【正文】 子，對(duì)債務(wù)難免持謹(jǐn)慎態(tài)度。這一時(shí)期出現(xiàn)了國(guó)債償還的問題。但到了后來(lái)，每年還本付息的規(guī)模日益擴(kuò)大，這時(shí)，除了對(duì)單位的部分到期債采取發(fā)行轉(zhuǎn)換債或推遲償還之外，主要是通過(guò)發(fā)行新債償還舊債。這在認(rèn)識(shí)上是一個(gè)突破，但仍擔(dān)心債務(wù)由于還本付息而滾雪球般越滾越大。從 1988年開始，國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)在部分城市進(jìn)行試點(diǎn)。在一級(jí)市場(chǎng)， 1991年實(shí)行證券中介機(jī)構(gòu)承購(gòu)包銷方式。 1996年進(jìn)行重大改革，采取投標(biāo)發(fā)行的市場(chǎng)化發(fā)行方式，付息債采取收益率招標(biāo)，無(wú)記名債在定利率和定條件的前提下采取劃款期招標(biāo)的方法。但這些市場(chǎng)化的改革，對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)、金融資產(chǎn)及商業(yè)銀行和中央銀行的行為，都產(chǎn)生了一定的影響，國(guó)家信用的作用得到進(jìn)一步發(fā)展。通常用于國(guó)家大型項(xiàng)目投資或較大規(guī)模的建設(shè)。 ②國(guó)庫(kù)券這是一種短期負(fù)債。 ③專項(xiàng)債券這是一種指明用途的債券，如中國(guó)發(fā)行的國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券等。透支一般是臨時(shí)性的，有的在年度內(nèi)償還。有的國(guó)家（如中國(guó)）只將財(cái)政向銀行透支和借款算為財(cái)政赤字，而發(fā)行國(guó)庫(kù)券和專項(xiàng)債券則作為財(cái)政收入而不在赤字中標(biāo)示。隨著社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展，國(guó)家職能的范圍不斷擴(kuò)大，國(guó)家財(cái)政的需要日益增多，僅靠稅收已不能滿足，因此需要向公眾舉債，這就是公債產(chǎn)生的緣由。 （ 2）原因是生產(chǎn)力有了很大提高，社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中游離出了大量的閑置資金。 金融市場(chǎng) —— 為有價(jià)證券流動(dòng)提供了場(chǎng)所，從而使資金持有者愿意投資公債。 第四節(jié) 國(guó)家信用與管理 三、國(guó)家信用的性質(zhì) 公債是一種債權(quán)的信用證書，這種證書在持有者即債權(quán)人手中的是從國(guó)家的稅收中索取一定利息的憑證。 第四節(jié) 國(guó)家信用與管理 四、國(guó)家信用的基本形式 國(guó)家籌資的信用形式 （ 1）發(fā)行政府債券 如：國(guó)庫(kù)券、地方政府債券 （ 2）借款，包括：國(guó)外借款、國(guó)內(nèi)政府間財(cái)政借款 （ 3）存款，如郵政儲(chǔ)蓄存款 （ 4）有償吸收社?；? 國(guó)家投資的信用形式 （ 1）債務(wù)資金的有償投放 （ 2）財(cái)政有償支出，如財(cái)政周轉(zhuǎn)金 財(cái)政周轉(zhuǎn)金是指 財(cái)政 部門設(shè)置的以 信用 方式有償使用的 資金 .它是財(cái)政資金的一個(gè)組成部分 ,也是 財(cái)政支出 分配的一種輔助形式 （ 3）小型技改貸款 （ 4）基本建設(shè)撥改貸 第四節(jié) 國(guó)家信用與管理 從信用層次看 （ 1）中央財(cái)政信用 ? 財(cái)政部信用（主要指國(guó)債） ? 財(cái)政部委托信用（中央各部門發(fā)行的各項(xiàng)債券；基本建設(shè)撥改貸） （ 2）地方政府信用 ? 各種形式的周轉(zhuǎn)金 ? 預(yù)算外專戶存儲(chǔ) ? 地方公債 第四節(jié) 國(guó)家信用與管理 五、國(guó)家信用的特征 與銀行信用比較起來(lái) （ 1）國(guó)家的主體性 ? 國(guó)家信用是以政府為債務(wù)人發(fā)生的信用管，發(fā)行權(quán)和支配權(quán)都掌握在政府手中，政府處于信用關(guān)系的主導(dǎo)方面，公債認(rèn)購(gòu)者即債券持有人只是這種關(guān)系的承受者 ? 銀行信用是以銀行為中介人發(fā)生的信用關(guān)系，以存款發(fā)放貸款，加之存取自由，因此銀行作為中介僅起到橋梁和中介的作用。 ? 銀行信用則以盈利為目的，其信用活動(dòng)具有鮮明的商業(yè)性。 （ 3）靈活性 國(guó)債發(fā)行多少，是否發(fā)行由政府靈活加以確定，不需通過(guò)法律形式；稅收的標(biāo)準(zhǔn)卻需國(guó)家法律規(guī)定。按債務(wù)主體分為中央政府發(fā)行的公債與地方政府發(fā)行的地方債，一般所稱的公債，大多指國(guó)家公債。