【正文】 資方自身的資金實(shí)力通常不 足以滿足項(xiàng)目總的資金需求。通常，投資方提供項(xiàng)目資金第 15 頁 共 327 頁 總需求的一定比例作為項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本，注冊(cè)資本與項(xiàng)目總投資之間的差額通過對(duì)外融資解決。在此方式下，投資方在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)過程中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與其采用全額出資下相差無幾。其次，投資方的投資渠道不暢，在長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下形成的條塊分割局面還未能得到突破，如投資方自有資金富裕，與其存銀行不如采用委托貸款方式，以提高資金的使用效率，增加企業(yè)收益。 股東擔(dān)保貸款 股東擔(dān)保貸款就是指由股東各方按各自的出資比例對(duì)項(xiàng)目公司向銀行的借款提供擔(dān)保。 (2) 保證責(zé)任，在股東擔(dān)保的情況下，貸款銀行有時(shí)會(huì)提出由股東各方對(duì)貸款承擔(dān)連帶保證責(zé)任，也就是說在項(xiàng)目公司不能按期歸償還債務(wù)時(shí)，銀行可以向任何一家股東或多家股 東提出要求清償全部債務(wù)的請(qǐng)求，然后由已承擔(dān)清償責(zé)任的股東向項(xiàng)目公司或根據(jù)各股東所應(yīng)承擔(dān)的保證責(zé)任向其他股東追償。 (3) 提款計(jì)劃，借款合同中的資金提取計(jì)劃應(yīng)與項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度對(duì)資金的需求計(jì)劃一致，以便最大限度地節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用，并盡可能要求貸款銀行同意能根據(jù)具體情況靈活地修改提款計(jì)劃。股東委托貸款通常不需要保證人，除非委貸雙方另有約定，貸款人亦不對(duì)借款人遲延還款或無力還款向委托人承擔(dān)任何責(zé)任。 (1) 項(xiàng)目融資的概念 項(xiàng)目融資是指以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得無追索權(quán)或有限追索權(quán)的貸款無追索權(quán)的項(xiàng)目融資是指貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無任何追索權(quán)，只能依靠項(xiàng)目本身的資 產(chǎn)和現(xiàn)金流量來保證貸款償還的融資方式，即使項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)作失敗，債權(quán)人也只能要求以項(xiàng)目本身的財(cái)產(chǎn)或盈余償還所欠債務(wù)，而對(duì)項(xiàng)目以外的資產(chǎn)無追索權(quán)。 純粹的無追索權(quán)項(xiàng)目融資是無法作到的，由于項(xiàng)目資產(chǎn)的變現(xiàn)能力受到限制（特別是道路、橋梁、電站等項(xiàng)目的資產(chǎn)，往往很難變現(xiàn)），以及項(xiàng)目本身的贏利狀況受到各種不確定性因素的影響等原因，僅僅依靠項(xiàng)目自身的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金來償還貸款本息，債權(quán)人的利益將很難得到保障。當(dāng)項(xiàng)目不能完成或經(jīng)營(yíng)失敗，項(xiàng)目本身的資產(chǎn)或收益不足以清償債務(wù)時(shí)，債權(quán)人就有權(quán)向這些擔(dān)保人進(jìn)行追索。 (2) 項(xiàng)目融資的擔(dān)保結(jié)構(gòu) 在項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目本身的盈利前景是通過一系列的合同安排加以體現(xiàn)的，除通過建設(shè)承包合同以保證獲得一個(gè)性能合格，并且工期固定的項(xiàng)目以外，貸款人最為關(guān)注的是針對(duì)貸款的擔(dān)保結(jié)構(gòu)。