【正文】 金預算當中有關購買材料引起的現(xiàn)金流出是多少；另一個作用是為確定資產負債表應付賬款項目的金額提供了依據(jù)。（六）產品成本預算產品成本預算提供的資料主要是反映該種產品的總成本和單位成本。因此產品成本預算是生產預算、直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算的匯總。分析：因為是均衡銷售，四季度的銷售收入還是250萬，因為當期銷售當期收了80％，說明05年年末時的應收賬款的余額是四季度銷售形成的，則年末的應收賬款為50萬。第四章 財務估價 （重點）第一節(jié) 貨幣的時間價值從量的規(guī)定性來看，貨幣的時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。就是復利的方式，如何把它的未來值（終值），折合成現(xiàn)在的價值。第四章 財務估價 第一節(jié) 貨幣的時間價值二、貨幣時間價值的計算（二）普通年金終值和現(xiàn)值年金是指等額的、連續(xù)的一種款項的收付。這兩種年金形式的共同點是：這兩種年金的發(fā)生都是從第一期就開始的。如要投資一個項目，有兩年的籌建期，第二年年末時項目完工投產，預計的使用年限為5年，假設5年內收回的投資額是相等的300萬，則這300萬就被稱作遞延年金。則這個年金的遞延期，遞延了兩期。普通年金要注意兩個公式：一要注意，普通年金求現(xiàn)值的公式；0表示的是每一期的期初，1到n表示每一期的期末；普通年金求現(xiàn)值就是每一期期末所發(fā)生的年金都折合成現(xiàn)值，然后求和，求出的和就是普通年金的現(xiàn)值。如投資一個項目1000萬，當年投資當年完工投產，預計使用年限是5年，要求的最低投資回報率是10％，問第一年年末到第五年年末平均每年年末收回多少投資額才能保證在第五年年末時把當初投入的1000萬元全部收回。投資回收系數(shù)表示方法：（A/p, i, n）投資回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)為倒數(shù)關系。教材P99，P100（三）預付年金預付年金的現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值（1+ i）判斷：某公司投資于房地產，開發(fā)商提出兩種付款方案，第一種方案要求前10年年初分期等額付款10萬，第二種方案要求前10年每年年末分期等額付款10萬。 （√）分析：求價格實際上就是求現(xiàn)值，前一種方式相當于預付年金的現(xiàn)值，后一種方式的價格相當于普通年金的現(xiàn)值。預付年金的現(xiàn)值系數(shù)、終值系數(shù)是相同期限的普通年金的現(xiàn)值系數(shù)、終值系數(shù)的（1+i）倍。第一種方法，相當?shù)谝黄诤偷诙谄谀]有年金發(fā)生，假設第一期和第二期有年金發(fā)生，則轉化成n期的普通年金，求出n期的總現(xiàn)值=年金A年金的現(xiàn)值系數(shù)，再減去前兩期的現(xiàn)值，就得出遞延年金現(xiàn)值，前兩期的現(xiàn)值（p/A, i, 2）則用年金A兩個普通年金現(xiàn)值系數(shù)的差額。第一步，如果在遞延期的期末，也就是二期的期末看未來的年金是普通年金，就相當于n－2期的普通年金，則年金現(xiàn)值為年金An－2期的年金現(xiàn)值系數(shù)。單選：某公司向銀行借了一筆長期借款，期限為10年，貸款年利率為5％，銀行要求前5年不需要還本付息，后5年年初每年分期等額的還本付息20萬，問該公司當初向銀行借了多少錢？分析：20萬相當于是遞延年金，向銀行所借的款項就等同于計算遞延年金的現(xiàn)值。從第6年年初開始還款，相當于從第5年年末開始還款，則相當遞延期是4期，截止到第9期。如果用第二種法，就是用年金20萬5期的年金現(xiàn)值系數(shù)4期的復利現(xiàn)值系數(shù)。假設某公司在2000年4月16日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面年利率10％，投資者在2002年4月16日準備購買債券作為投資，債券價格為1080元，投資者要求的必要投資報酬率為12％，要求測算投資者是否購買該債券？（1）假設該債券屬于分期付息而且每年4月16日付息，本金到期一次償還。（3）假設到期一次還本付息，發(fā)行公司按單利計息。（2）到期時間對債券價值的影響？當其他條件不變的情況下，隨著到期時間的推移，如果債券是到期一次還本付息債券，債券的價值變大。假設公司在2002年1月1日發(fā)行五年期債券，面值100元，票面年利率10％，投資者折價購買債券，購買價格900元，該債券屬于分期付息，每年付一次息，到期還本。