【正文】 車總里程達19萬多公里，其中高速公路可達2580多公里?！笆晃濉逼陂g，湖南省新建縣鄉(xiāng)農(nóng)村公路達14萬多公里。漢宜高速是湖北交通流量最大的公路之一，地處東西和南北交通的匯集地、全省經(jīng)濟最活躍地區(qū)——江漢平原，區(qū)域優(yōu)勢非常明顯。%。%接近,是公路行業(yè)中投資收益率最高的項目,該項目的投資有望進一步打開公司長期成長空間。目前，高速公路公司正面臨收益率下降和可持續(xù)發(fā)展的問題，他們正站在如何選擇發(fā)展模式和探索多元化發(fā)展的十字路口。預計到2020年，我國鐵路運營總里程將達到12萬公里，相當于每年新增3,000公里里程。（二）環(huán)境資源政策風險隨著交通基礎(chǔ)設(shè)施的快速建設(shè)和交通運量的迅猛增長，公路水路交通的發(fā)展也將面臨較大的資源、環(huán)境約束。目前，我國大城市80%以上的一氧化碳、40%以上氮氧化物等都來源于機動車尾氣。國家為確保交通運輸業(yè)獲得又好又快的發(fā)展，將會按照科學發(fā)展觀的要求，走“走資源節(jié)約型、環(huán)境友好型發(fā)展道路”，目前《國家環(huán)境監(jiān)管能力建設(shè)“十二五”規(guī)劃》正在編制當中，其中要求提出交通運輸業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和機動車排放造成環(huán)境污染的解決方案。（三）供需風險供給風險鐵道部公布今年新開工70個項目，2010年全路固定資產(chǎn)投資總規(guī)模為8235億元人民幣，其中基本建設(shè)投資7000億元，到今年年底，即「十一五」末，內(nèi)地鐵路營業(yè)總里程將超過9萬公里。2010年公路建設(shè)勢頭仍然保持迅猛，大量工作已在規(guī)劃中并在2010年動工，按照十一五最后一年的規(guī)劃要求，投資重點用于項目續(xù)建和收尾，組織實施好國家高速公路網(wǎng)規(guī)劃的項目建設(shè)， 重點推進“斷頭路”建設(shè)，全面完成西部開發(fā)8條省級通道，加強國家公路運輸樞紐建設(shè)，完成農(nóng)村公路建設(shè)目標等，因此，公路行業(yè)的供給風險主要是公路建設(shè)貸款方面，公路行業(yè)建設(shè)貸款主要分為高速公路貸款和二級公路項目貸款和地方公路建設(shè)貸款，二級和地方的風險性較大，但在收費標準較低，同時二級公路的收費權(quán)存在不確定性，高速公路收費較高，但如果項目選擇的路段不準確，流量無法保障，其收回巨額投資難度大，加大行業(yè)風險需求風險隨著旅游行業(yè)的發(fā)展及宏觀經(jīng)濟發(fā)展回暖，鐵路及公路行業(yè)貨運量及客運量大幅增加，東部沿海地區(qū)直接受益于經(jīng)濟以及對外貿(mào)易的回暖，公路鐵路運輸增長趨勢相對更為明顯，預計四季度由于低基數(shù)因素，車流量同比增速較快；中部地區(qū)受經(jīng)濟危機的負面影響明顯小于東部，預計能維持當前增長水平；而西部地區(qū)到今年四季度將持續(xù)受益于災后重建帶來的旺盛公路貨運需求。公路需求面臨的主要風險是高速公路具備一定壟斷性，因為考慮資源的最佳配置，通常(特別是路網(wǎng)建設(shè)初期)連接兩地的高速公路或主要運輸通道只有一條。（四）油價風險石油是交通運輸行業(yè)主要成本燃油的基礎(chǔ)產(chǎn)品。從長期趨勢來看，能源特別是油價將保持高位，這將增加公路運輸企業(yè)運營成本壓力。石油價格的長期快速上升已經(jīng)嚴重影響了運輸行業(yè)的經(jīng)營成本，最后嚴重影響了運輸行業(yè)公司的經(jīng)濟效益。