【正文】 ，使用壽命為 5年，采用直線法計(jì)提折舊， 5年后設(shè)備無殘值。乙方案需投資 12023元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命為 5年， 5年后有殘值收入 2023元。假設(shè)所得稅率 40%，貼現(xiàn)率為 10%。 ?（ 1） ① 建設(shè)期現(xiàn)金凈流量： ?甲方案： NCF0= － 10 000（元） ?乙方案： NCF0= － 12 000 － 3000= － 15 000 （元） ?② 經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量： ?NCF1~5 = 6000 （ 1 － 40%）－ 2023 （ 1 － 40%）+2023 40%=3200（元） 甲方案：固定資產(chǎn)年折舊額 = 20 00 （元）510000 ??NCF1 = 8000 （ 1 － 40%）－ 3000 （ 1 － 40%）+2023 40%=3 800（元） ?NCF2 = 8000 （ 1 － 40%）－ 3400 （ 1 － 40%）+2023 40%=3 560（元） ?NCF3 = 8000 （ 1 － 40%）－ 3800 （ 1 － 40%）+2023 40%=3 320（元） ?NCF4 = 8000 （ 1 － 40%）－ 4200 （ 1 － 40%）+2023 40%=3 080（元） ?NCF5 = 8000 （ 1 － 40%）－ 4600 （ 1 － 40%）+2023 40%+2023+3000=7 840（元） 乙方案：固定資產(chǎn)年折舊額 = 00 0（元 ）5 202312023 2 ??甲方案投資報(bào)酬率 = %20232320236000 ?1 00 00（ 2）甲方案投資回收期 = （年）3200 ?乙方案年 平均凈收益 = （元）5 232023002023240026003000 ?????乙方案年投資回收期 = （年）7840 12404 ??乙方案投資報(bào)酬率 = % ?1 50 00結(jié)論：選擇甲方案 結(jié)論：選擇甲方案 ?NPV甲 =3200 （ P/A， 10%， 5）－ 10000= ?NPV乙 =3800 （ P/F， 10%， 1）＋ 3560 （ P/F，10%， 2）＋ 3320 （ P/F， 10%， 3）＋ 3080 （ P/F，10%， 4）＋ 7840 （ P/F， 10%， 5）－ 15 000 =－ 15 000= 結(jié)論：選擇甲方案 ?PI甲 =?PI乙 = 結(jié)論：選擇甲方案 內(nèi)含報(bào)酬率方法略。 ● ● ● ● ● （ 1）獨(dú)立方案 ? 決策方法：一般采用 內(nèi)含報(bào)酬率法 進(jìn)行比較決策。 A項(xiàng)目投資額 10000元，期限 5年； B項(xiàng)目原始投資額 18000元，期限 5年； C項(xiàng)目原始投資額 18000元，期限8年。問：如何安排投資順序？ 項(xiàng)目 A項(xiàng)目 B項(xiàng)目 C項(xiàng)目 原始投資額現(xiàn)值 （ 10000） （ 18000） （ 18000） 每年 NCF 4000 6500 5000 期限 5年 5年 8年 凈現(xiàn)值 （ NPV） ＋ 5164 ＋ 6642 ＋ 8675 現(xiàn)值指數(shù) （ PVI） 內(nèi)含報(bào)酬率 （ IRR） % % % 凈現(xiàn)值 （ NPV） CBA 現(xiàn)值指數(shù) （ PVI） ACB 內(nèi)含報(bào)酬率 （ IRR） ABC 年金凈流量 （ ANCF） BCA ? 知識點(diǎn)二：互斥投資方案的決策 決策方法： 年金凈流量法 是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法。 ? 將兩項(xiàng)目轉(zhuǎn)化成同樣的投資期限，才具有可比性，可以找出各項(xiàng)目壽命期的最小公倍期數(shù)，作為共同的有效壽命期。甲機(jī)床投資額 10000元，可用 2年，無殘值，每年產(chǎn)生 8000元現(xiàn)金凈流量。問：兩方案何者為優(yōu)？ 項(xiàng)目 甲機(jī)床 乙機(jī)床 凈現(xiàn)值 （ NPV） 3888 4870 年金凈流量 （ ANCF） 2238 1958 內(nèi)含報(bào)酬率 （ IRR） 38% % ? （ 1）甲方案 知識點(diǎn)三：固定資產(chǎn)更新決策 決策方法：屬于互斥方案，決策方法是 凈現(xiàn)值法 和 年金凈流量 標(biāo)準(zhǔn)：選擇現(xiàn)金流出總現(xiàn)值小的方案 【例題】宏基公司現(xiàn)有一臺舊機(jī)床是三年前購進(jìn)的，目前準(zhǔn)備用一新機(jī)床替換。 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 上述的凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對數(shù)指標(biāo)，與其相對應(yīng)的相對數(shù) 指標(biāo)是凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)。 (二 )凈現(xiàn)值率 (NPV)與現(xiàn)值指數(shù) (PI) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 對于 單一方案的項(xiàng)目 來說，凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于 1是項(xiàng)目可行的必要條件。 (二 )凈現(xiàn)值率 (NPV)與現(xiàn)值指數(shù) (PI) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● 內(nèi)含 報(bào)酬率 是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時(shí)的 貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。 內(nèi)含報(bào)酬率 實(shí)際上反映了項(xiàng)目本身的真實(shí)報(bào)酬率。 用內(nèi)含報(bào)酬率評價(jià)項(xiàng)目可行的必要條件 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) ，且全部投資均于建設(shè) 起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，即： 經(jīng)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量 (NCF) 年金現(xiàn)值系數(shù) (P/A， IRR， t)－投資總額＝ 0 內(nèi)含報(bào)酬率具體計(jì)算的程序如下： (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● 年金現(xiàn)值系數(shù)＝ 凈流量經(jīng)營期每年相等的現(xiàn)金投資總額 (2)根據(jù)計(jì)算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限 n，查年 金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍。 (1)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) (P/A， IRR， t) ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo) 【例 512】根據(jù)【例 57】的資料 要求：計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。 (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 用插入法近似計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率 : 18% IRR 20% NPV＝ 1 NPV＝ 0 NPV＝－ IRR＝ 18%＋ )( 0 0??? (20%－ 18%)＝ % 內(nèi)含報(bào)酬率是個(gè)動(dòng)態(tài)相對量正指標(biāo)，它既考慮了資金時(shí) 間價(jià)值，又能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬 率，且不受貼現(xiàn)率高低的影響，比較客觀，但該指標(biāo)的計(jì)算 過程比較復(fù)雜。所不同的是凈 現(xiàn)值 (NPV)為絕對數(shù)指標(biāo)，其余為相對數(shù)指標(biāo)，計(jì)算凈現(xiàn)值、 凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)所依據(jù)的貼現(xiàn)率 (i)都是事先已知的， 而內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR)的計(jì)算本身與貼現(xiàn)率 (i)的高低無關(guān)，只 是采用這一指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是將所測算的內(nèi)含報(bào)酬率與其貼 現(xiàn)率進(jìn)行對比，當(dāng) IRR≥i 時(shí)該方案是可行的。 ● ● ● ● ● 一、獨(dú)立方案的對比與選優(yōu) ● ● ● ● ● NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i ，則項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性，反之，則不具備財(cái)務(wù)可行性。 評價(jià)指標(biāo)需要滿足以下條件 ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對比與選優(yōu) (一 )互拆方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法。 內(nèi)含報(bào)酬率法 是指通過比較互斥方案的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的大 小來選擇最優(yōu)方案的方法。 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對比與選優(yōu) (二 )互拆方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法。 ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對比與選優(yōu) (三 )互拆方案的投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算期也不相同，可采用年回收額法。在此法下，年等 額凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。