【正文】 ）證券市場(chǎng)：信息披露不充分，造假上市、操縱股價(jià)、監(jiān)管不完善，投機(jī)性過(guò)高等。 四、材料分析題 材料：我們要充分考慮人的行為，尤其是心理因素的影響，要通過(guò)一些實(shí)驗(yàn)來(lái)考察人，因?yàn)楝F(xiàn)在對(duì)投資者行為尚未完全了解，心理上的框架效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的影響非常大。新技術(shù)，包括互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，包括更加面向客戶，更加友好的這些信息技術(shù)的使用，會(huì)使金融更加民主化，換句話就是使得大眾，更多的人能夠更便利地運(yùn)用金融這個(gè)工具。 以上是 2021年 2月 25日上午，美國(guó)耶魯大學(xué)教授羅伯特希勒在由北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心、中國(guó)人大財(cái)政金融學(xué)院和梁晶工作室聯(lián)合主辦的 “中國(guó)金融：走向理性繁榮 ——建立開(kāi)放條件下的金 融新秩序 ”主題會(huì)議上的發(fā)言。 條件： ① 整個(gè)市場(chǎng)上，投資者和市場(chǎng)錯(cuò)誤為零。 2．上述所引材料反應(yīng)了金融理論在行為領(lǐng)域的最新發(fā)展，請(qǐng)問(wèn)行為金融學(xué)家歐登（ Odean）對(duì)過(guò)度自信的研究得出過(guò) 什么結(jié)論？ P12市場(chǎng)過(guò)度自信的研究提升到了金融學(xué)研究的重要高度，他提出了測(cè)量過(guò)度自信的方法。 ② 過(guò)度自信的交易者增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性。 ④ 是過(guò)度自信的投資者對(duì)新信息重視不夠時(shí)，各種收益正投資，是過(guò)度重視信息時(shí)，為負(fù)投資。 金融理論前沿課題作業(yè) 2 一、名詞解釋 1．利率自由化： P45指政府放松（開(kāi)）對(duì)利率的管制，利率由商業(yè)銀行根據(jù)資金的市場(chǎng)需求情況來(lái)自主確定利率，并通過(guò)利率差 別來(lái)區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)不同的貸權(quán)人，高風(fēng)險(xiǎn)貸款得到高利息補(bǔ)償。 3． “金融約束 ”理論： P130所謂 “金融約束 ”是指政府通過(guò)一系列金融政策在民間部門(mén)創(chuàng)造租金機(jī)會(huì)，以達(dá)到既防止金融抵抑的危害，又能促使銀行主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。是解決利率管制弊端又可防止過(guò)快自由化所導(dǎo)致的混亂的理論創(chuàng)新 。 5．財(cái)富效應(yīng)： P155資產(chǎn)價(jià)格的上升或下降導(dǎo)致人們的財(cái)富水平的升降，使消費(fèi)水平上升或下降，并進(jìn)一步對(duì)總需求水平產(chǎn)生影響。 Q=公司市場(chǎng)價(jià)值／資本重置成本。 7． 1988年《資本協(xié)議》： 1988 年由十國(guó)集團(tuán)簽署實(shí)施，是國(guó)際社會(huì)統(tǒng)一銀行資本監(jiān) 管的協(xié)議；適應(yīng)對(duì)像是國(guó)際大銀行。其基本思想是以風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)的資本比率來(lái)衡量銀行的穩(wěn)健程度。 8．核心資本： P196指銀行資本的一部分，包括權(quán)益資本和公開(kāi)儲(chǔ)備，占銀行資本總額的 50%，是《資本協(xié)議》對(duì)銀行資本金要求的規(guī)定。附屬資本不得超越銀行資本總額的 50%。為了預(yù)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，需要對(duì)銀行實(shí)施監(jiān)管。基本所謂的治理內(nèi)款和存款人沒(méi)有能監(jiān)管銀行的經(jīng)營(yíng)而提出來(lái)的理論。 12．風(fēng)險(xiǎn)資本與最佳資本： P189最佳資本外界干擾固定條件下的銀行經(jīng)濟(jì)資本，可以使社會(huì)福利最大化的資本。 13．最低資本： P189指監(jiān)管總局規(guī)定銀行必須持有的資本，是一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。分為初級(jí)法和高級(jí)法。 16．監(jiān)管審核： P203是 1999年《新資本協(xié)議》關(guān)于銀行資本監(jiān)管的三大支柱之二，它目的是要鼓勵(lì)銀行建立和使用更好的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。其核心內(nèi) 容是要求銀行批露信息。如果總需求超過(guò)總供給，就會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。但是，通貨膨脹的原因很多，資產(chǎn)價(jià)格上升的原因也很多，二者這種關(guān)系是不確定的。 