【正文】 企業(yè)； 5. 法律文件簽屬； 6. 取得風險投資基金。申請一經遞交，企業(yè)和申請人便開始吸引風險投資基金的歷程了，這個歷程在美國通常需要36周完成，目前在國內沒有這么快，我們了解到最快獲得風險投資基金的企業(yè)花了15周的時間，最長的已經超過36個月了。通過中介機構進行風險投資基金申請時，一定要注意中介機構的個人和整體素質。主要原因有兩條，一是合伙人制風險投資公司的發(fā)起人本身并不擁有風險投資基金，而是通過抵押保證金的方式從大型風險投資基金處獲得資金的。發(fā)起人出資的1%相當于保證金，發(fā)起人為確保自己的資金安全，他們都會親自管理公司業(yè)務。打一個比方，如果把大型基金看作總批發(fā)商，合伙人制的風險投資公司就是零售商，零售商向批發(fā)商質押一定的保證金，便可以獲得完整的商品，申請風險投資基金的個人或企業(yè)就是最終用戶。大型風險投資機構對中介人并不抵觸，畢竟各自的目標和所賺取的利潤出處都不相同。如果只能找到中小型中介機構，應首先讓他們展示成功的案例，如錄像、照片、媒體報導等等，并可以要求他們提供某一個成功案例近半年的發(fā)展情況、聯(lián)系人和電話號碼等，申請人可以與那家成功吸引風險投資的企業(yè)進行聯(lián)系，了解實際情況。有些中介機構聲稱這些資料屬于機密只是一個借口，其實他們根本沒有任何成功案例可以提供，他們只想騙取客戶的中介費。在確認中介機構能力后，申請人必須明確地提供自己的要求，詢問中介機構能否滿足這些要求，如：協(xié)助完成建議書、協(xié)助或參與談判、協(xié)助企業(yè)完善管理等等。申請人第三步要完成的是讓中介機構明確收費數(shù)額，每一項具體工作都要有具體的價格，要求與報價都要以書面形式確定。其中甲方為申請人，乙方為中介機構。確定價格和具體工作人員后，風險投資基金申請人可以與中介機構討論具體合同條款了，合同中務必包括申請人要求與中介機構的服務報價。如果申請人是按以上要求一步一步做的，損失預付金的機會很少。這時可以實行另一種方法，前提是中介機構認可。保留中介機構利益的方法很重要，如果方法不當，會使中介機構得不到收入，進而可能會與申請人對簿公堂。雖然有很多保護中介機構收入的方法，但畢竟要中介機構與申請人一起冒經營風險，對中介機構而言，這并不公平，他們已經完成了他們所需要完成的工作，沒有道理讓他們冒不受他們控制的風險。發(fā)展中介機構對國內風險投資事業(yè)的形成是有極大益處的。隨著風險投資數(shù)量的提高，國內也會逐漸形成獨立的風險投資基金。三、創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何撰寫商業(yè)計劃　風險資本家較關注的三個方面是：產品的目標市場，產品/技術/服務的獨特性，管理人及團隊的素質。二、初審 風險投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)家交來的投資建議書，對項目進行初次審查，并挑選出少數(shù)感興趣者作進一步考察。四、內部研討 風險投資家及行業(yè)專家、市場專家對通過再審的項目建議書進行研究，決定是否需要進行面談或回絕。六、責任審查 如果初次面談成功，風險投資家將通過嚴格的審查程序對意向中企業(yè)技術、市場潛力和規(guī)模以及管理部門進行仔細的評估，這一程序包括與潛在的客戶接觸，進行技術咨詢并與管理部門舉行幾輪會談。這樣，既可以增大投資總額，又能夠分散風險。八、條款清單如果風險投資家認為所申請的項目前景看好，那么便可以開始進行投資形式和估計的談判。九、簽定合同總的來說，早期投資風險大，潛在利潤高，晚期投資風險小，獲利少。 通過討論后，進入簽定協(xié)議的階段。在多數(shù)協(xié)議中，還包括退出退出計劃。多數(shù)風險投資家在董事會中扮演咨詢的角色。由于風險投資家對其所投資的業(yè)務領域了如指掌，所以其建議會很有參考價值。雖然每一個風險投資公司都有自己的運作程序，但總的來說包括下步驟： 一、搜索投資機會投資機會可以來源于風險投資企業(yè)自行尋找、企業(yè)家自薦或第三方推薦。 三、再審對通過初審的少數(shù)感興趣企業(yè)經營建議書進行進一步研究。 五、面談如果風險投資家對創(chuàng)業(yè)者的項目感興趣，會邀請創(chuàng)業(yè)者面談，這是整個過程最重要的一次會面。七、尋求共同出資者風險資本家一般都會尋求其他投資者共同投資。此外，通過辛迪加還能分享其他風險資本家在相關領域的經驗，互惠互利。