【正文】 來源于證券經(jīng)紀(jì)，證券投資業(yè)務(wù)間的競爭強度不大。目前，中國證券公司在證券投資方面的收入占總營業(yè)收入的比例不足 20%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的比例大約在 50%左右，其余業(yè)務(wù)的比重在 30%左右。因此，中國證券公司間的競爭主要集中在除了證券經(jīng)紀(jì)和證券投資外，其他業(yè)務(wù)方面的競爭，這些業(yè)務(wù)包括股指期貨、直投、權(quán)證創(chuàng)設(shè)、 QDII、財 務(wù)顧問、融資融券等。國外投資者進入中國證券市場的方式包括存托憑證和 QFII 等。 證監(jiān)會完善 QFII 資格與額度審核，建立督察員制度。 未來幾年內(nèi)競爭程度將加強 從長遠來看，未來證券 公司間的競爭將會加劇。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司的主要收入來源，它的下降也會降低證券公司的盈利。 行業(yè)集中度 行業(yè)的集中度處于較低水平 證券 投資行業(yè)的集中度處于較低水平。 近年來，證券投資行業(yè)集中度有所下降，其原因一方面是行業(yè)間的競爭加劇，企業(yè)經(jīng)營成本過高，資本實力不斷變?nèi)?，另一方面由于中國證券行業(yè)的管制和保護仍較為嚴(yán)格，實行對證券公司準(zhǔn)入的審批制和業(yè)務(wù)許可制，同時又缺乏良好的市場推出機制，成為“只進不出”的市場，極大地阻礙了優(yōu)勝劣汰機制的發(fā)揮。在業(yè)務(wù)及管理費支出中，職工的薪酬最高。固定資產(chǎn)折舊費用大概占了 %。 進入壁壘 政府政策 中國對經(jīng)營證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實施嚴(yán)格的審批制。對設(shè)立證券經(jīng)營機構(gòu)的嚴(yán)格審查和慎重審批為證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)設(shè)置了相當(dāng)高的行業(yè)進入壁壘。 資本需求 競爭需要的大量投資構(gòu)成了一種進入壁壘，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對資本的需求主要表現(xiàn)在以下兩個方面：一是注冊資本金的需求，《證券法》規(guī)定的設(shè)立證券公司的注冊資本金標(biāo)準(zhǔn)相對較低。因此，資本需求因素不能構(gòu)成經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的進入壁壘。 目 前證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所能提供的服務(wù)和產(chǎn)品種類同質(zhì)化現(xiàn)象仍然十分嚴(yán)重，國內(nèi)證券公司還很少能夠在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上建立起自己的品牌競爭優(yōu)勢，并贏得較高的客戶忠誠度。因此，隨著證券市場的進一步發(fā)展和成熟，產(chǎn)品歧異必將構(gòu)成證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一個重要進入壁壘。在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中存在著規(guī)模經(jīng)濟性，規(guī)模較小的公司在經(jīng)濟效益方面處于劣勢地位。按照目前中國滬深交易所的規(guī)定，每位客戶轉(zhuǎn)戶的費用為 30 元人民幣，而各家證券公司為了吸引客戶，紛紛采取報銷轉(zhuǎn)托管費的做法，有的甚至報銷因為辦理手續(xù)而來回奔波的出租車費，因此證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)換成本極低，很難構(gòu)成對潛在進入者的進 入壁壘。中信證券的第一大股東是中國中信集團公司。 2020 年 1 月 6 日，中信證券公司的股票在上海證券交易所掛牌上市交易。截至 2020 年 12 月，包括所屬子公司在內(nèi)，中信證券共擁有 270 家證券營業(yè)部、 6家期貨營業(yè)部。 