遠(yuǎn)期合約與期貨合約的定價(jià)-閱讀頁(yè)
2025-02-16 23:56本頁(yè)面
【正文】 別就是期貨合約要求 每日清算 贏利和虧損，而遠(yuǎn)期合約只在 到期日或?qū)_遠(yuǎn)期頭寸 時(shí)才能實(shí)現(xiàn)贏利和虧損 。 合約來(lái)說(shuō)，在到期日之前的任何時(shí)刻，期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格是否相等就是需要討論。 設(shè)有一期貨合約 ，期限為 n天， Fi為第 i天末 (0＜ i＜ n)的期貨價(jià)格，定義 δ 為每日的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 (設(shè)為常數(shù) )。 ? ? 從第 i 天的開始，投資者擁有期貨合約的多頭頭寸 eiδ。 假設(shè)第 i天的利潤(rùn)值以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 δ計(jì)算復(fù)利直至第 n日末。又由于 Fn與到期日的基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格 ST相等，從而整個(gè)投資策略的最終價(jià)值為： (ST—Fo)enδ 。 下面考慮另一種投資策略 ，假定在第 0日末具有相同基礎(chǔ)資產(chǎn)和相同到期日的遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價(jià)格為 G0，將 G0投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)，同時(shí)購(gòu)買 enδ個(gè)遠(yuǎn)期合約 ，則在 T時(shí)刻時(shí)該投資組合的收益為： ? 因此，對(duì)于上述兩種投資策略，盡管是一個(gè)要求初始投入 F0，而另一個(gè)要求初始投入 G0，但兩種投資在 T時(shí)刻都得到了同樣的收益 STenδ 。換句話說(shuō)，期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格是一致的。若放寬假定條件，設(shè)利率是一個(gè)已知的時(shí)間的函數(shù)，則結(jié)論同樣成立。 ? （ 2）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的變化在合約的期限內(nèi)無(wú)法預(yù)測(cè)的情況 ? 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格 S與 利率 r正相關(guān) 時(shí) ? 當(dāng) s上升時(shí)，期貨多頭投資者因逐日結(jié)算實(shí)現(xiàn)贏利， 由于 S的上升與利率的上升同時(shí)出現(xiàn)，所以 獲利 將 進(jìn)行更高利率投資；當(dāng) s下降時(shí)，期貨多頭虧損，虧損以更低利率籌資。而持有遠(yuǎn)期多頭頭寸的投資者將不會(huì)因利率變動(dòng)而受到影響，因此 期貨 多頭更具有吸引力 。 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格 S與利率 r負(fù)相關(guān) 時(shí) ，期貨價(jià)格比遠(yuǎn)期價(jià)格低 。 大多數(shù)情況下，假定遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格相等 的合情合理的 。 還有其他因素的影響：稅收，交易費(fèi)用，保證金的處理方式。 ? ? 遠(yuǎn)期合約的履行僅以簽約雙方的信譽(yù)為擔(dān)保，一旦一方無(wú)力或不愿履約時(shí)，另一方就得蒙受損失； ? 期貨合約的履行則由交易所或清算公司提供擔(dān)保。 ? ? 遠(yuǎn)期合約絕大多數(shù)只通過(guò)到期實(shí)物交割來(lái)履行 ? 期貨合約絕大多數(shù)是通過(guò)平倉(cāng)來(lái)了結(jié) 遠(yuǎn)期合約絕大多數(shù)只通過(guò)到期實(shí)物交割來(lái)履行 期貨合約絕大多數(shù)是通過(guò)平倉(cāng)來(lái)了結(jié) ? ? 期貨合約具備對(duì)沖機(jī)制、履約回旋余地較大，實(shí)物交割比例極低，交易價(jià)格受最小價(jià)格變動(dòng)單位限定和日交易振幅限定。 ? ? 遠(yuǎn)期合約到期才進(jìn)行交割清算，期間均不進(jìn)行結(jié)算； ? 期貨合約是每天結(jié)算，浮動(dòng)盈利或浮動(dòng)與虧損通過(guò)保證金賬戶來(lái)體現(xiàn) ? 期貨合約 不 存在信用風(fēng)險(xiǎn)，而只有價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 期貨合約交易雙方按規(guī)定比例繳納保證金 遠(yuǎn)期合約保證金或稱定金是否要付，付多少，也都由交易雙方確定，無(wú)統(tǒng)一性。 , February 25, 2023 ? 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 :20:2312:20Feb2325Feb23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 :20:2312:20:23February 25, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見青山。 。 2023年 2月 25日星期六 12時(shí) 20分 23秒 12:20:2325 February 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 , February 25, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒(méi)有。 :20:2312:20Feb2325Feb23 ? 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，可得無(wú)限完美。 :20:2312:20:23February 25, 2023 ? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 。 2023年 2月 25日星期六 12時(shí) 20分 23秒 12:20:2325 February 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來(lái)秋。 , February 25, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過(guò)去最杰出的人談話。 :20:2312:20Feb2325Feb23 ? 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 2023年 2月 25日星期六 下午 12時(shí) 20分 23秒 12:20: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過(guò)于提升自我。 2023年 2月 25日星期六 12時(shí) 20分 23秒 12:20:2325 February 2023 ? 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息
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