此處的抵押與一般正常的抵押相同，但由于項(xiàng)目資產(chǎn)是不斷形成的，而我國現(xiàn)行法律尚未對(duì)浮動(dòng)設(shè)押作出規(guī)定，因此，在實(shí)際操作中項(xiàng)目資產(chǎn)抵押將需要采用一些變通方法來實(shí)現(xiàn)。主要包括總承包合同權(quán)益質(zhì)押、購電合同權(quán)益質(zhì)押、保險(xiǎn)合同權(quán)益質(zhì)押、運(yùn)行維護(hù)合同權(quán)益質(zhì)押、燃料供應(yīng)合同權(quán)益質(zhì)押、設(shè)備供應(yīng)合同權(quán)益質(zhì)押等。在項(xiàng)目融資條件下的建設(shè)承包合同一般要求具有下列條款：在承包商原因?qū)е滦阅懿荒苓_(dá)到最低標(biāo)準(zhǔn)要求時(shí)，承包商應(yīng)承諾全盤購買該項(xiàng)目；如果業(yè)主怠于履行其在建設(shè)承包合同項(xiàng)下的權(quán)利義務(wù)時(shí)，貸款人應(yīng)有權(quán)直接介入該合同，接管業(yè)主在該合同項(xiàng)下的權(quán)利義務(wù)。 C、超支承諾 在項(xiàng)目融資中，貸款人為防止因工程項(xiàng)目超支導(dǎo)致項(xiàng)目無法繼續(xù)建設(shè)，一般要求項(xiàng)目的發(fā)起人或其提供的其他第三方作出承諾，當(dāng)項(xiàng)目超過投資估算時(shí)，超出部分將采用增加出資或由其他第三方提供資金的形式予以補(bǔ)足。賬戶監(jiān)管也可稱之為賬戶質(zhì)押，是指項(xiàng)目業(yè)主僅在貸款人指定的銀行開設(shè)一個(gè)賬戶，該賬戶項(xiàng)下資金的流出是按照貸款人同意的方式進(jìn)行的。 E、股權(quán)質(zhì)押 第 18 頁 共 327 頁 所謂股權(quán)質(zhì)押是指各投資方將其在項(xiàng)目業(yè)主中的股權(quán)全部質(zhì)押給貸款人。股權(quán)質(zhì)押后，對(duì)于利潤(rùn)分配有兩種處理方法，一種是經(jīng)貸款人同意方可進(jìn)行利潤(rùn)分配；另一種是利潤(rùn)分配不受影響，但各股 東分配所得的利潤(rùn)應(yīng)存入受貸款人監(jiān)管的賬戶中，其使用、處分應(yīng)受貸款人監(jiān)管。理論上講，政府支持函不具有政府擔(dān)保的效力，但由于該支持函實(shí)際上是一種以政府信用為基礎(chǔ)的承諾，因而對(duì)貸款人而言，其效力甚至比擔(dān)保手段更為可靠。 企業(yè)債券 企 業(yè)債券就是指工商企業(yè)發(fā)行的債券。 關(guān)于企業(yè)債券的具體操作，將在本書第二部分第 4章中詳細(xì)闡述。以電力項(xiàng)目為例，這些項(xiàng)目合同主要包括：合資 /合作合同 (內(nèi)資項(xiàng)目一般稱 “ 股東協(xié)議 ” )、公司章程、工程建設(shè)合同、融資文件 (如貸款合同、保函、抵押、質(zhì)押合同等 )、購電合同、并網(wǎng)調(diào)度合同、運(yùn)行維護(hù)合同、燃料供應(yīng)合同等。由于城市基礎(chǔ)設(shè)施工程項(xiàng)目專業(yè)性較強(qiáng)，因此，在此過程中需要法律、財(cái)務(wù)、技術(shù)等各方面的人員充分合作，方能設(shè)計(jì)和制定出邏輯嚴(yán)密并具有較高針對(duì)性和可操作性的合同，也才能在合同的談判中充分保護(hù)當(dāng)事人的合法權(quán)益。 第 19 頁 共 327 頁 工程建設(shè)合同 鑒于總承包合同涵蓋了電力項(xiàng)目建設(shè)的設(shè)計(jì)、施工、采購、調(diào)試及性能考核等各個(gè)方面，現(xiàn)以總承包合同為例 ，說明工程建設(shè)合同的基本特點(diǎn)： 承包商的選擇 根據(jù)我國現(xiàn)行法律，業(yè)主應(yīng)通過招標(biāo)的方式選擇總承包商。 承包商的資質(zhì) 根據(jù)現(xiàn)行法律，承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)的總承包商必須具備相應(yīng)的工程總承包資質(zhì)。分包商不得再將工程進(jìn)行分包。 對(duì)分包商的控制 在總承包模式下， 雖然承包商有權(quán)對(duì)部分工程進(jìn)行分包，但對(duì)于分包商的選擇業(yè)主應(yīng)進(jìn)行一定的限制。這種價(jià)格模式對(duì)業(yè)主來說可以盡可能地避免價(jià)格調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，而且操作起來比較簡(jiǎn)便。 