【正文】 還有另外一個(gè)效應(yīng)，即吸引更多的場(chǎng)外資金參與市場(chǎng)。由于股指期貨為投資者提供了一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，擴(kuò)大了投資者的選擇空間，因此開辦股指期貨交易會(huì)逐漸吸引場(chǎng)外觀望資金進(jìn)入股票市場(chǎng)。由于開放式基金、社會(huì)保障基金、保險(xiǎn)資金等大的機(jī)構(gòu)投資者未介入或只部分的介入股市，銀行存款數(shù)額巨大，場(chǎng)外資金可謂規(guī)模龐大，這些資金將可能成為將來進(jìn)入市場(chǎng)的資金來源。 國(guó)際股市歷史案例也支持這種判斷。美國(guó)在1982年推出Samp。尤其是在此后的5年間，成份股的交易量比前5年上升了98%，而非成分股只上升了42%。香港在1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量當(dāng)年就增長(zhǎng)了60％。由于套利是一種低風(fēng)險(xiǎn)的操作，會(huì)吸引大量的套利資金，套利者需要買入指數(shù)成分股建立現(xiàn)貨股票頭寸跟蹤指數(shù)，所以套利者的進(jìn)入會(huì)提高股票市場(chǎng)的規(guī)模和流動(dòng)性；同時(shí)，由于有了股指期貨這樣方便的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，持有大量現(xiàn)貨頭寸的機(jī)構(gòu)投資者可以使用股指期貨進(jìn)行套期保值，不必在股票下跌時(shí)拋出股票，機(jī)構(gòu)投資者可以更加大膽積極的建立股票頭寸。 股指期貨對(duì)股市指數(shù)的短期影響 我國(guó)股指期貨上市前，市場(chǎng)走出了一輪上漲為主的行情，雖說漲幅對(duì)比前期跌幅來說不算很大，但是由于在推出股指期貨時(shí)機(jī)構(gòu)手中的倉(cāng)位已經(jīng)較重，總體上機(jī)構(gòu)的資金不寬裕，這就為其后的股指向下震蕩提供了可能性。因此我國(guó)股指期貨推出后市場(chǎng)指數(shù)下跌幾乎是命中注定的了。 但是，在2010年4月15日股指從3181點(diǎn)下跌到了2010年5月21日的2481點(diǎn)，跌幅達(dá)到22%后，市場(chǎng)指數(shù)還會(huì)跌到何處才是底部？回答這個(gè)問題已經(jīng)超出了研究股指期貨推出后市場(chǎng)指數(shù)的短期表現(xiàn)問題，而是涉及到股市本身長(zhǎng)期走勢(shì)的基本問題了。同時(shí)，2010年是我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了完全流通的年份，大小非問題等結(jié)構(gòu)性的股權(quán)分割已經(jīng)不復(fù)存在，暫時(shí)性的大小限問題雖然陸續(xù)出現(xiàn)但是也陸續(xù)地有條不紊地解決，股市整體估值水平與國(guó)際接軌在所難免。在這種位置指數(shù)是上下均有空間的。這種情況下，指數(shù)的走勢(shì)更多地取決于國(guó)際國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)景氣程度以及央行對(duì)市場(chǎng)銀根松緊的調(diào)控程度，這個(gè)因素對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響力會(huì)比以往任何時(shí)候都大；同時(shí)，國(guó)際股市的風(fēng)吹草動(dòng)也必然會(huì)更加有力地影響我國(guó)股市。因此，市場(chǎng)指數(shù)還是面臨著一定的向下壓力的。由此可以看出，滬綜指2500點(diǎn)一帶有一定的技術(shù)支撐力度，但能否足以就此筑底，目前看來基本面還不支持，因此還不好那么樂觀；22002300點(diǎn)一帶，有較強(qiáng)勁的技術(shù)支撐力，如果會(huì)跌到此點(diǎn)位，屆時(shí)無論如何會(huì)有一波反彈；16001700點(diǎn)一帶，有非常強(qiáng)的技術(shù)支撐力，是指數(shù)下跌的極限位置。因?yàn)榧夹g(shù)面必須服從于基本面，市場(chǎng)到時(shí)會(huì)跌到哪點(diǎn)止跌，還得看指數(shù)到了該位置時(shí)的國(guó)際國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)狀況和投資者心理狀況。有一點(diǎn)可以肯定的是，今后，無論是指數(shù)漲跌還是個(gè)股炒作，雖然小盤股的股性活力猶存并仍有可能在估值上高于大盤股，但是，那些宏觀政策因素和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等基本面因素對(duì)市場(chǎng)的影響力將會(huì)越來越被市場(chǎng)重視。 券商可能通過經(jīng)紀(jì)商和自營(yíng)商進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，加上融資融券業(yè)務(wù)的開展，券商業(yè)務(wù)品種增加，業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大，這方面收入的增加會(huì)抵消目前經(jīng)紀(jì)傭金收入毛利下降的副作用。