【正文】 不變） i↑→ 資本內(nèi)流 ↑→ 外匯供給 ↑→ 本幣升值 i＊ ↑→ 資本外流 ↑→ 外匯需求 ↑→ 本幣貶值局限性 ： ① 只適合外匯市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家； ② 過于強(qiáng)調(diào)國(guó)民收入和貿(mào)易余額。 購(gòu)買力平價(jià)說 （ theory of purchasing power parity,簡(jiǎn)稱 PPP）是一種歷史非常悠久的匯率決定理論 ,它的理論淵源可以追溯到 16世紀(jì)，但對(duì)之進(jìn)行系統(tǒng)闡述則是瑞典學(xué)者 卡塞爾 （ ）于 1922年在《 1914年以后的貨幣與外匯 》 中完成的。購(gòu)買力平價(jià)理論的基本思想167。167。開放經(jīng)濟(jì)下的 一價(jià)定律 本國(guó)經(jīng)濟(jì) 中的一價(jià)定律 （ Law of One Price）167。否則，套利就會(huì)出現(xiàn)。前提條件 ：商品同質(zhì)；價(jià)格充分彈性?？少Q(mào)易品 是指區(qū)域間價(jià)格差異可以通過套利活動(dòng)消除的物品。非貿(mào)易品 是指區(qū)域間的價(jià)格差異不能通過套利活動(dòng)消除的物品。國(guó)與國(guó)之間的套利活動(dòng)比國(guó)內(nèi)的套利活動(dòng)困難。貨幣不同，存在貨幣的折算；167。存在關(guān)稅和非關(guān)稅的壁壘；167。即： 在自由貿(mào)易的條件下，世界市場(chǎng)上任一商品不論在何地出售，扣除交易費(fèi)用后，價(jià)格是相同的。前提 ：第一，對(duì)任何一種可貿(mào)易品，一價(jià)定律存在；第二，在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等 。表達(dá)式 ： ∑αi pi = e∑αi pi* P = e P * 或 e = P / P * 含義 ： 兩國(guó)貨幣之間的匯率取決于兩國(guó)可貿(mào)易商品的價(jià)格水平之比。交易成本存在167。 得出： e=θP/P* （ θ 是常數(shù)）(2)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià) ：是指在一定時(shí)期內(nèi)匯率變動(dòng)同兩國(guó)貨幣購(gòu)買力水平相對(duì)變動(dòng)之比。167。反之 ,若本國(guó)通貨膨脹率低于外國(guó)通貨膨脹率 ,本幣匯率上升 ,外幣匯率下跌。 又稱遠(yuǎn)期匯率理論，是有英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯于1923年在其《貨幣改革論》首先提出。 在匯率決定上利率平價(jià)與購(gòu)買力平價(jià)的區(qū)別是：中長(zhǎng)期 ：貨幣數(shù)量 —— 購(gòu)買力（ 商品價(jià)格 ） —— 匯率短期 ：貨幣（資金）供求數(shù)量 —— 利率（ 資金價(jià)格 ）—— 匯率 條件假設(shè)（ 1）資本是完全流動(dòng)的（ 2）金融資產(chǎn)的投資收益就是利率 公式推導(dǎo) 投資于 外國(guó)金融市場(chǎng) ，每單位本國(guó)貨幣到期時(shí)的本利和為（外幣表示）： 1/e+(1/e i＊ )=1/e(1+ i＊ )（外幣） （以本幣表示）： 1/e(1+ i＊ ) ef = ef /e(1+i＊ ) （ ef 為一年后外匯市場(chǎng)的即期匯率 ） 為消除不確定性，可以在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)買入遠(yuǎn)期本幣 。 投資者選擇哪種方式投資，取決于二者的收益率大小，如果： 1+if/e(1+i＊ ） ， 假設(shè)即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的 升貼水率 為 ρ，得： ρ =(fe） /e =f/e1 =（ 1+i )/(1+ i＊ )1 =（ i i＊ )/(1+ i＊ ) 即： ρ +ρi＊ =i i＊ ，省略 ρi＊ 得到： ρ =ii＊ （ 外匯遠(yuǎn)期匯率升、貼水率大約等兩國(guó)貨幣的利率差。 