付款 總承包合同中的付款模式一般分為兩種模式，一種是月 /季進(jìn)度付款，一種是里程碑付款。在工程完工后，合同價(jià)格的一部分 (一般為合同價(jià)格的 5%10%)將作為質(zhì)保金，在質(zhì)保期滿后予以支付。從嚴(yán)格意義上來講，里程碑付款模式也是進(jìn)度付款的一種，即以工程量為依據(jù)的進(jìn)度付款，而月 /季進(jìn)度付款是以時(shí)間為依據(jù)的進(jìn)度付款。在合同履行過程中，當(dāng)總承包商完成某一里程碑后，經(jīng)監(jiān)理工程師確認(rèn)即可 獲得支付相應(yīng)的款項(xiàng)。比較上述兩種支付模式，在里程碑付款模式下，業(yè)主和監(jiān)理工程師的工作量相對(duì)較小，也不需要對(duì)總承包商的工作進(jìn)行詳細(xì)的核查，而在月 /季支付模式下，業(yè)主和監(jiān)理工程師的工作量相對(duì)較大，同時(shí)要求業(yè)主或監(jiān)理工程師對(duì)總承包商的工作進(jìn)行詳細(xì)核查，這就要求監(jiān)理工程師對(duì)總承包商的工作非常熟悉，對(duì)整個(gè)施工流程非常了解。聯(lián)合承包現(xiàn)已成為許多承包商的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略之一，這在國內(nèi)外工程中都很常見，這種模式下，業(yè)主為規(guī)避自身的風(fēng)險(xiǎn)，一般都要求某一承包商承擔(dān)牽頭方的責(zé)任。對(duì)于這些，業(yè)主一般 綜合考慮各種擔(dān)保手段對(duì)工程造價(jià)的影響及其可獲得性選擇其中的一種或幾種，而承包商通常并沒有太大的談判余地，只能在報(bào)價(jià)時(shí)充分考慮取得業(yè)主要求的擔(dān)保手段所需的費(fèi)用。 購售電合同 購售電合同是規(guī)定由購電方購買上網(wǎng)電力電量的合同，其實(shí)質(zhì)是一種特殊產(chǎn)品的買賣合同。一般地，在電力項(xiàng)目完工甚至開工以前即應(yīng)完成購電合同的簽署，特別是在采用項(xiàng)目融資模式的電力項(xiàng)目中，購電合同的簽署也是貸款人是否提供融資的一個(gè)前提條件之一。 電價(jià)的審批 根據(jù)現(xiàn)行法律，電力屬于國家定價(jià)的商 品，因此購售電雙方在合同履行過程中所執(zhí)行的電價(jià)應(yīng)事先取得物價(jià)部門的批準(zhǔn)。 上網(wǎng)電量 購售電雙方通常會(huì)在購售電合同中約定一個(gè)年度上網(wǎng)電量，即購電方在某一合同年度應(yīng)該從售電方購買并且售電方應(yīng)向購電方出售的電量。非競(jìng)價(jià)上網(wǎng)條件下的購售電合同，其實(shí)質(zhì)是一種特殊產(chǎn)品的保證購買合同。在一種競(jìng)爭(zhēng)的電力市場(chǎng)內(nèi)，購售電雙方簽署的購售電合同與上述購售電合同有著較大的差異。如浙江省電力市場(chǎng)，電力電量全額競(jìng)爭(zhēng)上網(wǎng)，其中一部分將按照合同規(guī)定的價(jià)格進(jìn)行結(jié)算，另一部分將按照競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行結(jié)算，因此，產(chǎn)生的購售電合同就具有差價(jià)補(bǔ)償?shù)囊饬x，一般稱之為差價(jià)合約。并網(wǎng)調(diào)度合同是保證電網(wǎng)的安全經(jīng)營(yíng)運(yùn)行和電廠的安全生產(chǎn)的前提，在電力項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)過程中具有十分重要的地位。在該模式下，項(xiàng)目公司和運(yùn)行方需簽署運(yùn)行維護(hù)合同，運(yùn)行維護(hù)合同的主要內(nèi)容包括：合同雙方、機(jī)組的移交，運(yùn)行方的服務(wù)范圍和職責(zé)，大、中修和技術(shù)改造，材料采購，資產(chǎn)核 算及管理，運(yùn)行維護(hù)費(fèi)用的支付，賠償責(zé)任，保險(xiǎn)，不可抗力，爭(zhēng)議解決，合同期限等。燃料供應(yīng)合同也是電力項(xiàng)目中的主要合同之一，在一些利用國外融資機(jī)構(gòu)貸款進(jìn)行建設(shè)的電力項(xiàng)目中，燃料供應(yīng)合同通常也是融資機(jī)構(gòu)特別強(qiáng)調(diào)的項(xiàng)目合同之一。 