市場(chǎng)主流的投資理念逐漸轉(zhuǎn)向價(jià)值型投資之后，投資者對(duì)券商的信息和研究服務(wù)要求將會(huì)提高，券商那種以拉客戶為主的低層次競(jìng)爭(zhēng)將為人才、信息、服務(wù)創(chuàng)新等綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所取代。在沒有股指期貨的資本市場(chǎng)，股價(jià)上漲是所有股民賺錢的唯一前提，基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者也只能和散戶一樣“靠天吃飯”。機(jī)構(gòu)投資者間的競(jìng)爭(zhēng)，將真正成為判斷能力和操作水平的競(jìng)爭(zhēng)，機(jī)構(gòu)投資者作為資本市場(chǎng)中流砥柱的功能也將日益凸顯。股指期貨和融資融券的推出，對(duì)券商的自營(yíng)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制水平要求更高了，券商的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也可能會(huì)產(chǎn)生分化，高成長(zhǎng)和高風(fēng)險(xiǎn)會(huì)始終伴隨著券商；對(duì)于承銷業(yè)務(wù)，券商的綜合實(shí)力和服務(wù)也將會(huì)更加影響承銷業(yè)績(jī)。 股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的影響是深刻而全面的，并且也是復(fù)雜的。 股指期貨的推出對(duì)我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響 股指期貨的推出對(duì)我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的積極影響（1）通過價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，平抑現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)證證明，股指期貨市場(chǎng)的變動(dòng)先于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，真實(shí)有效地反映供求變化。當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)發(fā)生價(jià)格偏離過大的現(xiàn)象時(shí)，就會(huì)有投資者進(jìn)入其中進(jìn)行套利行為，縮小偏差，是波動(dòng)保持與相對(duì)平穩(wěn)的范圍。股指期貨的做空機(jī)制使得機(jī)構(gòu)投資者可以從原來單向做多投資模式，即買入看漲股票在其價(jià)格上升后獲益，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢酝瑫r(shí)作多做空的雙向投資模式，為投資者提供了一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。股指期貨建立后，股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、及商品期貨市場(chǎng)通過股指期貨市場(chǎng)這個(gè)中介實(shí)現(xiàn)互聯(lián)，充分利用資本市場(chǎng)廣大的投資者與電子互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)各個(gè)市場(chǎng)之間的全面融合，全面吸收社會(huì)上的閑散資金，達(dá)到擴(kuò)大資金使用效率，增加其流動(dòng)性，并最終有利于完善和健全的融市場(chǎng)體系的構(gòu)建。對(duì)投資者而言，由于平抑風(fēng)險(xiǎn)程度較高，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者會(huì)逐步進(jìn)入市場(chǎng)投資。并且，由于期貨市場(chǎng)采用保證金交易的方式，而保證金的交易具有高杠桿率，投資者只需要少量的資金就能進(jìn)行超過保證金十倍以上的資產(chǎn)套期保值，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)無論從流動(dòng)性廣度和深度上來說都會(huì)有較大程度的提高。由于股指期貨的主要交易者為機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者相比較于個(gè)人投資者而言更加理性，機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套利的操作，這些大宗的交易行為將對(duì)現(xiàn)貨指標(biāo)股的需求大量增強(qiáng)，從而導(dǎo)致指標(biāo)股價(jià)格上漲，指標(biāo)股價(jià)格上漲必然致使個(gè)人投資者跟進(jìn)，結(jié)果導(dǎo)致指標(biāo)股不斷上漲產(chǎn)生一場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的過程。結(jié)構(gòu)優(yōu)化的股票市場(chǎng)有利于投資者理性投資，樹立正確的理財(cái)投資理念，更多的關(guān)注公司價(jià)值本身，而不是盲目追漲。 