【正文】 沫的影響而萎靡不振。因此，在二十年前，資產(chǎn)價(jià)格對(duì)貨幣政策影響較小，這時(shí)貨幣政策可以以物價(jià)作為控制目標(biāo)，以控制金融經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。二十年后，資產(chǎn)價(jià)格的運(yùn)行使得金融完全可以脫離物 價(jià)水平的變動(dòng)而引發(fā)金融危機(jī)，但金融危機(jī)反過來又會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的崩潰，因此，專家認(rèn)識(shí)到，貨幣政策應(yīng)該考慮資產(chǎn)價(jià)格對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響力。 2．材料中提到了監(jiān)管資本套利機(jī)會(huì)，請(qǐng)解釋什么是監(jiān)管資本套利行為？ P198監(jiān)管資本的套利行為是指銀行管理層使用某種方式降低所需監(jiān)管資本的數(shù)量，但同時(shí)又沒有實(shí)際減小銀行的風(fēng)險(xiǎn)，目的純粹是減小監(jiān)管資本的數(shù)量。這是由于風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算方法過于簡單所導(dǎo)致的，監(jiān)管資本套利折增加已經(jīng)引起了一種 “雙輸 ”局面，銀行被返持有與自身經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)的資本水平，而且很可能因?yàn)榻档徒?jīng)濟(jì)資本而受到處罰；同時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局面 對(duì)的事實(shí)是不同銀行實(shí)際相同標(biāo)準(zhǔn)已變得沒有意義，規(guī)范的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的資本比率的實(shí)際意義越來越值得懷疑。 金融理論前沿課題作業(yè) 4 一、名詞解釋 1．信用風(fēng)險(xiǎn)： P323指由于借款人或市場(chǎng)交易對(duì)手違約而導(dǎo)致的損失的可能性，更為一般地，信用風(fēng)險(xiǎn)還包括由于借款人的信用評(píng)級(jí)的變動(dòng)和履約能力的變化導(dǎo)致其債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值變化而引起的損失的可能性。 2．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)： P324風(fēng)險(xiǎn)的成因是信用活動(dòng)的不確定性。不確定性分為外在的不確定性和內(nèi)在的不確定性。外在不確定性對(duì)整個(gè)市場(chǎng)都會(huì)帶來影響，所以，外在不確定性導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)等被稱為系統(tǒng) 性風(fēng)險(xiǎn)。 3．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)： P325而內(nèi)在不確定性產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，具有明顯的個(gè)性特征，它所引起的風(fēng)險(xiǎn)不具備普遍性，因此稱為 “非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ”。 4．專家制度： P326是一種古老的信用風(fēng)險(xiǎn)分析方法，其最大特征是，銀行信貸的決策由該機(jī)構(gòu)的經(jīng)過長期訓(xùn)練具有豐富經(jīng)驗(yàn)的信貸人員所掌握，并由他們做出是否貸款的決定。 5． Z評(píng)分模型： P327EdwardIAllman1968年建模，根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)中的辨別分析技術(shù)，對(duì)銀行過去的貸款案例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，選擇部分最能反映借款人財(cái)務(wù)狀況、對(duì)貸款質(zhì)量影響最大、最具預(yù)測(cè)或分析價(jià)值的比率，設(shè)計(jì) 出一個(gè)能最大程度地區(qū)分貨款風(fēng)險(xiǎn)度的數(shù)學(xué)模型，對(duì)貸款申請(qǐng)人進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)及資信評(píng)估。 6．期權(quán)推理分析法：現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)模型的重要特征。