小結(jié) ：利率低的國(guó)家貨幣，其遠(yuǎn)期匯率必然升水；利率高的國(guó)家貨幣，其遠(yuǎn)期匯率必然貼水。 費(fèi)雪方程式是概括了通貨膨脹情況下，名義利率和實(shí)際利率的關(guān)系。 這條方程式以美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文 在兩國(guó)的實(shí)際利率相等的條件下，兩國(guó)貨幣預(yù)期的匯率變動(dòng)應(yīng)等于兩國(guó)的名義利差或兩國(guó)預(yù)期的通貨膨脹率之差。 是由法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿夫塔理昂， 1972年在其《貨幣、物價(jià)與匯兌》一書中提出。 用邊際效用理論來解釋外幣價(jià)值的高低。 局限性 ：主觀色彩濃厚、缺乏科學(xué)依據(jù)（四） 資產(chǎn)市場(chǎng)說二、外匯管制的 產(chǎn)生 和 演變從 第一次世界大戰(zhàn)期間開始 ；二戰(zhàn)期間。大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家仍然實(shí)行程度不同的外匯管制。 直接設(shè)立外匯管制機(jī)構(gòu) 如： 法國(guó)、意大利、中國(guó)均是如此 由國(guó)家行政部門直接負(fù)責(zé)外匯管制 如 ： 日本的大藏省。（二）外匯管制的 對(duì)象 人 物 主要包括：（ 1）外國(guó)紙幣和鑄幣（ 2）用外幣表示的有價(jià)證券（ 3）用外幣表示的支付憑證（ 4）貴金屬（ 5）本幣的輸出入境 地區(qū) 有些國(guó)家對(duì)本國(guó)的不同地區(qū)實(shí)行不同的外匯管制政策。（三）外匯管制的 類型 實(shí)行嚴(yán)格管制的國(guó)家和地區(qū) ；如： 多為發(fā)展中國(guó)家。目前，我國(guó)便屬于此類。一般為發(fā)達(dá)國(guó)家。（一）對(duì) 貿(mào)易外匯 的管制 對(duì)出口收匯的管制 ☆ 出口結(jié)匯 ☆ 經(jīng)濟(jì)手段 ☆ 外匯轉(zhuǎn)移證 對(duì)進(jìn)口付匯的管制除 P284講的 7點(diǎn)措施外，常用的還有： ☆ 進(jìn)口許可證制 ☆ 進(jìn)口配額制（二）對(duì) 非貿(mào)易外匯 的管制 與貿(mào)易有關(guān)的從屬費(fèi)用 如運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)。（三）對(duì) 資本輸出入 的管制 發(fā)達(dá)國(guó)家較少采取措施限制資本輸出入，即使采取也是臨時(shí)性的措施較多，如緩和匯價(jià)。一般來說對(duì)輸出管得更嚴(yán)，對(duì)輸入也有一定的管制。人為因素多，匯價(jià)往往扭曲 。 實(shí)行復(fù)匯率制（五）對(duì)黃金和現(xiàn)鈔輸出入的管制第二節(jié) 外匯管制與貨幣自由兌換換句話說，若放松外匯管制，貨幣便可成為自由兌換貨幣。（一）貨幣自由兌換的類型 依貨幣可兌換的 程度 可分為：完全可兌換和部分可兌換（ 1）完全可兌換指經(jīng)常項(xiàng)目下和資本項(xiàng)目下都可自由兌換，即國(guó)際支付和資金轉(zhuǎn)移不受限制。 依貨幣可兌換的 范圍 可分為：國(guó)內(nèi)可兌換和國(guó)際可兌換（ 1）國(guó)內(nèi)可兌換 即將持有的該種貨幣向發(fā)行國(guó)支付、向發(fā)行國(guó)兌換為其他國(guó)的貨幣。因此這一時(shí)期我國(guó)外匯管制的中心內(nèi)容是：打擊外匯投機(jī)；取消外幣流通，穩(wěn)定金融與物價(jià)；獎(jiǎng)勵(lì)出口限制進(jìn)口。（三） 1979年 1993年底實(shí)行有計(jì)劃的 商品經(jīng)濟(jì) 時(shí)期 設(shè)立了專門的外匯管理機(jī)構(gòu) — 國(guó)家外匯管理局。 建立了外匯調(diào)劑市場(chǎng)。 