【正文】 160. 71 2936. 86 281 1. 18 2316. 06 1831. 43 1398. 72 1012 667. 42 359. 43 244. 37計(jì)算結(jié)果： i0 = NPV ＝ I R R ＝ % Pb= 7 年 Pb*= 年附表 13 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 （自有資金） 單位 : 萬(wàn)元年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10現(xiàn)金流入 0 0 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 3755 . 20 產(chǎn)品銷售收入 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 2734 固定資產(chǎn)余值回收 726. 20 流動(dòng)資金回收 295. 00現(xiàn)金流出 1300 628 1623 . 80 2425 . 22 2326 . 67 2303 . 12 2279 . 57 1886 . 02 1886 . 02 2023 . 02 建設(shè)投資 ( 自有資金 ) 1300 628 流動(dòng)資金 ( 自有資金 ) 100 流動(dòng)資金 ( 盈余資金 ) 75 經(jīng)營(yíng)成本 1067 . 5 1450 . 7 1450 . 7 1450 . 7 1450 . 7 1450 . 7 1450 . 7 1450 . 7 銷售稅金 78. 7 136. 7 136. 7 136. 7 136. 7 136. 7 136. 7 136. 7 所得稅 0. 00 213. 55 225. 76 237. 97 250. 18 262. 39 262. 39 262. 39 職工福利費(fèi)支出 0. 00 21. 68 22. 92 24. 16 25. 40 26. 64 26. 64 26. 64 借款本金償還 200 370 370 370 370 120 借款利息支出 0 178 158 121 84 47 10 10 10凈現(xiàn)金流量 1300 628. 00 49. 80 308. 78 407. 33 430. 88 454. 43 847. 98 847. 98 1749 . 18累計(jì)凈現(xiàn)金流量 1300 1928 1977 . 8 1669 . 03 1261 . 7 830. 82 376. 40 471. 58 1319 . 56 3068 . 74折現(xiàn)系數(shù) 0. 8929 0. 7972 0. 71 18 0. 6355 0. 5674 0. 5066 0. 4523 0. 4039 0. 3606 0. 3220凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 1 160. 71 500. 64 35. 45 196. 23 231. 13 218. 30 205. 56 342. 48 305. 79 563. 19累計(jì)凈現(xiàn)金流現(xiàn)值 1 160. 71 1661 . 35 1696 . 8 1500 . 57 1269 . 44 1051 . 14 845. 58 503. 10 197. 31 365. 88計(jì)算結(jié)果： i0 = NPV ＝ I R R ＝ % Pb= 6. 4 年 Pb*= 年附表 14 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 （甲方投資） 單位 : 萬(wàn)元年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10現(xiàn)金流入 0 0 0 1 1 股利 0 1 資產(chǎn)清理分配 固定資產(chǎn)余值 無(wú)形資產(chǎn)余值 自有流動(dòng)資金 40 盈余公積金 折舊和攤銷 現(xiàn)金流出 520 40 甲方投資 520 40凈現(xiàn)金流量 520 251 40 1 1 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 520 81 6折現(xiàn)系數(shù) 18 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 累計(jì)凈現(xiàn)金流現(xiàn)值 計(jì)算結(jié)果： i0 = N P V ＝ I R R ＝ % Pb= 年 Pb*= 年各財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系 投資計(jì)劃與資金籌措表 投資估算表 資金負(fù)債表 損益表 借款及還本付息表 折舊與攤銷估算表 成本費(fèi)用估算表 資金來(lái)源與運(yùn)用表 銷售收入及稅金估算表 現(xiàn)金流量表 第六章 不確定性分析 ? 項(xiàng)目投資決策中收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 ? 主要的不確定性分析方法 –盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn) –敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果 –概率分析：對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀的定量判斷 投資 目標(biāo) 收益 風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)類別 ? 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指隨機(jī)發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)； ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指與一般經(jīng)營(yíng)條件和管理狀況有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)； ? 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)指與項(xiàng)目清償能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)； ? 外部風(fēng)險(xiǎn)指與獲取外部資金的能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn) 。 