5企業(yè)債券的制度約束轉(zhuǎn)換透析-閱讀頁
2024-09-06 21:16本頁面
【正文】 目標，即最大化地降低逆向選擇和道德風險出現(xiàn)的可能性，以保證企業(yè)債券市場資源配置機制有效。但是在市場約束制度下，企業(yè)債券市場的各參與主體之間是一種平等的契約關系，政府不是作為一個獨立的約束主體而存在，而只是作為保證契約執(zhí)行的仲裁者。市場約束制度本身所構成的激勵與約束環(huán)境，將使博弈參與人選 第 8 頁 共 11 頁 擇不同于政府約束制度下的最優(yōu)策略行為。企業(yè)能否進入債券市場，能不能按照既定價格順利地發(fā)行債券，完全是由投資者根據(jù)所披露的信息判斷之后的購買行為決定。在這種篩選機制下，進入債券市場的企業(yè)，由于沒有了 “ 準政府 ” 性質(zhì)的信用擔保，也就必然面臨更多的信用約束。 市場約束制度不僅可以促進企業(yè)提高資本的運行效率，更有利于形成合理的證券市場融資結構。也就是說，企業(yè)所面對的融資成本一般都是顯性的，很少存在由于不確定性的人為因素所引起的隱含成本。證券市場的融資結構由市場自身的規(guī)律決 第 9 頁 共 11 頁 定，而不是由某種人為的主觀意志決定，這樣的市場結果必然是遵循效率原則的。分析到這里，我們必須強調(diào)的一點是，任何債券市場都必然存在投資風險，并不是沒有違約存在的企業(yè)債券市場才是健康的市場，重要的是風險和收益的最終承擔主體是誰。而在市場約束 制度下，政府不再承擔市場的篩選責任，債券價格也由市場來決定，這時的投資者就必須自己承擔債券投資可能存在的風險，同時也可以獲得與風險相對應的收益。這樣一個理性的投資決策過程，不僅可以讓投資者深刻認識債券市場的風險屬性，增強投資者的風險意識，而且還可以不斷提高投資者的信息搜集、分析和鑒別的能力，促進投資者的投資行為更趨于成熟，進而促進整個證券市場走向成熟。因為，在市場約束制度下的企業(yè)債券市場的各參與主體的動態(tài)博 第 10 頁 共 11 頁 弈過程中，評級機構將深知市場信譽對其生存和發(fā)展的重要意義。而如果只是一味地滿足發(fā)債企業(yè)的籌資要求，那么，在市場重復博弈過程中就可能根本無法生存。雖然，這種約束機制完全不同于政府約束制度，但是，這樣的約束機制會促使信用評級機構向投資者提供更多、更有價值的信用評級信息，而且投資者也迫切需要這樣的信用信息產(chǎn)品，從而促使信用評級行業(yè)得以快速發(fā)展和成熟。 政府約束性制度造成了國家信用的過度傾斜，除了國債之外，中央或地方政府的企業(yè)債券、重點建設債券、國家建設債券等均直接或間接地以國家信用作為擔保。政府對企業(yè)債券市場的約束性制度安排，已經(jīng)嚴重破壞了該 第 11 頁 共 11 頁 市場的內(nèi)在屬性，致使其優(yōu)勢得不到充分發(fā)揮，阻礙了市場的健康發(fā)展，使企業(yè)債券市場帶有濃厚的計劃經(jīng)濟色彩。但是，市場約束 制度也不是讓政府對企業(yè)債券市場放任不管，因為在本事的分析中有一個非常重要的假設前提：市場約束制度得以建立的基礎是債權人的權利能夠得到法律的嚴格保護，而這需要政府作為契約執(zhí)行的仲裁者有效地發(fā)揮作用。如果沒有較完善的法制作為保障，市場約束制度將很難有效發(fā)揮作用，企業(yè)債券市場也很難有持久健康的發(fā)
畢業(yè)設計相關推薦
鄂ICP備17016276號-1