【正文】 按基礎(chǔ)資產(chǎn)（股票）的來源分： 股本權(quán)證和備兌權(quán)證 按持有人權(quán)利分： 認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證 按行權(quán)時(shí)間分： 歐式權(quán)證和美式權(quán)證 按結(jié)算方式分： 實(shí)物交割權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證 按內(nèi)在價(jià)值分： 平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證。 三、權(quán)證的價(jià)值分析 （一）權(quán)證理論價(jià)值的兩個(gè)認(rèn)識角度 與期權(quán)一樣，權(quán)證的 理論價(jià)值 包括兩個(gè)部分： 1）內(nèi)在價(jià)值：認(rèn)購權(quán)證的 內(nèi)在價(jià)值 =max（ SX， 0） 認(rèn)沽權(quán)證的 內(nèi)在價(jià)值 =max（ XS， 0） 2）時(shí)間價(jià)值： 權(quán)證價(jià)格 內(nèi)在價(jià)值 例題：寶鋼股份股票價(jià)格為 /股，則行權(quán)價(jià)格為 /股的寶鋼認(rèn)購權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值是？ 權(quán)證的理論價(jià)格可由 BS模型計(jì)算得出。 如期權(quán)一樣， 權(quán)證的 市場價(jià)格常常高于其理論價(jià)格，（稱為 認(rèn)股權(quán)證溢價(jià) ）原因在于 ~~~。（ P103） 權(quán)證的杠桿作用 杠桿作用 =權(quán)證的市場價(jià)格變化的百分比 /可認(rèn)購股票的市場價(jià)格變化的百分比 或者， 杠桿作用 =期初可認(rèn)購的股票的市場價(jià)格 /期初認(rèn)購權(quán)證的市場價(jià)格 例：某公司的認(rèn)購權(quán)證允許持有者以 20元的價(jià)格認(rèn)購股票，當(dāng)公司股票的市場價(jià)格由 25元上升到 30元，認(rèn)購權(quán)證的市場價(jià)格由 6元上升到 。 在國際市場上，按照發(fā)行時(shí)證券的性質(zhì)，可分為 可轉(zhuǎn)換債券 和 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票 兩種。 二、 可轉(zhuǎn)換證券具有如下特征： 1．可轉(zhuǎn)換證券是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的證券。 3. 可轉(zhuǎn)換證券市場價(jià)格隨公司普通股價(jià)格變動頻繁 三、可轉(zhuǎn)換證券的功能 1. 降低融資成本 2. 擴(kuò)大公司資本來源 四、可轉(zhuǎn)換債券的要素 1. 基準(zhǔn)股票 2. 票面利率 3. 可轉(zhuǎn)債的期限 4. 轉(zhuǎn)換期 5. 轉(zhuǎn)換價(jià)格與轉(zhuǎn)換比例 6. 可轉(zhuǎn)換債券的市場價(jià)格 主要取決于： ? 正股的市場價(jià)格 ? 可轉(zhuǎn)債的期限 ? 票面利率 可轉(zhuǎn)換債券的 市場價(jià)格 以 理論價(jià)值 為基礎(chǔ)并受供求關(guān)系的影響。估計(jì)其投資價(jià)值應(yīng)首先估計(jì)與它具有同等資信和類似投資特點(diǎn)的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率，然后利用這個(gè)必要收益率將其未來的現(xiàn)金流折現(xiàn)。 可轉(zhuǎn)換證券的 市場價(jià)值 是指可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格，一般大于其投資價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值 =標(biāo)的股票的市場價(jià)格 轉(zhuǎn)換比例 例 1：某期限為 10年的可轉(zhuǎn)換債券面值為 1000元，票面利率為 8%，剩余期限 5年。目前正處于轉(zhuǎn)換期，市場價(jià)格 ，基礎(chǔ)股票的市場價(jià)格為 26元，轉(zhuǎn)換比例為1:40。 當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券市場價(jià)格與轉(zhuǎn)換價(jià)值相同時(shí) ， 將導(dǎo)致 轉(zhuǎn)換平價(jià) 。 ∴ 轉(zhuǎn)換平價(jià) =可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格 /轉(zhuǎn)換比例 轉(zhuǎn)換升水率 =轉(zhuǎn)換升水 /轉(zhuǎn)換價(jià)值 100% =（轉(zhuǎn)換平價(jià) 標(biāo)的股票的市場價(jià)格） /標(biāo)的股票市 場價(jià)格 100% 轉(zhuǎn)換貼水率 =轉(zhuǎn)換貼水 /轉(zhuǎn)換價(jià)值 100% =（標(biāo)的證券的市場價(jià)格 轉(zhuǎn)換平價(jià)） /標(biāo)的股票的 市場價(jià)格 100% 注意：轉(zhuǎn)換升水 =可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格 轉(zhuǎn)換價(jià)值 =（轉(zhuǎn)換平價(jià) 股票的市場價(jià)格） 轉(zhuǎn)換比例 ∴ 每股 轉(zhuǎn)換升水 =（轉(zhuǎn)換平價(jià) 股票市場價(jià)格） 則有下式： 同理：轉(zhuǎn)換貼水 轉(zhuǎn)換價(jià)值 可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格 =（股票的市場價(jià)格 轉(zhuǎn)換平價(jià)） 轉(zhuǎn)換比例 ∴ 每股轉(zhuǎn)換貼水 =（股票的市場價(jià)格 轉(zhuǎn)換平價(jià)） 則有下式： ?注意理解“轉(zhuǎn)換平價(jià)”的概念，比較下面兩式： 可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格 =轉(zhuǎn)換比例 轉(zhuǎn)換平價(jià) 可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值 =轉(zhuǎn)換比例 股票的市場價(jià)格 ?當(dāng)轉(zhuǎn)換平價(jià)＞股票的市場價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格＞轉(zhuǎn)換價(jià)值。此時(shí)轉(zhuǎn)股對持有人有利。求： 該債券的轉(zhuǎn)換比例， 當(dāng)前的轉(zhuǎn)換價(jià)值， 當(dāng)前的轉(zhuǎn)換平價(jià)； 該債券是轉(zhuǎn)換升水或貼水？ 升水或是貼水率是多少？ 轉(zhuǎn)換比例 =1000/25=40 轉(zhuǎn)換價(jià)值 =40 26=1040元 轉(zhuǎn)換平價(jià) =1200/40=30元 轉(zhuǎn)換升水 =12001040=160元 轉(zhuǎn)換升水率 =160/（ 40 26） 100% =（ 3026） /26 100%=% 轉(zhuǎn)換平價(jià)可被視為當(dāng)將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為股票時(shí)投資者的盈虧平衡點(diǎn)，來判斷目前轉(zhuǎn)換為股票并出售是否能盈利 . 一、存托憑證 (Depository Receipts,簡稱 DR〕 定義：某國的一家公司為使其股票在外國流通，就將一定數(shù)額的股票，委 托某一中間機(jī)構(gòu) (通常為一銀行，稱為保管行或托管行 )保管，由保管銀行通知 外國的存券行 在當(dāng)?shù)匕l(fā)行代表該股份的替代性憑證，之后存托憑證便開始在外國證券交易所或柜臺市場交易。 第五節(jié) 存托憑證 1． 按基礎(chǔ)證券的發(fā)行人是否參與存托憑證的發(fā)行分： ? 無擔(dān)保的 DR— 由一家或多家銀行根據(jù)市場的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行人不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與ADR持有者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。 ? 有擔(dān)保的 DR— 由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托一家存券銀行發(fā)行。存券行依據(jù)其所存股票的數(shù)量發(fā)行相當(dāng)?shù)拇嫱袘{證 。 ? 國際存托憑證 IDR— 在國際資本市場上發(fā)行，面向全球投資者，并以歐洲貨幣為計(jì)價(jià)貨幣的存托憑證。 3. 上市手續(xù)簡單： 避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求