Q 值的變化，即資產(chǎn)價(jià)格的上升（下降），降低（提高 ）了公司的融資成本，使公司增加（減少）投資，最終增加（降低）總產(chǎn)出水平。這降低了 q理論的現(xiàn)實(shí)意義。細(xì)述如下： 從根本上說(shuō)，資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)通過(guò)改變受到其影響的人們的行為方式而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生廣泛的影響。 ① 資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)影響投資 A：托賓的 Q 理論； B：資 產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)影響對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期； C：通過(guò)信用渠道來(lái)影響公司融資成本。 7．簡(jiǎn)要說(shuō)明資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策關(guān)系的分析框架。 8．簡(jiǎn)要說(shuō)明監(jiān)管銀行的理由。在信息不對(duì)稱情況下，提供 流動(dòng)性服務(wù)的銀行面臨著擠提風(fēng)險(xiǎn)，擠提會(huì)引起連鎖反應(yīng)，可能引發(fā)金融危機(jī)。 （ 2）存款代理人觀點(diǎn)：普通存款人是銀行的主要債務(wù)人。為了降低因此而增加的風(fēng)險(xiǎn)，需要有人作為存款者的代理人去監(jiān)督銀行，就產(chǎn)生了對(duì)存款者代理人 ——監(jiān)管當(dāng)局的需求。 P192上述說(shuō)法的依據(jù)是：提高監(jiān)管資本標(biāo)準(zhǔn)，降低了銀行的杠桿率 ，銀行經(jīng)營(yíng)者為了彌補(bǔ)因此導(dǎo)致的損失會(huì)在以后選擇風(fēng)險(xiǎn)更大的資產(chǎn)，增加了銀行倒閉的可能性。但是，如果不監(jiān)管，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將更高。比如實(shí)行以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的資本標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)定最低資本水平。 ② 協(xié)議沒(méi)有考慮銀行的其他風(fēng)險(xiǎn)； ③ 方法本身就產(chǎn)生了所謂的監(jiān)管資本套利行為。 ① 最低資本標(biāo)準(zhǔn)： A信用風(fēng)險(xiǎn) 的結(jié)算 B操作風(fēng)險(xiǎn) ② 監(jiān)管審核 ③ 市場(chǎng)約束 三、論述題 1．發(fā)達(dá)國(guó)家在進(jìn)行利率自由化過(guò)程中也采取了不同模式與步驟，如何理解根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與一國(guó)具體情況制定自由化措施，重點(diǎn)談?wù)撃銓?duì)中國(guó)應(yīng)該如何實(shí)行利率自由化的認(rèn)識(shí)或觀點(diǎn)。漸進(jìn)式改革的實(shí)施到底要多長(zhǎng)時(shí)間，要根據(jù)實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)確定。 2．從銀行監(jiān)管的實(shí)踐出發(fā)，論述銀行資本監(jiān)管改革的必要性。（ 2）中國(guó)：國(guó)家國(guó)有商業(yè)銀行在 1998年有 2700 億人民幣的資本金，使資本金達(dá)到要示后，隨儲(chǔ)備增加而又下降。 ① 巴塞爾協(xié)議既使在 1996 年修改以后仍然 存在著漏洞和不足，《資本協(xié)議》存在諸多問(wèn)題，不能包含多方面風(fēng)險(xiǎn)因素，而實(shí)際價(jià)值被降低，因此需要進(jìn)一步改善。我們認(rèn)為因?yàn)?① 資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)在很大程度上影響著通貨膨脹； ②影響著實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，因此我們認(rèn)為調(diào)控應(yīng)該包括資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格。盡管我國(guó)政府采取了各種方式（如 財(cái)政注資、成立資產(chǎn)管理公司等），提高了國(guó)有銀行的資本充足率水平，但經(jīng)過(guò) 1998年財(cái)政注資 2700億元達(dá)到 8%的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)后，我國(guó)國(guó)有銀行的資本充足率又持續(xù)下降，到 2021 年我國(guó)四大國(guó)有銀行的資本充足率僅為 5%，遠(yuǎn)低于同期國(guó)際上著名的大銀行。請(qǐng)仔細(xì)閱讀材料，然后回答下列問(wèn)題： 1．什么是核心資本和附屬資本？ 核心資本指權(quán)益資本和公開(kāi)儲(chǔ)備，是銀行資本的構(gòu)成 部分，至少要占資本總額的 50%，不得低于兌現(xiàn)金融資產(chǎn)總額的 4%。 