【正文】 工業(yè)基礎(chǔ)原材料，也是國家必不可少的戰(zhàn)略性資源。目前，中國已成為全球排名第二的銅生產(chǎn)國和最大的銅消費國，是全球銅需求增長的主要驅(qū)動力量。2008 年全球金融危機極大降低了有色金屬需求，有色金屬價格大幅下跌，公司盈利能力受到一定影響，2008~2009 年公司凈利潤和營業(yè)毛利率均較2007 年下降65%以上。受全球金融危機及為應(yīng)對危機各國出臺的經(jīng)濟刺激政策的共同影響，近兩年有色金屬價格V 型波動，未來，行業(yè)變化仍主要取決于全球宏觀經(jīng)濟走勢主要客戶的組成及與主要客戶的關(guān)系 西礦股份的貿(mào)易業(yè)務(wù)主要由上海分公司進行，主要貿(mào)易產(chǎn)品包括鋅錠、鋁錠、金屬銅、鋅精礦和鉛精礦等有色金屬。產(chǎn)品覆蓋地區(qū)與市場占有率 其產(chǎn)品兼覆蓋國內(nèi)、國外，憑借著它自身的自然優(yōu)勢以及規(guī)?；?，在市場上占有相當?shù)谋嚷省ｄN售成本與費用控制參考圖：2007~從三費情況來看，近三年，公司的營業(yè)和銷售費用控制能力有所提升，三費收入占比逐年降低。總體看，公司的三費收入占比不大，費用控制能力較強。處于全國較低水平，公司在電解鋁方面有一定成本優(yōu)勢。作為金屬鐵礦產(chǎn)業(yè)，客戶的購買力依據(jù)內(nèi)需以及整個國際形勢的好壞而論，比如在08年金融危機的時候，客戶購買力就弱，而現(xiàn)在隨著國際形勢的回暖，以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的興起（比如新能源鋰電池），其市場需求也隨之好轉(zhuǎn)。主要競爭對手的市場占有率參考圖：公司與國內(nèi)主要鉛鋅上市公司比較（五）研究與開發(fā)研究與開發(fā)的重點項目 投入玉龍銅礦采選冶工程的建設(shè)，它是有潛力發(fā)展成為中國資源儲量最大的銅礦。 投入獲各琦多金屬礦采選工程，為了進一步提高公司礦山業(yè)務(wù)的產(chǎn)能，促進公司可持續(xù)發(fā)展，公司近年進行了大量現(xiàn)有礦山的改擴建工程。） 銅礦石的選礦主要用浮選法，有的配合使用磁選法、重選法或濕法冶煉等。冶煉方法的選擇主要取決于礦石的性質(zhì)和物質(zhì)組份?；鸱ㄒ睙捠亲畛Ｓ玫你~礦冶煉方法，又分鼓風爐熔煉、反射爐熔煉、電爐熔煉、閃速爐熔煉、諾蘭達連續(xù)煉銅法等。研究開發(fā)費用支出占銷售收入的比率 5%至8%左右新產(chǎn)品的開發(fā)頻率與市場需求分析公司鉛采礦、冶煉業(yè)務(wù)前景分析：據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局數(shù)據(jù)，2004年世界查明鉛資源量約為15億噸，鉛儲量6400萬噸，儲量基礎(chǔ)14000萬噸，現(xiàn)有儲量和儲量基礎(chǔ)的靜態(tài)保證年限為21年和43年。澳大利亞、中國、美國等國家是鉛的資源大國。中國、澳大利亞、美國、加拿大、秘魯、墨西哥等國家也是鋅資源大國。我國的鋅礦主要分布于云南、廣西、內(nèi)蒙古、四川、湖南和廣東等地區(qū)，其中云南的儲量最為豐富，占全國儲量的27%以上。公司銅采礦業(yè)務(wù)前景分析：世界的銅礦資源主要分布在北美、拉丁美洲和中非三地，其中，智利占了24%，%，%，%。據(jù)ICSG預(yù)測，%。生產(chǎn)的礦石運輸至配套建設(shè)的選礦廠選礦，選礦廠產(chǎn)品為20%銅精礦。獲各奇礦開采力度的加大將構(gòu)成公司銅采礦業(yè)務(wù)未來業(yè)績的另外一個重要增長點 公司鋁冶煉業(yè)務(wù)展望：電解鋁的主要生產(chǎn)地區(qū)為中國、北美(美國)、歐洲。