huì)造成一個(gè)很尷尬的處境。很有警示意義的是惠普和康柏的合資，兩者合并以后股價(jià)從30美元下降到19美元。所以可以看到我們的并購(gòu)在戶外媒體行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是大于其它行業(yè)的。 可以說(shuō)并購(gòu)的失敗根源常常在于并購(gòu)開(kāi)始就植下了這種陰影。我們看一下2000年美國(guó)在線和時(shí)代華納的并購(gòu)，他涉及了1620億美元的資產(chǎn)，最后以失敗告終，他在合并的開(kāi)始就注定了最后的失敗，最后他的股票縮水了2000億美元，負(fù)債達(dá)300億美元，最后兩者分手，各奔前程。所以我們?cè)谔接懖①?gòu)帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇時(shí)，要更多的關(guān)注并購(gòu)本身存在的誤區(qū)。 誤區(qū)之一就是我們?cè)诓①?gòu)的時(shí)候更多的是公司的并購(gòu)，并購(gòu)重視媒體資源，忽視經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。而實(shí)際上人才狀況和財(cái)務(wù)狀況都是應(yīng)該受到重視的，如果沒(méi)有良好的團(tuán)隊(duì)，再好的業(yè)績(jī)也不可能持續(xù)。有沒(méi)有良好的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)是投資的關(guān)鍵所在，很重要的一點(diǎn)就是要看經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)有沒(méi)有好的口碑、誠(chéng)信度、經(jīng)驗(yàn)和好的業(yè)績(jī)。要規(guī)避這樣的風(fēng)險(xiǎn)我們首先要對(duì)被并購(gòu)方的誠(chéng)信進(jìn)行考量，這個(gè)考量很重要。我們?cè)谟械暮腺Y當(dāng)中就發(fā)現(xiàn)，他本身的財(cái)務(wù)就是虛假的，把別人的媒體納入到自己的媒體之中，他本身的這種不誠(chéng)信，就注定了我們不能進(jìn)行合作。 對(duì)于被并購(gòu)方，誠(chéng)信的判斷是看他能不能完全的誠(chéng)實(shí)的提出包括費(fèi)用市場(chǎng)占有率以及現(xiàn)狀和未來(lái)的計(jì)劃，誠(chéng)實(shí)可以說(shuō)是重視的無(wú)形因素，在廣告企業(yè)當(dāng)中有兩種企業(yè)，一種企業(yè)是為事業(yè)做大，一種企業(yè)是為了賺到錢(qián)。所以我們?cè)诳疾斓臅r(shí)候就特意考察有沒(méi)有戰(zhàn)略、事業(yè)心。這是第一個(gè)誤區(qū)。 第二個(gè)誤區(qū)，重視媒體價(jià)值判斷，忽視媒體資產(chǎn)權(quán)屬。我們?cè)谑召?gòu)的時(shí)候會(huì)看到一些公司給你看這個(gè)是我們的，那個(gè)是我們的。價(jià)值確實(shí)是很大，但是媒體資產(chǎn)的權(quán)屬是不是他的，有的是他租賃的，有的是馬上就到期的，有的是別人的。所以對(duì)媒體資產(chǎn)的權(quán)屬考量就非常的值得重視，另外媒體風(fēng)險(xiǎn)的考量。這些媒體可能在政府的規(guī)劃當(dāng)中，或者可能在媒體方有這些風(fēng)險(xiǎn)存在，這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在什么時(shí)候發(fā)生？這是第二個(gè)誤區(qū)。 誤區(qū)之三，是重視財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，而忽視贏利能力判斷。我們要看財(cái)務(wù)報(bào)表，但是也不能完全的相信財(cái)務(wù)報(bào)表，因?yàn)樵谂撟骷俚那闆r下，什么樣的財(cái)務(wù)報(bào)表都是可以做出來(lái)的。我們要規(guī)避這種誤區(qū)要做的是重視市場(chǎng)盈利能力，比如說(shuō)他的這個(gè)產(chǎn)品可以賣到1000萬(wàn)，那他附近的這類產(chǎn)品是什么價(jià)，他所有的產(chǎn)品合起來(lái)是否能賣到這個(gè)價(jià)？我們從媒體盈利價(jià)值和市場(chǎng)盈利狀況進(jìn)行分析，看他的盈利能力到底是怎樣的。 