在城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中，還有諸如土地使用權(quán)出讓 /轉(zhuǎn)讓合同、監(jiān)理合同 /咨詢工程師服務(wù)合同、設(shè)備采購合同、材料供應(yīng)合同、調(diào)試合同等等眾多的項(xiàng)目合同，各個(gè)項(xiàng)目合同都是項(xiàng)目合同結(jié)構(gòu)中不可或缺的一部分，缺少任何一項(xiàng)合同，都有可能給項(xiàng)目的順利建設(shè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。 第二章 合資各方 第二條 本協(xié)議的合資各方為： 1． J市電力集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱甲方） 地址：＊＊ 法定代表人：＊＊ 2．亞能電力控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱乙方） 地址：＊＊ 法定代表人：＊＊ 第三章 建設(shè)規(guī)模 第三條 本期工 程建設(shè)為 2 100MW級(jí)抽汽供熱機(jī)組。 第 24 頁 共 327 頁 第五條 公司的注冊(cè)地在 H省 J市。 第七條 公司的組織形式為有限責(zé)任公司。 第 九條 公司注冊(cè)資本金為 19840萬元人民幣，占投資總額的 25%。 第十一條 甲、乙雙方認(rèn)繳的資本金應(yīng)按照合資合同約定的時(shí)間足額到位，由中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師審驗(yàn)并出具出資證明。 第十三條 公司投資總額與注冊(cè)資本金的差額，由公司向商業(yè)銀行融資解決，甲、乙雙方 按其出資比例分別承擔(dān)相應(yīng)融資擔(dān)保義務(wù)。 第十五條 公司支付給乙方的投資收益，由乙方按照中國有關(guān)外匯管理規(guī)定自行換匯。 第十七條 公司實(shí)行董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制。 第 25 頁 共 327 頁 第八章 電價(jià)、電量銷售 第十九條 公司與 H省電力公司簽訂《并網(wǎng)調(diào)度協(xié)議 》 和《電量購銷協(xié)議 》 ，明確并網(wǎng)調(diào)度和電量銷售有關(guān)事宜。 第九章 合資經(jīng)營(yíng)期限 第二十一條 公司的合資經(jīng)營(yíng)期限為 20年，自營(yíng)業(yè)執(zhí)照批準(zhǔn)之日起計(jì)算。 第十章 協(xié)議的生效及其他 第二十三條 本協(xié)議由甲、乙雙方法定代表人或委托代理人簽字后生效。 第二十五條 本協(xié)議正式簽字后，甲方不能再與第三方就該項(xiàng)目的投資等事宜進(jìn)行洽談。 第二十七條 本協(xié)議于二ΟΟ＊年 月 日由甲、乙雙方在 H省 Z市簽署。 甲方： J市電力集團(tuán)有限公司 法定代表人（委托代理人）： 乙方： 亞能電力控股有限公司 法定代表人（委托代理人 ）：第 26 頁 共 327 頁 第二部分 城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的債務(wù)融資第 27 頁 共 327 頁 第 1 章 國內(nèi)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的債務(wù)融資 國內(nèi)學(xué)者把交通、環(huán)保等城市基礎(chǔ)設(shè)施的融資單獨(dú)作為一個(gè)專題進(jìn)行廣泛深入的系統(tǒng)研究，至今為止還沒有出現(xiàn)過，即使在國外也很少見到。在我國，城市基礎(chǔ)設(shè)施長(zhǎng)期在國家計(jì)劃控制下，投資由國家財(cái)政資金統(tǒng)包，服務(wù)價(jià)格由國家統(tǒng)一制訂，這實(shí)際上是一種產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)的管理方式，很少與市場(chǎng)機(jī)制發(fā)生聯(lián)系，價(jià)值規(guī)律、供求規(guī)律、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制等都對(duì)城市基 礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)不起作用。