目前，全球產(chǎn)量在3380萬噸左右。新產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模與投資需求 玉龍銅業(yè)的總體規(guī)劃是：采礦以露采為主，氧化礦采用濕法冶金工藝，硫化礦采用選礦、火法或濕法冶煉工藝，初步確定規(guī)劃總規(guī)模為年產(chǎn)10萬噸電銅，并留有發(fā)展余地。一期工程預(yù)計項目總投資為18億元，二期工程預(yù)計總投資約30億元。 從資本支出來看，截至2009年末，公司已有非募投在建項目2010~2012年尚需投資約10億元，同時，根據(jù)公司戰(zhàn)略，未來用于礦業(yè)權(quán)投資及勘探投入、冶煉新建項目和股權(quán)投資的資金需求仍較大，總體看，公司將面臨一定的資金壓力。融資前后的資本結(jié)構(gòu)及所有權(quán)形式 資產(chǎn)規(guī)模：2007年6月公司在上海證券交易所首次公開發(fā)行A股，使公司2007年的資產(chǎn)規(guī)模和所有者權(quán)益大幅增加。2010年上半年25億元短期融資券的發(fā)行增加了貨幣資金，%。冶煉方面，公司計劃選擇性地擴大冶煉和精煉產(chǎn)能，使冶煉和精煉產(chǎn)能的提升與自有礦山產(chǎn)量的增幅保持一致。負債規(guī)模：近年公司在建項目較多增大了資金需求，銀行借款隨之逐年增加，同時2009年和2010年上半年公司共發(fā)行35億元短期融資券，大大增加了負債規(guī)模，%，截至2010年6月末。融資資金的主要用途 本次債券募集資金款項，在扣除必要的發(fā)行費用后，剩余部分中15 億元將投入玉龍銅礦采選冶工程、獲各琦多金屬礦采選工程和獲各琦礦200 萬噸/年銅選礦擴建工程三項固定資產(chǎn)投資項目，其余用于補充營運資金以及未來可能的收購兼并項目。 建設(shè)背景：玉龍銅礦位于青藏高原東部山區(qū)的昌都地區(qū)，有潛力發(fā)展成為中國資源儲量最大的銅礦。2008年10月17日，玉龍銅礦采選冶工程的一期一步基建項目竣工試生產(chǎn)，由于部分工藝尚需完善，截至目前，仍處于試生產(chǎn)階段，一期二步工程建設(shè)方案正在研究中。此外，由于礦區(qū)海拔較高，交通運輸方式主要為汽運，運輸成本較高，且存在一定的運輸瓶頸。勞務(wù)承包合同的有效期一般為3~5年，因此各礦山的采、選成本相對穩(wěn)定。未來，隨著行業(yè)回暖和公司在建項目的投產(chǎn)，公司精礦產(chǎn)量將大幅提高。其中，獲各琦礦的銅儲量在中國排名第六。此次收購?fù)瓿?，標志公司正式進入黑色金屬領(lǐng)域，減小公司對單一金屬品種的依賴風險。（2）收購宜昌誠信工貿(mào)有限責任公司：公司于2007年10月以60%股權(quán)收購。2009年公司實現(xiàn)磷精礦產(chǎn)量3萬噸。行短期融資券所募集的剩余資金將用于補充公司營運資金,保證公司生產(chǎn)經(jīng)營活 ,占本期短期融資券募集 金額的20%。青海省鹽 ,主 要用于購買炸藥、坑木、水電氣費及備用備件等。%%，但在同行業(yè)中仍屬于較低者，擁有較好的財務(wù)彈性。投資項目的可行性參考圖：2007~ 公司債務(wù)結(jié)構(gòu)分析分析：由上圖可以看出公司資本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健和合理，擁有有一定財務(wù)彈性。 近三年，集團的業(yè)務(wù)運營和財務(wù)表現(xiàn)均受到行業(yè)波動影響。同時集團擁有豐富的資源儲備優(yōu)勢，鹽湖化工等板塊具有良好的發(fā)展前景，這部分在建項目的建成將進一步提升公司整體業(yè)務(wù)和財務(wù)實力。：17 /