誤區(qū)之四，重視兌價(jià)的合理性，忽視兌價(jià)的導(dǎo)向性。因?yàn)閮秲r(jià)之后大量的資金都到了他個(gè)人的手里，那這個(gè)資金到了他手上之后，他可能會(huì)做其它的行業(yè)投資。所以兌價(jià)的導(dǎo)向性非常重要，并購(gòu)以后大量的資金落到了個(gè)人的手上。也出現(xiàn)了并購(gòu)后的股方大量套現(xiàn)。要規(guī)避的方式就是防止他套用資金，要有一些法律的約定。另外就是要營(yíng)造長(zhǎng)遠(yuǎn)的遠(yuǎn)景，達(dá)成共識(shí)。只有達(dá)到一定的盈利保證，自己的股權(quán)才可以釋放。這是防止導(dǎo)向性的誤區(qū)。 從以上四點(diǎn)我們可以得到這樣的結(jié)論，并購(gòu)效果的判斷主要看現(xiàn)金流量，和股東增值，而對(duì)并購(gòu)對(duì)象的判斷主要看綜合績(jī)效和發(fā)展?jié)撡|(zhì)。這是非常重要的。 從2004年我們就提出了一個(gè)品牌加盟，品牌加盟的價(jià)值在于商品銷售業(yè)和餐飲業(yè)，作為媒體行業(yè)來(lái)講，品牌加盟還是一種新的模式，我們認(rèn)為品牌加盟是可行的，因?yàn)榧用朔娇梢垣@得的好處有這些，他可以獲得一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的品牌，全國(guó)化的網(wǎng)絡(luò)，不僅可以賣自己的媒體也可以賣整個(gè)團(tuán)隊(duì)的媒體，可以獲得一個(gè)先進(jìn)的盈利模式，我們的成本會(huì)降低，可以獲得整合的客戶資源，把區(qū)域的客戶帶到全國(guó)，把全國(guó)的客戶帶到區(qū)域，另外可以得到規(guī)范的管理和共同的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。所以說(shuō)品牌的加盟方式實(shí)際上就涉及了這樣的幾個(gè)環(huán)節(jié)，一個(gè)是資產(chǎn)的評(píng)估作價(jià)，用中介方對(duì)被評(píng)估方的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估以后我們會(huì)根據(jù)他的市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向，在評(píng)估的數(shù)額之上有一定的增加，然后我們會(huì)控股投入資金，這個(gè)資金一般占到他資產(chǎn)的51％，這個(gè)資金不能被拿走，必須用來(lái)發(fā)展戶外廣告。另外在加盟當(dāng)中，銷售業(yè)和餐飲業(yè)的加盟不一樣，我們不計(jì)品牌價(jià)值，為的是共同做好我們整個(gè)的團(tuán)隊(duì)，所以著眼于未來(lái)得發(fā)展，我們可以把我們企業(yè)當(dāng)中的團(tuán)隊(duì)做得更大，我們可以為我們未來(lái)得發(fā)展給大家一種信心。 品牌加盟，我們對(duì)他效益的考量可以用一種效益，兩大轉(zhuǎn)變和一個(gè)目標(biāo)來(lái)形容。一種效益就是1＋1＞2，兩大轉(zhuǎn)變就是民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橥赓Y企業(yè)，對(duì)外資企業(yè)進(jìn)行規(guī)范化管理，私企老板成為職業(yè)經(jīng)理人，所以有的公司可能不太舒服，覺(jué)得審計(jì)、終端報(bào)表太麻煩，但是最終會(huì)逐漸的去適應(yīng)。一個(gè)目標(biāo)就是規(guī)范投資取向，實(shí)現(xiàn)共同遠(yuǎn)景。 資本并購(gòu)可以說(shuō)是一個(gè)系統(tǒng)的工程，剛開(kāi)始會(huì)有誤區(qū)，也會(huì)有規(guī)避的方法。在并購(gòu)的過(guò)程當(dāng)中怎么樣做好工作乃至于最后實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的成功。我們可以看到在非媒體的并購(gòu)當(dāng)中，在美國(guó)有這樣一個(gè)調(diào)查數(shù)字，70％的并購(gòu)案沒(méi)有能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的并購(gòu)后效應(yīng)，70％的并購(gòu)案在三年以后進(jìn)入了失敗、滑坡階段，所以說(shuō)我們的并購(gòu)是一個(gè)長(zhǎng)久的持續(xù)的馬拉松，在并購(gòu)的過(guò)程當(dāng)中，很重要的就是進(jìn)行整合，整合是并購(gòu)成功的關(guān)鍵，而整合當(dāng)中最重要的是文化的整合。