很多有識(shí)之士認(rèn)為，今后不論我國對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展實(shí)施什么戰(zhàn)略和措施，最根本的一條是必須引入市場(chǎng)機(jī)制，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制對(duì)資源配置的基礎(chǔ)性作用。在這本書中，他將交通、環(huán)保等城市基礎(chǔ)設(shè)施歸入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的范疇。王辰認(rèn)為，隨著改革的深入，預(yù)算內(nèi)的投資在全社會(huì)投資總額中的比例逐年減少，而預(yù)算外的投資，主要是地方投資，其比例卻在逐年增長(zhǎng)。在這樣的形勢(shì)下，財(cái)政支出不僅要收縮范圍，從過于寬泛的加工產(chǎn)業(yè)撤回財(cái)力，集中投資于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)（含城市基礎(chǔ)設(shè)施），而且還應(yīng)當(dāng)改變支出方式，要更多地利用市場(chǎng)機(jī)制，利用各種間接手段去吸引更多的資金投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，如利用貼息、補(bǔ)貼、債券等手段籌集基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)資金。 建設(shè) 項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)分為股權(quán)融資和債務(wù)融資兩大類?！秶鴦?wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知》（國發(fā) [1996]35號(hào)）規(guī)定，建設(shè)項(xiàng)目必須按照國家規(guī)定實(shí)行資本金制度，對(duì)不同類型的項(xiàng)目投入不同比例的資本金。 股權(quán)融資的特點(diǎn)是： ? 股權(quán)融資籌措的資金具有永久性，無到期日，不需歸還； ? 資本金是保證項(xiàng)目法人對(duì)資本的最低需求，是維持項(xiàng)目 法人可持續(xù)發(fā)展的基本前提； ? 沒有固定的按期還本付息壓力，由于股利的支付與否及支付額度，視項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而定，因此項(xiàng)目法人的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較小，融資風(fēng)險(xiǎn)較??； 第 28 頁 共 327 頁 ? 它是債務(wù)融資的基礎(chǔ)，可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)項(xiàng)目法人的舉債能力。與工業(yè)項(xiàng)目和商業(yè)項(xiàng)目普遍采用股權(quán)融資方式 不同，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更多的是利用債務(wù)融資方式籌措資金。根據(jù)國家計(jì)委《關(guān)于實(shí)行建設(shè)項(xiàng)目法人責(zé)任制的暫行規(guī)定》（計(jì)建設(shè) [1996]673號(hào)）要求，項(xiàng)目法人必須承擔(dān)為建設(shè)項(xiàng)目籌措資金并為債務(wù)融資按照還本付息的責(zé)任。 因此，對(duì)現(xiàn)金流穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性較高、持續(xù)期限長(zhǎng)的城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，通常以長(zhǎng)期債務(wù)代替股權(quán)，在現(xiàn)金流穩(wěn)定性程度較高時(shí)可以通過直接增加長(zhǎng)期債務(wù)來增加財(cái)務(wù)杠桿，在不明顯降低資信等級(jí)的同時(shí)，可以降低資金籌措成本。一種思路是主張加強(qiáng)股權(quán)融資。他認(rèn)為，股票除了籌集資金的功能外，還具有轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的獨(dú)特功效，這是債券所無法比擬的，債券純粹是一種資金籌