江鉆股份有限公司股票價(jià)值的相關(guān)研究(已改無(wú)錯(cuò)字)
2023-02-06 12:38:34 本頁(yè)面
【正文】 自由現(xiàn)金流量是 評(píng)估企業(yè)價(jià)值大小的基礎(chǔ)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造 的 自由現(xiàn)金流量越多，企業(yè)價(jià)值就越大。 預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流是進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的第一步， 預(yù) 計(jì)未來(lái)自由現(xiàn)金流必須以以前年度的現(xiàn) 金流作為估算基礎(chǔ)。自由現(xiàn)金流的計(jì)算公式如下： 自由現(xiàn)金流量 =息稅前利潤(rùn) *（ 1?稅率 ） +折舊及攤銷 ?資本性支出 ?營(yíng) 運(yùn)資本增加額 表格 5 以 前 年度自 由 現(xiàn) 金 流（單 位 ： 萬(wàn) 元） 凈營(yíng) 運(yùn) 折舊 及 財(cái) 務(wù) 所 得 投資 活 自由現(xiàn) 年 份 凈利 潤(rùn) 資 金 攤 銷 費(fèi) 用 稅 費(fèi) 動(dòng)產(chǎn) 生 金流 用 的 NCF 2022 26,614 2022 6,621 26,614 45,834 235 1,397 6,256 46,181 2022 6,128 26,204 44,193 7 1,354 9,117 41,478 2022 7,826 28,240 47,055 588 1,463 15,420 37,500 2022 9,364 24,598 44,408 1,021 2,586 9,733 48,695 2022 17,848 31,016 43,126 880 3,750 8,754 45,935 2022 9,812 28,368 43,811 917 640 3,565 51,990 2022 10,843 30,625 43,441 1,040 2,056 9,700 42,635 說(shuō)明：根據(jù) JZGF2022 年 至 2022 年 年 報(bào)資料整理。 石油勘探開(kāi)發(fā)專用機(jī)械設(shè)備制造業(yè)自由現(xiàn)金流相 對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)江鉆股份對(duì)外披露 的年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算的自由現(xiàn)金流情況見(jiàn)上表。歷史數(shù)據(jù)顯示在最近的 2 年內(nèi)公司的自由 現(xiàn)金流不斷減少 ， 從 2022 年至 2022 年自由現(xiàn)金流的年均增長(zhǎng)率為 14%， 在 2022 年自 由現(xiàn)金流增長(zhǎng)率甚至為 18%。 7 圖 3 自由 現(xiàn) 金流增 長(zhǎng) 率 根據(jù)上述資料 ， 在預(yù)測(cè) 2022 年該公司的自由現(xiàn)金流量時(shí)可分為三種情境 ， 即樂(lè)觀、 悲觀和最可能情境 。 在樂(lè)觀情境中 ， 預(yù)測(cè) 2022 年自由現(xiàn)金流的年均增長(zhǎng)率為 1%，； 悲 觀情境中減少 4%；在最可能情境下減少 1%。 2. 預(yù)計(jì)目標(biāo) 公司的加權(quán)平均資本成本（ WACC） （ 1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是指投資者能夠按此利率進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的利率，在實(shí)踐中普遍采用 的方式是利用國(guó)債收益率作為其估計(jì)值。 2022 年的中國(guó)國(guó)債一年期利率為 %因此 將無(wú) 風(fēng)險(xiǎn) 利率 定 為 %。 （ 來(lái)源： 2022 年國(guó)債利率表 — — 中國(guó)第三方利率表 （ 2）資本結(jié)構(gòu) 根據(jù)前面對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的研究，負(fù)債比重呈上升趨勢(shì)，估計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率為 45%。 （ 3）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ ERP） 在 CAPM 模型中 ， RM— Rf 部分即是所謂的風(fēng)險(xiǎn)溢 價(jià) （ ERP）。 上證指數(shù)的 ERP 約為 ％， 而深成指數(shù)的 ERP 約為 ％。二者均值為 %，本文將風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平定為 5%。 （ 4）權(quán)益資本成本 一般來(lái)說(shuō)，權(quán)益資本成本是根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM）來(lái)計(jì)算。度量目標(biāo)公 司系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是β系數(shù) 。 本文選取 2022年 6月 30日至 2022年 7月 1日期間的以 JZGF日 收益率與當(dāng)天對(duì) 應(yīng)的大盤(pán)收益率數(shù)據(jù) ， 剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本 ， 共有 241個(gè)觀測(cè)值 。 收益 率計(jì)算公式為： t=INDEX?/INDEX? ? 1 Rmt—— 第 t天的鉆股份公司股票的日收益率 INDEXt—— 第 t天鉆股份公司股票的收盤(pán)價(jià) INDE
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