【正文】 4*（ P/F， 10%， 5）150= ② 乙方案的 NPV=90*（ P/A， 10%， 4） *（ P/F， 10%， 2） +178*（ P/F， 10%， 7） 80*（ P/F， 10%， 2） 120=141 ⑷計算甲、乙方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣 ① 甲方案的年等額凈回收額 =（ P/A， 10%， 5） = ② 乙方案的年等額凈回收額 =141/（ P/A， 10%， 7） = 因為乙方案的年等額凈回收額大，所以乙方案優(yōu)于甲方案 ⑸利用方案重復(fù)法比較兩方案的優(yōu)劣 兩方案計算期的最小公倍數(shù)為 35年。 ① 甲方案調(diào)整后凈現(xiàn)值（項目計算期為 5 年，應(yīng)復(fù)利 7 次） =+*（ P/F， 10%， 5） +*（ P/F， 10%， 10） +*（ P/F， 10%， 15） +*（ P/F， 10%， 20） +*（ P/F，10%， 25） +*（ P/F， 10%， 30） = 萬元 ② 乙方案調(diào)整后凈現(xiàn)值（項目計算期為 7 年，應(yīng)復(fù)利 5 次） =141+141*（ P/F， 10%， 7） +141*（ P/F， 10%， 14） +141*（ P/F， 10%， 21） +141*（ P/F， 10%， 28） = 萬元 ⑹利用最短計算期法比較兩方案的優(yōu)劣 最短計算期為 5 年，所以 甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值 =原方案的凈現(xiàn)值 = 乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值 =乙方案的年等額凈回收額 *（ P/A，10%， 5） =*= 因為乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值大，所以乙方案優(yōu)于甲方案。 例 2. 某企業(yè)目前有兩個備選項目，相關(guān)資料如下： 資料一：已知甲投資項目建設(shè)期投入全部原始投資，其累計各年稅后凈現(xiàn)金流量如表所示 時間（年） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 NCF（800 600 100 300 400 400 200 500 300 600 700 萬元） 累計NCF 800 1400 1500 1200 800 400 200 300 800 1400 2100 折現(xiàn)系數(shù) % 1 091 264 513 0.683 209 645 132 665 241 855 折現(xiàn)的NCF 800 546 82.64 225.39 273.2 248.36 112.9 256.6 233.25 254.46 269.85 資料二：乙項目需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，無形資產(chǎn)投資 25萬元，該項目建設(shè)期 2 年，經(jīng)營期 5 年，到期殘值收入 8 萬元，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起 5 年攤銷完畢，投產(chǎn)第一年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額 60萬元，流動負(fù)債需用額 40萬元，投產(chǎn)第 2 年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額 90萬元，流動負(fù)債需用額 30萬元，該項目投產(chǎn)后，預(yù)計每年營業(yè)收入210萬元，每年預(yù)計外購原材料、燃料、動力費(fèi) 50萬元，工資福利費(fèi) 20萬元，其它費(fèi)用 10萬元，企業(yè)適用 的增值稅率為 17%，教育費(fèi)附加率 3%，該企業(yè)不交納營業(yè)稅和消費(fèi)稅。 資料三：該企業(yè)按直線法折舊 ，全部流動資金于終結(jié)點一次回收，所得稅稅率 25%，設(shè)定折現(xiàn)率 10% 要求：⑴計算甲項目下列指標(biāo) ① 填寫表中甲項目各年的 NCF和折現(xiàn)的 NCF（上表中紅字部分為要求填寫的答案） ② 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 =6+200/500=年 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 == 年 項目計算期為 10年 建設(shè)期為 2 年 ③ 計算甲項目的凈現(xiàn)值 =++++++++= 萬元 ⑵計算乙項目下列指標(biāo) ① 計算該項目項目計算期、流動資金投資總額和原始投資額 項目計算期 =2+5=7年 投產(chǎn)第一年流動資金投資額 =6040=20 投產(chǎn)第二年流動資金需用額 =9030=60 投產(chǎn)第二年流動資金投資額 =6020=40 流動資金投資合計 =40+20=60 