投資決策資本預算培訓教材-閱讀頁
2025-02-18 20:43本頁面
【正文】 比率。（例見第 117頁） 四、回收期法 (Payback PeriodPP) 回收期是指收回最初投資支出所需要的 年數，可以用來衡量項目收回初始投資 速度的快慢。 1. 回收期法決策規(guī)則 接受投資回收期小 于設定時間的項目 說明：用作參照基準的“設定時間”由 公司自行確定或根據行業(yè)標準確定。 則項目的回收期為 3年 4個月，超過公司要求 的回收年限，因此該項目應予拒絕。 4. 貼現回收期法 —— 對回收期法的修正 1. 所謂 貼現回收期 ，是指從貼現后的凈現金 流入中收回項目初始投資所需年限，又稱 為動態(tài)回收期。 3. 說明 ： DPP法只是彌補了 PP忽略了貨幣 的時間價值的缺陷，其他問題仍然存在。 ? 具有良好發(fā)展前景卻又難 以進入資本市場的小企業(yè)， 可以采用回收期法。 100%AAR ??年 平 均 凈 收 益年 平 均 投 資 額接受 AAR大于基準 會計收益率的項目 1. 決策標準 2. 平均會計收益率法計算舉例 某公司現在考慮是否要在一個新建的商業(yè) 區(qū)內購買一個商店，購買價格為 500000美 元。 $50000 20%$250000AAR ?? 3. 平均會計收益率法存在的問題 ARR按投資項目的賬面價值計算，當投資項 目存在機會成本時，其判斷結果與 NPV等標 準差異很大，有時甚至得出相反的結論； ARR沒有考慮貨幣的時間價值與投資的風險 價值，第一年的會計收益被視為等同于最后 一年的會計收益； ARR與之相比較的目標會計收益率具有很 強的主觀性。 凈現值曲線 當 k=k1時 , NPV(k1)0,k1IRR,按 NPV和 IRR標準都應接受該項目。 這一結論對于 獨立項目 且 是 常規(guī)項目 來說總是成立， 但對于 互斥項目 和 非常規(guī) 項目 而言就不一定成立了。 項目 A—— 常規(guī)項目 NPV($) k(%) 0 30 30 項目 A 此項目內部收益率為 30%，當貼 現率小于 30%時，凈現值都大于 0。 10 IRR NPV($) k(%) 0 30 項目 B 30 項目 B—— 問題 1：投資還是融資 此項目內部收益率為 30%，但 僅當貼現率大于 30%時， NPV 才大于 0，也就是， NPV法與 IRR法在這個項目的決策上發(fā) 生了矛盾。 對于項目 A這種類型，稱之為投資型 項目，而項目 B則稱之為融資型項目。 10 IRR 項目 C—— 問題 2：多重收益率 NPV($) k(%) 0 項目 C 2 此項目有兩個內部收益率， 此時對項目作決策只能采 用凈現值方法了。 （ 1） IRR用于互斥項目可能出現的兩個問題 ? 規(guī)模問題 Stanley Jaffe和 Sherry Lansing剛剛購買了一部 電影的版權，以下是預計的 CF和 NPV、 IRR。 當 K%時， NPV 與 IRR結論一致； 當 K%時， NPV 與 IRR結論矛盾 。 IRR與 NPV不一致是因為現金流發(fā)生的時間不同 （ 2）互斥項目 NPV與 IRR排序矛盾的理論分析 NPV與 IRR標準產生矛盾的根本原因是 這兩種標準隱含的 再投資收益率假設不同 。 IRR方法則假設項目期限內所產生的現金流入在以后年限內的再投資收益率就是 IRR本身 。這就是矛盾產 生的原因。 （ 3）互斥項目 NPV與 IRR排序矛盾的解決辦法 方法一 直接使用凈現值作決策 方法二 使用差額現金流量法 方法三 用修正的內部收益率法 計算兩個項目現金流之差的 NPV和 IRR IRR=%＞資本成本 12% NPV =1 313＞ 0 在條件許可的情況下，投資者在接受項目 C后，還應再接受項目 D－ C，即選擇項目 C+(D－ C)=D。 第一步：用該收益率求出每年稅后現金流入的終值； 第二步：用該收益率求出項目稅后現金流出的現值； 第三步：求出使項目現金流入終值的現值等于現金 流出現值的貼現率。 ? 練習 2 ? 某企業(yè)購入一設備以擴充生產能力，現有甲乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資 20230元，使用壽命為 5年，采用直線法計提折舊， 5年后設備無殘值， 5年中每年銷售收入為 8000元，每年的付現成本為 3000元。新設計的流程將改進公司的環(huán)境績效。設備可使用 7年，但在第五年末要進行一次大修，預計修理費用為 30000美元。項目開始時，要投入 30000美元的運作資本，結束時收回。假設資金成本為 10%，不考慮所得稅。
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