建立了多種金融機(jī)構(gòu)并存的外匯經(jīng)營(yíng)體制，打破了中國(guó)銀行獨(dú)家經(jīng)營(yíng)外匯的局面。 實(shí)行外匯收入結(jié)匯制，取消外匯留成。 強(qiáng)化外匯指定銀行的依法經(jīng)營(yíng)和服務(wù)職能。問：我方應(yīng)報(bào)價(jià)多少瑞士法郎？在倫敦外匯市場(chǎng)，英鎊兌美元匯率為 USD/GBP=，英鎊和美元利率分別是 %和 %,如果利率平價(jià)條件成立，則USD/GBP3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為多少？第四章 國(guó)際儲(chǔ)備管理第一節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備概述一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念及特點(diǎn) 黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備的不足（ 1）流動(dòng)性較差（需換成外匯后再支付）（ 2）盈利性較差（不能生息）（ 二） 外匯儲(chǔ)備一種貨幣要成為儲(chǔ)備貨幣必須具備 三個(gè)基本特征 ：（ 1）必須可自由兌換（ 2）必須為各國(guó)普遍接受（ 3）價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備趨勢(shì) ： 美元、歐元、日元三足鼎立（三）在國(guó)際貨幣基金組織的 儲(chǔ)備頭寸 （ GDRs） 指會(huì)員國(guó)在 IMF的普通資金賬戶中可自由提取和使用的資產(chǎn)。（ 3） IMF向該國(guó)借款的凈額。 1969年 9月由 IMF正式創(chuàng)造的無形貨幣?！?由 IMF按會(huì)員國(guó)繳付的份額，按照正比例不定期、無償分配。※ 目前， SDRs約占國(guó)際儲(chǔ)備總額的 2％左右。 決定清償能力大小的主要因素（ 1）現(xiàn)有國(guó)際儲(chǔ)備的多少；（ 2）從國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)借款能力的大??；（ 3）商業(yè)銀行持有的外匯資產(chǎn)和金融當(dāng)局從私人部門可獲得的短期外匯資產(chǎn)；（ 4）外國(guó)人持有逆差國(guó)貨幣的意愿；（ 5）資金內(nèi)流的程度。 國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償能力的區(qū)別與聯(lián)系（ 1）國(guó)際清償能力涵蓋了國(guó)際儲(chǔ)備，即國(guó)際儲(chǔ)備是國(guó)際清償能力的組成部分。四、國(guó)際儲(chǔ)備的作用（一）維持國(guó)際支付能力，彌補(bǔ)國(guó)際收支差額（二）干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持本幣匯率穩(wěn)定（三）國(guó)家對(duì)外借債、還債的信用保證（四）增強(qiáng)綜合國(guó)力，抵御風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備管理一、國(guó)際儲(chǔ)備管理的 概念二、國(guó)際儲(chǔ)備 規(guī)模管理 確定國(guó)際儲(chǔ)備適量規(guī)模的幾種簡(jiǎn)單方法（ 1）適量規(guī)模為 3－ 4個(gè)月的進(jìn)口額。（ 3）適量?jī)?chǔ)備規(guī)模為外債總額的百分之三十。如國(guó)際形勢(shì)走向三、國(guó)際儲(chǔ)備的 結(jié)構(gòu)管理 國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)主要是指黃金、外匯、 GDRs、SDRs之間的比例以及外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。（ 2）本國(guó)的對(duì)外支付需要的幣種結(jié)構(gòu)。 儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資組合按變現(xiàn)能力劃分，儲(chǔ)備資產(chǎn)可分為三部分：（ 1）一級(jí)儲(chǔ)備（ 2）二級(jí)儲(chǔ)備（ 3）三級(jí)儲(chǔ)備第三節(jié) 中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備管理一、我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的 特點(diǎn) 實(shí)行穩(wěn)定的黃金儲(chǔ)備政策（世界各國(guó)一般如此）。二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的確定（一）進(jìn)口規(guī)模 (34個(gè)月 )（二）外商直接投資規(guī)模（三）外債規(guī)模（四）國(guó)家宏觀調(diào)控和應(yīng)對(duì)突發(fā)事件三、中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備管理的原則流動(dòng)性、盈利性、安全性相結(jié)合，側(cè)重于安全性 ， 中心原則是保值，而非盈利。 國(guó)際貨幣體系 又稱國(guó)際貨幣制度。二、國(guó)際貨幣體系的 作用（一）確定國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的形式和性質(zhì)（二）確定國(guó)際貨幣的供應(yīng)和管理原則（三）通過多變支付制度，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的一體化（四）促進(jìn)各國(guó)參與國(guó)際事務(wù)的決策和管理第二節(jié) 國(guó)際貨幣體系的演變及類型 一、 國(guó)際金本位制1816－ 1913年：典型金本位時(shí)期。國(guó)際金本位制的三個(gè) 特征 ：（ 1）黃金作為最終清償手段；（ 2）嚴(yán)格的固定匯率制；（ 3）該體系是一個(gè)松散的、無組織的體系。金幣本位制的 特點(diǎn) ：（ 1）法定貨幣含金量（ 2）自由鑄造（ 3）自由兌換（ 4）黃金可以自由輸出入金幣本位制的 缺點(diǎn) ： 一國(guó)的經(jīng)濟(jì)受黃金流出和流入的數(shù)量影響較大，且深受黃金供求關(guān)系的影響。金塊本位制的 特點(diǎn) ：（ 1）發(fā)行、流通銀行券，法定其含金量。（ 3）黃金不能自由輸出入。 金匯兌本位制它將本國(guó)貨幣間接地與黃金聯(lián)接。（ 2）禁止金幣的鑄造和流通。（ 4）與一實(shí)行金幣本位或金塊本位的國(guó)家的貨幣保持固定匯價(jià)。（二）國(guó)際金本位制的 作用 對(duì)國(guó)際收支有自動(dòng)調(diào)節(jié)作用（指金幣本位）。其 消極作用 在于 :（ 1）國(guó)際貨幣秩序呈金字塔形（ 2）國(guó)際金本位制有著明顯的緊縮傾向（三）國(guó)際金本位制的崩潰 國(guó)際金本位制崩潰的 主要原因 是維持金本位制的 3個(gè)必要條件遭到破壞： 金幣自由鑄造、自由流通遭到破壞。 黃金自由輸出入的條件不復(fù)存在。 確立美元與黃金并列的國(guó)際儲(chǔ)備體制。 實(shí)行可調(diào)節(jié)的盯住匯率。 穩(wěn)定了國(guó)際貨幣金融關(guān)系（ “ 雙掛鉤 ” 和固定匯率） 促進(jìn)了國(guó)際貨幣合作，加速了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 擴(kuò)大對(duì)發(fā)展中國(guó)家的資金融通。 實(shí)行了國(guó)際儲(chǔ)備多元化。