2．巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的《新資本協(xié)議》是如何規(guī)定金融機(jī)構(gòu)的最低資本標(biāo)準(zhǔn)的？ 最低資本標(biāo)準(zhǔn)不得低于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額的 8%，包括核心資本和附屬資本兩部分。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)按照風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行調(diào)整，表內(nèi)資產(chǎn)按 4個(gè)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別，表外或負(fù)資產(chǎn)按照相應(yīng)系數(shù)轉(zhuǎn)換為同等表內(nèi)資產(chǎn)，然后再乘以相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。資本總額與 風(fēng)險(xiǎn)總資產(chǎn)額之比不得低于 8%，核心資本與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額之比不得低于 4%。這時(shí)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于泡沫經(jīng)濟(jì)之中。 3． “蓬齊對(duì)策 ”： P229指對(duì)待債務(wù)的一種對(duì)策，債務(wù)不是靠著將來(lái)某一時(shí)刻的實(shí)際償還，而是靠將不的資債來(lái)償還。 4．道德風(fēng)險(xiǎn)： P231通常來(lái)描繪個(gè)人在獲得保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)以后，減少預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的措施，甚至采取行動(dòng)，導(dǎo)致發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率增大的現(xiàn)象。 5．群體行為： P238所謂群體行為是一種行為模仿或者稱之為觀念傳染，是從社會(huì)心理學(xué)角度來(lái)解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的一種方式，相近的概念是羊群效應(yīng)。是起始于一國(guó)或一個(gè)地區(qū)乃至整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)或金融系統(tǒng)的動(dòng)蕩超出金融部門(mén)的控制能力，造成其金融制度混亂，進(jìn)而對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì) 造成嚴(yán)重的破壞過(guò)程。 8．銀行危機(jī)： P256指大量實(shí)際存在的或潛在的銀行擠兌和破產(chǎn)，導(dǎo)致銀行取消債務(wù)的內(nèi)部?jī)稉Q性，或迫使政府提供大規(guī)模援助。其系統(tǒng)是指運(yùn)用某種統(tǒng)計(jì)方法預(yù)測(cè)某經(jīng)濟(jì)體在一定時(shí)間范圍內(nèi)發(fā)生貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)以及股市崩潰的可能性大小的宏觀金融監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，除指標(biāo)體系外，還包括主要的法律 框架和組織結(jié)構(gòu)等制約安排。 11． FR 概率模型： P255指 Frankel和 Rose在 1996年以 100個(gè)發(fā)展中國(guó)家在 19781992年這段時(shí)間內(nèi)發(fā)生的金融危機(jī)為研究對(duì)象，以各個(gè)國(guó)家的年度數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，建立的可以統(tǒng)計(jì)金融危機(jī)發(fā)生的可能性概率模型。他們集中分析危機(jī)成因類(lèi)似的一組國(guó)家，同時(shí)選擇對(duì)危機(jī)形成有重要 作用的一組變量。 13． KLR 信號(hào)分析法： P264預(yù)警金融危機(jī)的一種方法。他們選擇一毓指標(biāo)并根據(jù)其歷史數(shù)據(jù)確定其臨界值，是某個(gè)臨界值在某個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)突破，就意味著該指標(biāo)發(fā)出了一個(gè)危機(jī)信號(hào)。 14．非對(duì)稱信息： P286指市場(chǎng)交易者或者鑒定契約的一方比另一方擁有更多的信息這樣一種狀況。 15．逆向選擇：指買(mǎi)賣(mài)雙方信息在不對(duì)稱情況下，差的商品將好的商品驅(qū)逐出市場(chǎng)，好的商品不完成交易，次品充斥市場(chǎng)，從而影響經(jīng)濟(jì)效率的行為過(guò)程。 17．