風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道的比較研討-閱讀頁
2025-07-09 12:02本頁面
【正文】 三年以上的營業(yè)業(yè)績且連續(xù)盈利,無形資產(chǎn) 表42 │ 29 │ 7 % │ 現(xiàn)有的制度框架內(nèi),主板市場(chǎng)上國有股法人股不能流通與交易,可流通股僅限于社會(huì)公眾股,而我國許多風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都是國家參股扶持的,這與風(fēng)險(xiǎn)投資要求一次性全部退出實(shí)現(xiàn)回報(bào)相矛盾。風(fēng)險(xiǎn)投資是長期股權(quán)投資,沒有產(chǎn)權(quán)明晰的股份制企業(yè),風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就很難通過產(chǎn)權(quán)交易,全身而退。在我國,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大多有政府背景,國有股法人股一般通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓?！ ∷摹?dāng)前我國風(fēng)險(xiǎn)投資最佳退出渠道——出售或回購 公開上市和出售或回購已經(jīng)是世界上最頻繁采取的退出渠道,也是當(dāng)前我國風(fēng)險(xiǎn)投資最佳退出渠道(見表5),這是因?yàn)? 第一、我國不存在二板市場(chǎng),而主板條件對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說要求太高。MADSAQ市場(chǎng) 凈有形資產(chǎn)600 │ │ │ 規(guī)模 │ │沒有要求 │ │ │ │ │ ├──────┼──────────┼─────────┤ │ │ │對(duì)于市場(chǎng)值少于10 │ │ │ │億港幣的公司,其最│ │ │ │低公眾持股量為 │ │ │ │20%,涉及金額須達(dá)對(duì)于│ │ │ 公眾持股110萬股 400人以上 │股東必須不少于100持股值 400萬美元 │沒有要求 │ │ │ │ │ ├──────┼──────────┼─────────┤ │ │ │證明具有至少24個(gè) │ │ 盈利限制 │ │月的活躍的業(yè)務(wù)記 │ │ │ 公司股本持股量 一般不得高│ │ │ │ │ │ │于已發(fā)行實(shí)繳股本的 │元的,其向社會(huì)公開│ │ │50% │ │ │ │ │ ├──────┼──────────┼─────────┤ │ 個(gè)人股東 │ │持有股票面值人民幣│ │ 最低人數(shù) │沒有要求 │1000元以上的股東不│ │ │ │少于1000人 │ ├──────┼──────────┼─────────┤ │ 公眾最低 │ │個(gè)人持有股票面值總│ │ │沒有要求 │ │ │ │ │額不少于人民幣1000│ ├──────┼──────────┼─────────┤ │ │要求公司有3年以上 從表5中我們可以看出,我國主板市場(chǎng)對(duì)“先天弱小”的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)“門檻”太高。因此,通過主板上市對(duì)中國大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說是行不通的。近幾年來,美國風(fēng)險(xiǎn)投資以IPO方式退出的數(shù)量正在逐年減少。小型股市場(chǎng)IPO交易費(fèi)用從10,000美元調(diào)到40,000美元。除了昂貴的上市費(fèi)用以外,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的公眾監(jiān)督更廣泛,信息披露要求更充分,公司必須更加規(guī)范地運(yùn)作,實(shí)際上失去了公司部分控制權(quán)和靈活性,也可能增加運(yùn)作成本。股份出售或回購的談判對(duì)手通常只有幾個(gè),所涉及的部門和手續(xù)相對(duì)要少,可以做到股份的全部轉(zhuǎn)讓而沒有后顧之憂。第四、股份的出售或回購還可以作為風(fēng)險(xiǎn)投資回避風(fēng)險(xiǎn)的一種工具。這一條款最大限度地鎖定了投資風(fēng)險(xiǎn),它保證北科投可以獲得較其他投資人更為優(yōu)先的套現(xiàn)權(quán)利?！ ”? 歐洲大陸1997年2001年退出渠道比較 ┌─────────┬──────┬───────┬─────┬──────┐ │ │ 公開上市 │ 出售和回購 │ │ 總計(jì) │ ├───┬─────┼──────┼───────┼─────┼──────┤ ││案件數(shù) │ │ 49 │ 68 % │ % % % 199831 3 │ │ │ ├─────┼──────┼───────┼─────┼──────┤ │ │占百分比 │ │ │ │ ├───┼─────┼──────┼───────┼─────┼──────┤ ││案件數(shù) │ │ 69 │ 104 │ │ ├─────┼──────┼───────┼─────┼──────┤ │ │占百分比 │ │ │ │ ├───┼─────┼──────┼───────┼─────┼──────┤ ││案件數(shù) │ │ 90 │ 110 │ │ ├─────┼──────┼───────┼─────┼──────┤ │ │百分比 │ │ │ │ ├───┼─────┼──────┼───────┼─────┼──────┤ ││案件數(shù) │ 6 9 │ │ │ ├─────┼──────┼───────┼─────┼──────┤ │ │百分比 │ % │ % % % 究其原因主要是近幾年來NASDAQ市場(chǎng)走跌,行情不明朗,投資者對(duì)走勢(shì)信心不足?！ 【C上所述,由于現(xiàn)實(shí)的種種原因,二板市場(chǎng)呼之未出,時(shí)機(jī)還未成熟,筆者認(rèn)為當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資的最適宜的退出渠道是出售或回購,同時(shí)也呼吁政府與相關(guān)各界加快健全產(chǎn)權(quán)市場(chǎng),完善產(chǎn)權(quán)制度,為風(fēng)險(xiǎn)投資的提供良好的政策環(huán)境、環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境。VentureJournal),November,2002 [6]NinonandKohers,“CreationofMergers”,AssociationInvestmentand2000, [7]ClementWangQingcapitalistsvalue?AstudyandFinancial16
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