投資收益屢創(chuàng)新高 2020年，中信證券的營業(yè)收入為 ，同比增長 %； 2020年總資產(chǎn)為 億元，同比下降 %。公司證券投資與產(chǎn)品開發(fā)能力迅速提升，為公司買方業(yè)務(wù)的發(fā)展做出重要貢獻。 中信證券積極開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，創(chuàng)設(shè)權(quán)證、集合理財?shù)葎?chuàng)新業(yè)務(wù)在 2020 年取得了一定的成績，成為公司新的利潤增長點。 2020 年 2 月 5 日，經(jīng)中國證 監(jiān)會許可，延邊公路建設(shè)股份有限公司定向回購股份及新增股份換股吸收合并原廣發(fā)證券，吸收合并后，原廣發(fā)證券注銷，延邊公路更名為“廣發(fā)證券”。 各項指標(biāo)排名均靠前 自 1994 年起，廣發(fā)證券一直位于中國十大證券公司之列。其中，凈利潤為 億元。 20202020 年廣發(fā)證券的主要財務(wù)指標(biāo) 2020 年 2020 年 2020 年 營業(yè)收入 (億元 ) 營業(yè)收入增長率 (%) 證券投資收入 (億元 ) 證券投資收入增長率 (%) 總資產(chǎn) (億元 ) 總資產(chǎn)增長率 (%) 數(shù)據(jù)來源：華通行業(yè)研究 國泰君安證券股份有限公司 經(jīng)營規(guī)模大，范圍廣 國泰君安證券股份有限公司是由原國泰證券有限公司和原君安證券有限責(zé)任公司通過新設(shè)合并、增資擴股，于 1999 年 8 月 18 日組建成立。 經(jīng)營不濟，資產(chǎn)縮水 20202020 年國泰君安證券的主要財務(wù)指標(biāo) 2020 年 2020 年 2020 年 營業(yè)收入 (億元 ) 營業(yè)收入增長率 (%) 證券投資收入 (億元 ) 證券投資收入增長率 (%) 總資產(chǎn) (億元 ) 總資產(chǎn)增長 率 (%) 數(shù)據(jù)來源：華通行業(yè)研究 2020 年，國泰君安的營業(yè)收入為 ，同比下降了 %，排名第 6；證券投資收入為 億元，同比增長了 %；總資產(chǎn)為 億元，在中國所有證券公司中位于第 3，比上一年度縮水 %。為了繼續(xù)保持證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的地位，國泰君安開始了對最基礎(chǔ)的 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)前后臺分離與多銀行第三方存管的改革，以應(yīng)對規(guī)模擴張和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力。這種改革突破了傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的模式限制，使經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)線從營業(yè)部的網(wǎng)點模式向以營銷團隊為基礎(chǔ)的營銷網(wǎng)絡(luò)模式轉(zhuǎn)型。 在金融創(chuàng)新方面，國泰君安也走在了前列。此外，在無風(fēng)險套利和程序化交易軟件開發(fā)方面，國泰君安也非常突出。 1994 年，深圳國投證券有限公司正式成立，注冊資本 1 億元。 2020 年 12 月 1 日，國信證券獲得了創(chuàng)新試點 證券公司資格。國信證券現(xiàn)有營業(yè)部 64 家，其中有 10 家是 2020年新設(shè)立的。 各經(jīng)營指標(biāo)均有不同程度地下滑 20202020 年國信證券的主要財務(wù)指標(biāo) 2020 年 2020 年 2020 年 營業(yè)收入 (億元 ) 營業(yè)收入增長率 (%) 證券投資收 入 (億元 ) 證券投資收入增長率 (%) 總資產(chǎn) (億元 ) 總資產(chǎn)增長率 (%) 數(shù)據(jù)來源：華通行業(yè)研究 2020 年，該公司的營業(yè)收入為 ，同比下降 7個百分點；其中，證券投資收入為 億元，同比下降 %；總資產(chǎn)達到了 ，與上年度相比，下降了 %。 