激勵(lì)相容： P288在存在道德風(fēng)險(xiǎn)的情況下，如何保證擁有信息優(yōu)勢(shì)的一方（稱為代理人）按照契約的另一方（委托人）的意愿行動(dòng)，從而使雙方都能趨向于效用最大化。按照不確定性是否會(huì)帶來(lái)效用損失，人們可以分為風(fēng)險(xiǎn)偏好者、風(fēng)險(xiǎn)中性者和風(fēng)險(xiǎn)厭惡者三類(lèi)。 二、簡(jiǎn)答題 1．何謂泡沫？它是如何產(chǎn)生的？ P210泡沫是一種經(jīng)濟(jì)失衡現(xiàn)象，可以定義為某種價(jià)格水平相對(duì)于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件決定的理論價(jià)格的非平穩(wěn)性的向上偏移。 P210第二段有更詳細(xì)的論述。信息的迅速傳播有時(shí)會(huì)誤導(dǎo)市場(chǎng)，導(dǎo)致投資（機(jī)）者對(duì)經(jīng)濟(jì)的錯(cuò)誤預(yù)期，從而吸引大量投資進(jìn)入市場(chǎng)，促使資金價(jià)格脫離基本經(jīng)濟(jì)面而上升，其結(jié)果就形成投機(jī)性價(jià)格泡沫。當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生較大變化時(shí)，尤其在這種環(huán)境變化還存在許多 想象窨時(shí)，就可能導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)生不合實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況的預(yù)期。 ② 經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，可能導(dǎo)致原來(lái)的經(jīng)嚌活動(dòng)規(guī)范失衡，從而成為導(dǎo)致泡沫形成的因素。 4．什么是金融危機(jī)？簡(jiǎn)述金融危機(jī)的分類(lèi)與特點(diǎn)。 ② 分類(lèi)：不同標(biāo)準(zhǔn)有不同分類(lèi)，我們按照金融危機(jī)發(fā)生的起始完成及其影響范圍，將金融危機(jī)劃分為貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)和資本市場(chǎng)危機(jī)。 5．金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)成。 ② 系統(tǒng)主要由預(yù)警方法、預(yù)警指標(biāo)、預(yù)警模型、制度安排與管理信息系統(tǒng)等多方面構(gòu)成，此外還包括一些細(xì)節(jié)方面的事宜，如數(shù)據(jù)庫(kù)、單個(gè)指標(biāo)與指標(biāo)體系的臨界值、金融危機(jī)的判斷標(biāo)準(zhǔn)、警報(bào)發(fā)出后的應(yīng)對(duì)措施等。 總體而言，現(xiàn)有金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)具有相對(duì)準(zhǔn)確性，可以在一定程度上預(yù)測(cè)危機(jī)，但仍然存在不足，有待進(jìn)一步完善。 抵押是借款合同的一個(gè)重要特征，是存在抵押品時(shí)，銀行的放款的安全性將提高，但同時(shí)借款者的成本也會(huì)增 加，正因?yàn)檫@樣，借款者愿意向銀行支付的利息也會(huì)較低，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)其收益未必增加。 標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)合同可以（ 1）降低銀行的監(jiān)督成本；（ 2）對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供更好的激勵(lì)。 直接融資的臨界條件：滿足激勵(lì)相容條件，可以使直接融資取得成功的臨界利率水平。 間接融資的臨界條件：間接融資取得成功的條件，即企業(yè)選擇穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)方案的收益足以彌補(bǔ)銀行的資金成本與監(jiān)督成本之和， 10．預(yù)警理論的優(yōu)缺點(diǎn)。 必要性： ① 是避免和降低損失的需要。 ③ 防范和化解自身金融風(fēng)險(xiǎn)的需要。這些步驟包括 ① 預(yù)警方法，即指導(dǎo)思想和出發(fā)點(diǎn)的確立； ② 在預(yù)警模型的選擇上必須設(shè)計(jì)多指標(biāo)結(jié)合模型，能夠包括中國(guó)金融情況的指標(biāo)體系就是選擇預(yù)警模型的根本，不然就不能預(yù)警作用； ③ 選擇預(yù)警指標(biāo)必須是能夠使指標(biāo)發(fā)生異樣變化時(shí)，能夠衡量金融危機(jī)的可能性的指標(biāo)，這即需要經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，也需要超前思維的指導(dǎo)。 ④ 制度安排。 2．試論泡沫經(jīng)濟(jì)的成因。 ② 經(jīng)濟(jì)貨幣化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及金融衍生工具的大量涌現(xiàn)，如泡沫提供了資金等。 ④ 經(jīng)濟(jì)規(guī)范失衡可能成為泡沫經(jīng)濟(jì)