（五）高速公路通行費有望上調(diào)：成本上升。征地拆遷費用和建造成本持續(xù)上升，而高速公路收費標準仍維持在90年代水平，行業(yè)新建路產(chǎn)IRR普遍低于8%。（六）出口活躍程度影響公路車流量8月份是出口旺季，中國公路貨運量同比增速出現(xiàn)了非常明顯的階梯式分布：珠三角17%〉長三角15%〉長江沿線地區(qū)14%〉中國平均12%。值得注意的是，8月長江沿線省份的公路貨運量增速達到14%；而如果刨除長江沿線省份，中部剩余區(qū)域貨運量增速僅有7%。二、貸款項目信息（一）武漢城市圈環(huán)線高速公路仙桃市境段工程項目介紹：該項目位于湖北省武漢市，由仙桃市交通局投資建設(shè)，全線擬采用雙線四車道高速公路標準建設(shè)，設(shè)計車速為100公里/小時。項目總投資320000萬元。項目總投資67億元。項目總投資24億元。全線采用高速公路標準建設(shè)。進展階段：施工準備建設(shè)單位：張家口市城市快速路管理處（五）重慶市三環(huán)高速公路合川至銅梁段工程項目介紹：該項目位于重慶市，由重慶市銅梁縣人民政府投資建設(shè)，項目西起渝遂高速公路銅梁城北瓦廠灣附近，途經(jīng)二郎坪、舊縣、十塘，東止渝合高速公路合川南沙溪互通。建設(shè)標準為雙向四車道高速公路，橋涵與路基同寬。進展階段：工程設(shè)計建設(shè)單位：重慶市銅梁縣人民政府（六）吉縣至河津高速公路工程項目介紹：該項目位于西省臨汾市，起點北接隰縣至吉縣高速公路終點，位于馬家河村東側(cè)，在K0+200處與臨吉高速公路相交，終于河津市賀家莊東，接河津至運城高速公路?？裳袉挝粸楸本┙豢乒房辈煸O(shè)計研究院有限公司。進展階段：工程設(shè)計建設(shè)單位：吉河高速公路建設(shè)管理處三、信貸風險分析評級對公路行業(yè)各方面風險進行評分，并對行業(yè)信貸風險水平進行綜合評判。表5 五級風險評級方法風險等級特征A有利于行業(yè)中長期發(fā)展B有利于行業(yè)中長期發(fā)展，給行業(yè)帶來階段性風險C對行業(yè)發(fā)展的影響中性D給行業(yè)發(fā)展帶來階段性風險E對行業(yè)中長期發(fā)展有不利影響資料來源：世經(jīng)未來表6 公路行業(yè)各風險源風險評級與行業(yè)風險綜合判斷風險源風險評級預警狀態(tài)對風險等級變化的說明1003q1002q101q宏觀經(jīng)濟AAA正常全國經(jīng)濟發(fā)展持續(xù)回升政策環(huán)境B+B+B+正常我國大力支持公路發(fā)展，尤其是中西部地區(qū)供需形勢AAA正常高速公路建設(shè)向西部傾斜燃料價格BBC正常國際油價有所回升競爭情況BBB正常競爭日趨激烈綜合判斷BBB+正常預計四季度公路行業(yè)將保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢資料來源：世經(jīng)未來Ⅳ 行業(yè)發(fā)展趨勢預測一、2010年四季度公路行業(yè)發(fā)展預測9月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)企穩(wěn)回升的趨勢：8月份，%，工業(yè)增加值增速結(jié)束4個月的下降趨勢開始回升；。8 月份的數(shù)據(jù)顯示，重點公司通行費收入已經(jīng)開始穩(wěn)定回升。另一方面，四季度屬于貨運量高峰，而貨車的收費較客車高，預計四季度各道路通行費收入環(huán)比增長較快。