這種方法是指利用期權(quán)定價(jià)理論對(duì)風(fēng)險(xiǎn)債券和貸款進(jìn)行估價(jià)，以及對(duì)它們的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。 7．在險(xiǎn)價(jià)值法：是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的方法，能夠簡單清晰地表示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，又有嚴(yán)謹(jǐn)、系統(tǒng)的概率統(tǒng)計(jì)理論作為依托。在險(xiǎn)價(jià)值，作為一種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和管理的新工具，是由 1994年提出，其標(biāo)志性產(chǎn)品為 “風(fēng)險(xiǎn)度量制 “模型。 8．信用度量組合模型： P350是一組用來測(cè)定信用資產(chǎn)組合價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn) 的分析法和數(shù)據(jù)庫。由 1997年建立。是一種估算由于信用資產(chǎn)質(zhì)量變化（包括違約）而導(dǎo)致的組合價(jià)值的波動(dòng)以及價(jià)值的分布狀況，并最終計(jì)算出信用資產(chǎn)組合的在險(xiǎn)價(jià)值的方法。 9．國際收支危機(jī)傳染： P366一個(gè)國家的國際收支危機(jī)導(dǎo)致了另一個(gè)國家國際收支危機(jī)的可能性。 10．波及型傳染： P369一個(gè)國家發(fā)生的危機(jī)惡化了另一個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)（如貿(mào)易赤字加大、外匯儲(chǔ)備下降），從而導(dǎo)致了另一個(gè)國家發(fā)生危機(jī)。 11．純粹型傳染：指一個(gè)國家的國際收支危機(jī)誘發(fā)了另一個(gè)國家的國際收支危機(jī)，卻無法從宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變量來 解釋。 12．羊群行為：指市場(chǎng)上存在那些沒有形成自己的預(yù)期或沒有獲得到一手信息的投資者，他們將根據(jù)其他投資者的行為來改變自己的行為。羊群效應(yīng)加劇了市場(chǎng)波動(dòng)，并成為領(lǐng)頭羊行為能否成功的關(guān)鍵。 二、簡答題 1．現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的成因。 在于信用活動(dòng)中的不確定性。不確定性包括外在的不確定性和內(nèi)在的不確定性。外在的不確定性引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)在的不確定性導(dǎo)致非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 2． Z評(píng)分模型和專家制度有什么區(qū)別？ 專家制度：依賴信貸人員的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)判斷，主觀性強(qiáng)；定性分析企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)用的會(huì)計(jì)分析是單變量測(cè)定法。 Z評(píng)分模 型：依靠會(huì)計(jì)資料基礎(chǔ)，相對(duì)客觀；趨向于定量分析、數(shù)量統(tǒng)計(jì)方法，多變量信用評(píng)分模型。 3．簡要說明期權(quán)與貸款之間的關(guān)系。 借款企業(yè)股東的股權(quán)市場(chǎng)值頭寸可以看做是持有的一份的企業(yè)資產(chǎn)市值為標(biāo)的買權(quán)。當(dāng)企業(yè)市值上升時(shí)，股東可以獲得超過借款值的企業(yè)市值，當(dāng)企業(yè)市值低于貸款時(shí)，股東以其投資額為企業(yè)承擔(dān)責(zé)任，其風(fēng)險(xiǎn)是一定的，但可得到不確定的收益，是 “有限責(zé)任 ”制度使然。 4．國際收支危機(jī)都有哪些傳染渠道？ ① 有貿(mào)易傳染渠道：包括直接貿(mào)易渠道、間接貿(mào)易渠道。 ② 金融傳染渠道：包括金融直接傳染渠道、金融間接傳染渠道和機(jī)構(gòu)投資 傳染渠道。 ③ 預(yù)期傳染渠道：包括經(jīng)濟(jì)預(yù)期傳染、政治預(yù)期傳染、文化相似型預(yù)期傳染、羊群行為傳染渠道等。 5．何謂機(jī)構(gòu)投資傳染渠道？ 指機(jī)構(gòu)投資者通過國際資本市場(chǎng)投資而形成的傳染渠道。