分期付息債券，隨著時間的推移，債券的價格逐漸向面值回歸，如果是折價購買的，隨著時間的推移相當于變大的過程。（3）利息支付頻率對債券價值的影響？在其他條件不變的情況下①溢價購買的債券，隨著付息頻率的加快，債券價值越來越大；②折價購買的債券，隨著付息頻率的加快，債券價值越來越?、燮絻r購買的債券，隨著付息頻率的加快，不影響價值。一年付兩次息的價值大。一年付兩次息的價值小。債券價值不變。，付息的次數(shù)不影響債券的價值。凡是利率，都可能分為名義的和實際的。對于這一規(guī)則，票面利率和必要報酬率都需要遵守，否則就破壞了估價規(guī)則的內在統(tǒng)一性，也就失去了估價的科學性。10％＝10％/2＝5％＝10％/2＝5％反過來假設知道周期必要報酬率5%，一年付息兩次，一年的名義報酬率＝5％2＝10％如果票面周期利率5％，一年付息兩次，名義的票面年利率＝5％2＝10％反過來如果知道實際年利率，如何求名義年利率？相當于周期利率反過來說，對于平價發(fā)行的半年付息債券來說，若票面利率為10％，％，或者說名義必要報酬率是10％，或者說半年的周期必要報酬率是5%。當必要報酬率高于票面利率時（折價發(fā)行），隨著時間向到期日靠近，債券價值逐漸提高，最終等于債券面值，當必要報酬率等于票面利率時，債券價值一直等于票面價值；當必要報酬率低于票面利率時，隨著時間向到期日靠近，債券價值逐漸下降，最終等于債券面值。在必要報酬率等于票面利率時，到期時間的縮短對債券價值沒有影響。隨著到期時間的縮短，必要報酬率變動對債券價值的影響越來越小。（四）債券價值與利息支付頻率教材109頁講解例5債券付息期越短價值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價出售的狀態(tài)。（五）流通債券的價值教材110頁講解例82003年5月1日價值＝〔10008％（P/A,10%,31）+1〕+1000(P/F,10%,2)2003年4月1日價值＝第十七講介紹2005年新教材變化第一章沒有變化第二章：教材45頁應收賬款周轉率的計算公式中平均應收賬款指資產負債上應收賬款的平均金額加上應收票據(jù)的平均金額。教材66頁收益質量分析刪掉了第三章：教材80頁可持續(xù)增長率與實際增長率加入如果計劃增長率高于可持續(xù)增長率那么超高速增長率帶來的資金缺口問題只能通過提高經營效率、改變財務政策、外部股權融資來解決。這段話刪掉了。這句話刪掉了。137頁證券市場線增加了一段內容，主要講證券市場線的含義和適用范圍，以及兩條線的區(qū)別和聯(lián)系。新教材增加了如果考試所得稅它們之間如何轉換。計算資金成本時新教材一律考慮資金時間價值，并且考慮資金時間價值的思路也有變化。第十章：第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法重新寫了。第四節(jié)內容還有。年金指固定的股利率，折現(xiàn)率指股東的預期報酬率。股票價值用V0來表示，未來每年的股利額用Dt來表示，折現(xiàn)時股東要求的報酬率為Rs來表示。 和D1D0和V0是同一個時點，比如說要計算2004年12月31日的股票價值。如果說預期2005年12月31日的每股股利2元，那么05年12月31日的股利等同于D1。分析：由于該公司執(zhí)行固定股利支付率（現(xiàn)金股利/凈利潤）政策，在股數(shù)不變的情況下，股利支付率＝每股股利/每股收益。（1）第一種情況下 0 1 2 3目前每股股利2元等同于D0＝2D1＝ D0（1+10％）＝D2＝ D1（1+12％）D3＝D2變成了零成長股票，股票在第一年年末、第二年年初轉換為零成長股票。20%)（P/S，20%，1）如果站在第二年年末把股票看成是零成長股票，則把第一年、第二年股利按復利求現(xiàn)值，站在第二年年末把未來股利折合成第二年的現(xiàn)值，然后再按復利求現(xiàn)值折到零時點。20%)（P/S，20%，2）（2）第二種情況下 0 1 2 3D0＝2D1＝ D0（1+10％）＝D2＝ D1（1+12％）D3＝ D1（1+12％）2轉換成固定成長股票，在第一年年末轉換成固定成長股票。(20%10%)（P/S，20%，1）如果站在第二年年末把股票看成是固定成長股票股票的價值= D1（P/S，20%，1）+D2（P/S，20%，2）＋D2（1+12％）247。二、單項資產的風險和報酬例：準備投資甲項目，但甲項目未來的收益率不清楚，但未來收益率有三種情況：10％、15％、20％。市場繁榮的概率為60％，市場正常的概率為30％，市場蕭條的概率為10％。注意：，而且是衡量這個項目的全部風險。在預期值相同的情況下，標準差越大，風險越大。變化系數(shù)越大，風險程度越大。如果概率分布相同，變量值越大，標準差也越大。兩個方案只有在預期值相同的前提下，才能說標準差大的方案風險大。