原始投資 =200+25+60=285 ② 投產(chǎn)后各年的經(jīng)營成本： =50+20+10=80 ③ 投產(chǎn)后各年不包括財務(wù)費(fèi)用的總成本： =經(jīng)營成本 +折舊 攤銷 =80+25/5+（ 2008） /5= ④ 投產(chǎn)后各年的息稅前利潤 =營業(yè)收入 不包括財務(wù)費(fèi)用的總成本 營業(yè)稅金及附加 =（ 21050） *（ 7%+3%） = 萬元 ⑤ 計算該項目各年所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量 NCF0=20025=225 NCF1=0 NCF2=20（投產(chǎn)第一年投入的流動資金數(shù)） NCF3=+=（息稅前利潤 +折舊攤銷 投產(chǎn)第 2 年投入的流動資金數(shù)） NCF46 =+= NCF7=+60+8=(息稅前利潤 +折舊攤銷+回收額 ) 該項目各年所得稅后凈現(xiàn)金流量 NCF0=20025=225 NCF1=0 NCF2=20 NCF3=*（ 125%） +=（凈利潤 +折舊攤銷 投產(chǎn)第 2 年投入的流動資金數(shù)） NCF46 =*（ 125%） += NCF7=*（ 125%） ++60+8= ⑥ 計算該項目稅后凈現(xiàn)金流量的靜態(tài)投資回收期和凈現(xiàn)值 NPV=22520*（ P/F， 10%， 2） +*（ P/F， 10%，3） +*（ P/A， 10%， 3） *（ P/F， 10%， 3）+*（ P/F， 10%， 7） =22520*+*+**+* = 知識點拓展： 遞延年金如何求現(xiàn)值 （ 1） 遞延年金的現(xiàn)值＝年金 A （ n 期總的年金現(xiàn)值系數(shù)－遞延期的年 金現(xiàn)值系數(shù)） 或者 （ 2） 遞延年金的現(xiàn)值＝年金 A 年金現(xiàn)值系數(shù) 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 例：求 NCF46=*（ P/A， 10%， 3） *（ P/F，10%， 3） 或 =*[（ P/A， 10%， 6） （ P/A，10%， 3） ] 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=225+60/= 年 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 =+2= （備注：為什么可以使用特殊公式計算呢？因為只要前若干年凈現(xiàn)金流量相 等，就可以采用年金形式計算 =建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計 /運(yùn)營期前若干年相等的 NCF，這道題中盡管是從第 4年 第 6 年 NCF相等，同樣可以采用年金形式計算） ⑶評價甲、乙兩方案的財務(wù)可行性 由于甲方案凈現(xiàn)值大于 0，但包括建設(shè)期的投資回收期（ 10/2），不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 （ 8/2） 所以甲方案基本具備財務(wù)可行性。 乙方案凈現(xiàn)值大于 0，并且 PPN/2 （ N 代表項目計算期， PP代表包括建設(shè)期靜態(tài)回收期） PP’ P/2 （ P 代表生產(chǎn)運(yùn)營期， PP’代 表不包括建設(shè)期靜態(tài)回收期），所以乙方案基本具備財務(wù)可行性。 ⑷若甲、乙兩方案彼此相互排斥，要求利用年等額回收額法選優(yōu)。 甲 =（ P/A， 10%， 10） = 乙 =（ P/A， 10%， 7） =由于甲方案年等額凈回收額大于乙方案，所以選擇甲方案。 ⑸最短計算期法 甲方案調(diào)整后凈現(xiàn)值 =*（ P/A， 10%， 7）=*= 乙方案調(diào)整后凈現(xiàn)值 = 由于甲方案調(diào)整后凈現(xiàn)值大于乙方案，所以選擇甲方案。 ⑹方案重復(fù)法 最小公倍數(shù)為 70年 甲方案調(diào)整后凈現(xiàn)值 ==+*（ P/F， 10%，10） +*（ P/F， 10%， 20） +*（ P/F， 10%， 30）+*（ P/F， 10%， 40） +*（ P/F， 10%， 50） +*（ P/F， 10%， 60） = 萬元 乙方案調(diào)整后凈現(xiàn)值 ==+*（ P/F， 10%， 7）+*（ P/F， 10%， 14） +*（ P/F， 10%， 21） +*（ P/F， 10%， 28） +*（ P/F， 10%， 35） +*（ P/F，10%， 42） +*（ P/F， 10%， 49） +*（ P/F， 10%，56） +*（ P/F， 10%， 63） = 萬元 由于甲方案調(diào)整后凈現(xiàn)值大于乙方案，所以選擇甲方案。 第五章 營運(yùn)資金管理 一、 營運(yùn)資金的定義和特點 營運(yùn)資金 =流動資產(chǎn) 流動負(fù)債 特點：⑴來源具有靈活多樣性 ⑵數(shù)量具有波動性 ⑶周轉(zhuǎn)具有短期性 ⑷實物形態(tài)具有變動性和易變現(xiàn)性 二、 營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略： 1. 