股指期貨的推出對(duì)我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的消極影響（1）短期內(nèi)有可能引發(fā)價(jià)格波動(dòng)和價(jià)格傳遞。因此在短期內(nèi)，股指期貨的價(jià)格變動(dòng)幅度有可能超過股票價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)幅度，從而導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格偏離其真實(shí)價(jià)格，造成一定程度的副作用。根據(jù)持有成本理論，通常狀態(tài)下，股指期貨的價(jià)格要高于現(xiàn)貨價(jià)格，而且股指期貨與現(xiàn)貨之間的價(jià)格逐漸收斂于到期日。（2）短期內(nèi)容易引起交易轉(zhuǎn)移。（3）可能產(chǎn)生不公平交易和市場(chǎng)操縱等違法行為。在股指期貨市場(chǎng)中，主要參與交易的都是機(jī)構(gòu)投資者，大的股票自營(yíng)商或是股票經(jīng)紀(jì)商往往在市場(chǎng)信息上處于優(yōu)勢(shì)，其為了謀取利益往往通過操縱市場(chǎng)等行為犧牲掉一部分中小投資者的利益，從而造成不公平的行為。因此，基金公司在利用股指期貨來規(guī)避開放式基金風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，必須進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制和管理。因此, 開放式基金業(yè)績(jī)水平的提高應(yīng)依靠先進(jìn)的投資理念、高超的投資技巧、完善的內(nèi)控機(jī)制以及成功的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段等來實(shí)現(xiàn)， 切不可通過金融衍生交易進(jìn)行過度投機(jī)，企圖牟取暴利。在這種情況下, 基金管理人可能會(huì)鋌而走險(xiǎn)，到金融衍生市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī), 希望彌補(bǔ)在證券市場(chǎng)上的損失, 但結(jié)果往往適得其反，造成更大損失。 建立健全股指期貨的法律法規(guī)從歷史的經(jīng)驗(yàn)和橫向的比較看,發(fā)達(dá)國(guó)家為了保證金融衍生品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性、高效性、公正性,都具有健全的法律、法規(guī)體系，各交易所也制定了完善的規(guī)章規(guī)則,形成了完備的市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)體系。因此,股指期貨在我國(guó)的應(yīng)用必須以建立、健全股指期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)制度為前提。 制訂完善的風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)部控制機(jī)制股指期貨具有比商品期貨風(fēng)險(xiǎn)大、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)，特別是在允許金融機(jī)構(gòu)參與股指期貨等金融衍生品交易后，市場(chǎng)成交量可能急劇放大, 如果管理不善，會(huì)釀成大的金融風(fēng)波, 出現(xiàn)諸如327國(guó)債事件、巴林銀行倒閉事件等。 打破證券市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)間的壁壘金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)是當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)。而我國(guó)期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)相隔離，如《期貨交易管理暫行條例》中規(guī)定金融機(jī)構(gòu)不得進(jìn)入期貨市場(chǎng)，而股指期貨的參與者主要是證券公司、投資基金。 加強(qiáng)股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管力度風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度主要有會(huì)員的審批制度、市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、保證金制度、漲跌停板制度、限倉(cāng)制度、每日無負(fù)債結(jié)算制度、大戶持倉(cāng)報(bào)告制度、稽查制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度等。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，可采用期貨交易中異常狀況處理辦法以化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。例如:合理確定制定會(huì)員結(jié)構(gòu)。