【正文】 府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)或國家組織為籌措和融通資金，在國外金融市場上發(fā)行的，以外國貨幣為面值的債券。 ?依發(fā)行債券所用貨幣與發(fā)行地點的不同， 國際債券又可分為外國債券和歐洲債券。如中國國際信托投資公司在日本東京發(fā)行過 100億日元債券就是外國債券。例如，法國一家機構(gòu)在英國債券市場上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券。 85 一次典型的期貨交易 期貨的基本知識 案 例 一 引 申 問 題 什么樣的期貨價格是合理的？ 為什么說交割月的價格最敏感？ 套期保值為什么也會虧損 ? 風險控制是否存在最有效方法？ 投資與投機是不可分的嗎？ 86 一次典型的期貨交易 期貨的基本知識 期 貨 合 約 的 要 素 鋅期貨標準合約 交易商品：特級鋅 合約單位： 25噸 價格單位：美元 /噸 價格波動最小幅度： 50美分 /噸 交割日期： 3個月內(nèi)為任何一個交易日 。 87 我們需要期貨嗎？ 期貨的源起和發(fā)展 案 例 二 中 國 石 油 期 貨 中國石油業(yè)的現(xiàn)狀 美伊戰(zhàn)爭引起的國際油價波動對中國石油業(yè)及相關(guān)行業(yè)的影響 中國的石油安全 中國的石油安全戰(zhàn)略 ——從“供給安全”到“價格安全” 誰需要石油期貨？ 成品油期貨的推出迫在眉睫 88 我們需要期貨嗎？ 期貨的源起和發(fā)展 我 們 需 要 期 貨 充分競爭，發(fā)現(xiàn)價格 期貨風險大，沒有期貨風險更大 期貨投入的是信息，產(chǎn)出的是價格 期貨市場是用一只股票的資金支撐著一個行業(yè) 89 我們需要期貨嗎？ 期貨的源起和發(fā)展 期 貨 的 源 起 最早的有組織的期貨交易出現(xiàn)在 1600年代的日本， 17世紀后期，日本的稻米市場發(fā)展為只允許進行期貨交易 19世紀早期，隨著美國經(jīng)濟的發(fā)展，商品交易從沒有組織的俱樂部協(xié)會形式演進到了正式的交易所。 自 19世紀下半葉以來，一系列的其他商品交易所相繼成立。 1971年美國國際貨幣市場（ IMM）開拓了外匯期貨，以協(xié)助投資者和公司把握交易中的不穩(wěn)定性。市場規(guī)模迅速膨脹。 91 我們的對手是誰？ 期貨市場的運行、制度與監(jiān)管 案 例 三 老 虎 基 金 襲 擊 香 港 1997 年開始的亞洲金融風暴使香港聯(lián)系匯率制風雨飄搖 老虎基金 (Tiger Management LLP) 背景 香港的資產(chǎn)泡沫及聯(lián)匯制的內(nèi)在缺陷 試探： 1997年 8月及 10月的兩波沖擊 官鱷大戰(zhàn)： 1998年 5月 92 我們的對手是誰？ 期貨市場的運行、制度與監(jiān)管 案 例 三 老 虎 基 金 襲 擊 香 港 老虎基金的立體戰(zhàn)術(shù) 先沽空一些股票 → 再沽空利率期貨、恒指期貨、期權(quán) → 再沽空港元期貨 → 最后大量沽空港股 關(guān)鍵：沽空港元期貨 步驟： ——以港元利率從跨國銀行借入港元； ——將借入的港元以市價賣出，購入美元； ——將購入的美元以美元利率借出。 93 我們的對手是誰？ 期貨市場的運行、制度與監(jiān)管 案 例 三 老 虎 基 金 襲 擊 香 港 三個月港元銀行同業(yè)拆息走勢圖 94 我們的對手是誰？ 期貨市場的運行、制度與監(jiān)管 案 例 三 老 虎 基 金 襲 擊 香 港 恒生指數(shù) 1998年走勢 95 我們的對手是誰？ 期貨市場的運行、制度與監(jiān)管 案 例 三 老 虎 基 金 襲 擊 香 港 參戰(zhàn)各方評點 老虎基金：只賺到錢 香港金管局：慘勝 一般投機者：渾水摸魚 其他利益主體：各有得失 96 我們的對手是誰？ 期貨市場的運行、制度與監(jiān)管 案 例 三 引 申 問 題 投機者也有透明天花板嗎？ 裁判下場踢球，維護誰的利益？ 為什么要尊重我們的對手？ 期貨市場中，制度最重要還是監(jiān)管者的水平最重要？ 