我們TOM現(xiàn)在正在做幾個(gè)咨詢，第一個(gè)是品牌的整合，我們把所有的分公司都整合到了TOM的統(tǒng)一品牌，統(tǒng)一營(yíng)銷，統(tǒng)一對(duì)外宣傳，媒體上也統(tǒng)一掛上TOM的標(biāo)識(shí)，包括進(jìn)公司的標(biāo)志都是統(tǒng)一的TOM標(biāo)志。 另外是資源的整合，我們做了141明星工程，做了媒體的數(shù)據(jù)庫(kù)，把所有的媒體做了整合，另外我們的人才整合，我們的管理人才和專家?guī)煺谛纬?。此外我們還做了知識(shí)管理平臺(tái)，讓集團(tuán)的知識(shí)供大家使用，最后就是客戶的整合。這其中實(shí)際上最難的是文化的整合，因?yàn)橐尨蠹艺J(rèn)同一個(gè)集團(tuán)的價(jià)值觀是很不容易的，因?yàn)榧瘓F(tuán)的終端股東有一些個(gè)人的利益，要使他們遵守大家的規(guī)章制度，作為文化的整合是一個(gè)很難的過(guò)程，因此我們今年把TOM定義為文化整合年，在整合上下大力氣。 最后再說(shuō)一下，覺(jué)得我們并購(gòu)是資本的并購(gòu)，但是并購(gòu)的前面并不都是蛋糕和鮮花，而是有著沼澤和陷阱，我希望大家一路走好，謝謝！主持人：謝謝楊總給我們做了一個(gè)精采的演講，剛才楊總講了兩點(diǎn)一個(gè)是資本的發(fā)展，我資本運(yùn)作是不可缺的，另外就是在并購(gòu)的過(guò)程當(dāng)中并購(gòu)的分析是至關(guān)重要的。我對(duì)楊總的這些觀點(diǎn)是百分之百的贊同。下面我們就請(qǐng)高盛亞洲集團(tuán)的總經(jīng)理給大家講一下，Dan Swift 高盛亞洲集團(tuán)的總經(jīng)理 這次大家邀請(qǐng)我今天到這里來(lái)，來(lái)為大家演講，很高興和大家在一起。我叫Dan Swift我是高盛的董事總經(jīng)理，我要和大家說(shuō)得是在媒體行業(yè)不同的發(fā)展階段里的融資策略。首先是有關(guān)于融資生意的探討，其次是投資者對(duì)媒體傳媒界的不同看法，然后再給大家介紹一下資本市場(chǎng)的環(huán)境。 我們看一下融資的生命周期，（大屏幕），這上面我們寫(xiě)了四個(gè)方塊，首先第一個(gè)是市場(chǎng)，另外一邊的兩個(gè)是上市市場(chǎng)，也就是你把業(yè)務(wù)放到公開(kāi)的市場(chǎng)里去，不同的市場(chǎng)有它的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。對(duì)于投資者對(duì)大家有不同的看法，這里我們看得出他有一個(gè)不同市場(chǎng)所有的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。尤其是風(fēng)險(xiǎn)要看你到底生命周期里的哪個(gè)階段，如何籌募資金，如果你是一個(gè)非常高級(jí)的投資者，或者說(shuō)你是一個(gè)長(zhǎng)期的投資者，有不同的看法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)態(tài)度?；旧嫌袃蓚€(gè)很重要的問(wèn)題，成本到底有多高，而且投資要多少參與運(yùn)營(yíng)的過(guò)程。 在剛開(kāi)始也就是最初的時(shí)段里面，當(dāng)你覺(jué)得你的投資者需要參與的程度很高的時(shí)候，你可以把他們的這種參與欲望轉(zhuǎn)變成他對(duì)你企業(yè)的關(guān)心。在這種情況下你慢慢的可以進(jìn)展到一個(gè)公開(kāi)的市場(chǎng)里面，是需要一個(gè)過(guò)程的。從一個(gè)非上市的公司到上市公司是有一個(gè)過(guò)程的。到一個(gè)已經(jīng)上市的市場(chǎng)時(shí)候，其實(shí)不是一個(gè)結(jié)束，而是一個(gè)新的開(kāi)始。首先要看一下這四個(gè)欄下面投資者如何參與，基本上呢？