5企業(yè)債券的制度約束轉換透析-展示頁
2024-09-06 21:16本頁面
【正文】 ，是指針對特定的目標和約束對象，由一系列規(guī)則（包括正式的 與非正式的）、參與人及其實施機制所構成的制度均衡。 第 2 頁 共 11 頁 一、導論 本文的約束性制度分析框架是建立在新制度經(jīng)濟學對制度內涵的理解基礎之上的，即制度是與具體行為集密切相關的規(guī)范體系。 深入研究企業(yè)債券市場各參與主體的策略行為選擇，是我們認識不同的約束性制度安排對市場構成不同影響的關鍵。 關鍵詞：企業(yè)債券，制度，政府約束，市場約束 在我國企業(yè)債券市場的發(fā)展過程中，政府主導市場的制度約束特征非常明顯，無論是最初的迅猛發(fā)展，還是急轉直下的快速萎縮，直至最近出現(xiàn)的可喜抬升勢頭，政府這只看得見的手都發(fā)揮了決定性的作用。我國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的真正根源，就在于政府約束制度對市場約束制度的替代。 第 1 頁 共 11 頁 企業(yè)債券的制度約束轉換透析 摘要。約束性制度安排對企業(yè)債券市場各參與主體的策略行為和互動模式產(chǎn)生影響，進而形成迥異的市場發(fā)展結果。為了實現(xiàn)金融資源的有效配置，必須積極推進政府約束制度向市場約束制度轉換，以修正企業(yè)債券市場參與主體的行為選擇，從而形成良性的市場互動機制。但也正是由于政府對市場的強勢干預，才造成了企業(yè)債券市場自身的約束性制度無法形成，市場各參與主體的行為選擇和互動模式表現(xiàn)出極大扭曲。本文正是試圖在博弈論分析框架下，探討不同的約束性制度安排是如何影響企業(yè)債券市場 各參與主體的行為選擇的，并基于分析得出結論：只有從約束制度上實現(xiàn)根本性的轉變，即從政府約束制度向市場約束制度轉換，才能從根本上扭轉企業(yè)債券市場主體的行為選擇模式，從而推動企業(yè)債券市場的持續(xù)健康發(fā)展。本文所謂的約束性制度安排是在制度抽象內涵基礎上的具體化，是為了研究特定問題而做的有目的性的概念框定。根據(jù)定義，我們可以明確約束性制度的構成要素包括特定的約束目標和約束對象（即被約束的客體）、規(guī)則（包括正式的與非正式的）、組織或個人（即實施約束的主體）以及制度實施機制。就企業(yè)債券市場來說，約束性制度安排是為了保證市場的資源配置機制有效，從而對企業(yè)的發(fā)債行為實施必要的制度約束，以減少投資者和企業(yè)之間由于信息不對稱而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風險問題。 本文依據(jù)約束性制度安排的規(guī)則（包括正式的與非正式的）、博弈參與人及其策略行為選擇的不同，進而形成的不同制度實施 第 3 頁 共 11 頁 機制，將企業(yè)債券市場的約束性制度分為兩類，即政府約束制度和市場約束制度。同時，本文的研究有兩個基本的假設前提：（ 1）假設對債權人保護的法律能夠得到嚴格執(zhí) 行，發(fā)債主體的債務責任存在法律的硬約束，即如果出現(xiàn)逾期不能償債付息，發(fā)債企業(yè)將面臨法定的破產(chǎn)清算；（ 2）假設兩種約束制度具有相同的目標，即減少由于信息不對稱而出現(xiàn)的逆向選擇和道德風險問題，以保證企業(yè)債券市場的資源配置機制有效，這一假設是為了消除政府多元目標對模型研究的可能影響。為實現(xiàn)此目標，政府通過制
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