通常創(chuàng)業(yè)者會得到一個條款清單，概括出涉及的內容，這個過程要持續(xù)幾個月。風險家力圖使他們的投資回報與所承擔的風險相適應，根據(jù)具體情況，風險投資家對未來35年的投資價值分析，首先計算其現(xiàn)金流或收入預測，而后根據(jù)對技術、管理部門、技能、經驗、經營計劃、知識產權及工作進展的評估，決定風險大小，選取適當?shù)恼郜F(xiàn)率，計算出其所認為的風險企業(yè)的凈現(xiàn)值。一旦最后協(xié)議簽定完成，創(chuàng)業(yè)者便能得到資金。 十、投資生效后的臨管 投資生效后，風險投資家便有了風險企業(yè)股份，并在董事會中占有席位。作為咨詢者，他們主要就改善經營機制以獲取更多的利潤提出建議，定期與創(chuàng)造者接觸以跟蹤經營的進展狀況，定期審查會計師事務所提交的財務分析報告。 為了減少風險，風險投資家們經常聯(lián)手投資某一項目，這樣一來每個風險投資家在同一企業(yè)股份額20%~30%之間，一方面減少了風險，另一方面也為風險企業(yè)帶來了更多的管理咨詢資源，而且為風險投資企業(yè)提供了多個評估結果，降低了評估誤差。通常有關金融工具設計的最常見的幾種金融工具是：優(yōu)先股（preferred stock）、 可轉換債（convertible debt）和附購股權債（debt with warrants）。 所謂股權安排是要確定風險投資人在被投資企業(yè)全部股權中所占的份額。 確定股權份額的方法通常是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。 ◇治理結構安排 治理結構安排所要解決的主要問題是在信息不對稱的情況下，要通過一定的制度安排來協(xié)調風險投資人和被投資企業(yè)管理層之間的關系以防止管理層以風險投資人的損失為代價來謀求自利益 的最大化。 治理結構安排具體包括以下三個方面：管理層的股權安排風險投資人的股權安排對管理層的期權安排 在交易結構設計完成后，風險投資人和企業(yè)家將簽署風險投資協(xié)議，協(xié)議的主要條款一般包括： (1) 項目的股權分配與投資額； (2) 作為投融資工具所使用的證券類型和構成； (3) 風險資本到位的時間安排與檢查標準； (4) 投資期限、轉讓權、償付協(xié)議與投資退出； (5) 被投資企業(yè)治理結構安排，包括管理層（企業(yè)家）工資，董事會席位安排，重大決策權及表決 權分配及管理層雇傭條款等； (6) 管理層的聲明和保證，即企業(yè)家需要為業(yè)務計劃中包含的財務數(shù)據(jù)提供證據(jù)； (7) 肯定盟約（Affirmative Covenants）與否定盟約（Negative Covenants）。 2 培育過程 提供創(chuàng)業(yè)者所需的資金；作為創(chuàng)業(yè)者的顧問，提供管理咨詢服務與專業(yè)人才中介； 協(xié)助進行企業(yè)內部管理與策略規(guī)劃；參與董事會，協(xié)助解決重大經營決策，并提供法律與公關咨詢； 運用風險投資公司的關系網絡提供技術資訊與技術引進渠道，介紹有潛力的供應商與購買者； 協(xié)助企業(yè)進行重組、購并以及輔導上市等。每階段都定有一個階段性目標：上一階段目標的完成，是下一階段融資的前提。這樣做既有利于投資者降低投資風險，又可對企業(yè)家構成一定的壓力與動力。 一般而言，風險投資退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要有三種方式： l股票上市 風險投資退出的最佳場所，風險投資基金組織是金融性機構，在投資后，投資者獲得的高額 回報便是風險企業(yè)成功后，其股票公開上市或企業(yè)賣出時的資本收益。上市標準也較一板市場低。l股份轉讓 風險投資退出的另一途徑，由于股票上市及股票升值都需要一段時間，因此，許多風險投資 資本家采取股份轉讓的退出方式。 l清理公司 風險投資者退出企業(yè)的一種辦法，相當大部分的風險投資都是不成功、或不很成功的。越是處于早期階段的風險投資，失敗的比例就越高。因此，對于風險投資 資本家來說，一旦確認創(chuàng)業(yè)企業(yè)失去了發(fā)展的可能或成長太慢，不能給予預期的高回報，就需要 果斷退出而將能收回的資金用于下一個投資循環(huán)。 總之，只有安全地退出所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，風險投資才可能實現(xiàn)高額的投資回報和進入下一輪投資計劃。14 / 1