（四）牙買加體系的弊端 匯率極不穩(wěn)定 國(guó)際貨幣缺乏統(tǒng)一的貨幣標(biāo)準(zhǔn) 國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制仍不健全第三節(jié) 歐洲貨幣體系一、歷史背景二、歐洲貨幣體系的內(nèi)容（一）建立 “ 歐洲貨幣單位 ”ECU （ 核心 ）（二）實(shí)行穩(wěn)定匯率的機(jī)制（ 中心匯率和匯率波動(dòng)上下限 ）（三）建立歐洲貨幣共同基金（ 基礎(chǔ) ）三、歐洲貨幣體系的發(fā)展 —— 歐洲貨幣聯(lián)盟四、歐元啟動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（一）對(duì)歐盟國(guó)家經(jīng)濟(jì)的影響（從理論上探析） 有利于減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)歐盟的生產(chǎn)、貿(mào)易和投資。 大大降低成員國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)交易成本。 提高歐洲在國(guó)際事務(wù)中的影響力。（ 2） 示范效應(yīng)之一：世界其他地區(qū)有可能因歐元的成功而嘗試進(jìn)行地區(qū)性的貨幣合作之二：貨幣合作能降低交易成本，對(duì)參與各方有利。 國(guó)際金融市場(chǎng) ，是指在國(guó)際范圍內(nèi)從事各種專業(yè)性金融交易活動(dòng)的場(chǎng)所。 （ 資金借貸、證券發(fā)行和買賣、外匯和黃金交易、衍生金融工具交易等 ） 廣義 的 劃分 種類 ：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng) 、 國(guó)際金融市場(chǎng) 和 離岸金融市場(chǎng) 的關(guān)系“ 在岸金融市場(chǎng) ” 與 “ 離岸金融市場(chǎng) ” 區(qū)別二、 國(guó)際金融中心定義 國(guó)際金融中心 就是指能夠提供 最便捷 的國(guó)際融資服務(wù)、 最有效 的國(guó)際支付清算系統(tǒng)、 最活躍 的國(guó)際金融交易場(chǎng)所的 城市 。國(guó)際金融中心的 類型（ 1)、根據(jù)業(yè)務(wù) 特點(diǎn) 來分：（ 2）、根據(jù) 功能 來劃分：第二節(jié) 國(guó)際貨幣市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)（即是資金的 提供者 ，又是資金的 需求者 ）銀行對(duì)工商企業(yè)（ 滿足企業(yè)資金流動(dòng)的需求 ）216。根據(jù)其選定的銀行在倫敦市場(chǎng)報(bào)出的銀行同業(yè)拆借利率，進(jìn)行取樣并平均計(jì)算成為 基準(zhǔn)利率 。216。該利率一般分為兩個(gè)利率，即 貸款利率 和 存款利率 ，兩者之間的差額為銀行利潤(rùn)。 特點(diǎn) 和 作用 ：167。（良好的監(jiān)控機(jī)制、相當(dāng)成熟的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境） 經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)、央行體系高度健全、信用工具相當(dāng)完備、市場(chǎng)條件十分優(yōu)越、法律制度非常完善。作用 ； ① 有利于國(guó)際間短期資金流動(dòng)與周轉(zhuǎn)， ② 強(qiáng)化各國(guó)或各地區(qū)間的相互傳導(dǎo)機(jī)制， ③ 彌補(bǔ)臨時(shí)性資金缺口。 概念 ： 國(guó)際資本市場(chǎng) ，是指借貸經(jīng)營(yíng)期限在 1年以上的中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。 參與者 ：167。資金 需求者 ；國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、各國(guó)政府、工商企業(yè)銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)；（規(guī)模大、期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大） 聯(lián)合貸款（銀團(tuán)貸款或辛迪加貸款）167。國(guó)際債券的分類 外國(guó)債券 、 歐洲債券 與 全球債券 。 “ 有名 ” 的外國(guó)債券猛犬債券2