控制風(fēng)險，實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展 從 2020 年起，國信證券提出了經(jīng)營戰(zhàn)略的兩個轉(zhuǎn)變：一是轉(zhuǎn)變依賴高風(fēng)險業(yè)務(wù)博取高收益的經(jīng)營模式，致力于為市場創(chuàng)造和銷售產(chǎn)品，朝著低風(fēng)險、可控風(fēng)險的領(lǐng)域發(fā)展，實現(xiàn)公司長期、穩(wěn)定、健康的發(fā)展；同時，轉(zhuǎn)變單純依賴內(nèi)部體系自我發(fā)展的方式，積極、審慎地利用行業(yè)整合的機會，內(nèi)部體系自我發(fā)展和外部收購兼并擴張并舉，推進公司的低成本擴張和跳躍式發(fā)展。隨著股權(quán)改革的推進，以及保薦項目競爭日趨激烈，投行收費也將會不斷降低，市場未來融資將形成新格局，技術(shù)含量將更高，專業(yè)化程度很高的投資者正在大量涌現(xiàn)。因此，細分的業(yè)務(wù)將會給國信證券帶來新的機會。 2020 年 11 月，該公司的注冊資本由 億元增加至 。 2020 年 4 月，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，該公司的注冊資本由 億元增加至 億元。 2020 年， 8 月 18日，光大證券在上海證券交易所上市。該公司現(xiàn)有的證券營業(yè)部 107 家，另有 5 家已獲批籌建中。根據(jù)中國證監(jiān)會的數(shù)據(jù)，廣大證券的營業(yè)收入和總資產(chǎn)都排名 11。其注冊資本為 1000 萬元，經(jīng)過 5 次增資擴股，目前華泰證券注冊資本為 22 億元。 2020 年，華泰證券的全年營業(yè)收入為 ，其中，證券投資收入為 億元，總資產(chǎn)達到了 億元，同比增長 %，資產(chǎn)大幅度增長的直接原 因是 2020 年 2 月，華泰證券在上海證券交易所上市交易。 東方證券股份有限公司是一家經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)的綜合類證券公司，其前身是成立于 1998 年 3 月的東方證券有限責(zé)任公司。 2020 年 12 月，東方證券成為全國創(chuàng)新試點證券公司之一。 2020 年，東方證券的營業(yè)收入為 ，排名 20；其中證券投資收入為 。 申銀萬國證券股份有限公司，由原上海申銀證券公司和原上海萬國證券公司于 1996年7 月 16 日合并組建而成，是中國最早的一家股份制證券公司，也是目前中國規(guī)模最大的綜合類證券公司之一。 截止 2020 年 12 月 31 日，申銀萬國證券擁有名員工 4282 人，董事、監(jiān)事以及高級管理人 員 28 人。 2020 年，申銀萬國證券的營業(yè)收入為 億元，排名第七；其中證券投資收入為 億元。 海通證券股份有限公司的前身是上海海通證券公司，成立于 1988 年，是中國最早成立的證券公司之一。 2020年底，該公司整體改制為股份有限公司。 截止 2020 年 12 月 31 日，海通證券設(shè)有 183 家營業(yè)部，業(yè)務(wù)經(jīng)營涉及證券承銷、代理、自營、投資咨詢、投資基金、資產(chǎn)委托管理等眾多領(lǐng)域。公司的總資產(chǎn)達到了 億元，排名第二；其中凈資產(chǎn)為 億元。 2020 年 7 月，公司更名為招商證券有限公司。 截止 2020 年 12 月 31 日，招商銀行招商證券的注冊資本 ，在全國開設(shè)了 81家證券營業(yè)部和 3家證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理分公司。 2020 年，招商證券的營業(yè)收入為 ，排名第八；其中，證券投資收 入為 元。 中國銀河證券股份有限公司成立于 2020 年 1 月 26 日。 截止 2020 年 12 月 31 日，銀河證券共有 219 家證券營業(yè)部，正式在崗人員 10293 人，其中高級管理人員 6 人。 2020 年，該公司的營業(yè)收入為 億元，總資產(chǎn)為 億元。 7 經(jīng)營環(huán)境 證監(jiān)會是證券市場主要的監(jiān)管機構(gòu) 中國證券監(jiān)督管理委員會成立于 1992 年 10 月，是中國證券市場主要的監(jiān)督和管理機構(gòu)。 具體法規(guī) 中國證券市場上的法律主要有三部，分別是 2020年制定的《中華人民共和國證券投資基金法》， 1998 年制定、 2020 年修訂的《中華人民共和國證券法》以及 1993 年制定、 2020年修訂的《公司法》。 