所有機(jī)構(gòu)都必須通過審核，獲得證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的股指期貨經(jīng)營(yíng)許可證才可成為股指期貨交易會(huì)員。結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)特征的同時(shí)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，采取當(dāng)前較有效率的商品期貨市場(chǎng)結(jié)算方式，即交易所下成立結(jié)算所，每個(gè)會(huì)員均為結(jié)算會(huì)員，為自己進(jìn)行結(jié)算。在帳戶管理上，必須要求會(huì)員在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金帳戶，以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。在法規(guī)體系上，為保證股指期貨的規(guī)范運(yùn)作，有法可依，可根據(jù)股指期貨的特征對(duì)《期貨交易管理暫行條例》的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修改，在此基礎(chǔ)上制定《股指期貨交易管理辦法》，并在該辦法下制定《股指期貨交易規(guī)則》。從而形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)管與交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。股指期貨合約的設(shè)計(jì)應(yīng)符合有利于套期保值、提高市場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、防止市場(chǎng)操縱等原則。符合國(guó)際慣例，又充分考慮國(guó)內(nèi)目前的市場(chǎng)條件與政策環(huán)境。在開展股指期貨交易的初始階段，可通過制定較高的交易單位和保證金要求，限制個(gè)人投資者過多參與市場(chǎng)，以減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和最大限度降低其可能產(chǎn)生的負(fù)作用。在這方面，一些國(guó)際經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。1996年KOSPI20O期貨交易量中，%，個(gè)人投資者占12%，外國(guó)投資者占3%。到1998年，個(gè)人投資者KOSPIZOO期貨交易量的比重已從96年的12%%。股指期貨的推出不會(huì)改變股票現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)的大方向。由于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，股指期貨可能會(huì)提前反映出這個(gè)趨勢(shì)，但是不會(huì)改變整個(gè)趨勢(shì)。然而，在我國(guó)股票市場(chǎng)還不健全，以及投資者還不成熟的情況下，股指期貨的推出有可能帶來較大的波動(dòng)性。第一，科學(xué)合理地設(shè)計(jì)股指期貨合約。第二，建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。在賬戶管理上，必須要求會(huì)員在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金賬戶，以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。同時(shí)建立市場(chǎng)準(zhǔn)入、每日無負(fù)債結(jié)算、大戶持倉(cāng)報(bào)告、市場(chǎng)稽查、強(qiáng)行平倉(cāng)、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等風(fēng)險(xiǎn)管理制度，并采用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)監(jiān)控技術(shù)，以防范與控制股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)是當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，目前國(guó)際金融市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，可在期貨市場(chǎng)、證券市場(chǎng)及其它市場(chǎng)間進(jìn)行有效的投資組合，而我國(guó)期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)相隔離，如金融機(jī)構(gòu)不得為期貨交易融資或提供擔(dān)保，不利于機(jī)構(gòu)投資者開展股指期貨。沒有他們的鼎力支持，我很難想象怎么去完成這篇學(xué)士學(xué)位論文。本論文從選題、研究直至完成的全過程都是在她悉心指導(dǎo)下進(jìn)行的。她誨人不倦的學(xué)者風(fēng)范，給我以強(qiáng)烈鞭策與鼓舞，寫作期間王老師的言傳身教、悉心督導(dǎo)，心中感激之情難以言表，在此謹(jǐn)向X老師表示衷心的謝意!衷心感謝XXXX大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院全體老師的辛勤培養(yǎng)和