近幾年，隨著西部大開發(fā)政策的不斷推進，以及東部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的相對成熟，西部地區(qū)一些省份的經(jīng)濟增長速度正在逐步趕超東部地區(qū)。而中西部地區(qū)由于過去經(jīng)濟發(fā)展較慢，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對不足，未來10年將步入交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展高峰期。因此，從主業(yè)增速的角度來看，未來一段時期，中西部地區(qū)的高速公路公司除了受益于經(jīng)濟增長本身外，也將是在路網(wǎng)完善過程中的受益者。二、高速公路收費期限有延長可能目前交通部正在著力推動《收費公路管理條例》的修訂，將進一步完善收費公路發(fā)展政策，建立更加完善的收費公路收費年限和收費標準調(diào)整機制。高速公路收費期限有延長可能的理由：未來十年公路建設(shè)和養(yǎng)護資金缺口年均達2380億，是政府放松收費期限的主要原因。這兩大問題是行業(yè)體制上的缺陷帶來的問題，也只能通過兩個方法來解決：1）放松費率管制提升行業(yè)盈利性；2）提升行業(yè)成長空間吸引社會資金投入?！暗唾M率、長年限”并不意味著收費公路盈利能力的下降。交通部提出的“低費率，長期限”這一概念，在操作層面上完全是可以達到既“平民憤”又“安天下”的結(jié)果的，群眾、政府和上市公司實現(xiàn)三贏。中國公路“十二五”的主要目標及基本消除國省干線公路中的斷頭路和低等級路，未來的中國將形成兩套路網(wǎng)：全國高速公路路網(wǎng)和全國普通公路路網(wǎng)，其中普通公路路網(wǎng)等級低但不收費、高速公路路網(wǎng)等級高但收費；普通公路滿足出行的必要需求，而高速公路在職能上滿足出行和物流的效率和質(zhì)量。Ⅴ 信貸投資建議2010年公路建設(shè)行業(yè)將繼續(xù)保持迅猛發(fā)展勢頭，2010年時兩年四萬億經(jīng)濟刺激計劃的第二年，雖然中國經(jīng)濟已經(jīng)全面復蘇，但由于公路建設(shè)的延續(xù)性和交通業(yè)的網(wǎng)絡(luò)效應，投資轉(zhuǎn)向的可能性不大，2010年又是十一五規(guī)劃的收尾年，個地方政府必定加大建設(shè)力度，爭取完成或超額完成原定計劃，在高速公路方面，預計2010年會有一大批高速公路建成，其收費權(quán)限處于初始階段，具有較強的持續(xù)經(jīng)營能力和還貸能力，對銀行是一個難得的投資機會，能夠給銀行帶來相當大的盈利空間。目前我國農(nóng)村地區(qū)無論是客運還是貨運都存在極大的運輸需求，而公路運輸因為“門到門”的特點，成為農(nóng)村地區(qū)的運輸首選，農(nóng)村公路運輸項目具有極大的投資價值，對于東部地區(qū)客運項目，適當壓縮投資額度，對于東部地區(qū)貨運項目，繼續(xù)維持穩(wěn)定的投資額度，對于農(nóng)村地區(qū)運輸項目，適當提高投資額度，對于大型運輸企業(yè)，適當提高投資額度，積極參與大型運輸企業(yè)的兼并重組業(yè)務(wù)。這類企業(yè)盈利能力強、現(xiàn)金流充足、資產(chǎn)龐大、抵抗風險能力強，甚至有一定的政府背景，是投資與信貸的重點對象。本報告所載內(nèi)容反映的是世經(jīng)未來截至報告發(fā)表日的判斷，世經(jīng)未來將隨時補充、修訂或更新報告內(nèi)容及觀點，但沒有義務(wù)和責任去重新發(fā)布或通知客戶。如需引用本文，須明確注明引自