其中，與證券投資行業(yè)相關(guān)的法律和法規(guī)主要涉及到以下方面： ? 證券期貨交易 《證券法》第 3 章對證券期貨交易做出了原則性規(guī)定。 ? 上市公司治理與并購 《證券法》第 4章對上市公司的收購方式和信息披露要求、收購報告書的內(nèi)容、收購期限屆滿后上市公司股票的安排等方面做出了規(guī)定。 ? 證券及期貨經(jīng)營機構(gòu)和專業(yè)服務(wù)機構(gòu)監(jiān)管 《證券法》第 6 章對證券公司的設(shè)立條件、風(fēng)險控制指標(biāo)、內(nèi)部控制、交易結(jié)算資金存放以及證券公司違法違規(guī)行為的處罰措施等作了原則規(guī)定。 2020 年 6 月 24日《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》審議通過，自 2020年 11 月 1 日起施行。 2020 年 10 月 25 日，《證券投資基金銷售管理辦法》修訂通過，修訂后的《證券投資基金銷售管理辦法》自 2020 年 10 月 1 日起施行。 另外，中國證監(jiān)會制定并發(fā)布了《證券投資基金信息披露管理辦法》、《證券投資基金運作管理辦法》、《證券投資基金銷售管理辦法》、《證券投資基金托管資格管理辦法》和《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》等 7件規(guī)章，形成了比較完整的證券投資基金監(jiān)督管理的法律規(guī)范體系。 2020 年 6 月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《證券市場禁入規(guī)定》，對違反法律、行政法規(guī)或者中國證監(jiān)會有關(guān)規(guī)定的責(zé)任人員采取市場禁入措施的適用范圍、禁入年限、禁入措施的減免、行政相對人的權(quán)利等具體事項進行了規(guī)定。 2020 年 2 月 11 日《證券期貨業(yè)反洗錢工作實施辦法》，審議通過，自 2020 年 10 月 1日起施行。 2020 年，證監(jiān)會共新批 2家中外合資基金管理公司，合資基金管理公司總數(shù)達 37家，占基金管理公司總數(shù)的 %。新批 13 家合格境外機構(gòu)投資者（ QFII）資格，進一步擴大了境外中長期投資機構(gòu)參與境內(nèi)資本市場的資本規(guī)模。 對外開放力度的增強和中國證券市場自身的發(fā)展都要求在未來幾年內(nèi)，證券市場的監(jiān)管力度還會進一步增強，也將會發(fā)布系列的法律和法規(guī)。做好兩法的實施工作，堅決貫徹和嚴(yán)格執(zhí)行，順應(yīng)證券行業(yè)發(fā)展的新形勢和要求，能實現(xiàn)證券投資行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。 《若干意見》規(guī)定，要切實強化信息披露責(zé)任。意見還強調(diào)要規(guī)范國有股東所持上市公司股份變動行為。 《資產(chǎn)重組通知》規(guī)定，上市公司 證券及其衍生品種價格明顯異動，對本次資產(chǎn)重組產(chǎn)生重大影響的，國有股東應(yīng)當(dāng)調(diào)整資產(chǎn)重組方案，必要時應(yīng)當(dāng)中止本次重組事項，且國有股東在 3 個月內(nèi)不得重新啟動。 技術(shù) /體系 中國證券交易所的運作，已經(jīng)實現(xiàn)了高度的無形化和電腦化建立了安全、高效的電腦運行架構(gòu)。其委托由證券公司柜臺終端通過通訊網(wǎng)絡(luò)傳送到交易所。 網(wǎng)上交易的迅速發(fā)展已經(jīng)成為中國證券市場上的特征。 8 行業(yè)預(yù)測 關(guān)鍵影響因素 國內(nèi)生產(chǎn)總值收入 良好的國民經(jīng)濟運行是保證證券市場穩(wěn)定運行的條件之一。 GDP 的持續(xù)增長可以表明一個國家經(jīng)濟運行穩(wěn)定。一方面，國家經(jīng)濟的良好運行將會使得各行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，股票市場的上市企業(yè)也會有較好的盈利水平。因此，良好的國民經(jīng)濟運行是保證證券投資市場穩(wěn)定運行的條件之一。 通貨