由于機(jī)構(gòu)投資者在當(dāng)前的國際金融市場(chǎng)上的顯著影響力，其在不同市場(chǎng)上的投資組合是相互聯(lián)系的，一旦某個(gè)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)危機(jī)，機(jī)構(gòu)投資人就會(huì)做出相應(yīng)的反應(yīng)，這種反應(yīng)構(gòu)成危機(jī)傳染渠道。其構(gòu)成機(jī)構(gòu)投資者的證券組合的互相依賴；證券組合的重新分配等。 6．什么是經(jīng)濟(jì)預(yù)期傳染和政治預(yù)期傳染？ 指受影響的國家在具有相似的經(jīng)濟(jì)基本面或者面臨共同的外部沖擊時(shí)發(fā)生 的危機(jī)傳導(dǎo)。當(dāng)一國發(fā)生國際收支危機(jī)時(shí)，投資者和投機(jī)者對(duì)在其它國家的投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)變得敏感，將減小在具有與危機(jī)發(fā)生國相似的經(jīng)濟(jì)基本面的國家的投資，這也會(huì)導(dǎo)致基本面相似國家的國際收支危機(jī)。 7． 20世紀(jì) 90年代三次大的國際收支危機(jī)有什么共同點(diǎn)？ ① 首先，受到傳染的國家和地區(qū)與危機(jī)國常常有密切的貿(mào)易聯(lián)系。 ② 其次，受到傳染的國家都選擇了釘住一種外國貨幣的匯率制度，同時(shí)還保持了較高的資本賬中開放，為國際收支危機(jī)的金融傳染提供了渠道。 ③ 危機(jī)國與傳染國都存在經(jīng)濟(jì)基本面的不穩(wěn)定。 ④ 國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷為國際收支危機(jī)的傳染提 供了條件，表現(xiàn)為大量投機(jī)資本的存在，金融全球化導(dǎo)致的資金流動(dòng)加快，各國宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力下降等。 8．防止國際收支危機(jī)傳染有哪些具體措施？ ① 加強(qiáng)國際合作，特別是金融監(jiān)管方面的合作； ② 推動(dòng)對(duì)外貿(mào)易金融聯(lián)系的適度多元化； ③ 保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行，穩(wěn)步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融改革，謹(jǐn)慎調(diào)整利率； ④ 推進(jìn)國際金融體系的改革； ⑤ 充分汲取中國在抵御國際收支危機(jī)傳染方面的政策經(jīng)驗(yàn)。 三、論述題 1．試分析信用風(fēng)險(xiǎn)的積極作用和消極作用。 P325積極作用：信用風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)的一種內(nèi)在的推動(dòng)和制約力量。它在某種程度上促進(jìn)了金融市場(chǎng)參與 者管理效率的提高，增添了金融市場(chǎng)的活力；另外，信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融市場(chǎng)參與者產(chǎn)生一定的約束，從而對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)起到調(diào)節(jié)作用。對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，可以使投資者更加理智。消極作用：是巨大的、風(fēng)險(xiǎn)的積累，可能會(huì)引發(fā)金融危機(jī)，使整個(gè)金融經(jīng)濟(jì)陷入癱瘓，給居民帶來巨大的福利損失。 2．簡述國際收支危機(jī)的貿(mào)易傳染渠道。 是指一個(gè)國家的國際收支危機(jī)惡習(xí)化了另一個(gè)與其貿(mào)易關(guān)系密切的國家的國際收支狀況以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)運(yùn)行狀況，從而導(dǎo)致危機(jī)。根據(jù)其內(nèi)在機(jī)理不同，國際收支的貿(mào)易傳染渠道又可分為 “直接貿(mào)易渠道 ”和 “間接貿(mào)易傳染渠道 ”兩種。如果受 傳染國危機(jī)國家的貿(mào)易伙伴，那么傳染屬于前者；如果受傳染國家與危機(jī)國在很大程度上依賴一個(gè)共同的出口市場(chǎng)，那么因?yàn)楦偁幫怀隹谑袌?chǎng)而使危機(jī)國到受傳染國的傳染則屬于間接貿(mào)易渠道的傳染。 3．試論述國際收支危機(jī)的金融傳染渠道。 所謂金融傳染渠道，是指一個(gè)市場(chǎng)由于危機(jī)而導(dǎo)致的金融市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏，導(dǎo)致另一個(gè)與其密切金融關(guān)系（包括通過直接投資、銀行貸款、資本市場(chǎng)渠道等建立起來的各種金融關(guān)系）的市場(chǎng)的流動(dòng)性缺乏，從而引起國際收支危機(jī)。