例1之所以可以用標準差來衡量風險的大小，原因是預期值相同。比如說，甲項目的預期報酬率為10％，乙項目的預期報酬率為10％，甲項目的標準差20％，乙項目的標準差38％。第十九講第四章 財務估價第四節(jié) 風險和報酬三、投資組合的風險和報酬 教材P125（一）證券組合的預期報酬率和標準差組合的預期報酬率如何計算：如：買甲乙兩種股票，甲股票的收益率的預期值是10％，乙股票的收益率的預期值是20％，相當于把A、B兩種股票各自的收益率的平均值算出。相當于把這兩種股票的預期值進一步算加權平均數(shù)。組合的標準差，并不是單個證券標準差的簡單加權平均。教材P122 標準離差總體標準差=樣本標準差=（二）投資組合的風險計量組合的風險用組合的標準差來計量的。掌握兩種股票的預期報酬率和標準差。如果同方向變動的就是正相關關系，如果是反方向變動就是負相關關系。相關系數(shù)總是在1到+1之間。如果相關系數(shù)等于1時，意味著兩個股票收益率之間是一種完全正相關，表示這兩個股票是同方向變動。如果相關系數(shù)等于0，這兩個變量之間沒關系，是獨立變動的。因此，充分投資組合的風險，只受到證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關?，F(xiàn)假設投資組合的N項資產所占比例均為，并假定各項資產的方差均等于V，表示平均的協(xié)方差，則=，N因此，在充分投資組合下的風險，只受證券間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關。在此公式中，當投資比例和單個股票的標準差改變了，則此組合的標準差的大小和相關系數(shù)是同方向變動，相關系數(shù)越大，組合的標準差就越大，意味著組合的風險就越大。判斷題：當兩個股票完全正相關的前提條件下，它們組合的預期報酬率和組合的標準差均可以表示為，單個股票的報酬率和單個股票標準差的加權平均數(shù)。但完全負相關就有可能等于0。如果兩個股票不是完全正相關，則，其投資組合的標準差一定小于這兩個股票各自標準差的加權平均數(shù)。組合的標準差最小的點作為分界點，把整個的可能的組合機會分為兩部分：有效集和無效集。從P點到B點為無效集。則O、P、Q三點的預期報酬率是相同的，也就是收益是相同的，在此前提下，O點的標準差最小，則O點組合的風險是最小的。（2）做一條垂直于橫坐標的直線，與A、B兩個股票在不同相關系數(shù)前提條件下機會集相交于R、S、T三點，這三點的標準差相同，就意味著風險相同，R點的收益率是最高的，則在組合的風險相同的前提條件下，相關系數(shù)越小，組合的收益率就越大。證券報酬率的相關系數(shù)越小，機會集曲線就越彎曲，風險分散化效應也就越強。完全正相關的投資組合，不具有風險分散化效應，其機會集是一條直線。有效集表示多種證券在組合中最有效的一種組合。（六）資本市場線資本市場線rpσpMRf如何降低系統(tǒng)性風險，進行第二次組合，把無風險資產與風險資產進行組合，把國庫券視同無分風險資產，假設國庫券無風險收益率用Rf表示，從無風險報酬率Rf出發(fā)做風險資產投資組合有效集的切線，形成一個切點M點，Rf　與M點連接，這條直線叫資本市場線。資本市場線rpσpMABRf為什么說資本市場線組合是最有效的？例：假設在第一次沒有和無風險組合之前，買市場上的風險股票，風險股票構成的組合，把市場上的非系統(tǒng)性風險全部分散掉了，曲線上的任何一點表示的組合包含市場風險，假設A點，A點意味著和無風險資產進行組合之前的風險資產組合有效集上的一點。資本市場線rpσpMCDRf假設進行投資組合前，投資者拿40萬資金炒股，投資者盡可能選擇低風險低收益的股票，在無風險組合前，選擇C點進行投資組合，將組合結果進一步與無風險資產國庫券進行組合，將40萬改變投資比例后，沿著直線運行，運行到M點時，意味著投資金額仍然是40萬元，將40萬投票中市值10萬元的股票變現(xiàn)購買國庫券，投資組合仍然是40萬，30萬炒股，10萬元購買國庫券無風險資產，組合后新的資本市場線產生了，運行到D點，D點與C點比較，D點更有效。？資本市場線上任何一點的組合反映的是風險和報酬之間的權衡關系。資本市場線分兩部分，M點左側，反映投資者選擇貸出組合。組合收益率＝W無無風險資產收益率+W風風險資產收益率用Rf　代替無風險資產收益率組合收益率＝W無Rf　+W風風險資產收益率風險投資的比例W風用Q表示組合收益率＝（1Q）Rf　+Q風險資產收益率假如是貸出組合Q1?？偲谕麍蟪曷?Q(風險組合的期望報酬率)+（1Q）(無風險利率)如果貸出資金，Q將小于1；如果借入資金，Q會大于1。在M點的左側，你將同時持有無風險資產和風險資產。，只要能以無風險利率自由借貸，他們都會選擇市場組合M。它也可表述為最佳風險資產組合的確定獨立于投資者的