單位產(chǎn)品變動(dòng)成本 盈虧平衡產(chǎn)量 盈虧平衡價(jià)格 盈虧平衡單位 產(chǎn)品變動(dòng)成本 件元 / 16003 30007800 ???vC 件 214 00160 0300 010300 0 4* ????Q件元＋ / 260 0103 10300 0160 0 44* ????P件元 / 200 0103 10300 0300 0 44* ?????vC經(jīng)營(yíng)杠桿 設(shè)項(xiàng)目固定成本占總成本的比例為 S，則 固定成本 銷售利潤(rùn) 當(dāng)銷售量變化時(shí)， S越大，利潤(rùn)變化率越大。根據(jù)各種 狀態(tài)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流，可計(jì)算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。 PB1 ?3＝ ?A1 ∩ ?B3 ； P3＝ PA1 PB1 ?5＝ ?A2 ∩ ?B2 ； P5＝ PA2 PB3 ?7＝ ?A3 ∩ ?B1 ； P7＝ PA3 PB2 ?9＝ ?A3 ∩ ?B3 ； P9＝ PA3 PB2 各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率 現(xiàn)金流量 ( 萬(wàn)元 )序號(hào) 狀態(tài)組合 發(fā)生概率 Pj0 年 1 － 5 年N PV（j）( i ＝ 1 2 % )1 0 .0 8 － 1 0 0 0 3 7 5 3 5 1 . 8 82 0 .0 8 － 1 0 0 0 4 5 0 6 2 2 . 1 53 0 .0 4 － 1 0 0 0 5 1 0 8 3 8 . 4 44 0 .2 4 － 1 0 0 0 3 1 0 1 1 7 . 4 85 0 .2 4 － 1 0 0 0 3 5 0 2 6 1 . 6 76 0 .1 2 － 1 0 0 0 3 9 0 4 0 5 . 8 67 0 .0 8 － 1 0 0 0 2 3 0 － 1 7 0 . 9 08 0 .0 8 － 1 0 0 0 2 5 0 － 9 8 .8 19 0 .0 4 － 1 0 0 0 2 7 0 － 2 6 .7 1?A1∩ ?B1 ?A1∩ ?B2 ?A1∩ ?B3 ?A2∩ ?B1 ?A2∩ ?B2 ?A2∩ ?B3 ?A3∩ ?B1 ?A3∩ ?B2 ?A3∩ ?B3 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì) 上例中項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差 假定項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值服從正態(tài)分布，可求出 該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于或等于 0的概率為 ? ? ? ? 1??? ??jjj PNPVNPVE ? ? ? ?? ? 12 ???? ??jjj PNPVNPVD? ? ? ? 0 ??? NPVDNPV? ? ? ??NPVP各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計(jì)概率 序號(hào) 狀態(tài)組合 發(fā)生概率 PjN PV（j）累計(jì)概率1 0 .0 8 － 1 7 0 . 9 0 0 .0 82 0 .0 8 － 9 8 .8 1 0 .1 63 0 .0 4 － 2 6 .7 1 0 .2 04 0 .2 4 1 1 7 . 4 8 0 .4 45 0 .2 4 2 6 1 . 6 7 0 .6 86 0 .0 8 3 5 1 . 8 8 0 .7 67 0 .1 2 4 0 5 . 8 6 0 .8 88 0 .0 8 6 2 2 . 1 5 0 .9 69 0 .0 4 8 3 8 . 4 4 1 .0 0?A2 ∩ ?B3 ?A1 ∩ ?B2 ?A1 ∩ ?B3 ?A2 ∩ ?B1 ?A2 ∩ ?B2 ?A1 ∩ ?B1 ?A3 ∩ ?B1 ?A3 ∩ ?B2 ?A3 ∩ ?B3 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的圖示法 01200 100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900凈現(xiàn)值累計(jì)概率第七章 技術(shù)改造項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) ? 技術(shù)改造項(xiàng)目費(fèi)用與效益的識(shí)別 –“ 有無(wú)法”與“前后法” –沉沒(méi)成本 ? 技術(shù)改造項(xiàng)目費(fèi)用與效益的計(jì)量 –邊際分析原理 –增量分析法 –機(jī)會(huì)成本、追趕成本 技改項(xiàng)目的總成本費(fèi)用估算表 單位：萬(wàn)元年 份 1 2 3 4 5 6 7生產(chǎn)成本銷售費(fèi)用管理費(fèi)用利息支出總成本費(fèi)用其中 : 折舊費(fèi)與攤銷費(fèi)進(jìn)行技術(shù)改造經(jīng)營(yíng)成本生產(chǎn)成本銷售費(fèi)用管理費(fèi)用利息支出總成本費(fèi)用其中 : 折舊費(fèi)與攤銷費(fèi)不進(jìn)行技術(shù)改造經(jīng)營(yíng)成本總成本費(fèi)用差額 經(jīng)營(yíng)成本 技術(shù)改造項(xiàng)目損益表 單位：萬(wàn)元年 份 1 2 3 4 5 6 7銷售收入銷售稅金及附加總成本費(fèi)用銷售利潤(rùn)所得稅稅后利潤(rùn)盈余公積金與公益金可供分配利潤(rùn)股利分配進(jìn)行技術(shù)改造未分配利潤(rùn)銷售收入銷售稅金及附加總成本費(fèi)用銷售利潤(rùn)所得稅稅后利潤(rùn)盈余公積金與公益金可供分配利潤(rùn)股利分配不進(jìn)行技術(shù)改造未分配利潤(rùn)銷售收入銷售稅金及附加銷售利潤(rùn)所得稅股利分配差額未分配利潤(rùn)用增量法評(píng)價(jià)技術(shù)改造項(xiàng)目示例 表 1 不改造方案 單位：萬(wàn)元年份 1 2 3 4 5 － 8銷售收入 600 600 550 550 500經(jīng)營(yíng)成本 430 440 420 420 380凈收益 170 160 130 130 120 表 2 改造方案 單位：萬(wàn)元年份 1 2 3 4 5 － 8銷售收入 650 650 650 650 650經(jīng)營(yíng)成本 450 450 450 460 465凈收益 200 200 200 190 185用增量法評(píng)價(jià)技術(shù)改造項(xiàng)目示例 ? 計(jì)算結(jié)果： NPV(i=10%) =(萬(wàn)元 ) IRR=% 表 3 增量現(xiàn)金流表 單位：萬(wàn)元年份 0 1 2 3 4 5 － 8投資差額 － 120銷售收入差額 50 50 100 100 150經(jīng)營(yíng)成本差額 － 20 － 10 － 30 － 40 － 85增量?jī)衄F(xiàn)金流 － 120 30 40 70 60 65