金融傳染渠道可分為 ① 金融直接傳染渠道：當(dāng)一國與危機(jī)國存在直接的金融聯(lián)系，傳染渠道為此。 ② 間 接的金融傳染渠道：當(dāng)兩個(gè)國家與第三方有金融聯(lián)系，那么危機(jī)通過第三方傳染。 ③ 機(jī)構(gòu)投資者傳染渠道：由于機(jī)構(gòu)投資者證券組合的相互依賴和證券組合的重新分配所形成。 四、材料分析題 材料：美國股市在經(jīng)歷了戰(zhàn)后最大的牛市后，于 2021年開始轉(zhuǎn)入下跌， 2021 年已是邊疆下跌的第三個(gè)年頭。于是有人認(rèn)為， 20 世紀(jì)90年代末期，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)更早一些提高利率，那樣就不會(huì)發(fā)生后來的股市狂跌情況，或至少其程度不會(huì)那么嚴(yán)重。實(shí)際上，各國中央銀行官員中就注意到資產(chǎn)價(jià)格上漲問題，認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)價(jià)格上漲能拉致力消費(fèi)進(jìn)一步膨脹，并引發(fā)通脹，但絕大部 分央行官員卻認(rèn)為，中央銀行不應(yīng)直接刺破泡沫。對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘做了較為全面的詮釋：首先，不能單憑資產(chǎn)價(jià)格上漲就斷定經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫；其次，利率象一口鈍刀，升幅太小可能不會(huì)有任何作用，升幅過大又會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。格林斯潘認(rèn)為，最好的辦法是讓泡沫自行破滅，然后再利用貨幣政策消除負(fù)面影響。 請(qǐng)仔細(xì)閱讀材料，然后回答下列問題： 1．聯(lián)系實(shí)際說明經(jīng)濟(jì)泡沫的本質(zhì)，并說明泡沫經(jīng)濟(jì)的基本特征。 ① 泡沫，無非就是資產(chǎn)價(jià)格背離了嚴(yán)重偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)而上升的現(xiàn)象。或者更加明了簡單的：即資產(chǎn)價(jià)格被高估了。資產(chǎn)價(jià)格具體指股票和房地產(chǎn) ，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)指生產(chǎn)、流通、就業(yè)增長率等。 ② 泡沫經(jīng)濟(jì)具有如下特征： A、出現(xiàn)了價(jià)格泡沫 B、泡沫資產(chǎn)總量在宏觀總量中達(dá)到了相當(dāng)?shù)谋戎?C、泡沫資產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)的各方面發(fā)生了系統(tǒng)性聯(lián)系 D、泡沫資產(chǎn)使經(jīng)濟(jì)潛伏危機(jī)。等 2．材料中反應(yīng)了一種觀點(diǎn)，即認(rèn)為中央銀行不應(yīng)直接刺破資產(chǎn)價(jià)格中的泡沫，試說明支持這種觀點(diǎn)的理由何在？ 泡沫指資產(chǎn)價(jià)格的被高估，它本身存在一個(gè)從生成到破滅的過程。中央銀行不應(yīng)直接刺破泡沫，是因?yàn)?A、央行并不能準(zhǔn)確地?cái)喽ㄊ欠裉幱谂菽校?B、央行并沒有非常理想的工具保證在泡沫被刺破時(shí)，經(jīng)濟(jì)仍然完好無損； C、利率 是抑制資產(chǎn)價(jià)格上漲的工具之一，但利率上升幅太小時(shí)不起作用，太大時(shí)則會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。 D、如其央行刺破泡沫會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)衰退，不如讓泡沫自行破滅，而同時(shí)，央行采取手手段把其負(fù)面影響降低到最小。 Visafree policy brings Chengdu biz, tourism boost. Making national headlines several times, Chengdu39。s 72hour visafree policy has attracted wide attention fro m both Chinese and foreign experts and businessmen since it took effect on Sept 1 last year. The program permits citizens fro m 51 countries and regions including the United States, Australia, Canada and Japan who have valid visas and flight tickets to a th ird country to spend three da