流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略： ⑴緊縮的：較低的流動資產(chǎn) — 銷售收入比率 ⑵寬松的：高水平的流動資產(chǎn) — 銷售收入比率 影響因素：取決于該公司對風(fēng)險和收益的權(quán)衡特性，公司債權(quán)人產(chǎn)生因素及決策者對此都有影響。 2. 流動資產(chǎn)融資戰(zhàn)略： ⑴期限匹配 ①波動性流動資產(chǎn) =短期融資 ②永久性流動資產(chǎn) +固定資產(chǎn) =長期資金 ⑵保守融資 ①短期融資 =部分波動性流動資產(chǎn) ②長期資金 =永久性流動資產(chǎn) +固定資產(chǎn) +部分波動性流動資產(chǎn) ⑶激進(jìn)融資 ①短期融資 波動性流動資產(chǎn) +部分永久性流動資產(chǎn) ②長期資金 =固定資產(chǎn) +部分永久性流動資產(chǎn) 三、 現(xiàn)金持有的動機(jī)： 1. 交易性需求：為維持日常周轉(zhuǎn)及正常銷售水平 2. 預(yù)防性需求：應(yīng)付突發(fā)事件→取決于 ①愿意冒缺少現(xiàn)金風(fēng)險的程度 ②對現(xiàn)金收支預(yù)測的可靠程度 ③臨時融資能力 3. 投機(jī)性需求：抓住投資機(jī)會 四、 目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定： 1. 成本模型： ⑴機(jī)會成本→正相關(guān) ⑵管理成本：屬于固定成本，非相關(guān)成本 ⑶短缺成本→正相關(guān) 2. 隨機(jī)模型（米勒 奧爾模型） R=（ 3bδ 2/4i） 1/3+L b→轉(zhuǎn) 換成本 δ→變動標(biāo)準(zhǔn) i→日現(xiàn)金成本 HR=2（ RL） R→回歸線 H→最高控制線 五、現(xiàn)金管理模式： ： ⑴流向 兩個帳戶：收入和支出戶 ⑵流量 最低限額獎金占用 ⑶流程 制定規(guī)章制度 3. 集團(tuán)企業(yè)資金集中管理模式： 統(tǒng)收統(tǒng)支；墊付備用金；結(jié)算中心；內(nèi)部銀行；財務(wù)公司 六、 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 =① +② ③ ①存貨周轉(zhuǎn)期 =平均存貨 /平均每天銷貨成本 ②應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期 =平均應(yīng)收帳款 /每天銷售收入 ③應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 =平均應(yīng)付帳款 /每天銷貨成本 七、 現(xiàn)金管理： 1. 收款管理：郵寄浮動 期；處理浮動期；結(jié)算浮動期 2. 付款管理： ①使用現(xiàn)金浮游量（類似于未達(dá)帳項中企業(yè)帳戶與銀行帳戶余額之差 ②推遲應(yīng)付款的支付 ③匯票代替支票 ④改進(jìn)員工工資支付模式 ⑤透支 ⑥爭取現(xiàn)金流入與流出同步 ⑦使用零余額帳戶 八、應(yīng)收帳款的功能和成本： ：增加銷售；減少存貨 ： ①機(jī)會成本：例如喪失的利息收入或占用資金的應(yīng)計利息 ②管理成本 ③壞帳成本 九、應(yīng)收帳款信用政策和程序構(gòu)成要素： ：是公司愿意承擔(dān)的最大 的付款風(fēng)險的金額，是企業(yè)評價客戶等級，決定給予或拒絕客戶信用的依據(jù)。 5C：品質(zhì)：還款意圖和愿望 能力：流動比率和現(xiàn)金流預(yù)測的評價 資本：可以使用的財務(wù)資源 抵押：可以用作擔(dān)保的資產(chǎn) 條件：影響其還款的經(jīng)濟(jì)環(huán)境 ：信用期限和現(xiàn)金折扣 3. 信用期間：允許顧客的付款時間 4. 折扣條件： 3/10； 2/20； 1/30 十、是否改變信用政策的決策步驟： =收入 變動成本 ①機(jī)會成本 =應(yīng)收帳款占用資金 *資金成本 =日銷售額 *平 均收現(xiàn)期 *變動成本率 *資本成本 ②存貨占用資金利息的增加 =存貨增加量 *變動成本 *資本成本 ③收帳費(fèi)用和壞帳損失的增加 ④現(xiàn)金折扣成本 =銷售額 *享受折扣比例 *折扣率 =12 十一、應(yīng)收帳款的監(jiān)控： 1. 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) =期末應(yīng)收帳款 /平均日銷帳款 2. 帳齡分析表→有助于追蹤每一筆應(yīng)收帳款 3. 應(yīng)收帳款帳戶余額模式→重要的現(xiàn)金流預(yù)測工具 4. ABC分析法→確定監(jiān)控的重點對象 十二、應(yīng)收帳款的日常管理： 1. 調(diào)查客戶信用：直接調(diào)查；間接調(diào)查 2. 評估客戶信用 3. 收帳的日常管理 4. 應(yīng)收帳款保理 ①有追索權(quán)：