不管你做任何行業(yè)，你的投資和回報(bào)率都是靠這三個(gè)因素的，這三個(gè)因素即：現(xiàn)金流，要看現(xiàn)金流五年以后現(xiàn)金可以流回多少，這個(gè)資本的回報(bào)率到底是多少。如果你希望籌募一千萬(wàn)的話，你就要看一下，你現(xiàn)在投資100萬(wàn)，我不知道是不是恰當(dāng)?shù)摹? 一定要看到你需求的成本是多少。第三個(gè)很重要的因素就是增長(zhǎng)力，尤其是在你剛開(kāi)始需要投資一個(gè)公司的時(shí)候，你必須要看到這個(gè)公司的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)會(huì)不會(huì)很快，在二年里會(huì)增長(zhǎng)20％還是更多。身為一個(gè)投資者你必須要知道你增值的機(jī)會(huì)是多少，三個(gè)要素放在一起，就是一般的投資者來(lái)看決定他如何投資到這個(gè)公司里。你要看到所有的公司財(cái)務(wù)報(bào)表，這個(gè)市場(chǎng)的機(jī)遇，方方面面的因素來(lái)決定。你要看一下競(jìng)爭(zhēng)者的市場(chǎng)，他們的情況如何。 首先我們就看得比較細(xì)一點(diǎn)，看到在傳媒界里面如何讓這些投資者，他們對(duì)傳媒方面的看法。在上面的左上角會(huì)看到，他們一般呢，通常會(huì)有三個(gè)因素，第一是科技的因素，這個(gè)比較簡(jiǎn)單。里面也有不同的因素，第二是內(nèi)容，內(nèi)容和科技有合在一起的可能，投資者如果想付錢(qián)看電影的內(nèi)容你需要什么樣的科技，那這三個(gè)方面綜合起來(lái)的綜合型模式，就要看投資者怎么看。 很多可能千千萬(wàn)萬(wàn)的觀眾綜合在一起，他們會(huì)影響一個(gè)投資者的看法，他想要投資到什么樣的模式上面?；旧夏阋朗裁词鞘鼙姡萍际鞘裁?，三個(gè)方面綜合起來(lái)得出的就是一個(gè)貨幣化的戰(zhàn)略。這個(gè)貨幣化的戰(zhàn)略可以獲得什么樣的價(jià)值，在我右手邊大家看到四個(gè)不同的商務(wù)上面的模式。通常這四個(gè)模式其中一個(gè)是投資者所看到的，你應(yīng)該覺(jué)得很有信心的告訴別人，你不屬于這四個(gè)模式的一個(gè)，但是你可以放心的告訴投資者。通常公司如果有成就的話，而且對(duì)自己的業(yè)務(wù)信心，可以告訴投資者，但是我只向大家介紹第四個(gè)，傳媒商業(yè)的模式。這一個(gè)主要是看這個(gè)廣告主如何把它的產(chǎn)品跟交易能夠合在一起，而因此傳遞給用戶一種價(jià)值，而你呢？比如說(shuō)（亞馬遜）和公司，他不但提供的受眾、科技和內(nèi)容，通過(guò)三個(gè)方面的綜合給廣告主提供一個(gè)模式。 沒(méi)有人知道這個(gè)交易的模式是怎么樣進(jìn)行不同的整合的，但是現(xiàn)在這個(gè)模式受到越來(lái)越多的人使用。在我結(jié)束這個(gè)有關(guān)于投資者在傳媒方面的一個(gè)看法，最后我要跟大家說(shuō)一下，這個(gè)傳媒界的產(chǎn)業(yè)很難估計(jì)將來(lái)會(huì)發(fā)生什么事情，但是有三個(gè)方面大家可以明白。 第一媒介的受眾越來(lái)越分散，而且他的模式是從推的模式進(jìn)展到明天可能是一個(gè)拉的模式，比如說(shuō)你要看一個(gè)電視或者節(jié)目，你可以選擇看或者是不看，下一個(gè)科技延展后你可以由你自己來(lái)決定看什么電影，每一個(gè)人都可以決定不同節(jié)目的偏好。這樣的一個(gè)模式只要對(duì)消費(fèi)者是適合的，就是一個(gè)好的模式。傳媒的行業(yè)已經(jīng)越來(lái)越全球化，每個(gè)人可能都越來(lái)越想看一個(gè)公司的節(jié)目，迪斯尼在全世界都有非常強(qiáng)的業(yè)務(wù)，但是他們也在不同的地區(qū)有地區(qū)性的節(jié)目。對(duì)于一個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，大家有不同的感知，因?yàn)樵趯?lái)來(lái)說(shuō)科技是很難被預(yù)測(cè)的。比如說(shuō)當(dāng)時(shí)的索尼剛剛出來(lái)的時(shí)候，大家以為錄像機(jī)一出來(lái)，電影就沒(méi)人看了，但是結(jié)果并不是，可能科技對(duì)一個(gè)行業(yè)會(huì)有印象，但是現(xiàn)在要想預(yù)測(cè)將來(lái)的話會(huì)很困難。 你這個(gè)最重要的是