97 我們的對手是誰？ 期貨市場的運行、制度與監(jiān)管 期 貨 市 場 的 運 行 期貨客戶 買賣委托 代 理 競 價 提交確認 結(jié)算確認 成 交 回 報 成交結(jié)算 經(jīng)紀公司 交易所 結(jié)算所 98 我們的對手是誰？ 期貨市場的運行、制度與監(jiān)管 期 貨 市 場 的 制 度 會員制度 保證金制度 公開市場原則 無負債結(jié)算制度 經(jīng)紀人行為管理制度 交易數(shù)量限制和每日價格最大波動幅度限制制度 99 我們的對手是誰？ 期貨市場的運行、制度與監(jiān)管 期 貨 市 場 的 監(jiān) 管 政府管理機構(gòu) 期貨交易所 行業(yè)自律組織 100 小心你發(fā)現(xiàn)的價格 避險與風險控制 案 例 四 白 銀 操 縱 案 上世紀 7080年代美國經(jīng)濟環(huán)境及貴金屬市場背景 白銀大王亨特兄弟（ Hunt Brothers ）操縱白銀市場的計劃 19791980白銀期貨的瘋狂上漲 美國政府為了抑制通貨膨脹，緊縮銀根，利率大幅上調(diào) ， 白銀價格暴跌 101 小心你發(fā)現(xiàn)的價格 避險與風險控制 案 例 四 白 銀 操 縱 案 NYMEX白銀走勢周線圖 102 小心你發(fā)現(xiàn)的價格 避險與風險控制 發(fā) 現(xiàn) 價 格 期貨市場基本功能之一：發(fā)現(xiàn)價格 ? 為什么期貨市場形成的價格是國際貿(mào)易的重要價格依據(jù)？ ? 期貨交易比現(xiàn)貨交易更公平？ ? 價格形成：對未來的預期不同 ? 發(fā)現(xiàn)價格之后：價格的時空變幻 103 小心你發(fā)現(xiàn)的價格 避險與風險控制 套 期 保 值 期貨市場基本功能之二：套期保值 ? 套期保值能夠?qū)崿F(xiàn)的基本經(jīng)濟原理 ? 套期保值的根本目的是為了避險 ? 套期保值就是要在期貨市場賺錢嗎？ ? 套期保值一定要實物交割嗎？ ? 套期保值怎樣控制風險？ 104 小心你發(fā)現(xiàn)的價格 避險與風險控制 案 例 五 套 期 保 值 期貨市場虧損，現(xiàn)貨市場盈利，套保盈利 5月 25日，某生產(chǎn)企業(yè)欲在今年 8月賣出 1000噸天然橡膠，當時的現(xiàn)貨價格是 8600元 /噸，企業(yè)賣出 8月期貨200手，價格為 8700元 /噸； 8月 10日，企業(yè)以現(xiàn)貨價格8900元 /噸賣出 1000噸天然橡膠，同時買入 8月期貨 200手平倉，價格為 8900元 /噸。 現(xiàn)貨市場 期貨市場 3月 8日 現(xiàn)貨價格 9300元 /噸 9500元 /噸賣出 200手 5月合約 5月 10日 8900元 /噸賣出 1000噸 8900元 /噸買入 200手 8月合約 盈利 400， 000元 600， 000元 106 小心你發(fā)現(xiàn)的價格 避險與風險控制 案 例 回 顧 避險與風險控制 ? 案例一：株冶事件 “敞口交易” +投機過度 ? 案例四：白銀操縱案 企圖在所有的時間欺騙所有的人 107 潛流涌動與蓬勃興旺 國內(nèi)外期貨市場的現(xiàn)狀與發(fā)展 國 內(nèi) 期 貨 市 場 在混亂中規(guī)范和發(fā)展 ——國內(nèi)期貨市場歷史階段回顧 開放的市場使中國企業(yè)對金融避險工具的需求空前強烈 中國期貨市場的法制建設(shè)和品種創(chuàng)新 108 潛流涌動與蓬勃興旺 國內(nèi)外期貨市場的現(xiàn)狀與發(fā)展 國 際 期 貨 市 場 一枝獨秀，生機勃勃 ——國際期貨市場現(xiàn)狀 國際期貨市場的發(fā)展趨勢 ——品種不斷更新 ——期貨交易所合并 ——期貨交易的全球化 ——電子化交易漸趨上風 ——行業(yè)整合大勢所趨 ——加強監(jiān)管、防范風險成為期貨市場的共識 109 110 111 ? 1972年，芝加哥商業(yè)交易所（簡稱 CME） 特設(shè)國際貨幣市場（簡稱 IMM），率先推 出 7種貨幣的外匯期貨合約。多分布在北美、歐洲 和亞太地區(qū)，大體分