這一關(guān)系的建立導(dǎo)致政府有了國(guó)債收入，因此經(jīng)濟(jì)界有另外一種說(shuō)法：政府是以債務(wù)人身份取得財(cái)政收入的一種手段，同時(shí)，國(guó)債是一種借貸，屬于信用關(guān)系。 （ 2）國(guó)庫(kù)券一般不記名，不按期付息，債券上只有票面金額，而不載明利率，折扣發(fā)行。 第四節(jié) 國(guó)家信用與管理 七、國(guó)家信用的管理 （一）國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)的類型 國(guó)債風(fēng)險(xiǎn) （ 1）發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn) （ 2）投資的風(fēng)險(xiǎn) （ 3）償還的風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)政周轉(zhuǎn)金形成的風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)政周轉(zhuǎn)金放款大都是在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期放出的， 一方面，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，效益不佳，回收措施乏力，大量財(cái)政周轉(zhuǎn)金放款無(wú)法收回。 第四節(jié) 國(guó)家信用與管理 地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) 與國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)相類似，只是債務(wù)主體是發(fā)展的地方政府。 隨著國(guó)內(nèi)的很多刺激經(jīng)濟(jì)的政策出臺(tái)，各級(jí)政府的投資加大，地方財(cái)政赤字也開始顯現(xiàn)。地方政府一方面對(duì)機(jī)構(gòu)擔(dān)保、為項(xiàng)目擔(dān)保；另一方面出現(xiàn)了財(cái)政赤字，就是政府的收支不平衡，收小于支，支付太多，赤字就出來(lái)了。問題是當(dāng)政府在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，收入和支出的波動(dòng)不是同步的，而很可能是異步。 我們知道，經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)臨的時(shí)候，整個(gè)市場(chǎng)的消費(fèi)、投資、資金出現(xiàn)了斷裂。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，我們已經(jīng)看到中國(guó)政府愿意為此承擔(dān)這個(gè)責(zé)任。因?yàn)槌嘧挚偸且€的，什么時(shí)候還？就是到市場(chǎng)復(fù)蘇并進(jìn)入正常軌道的時(shí)候，通過(guò)一年、兩年以及以后的市場(chǎng)收入和稅收，政府可以把以前的赤字給逐步減少。地方經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也是的收入和稅收的復(fù)蘇。但是另外的影響是這個(gè)地方政府的財(cái)政赤字表明地方政府欠錢，而這個(gè)錢是要還的。其中的風(fēng)險(xiǎn)是一旦地方經(jīng)濟(jì)不能按照預(yù)期的復(fù)蘇，政府就不能及時(shí)從復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)里面去獲得財(cái)政收入，也就不能及時(shí)償還債務(wù)，那么地方政府的信用將會(huì)繼續(xù)下降，甚至可能會(huì)走向破產(chǎn)的方向。可以說(shuō)地方政府財(cái)政赤字以后，風(fēng)險(xiǎn)很大。為此，我們要防范這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。 （二）國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)的特殊性 國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自兩個(gè)方面： ? 國(guó)債、地方債在發(fā)行、流通、償還過(guò)程中由于各種不確定性因素給其自身乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響的可能。 公債由于其發(fā)行主體的特殊性及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所發(fā)揮的巨大作用，成為政府宏觀調(diào)控的有力手段之一，因此其風(fēng)險(xiǎn)也有一定的特殊性。 （ 2）風(fēng)險(xiǎn)的提高并不是劇烈的、明顯的，而是蘊(yùn)含在逐漸擴(kuò)大的國(guó)家信用中緩慢的積累和膨脹的，且其危害并不會(huì)立即顯現(xiàn)出來(lái)，只能通過(guò)特定指標(biāo)的計(jì)算和測(cè)算才可以發(fā)現(xiàn)它的存在。 風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響 國(guó)家信用具有隱蔽性，其積累到一定程度后， 將給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)全局性、系統(tǒng)性、體系性的危害，會(huì)造成很大的損失或破壞，甚至可能導(dǎo)致政府倒臺(tái)和政權(quán)的交替。 （ 2）同時(shí)由于財(cái)政支出可以通過(guò)增稅、擴(kuò)張基礎(chǔ)貨幣融資，所以國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)積累所導(dǎo)致的財(cái)政危機(jī)并不容易爆發(fā)，但一旦爆發(fā)，后果不堪設(shè)想。 國(guó)債是要還本付息的政府舉債時(shí)獲得了財(cái)政收入 但在償債時(shí)則屬于財(cái)政支出，因此政府舉債或發(fā)行國(guó) 債的過(guò)程就是政府債務(wù)負(fù)擔(dān)的形成過(guò)程而償債的過(guò)程 就是政府債務(wù)負(fù)擔(dān)的消除過(guò)程還本付息便構(gòu)成政府負(fù) 擔(dān)。 國(guó)債規(guī)模不合理會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。 國(guó)債可能會(huì)將資源排擠出商業(yè)領(lǐng)域，即產(chǎn)生一定得“ 擠出效應(yīng) ” 。 國(guó)債的償還還有可能引發(fā)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，降低國(guó)家在國(guó)際市場(chǎng)上的信用水平，使該國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展雪上加霜，導(dǎo)致危機(jī)和動(dòng)蕩。市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌，希臘國(guó)債 CDS價(jià)格急劇上升。 2022年 4月希臘政府宣布如果在 5月前得不到救援貸款，將無(wú)法為即將到期的 200億歐元國(guó)債再融資。希臘政府難以通過(guò)發(fā)新債還舊債，希臘主權(quán)債危機(jī)終于爆發(fā)。 （四）國(guó)債發(fā)行的管理 國(guó)債的發(fā)行是指國(guó)債由政府出售或被投資者認(rèn)購(gòu)的過(guò)程。 發(fā)行規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)管理 （ 1）內(nèi)債發(fā)行規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)管理 發(fā)行規(guī)模過(guò)小會(huì)影響國(guó)債流通市場(chǎng)的發(fā)展，以及國(guó)家籌資和宏觀調(diào)控的順利進(jìn)行；發(fā)行規(guī)模過(guò)大又有可能無(wú)法全部售出或超出國(guó)家的償債能力，進(jìn)而損害發(fā)信者的聲譽(yù)。 歐盟規(guī)定的警戒線為 60%，發(fā)展中國(guó)家不超過(guò)45%， 09年末美國(guó)幾乎達(dá)到 80%。 新浪財(cái)經(jīng) 證券 正文 中金公司：中國(guó)政府負(fù)債率處最穩(wěn)健水平 2022年 03月 08日 14:50 中國(guó)證券報(bào) 中證網(wǎng) 中證網(wǎng)訊 中金公司 8日發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為， 2022年中國(guó)財(cái)政政策的積極力度不變，盡管地方融資平臺(tái)債務(wù)問題值得關(guān)注，但中國(guó)政府負(fù)債率仍處于國(guó)際上最穩(wěn)健水平。但即使考慮到地方融資平臺(tái)的 負(fù)債，中國(guó)的總政府負(fù)債也不過(guò)占 GDP的 43%，低于絕大多數(shù)主要國(guó)家水平。此外中國(guó)的債券市場(chǎng)仍欠發(fā)達(dá)，這些都給中國(guó)未來(lái)通過(guò)發(fā)展地方政府債券來(lái)給政府融資留下了契機(jī)。這為政府將來(lái)進(jìn)一步釋放改革紅利，應(yīng)對(duì)債務(wù)問題留下了充足的空間。 報(bào)告還談到，今年我國(guó)財(cái)政收入預(yù)算 73930億元，財(cái)政支出預(yù)算 84530億元，赤字規(guī)模 10500億元，占 GDP比重為 %，與去年基本持平。今年財(cái)政支出仍有很大彈性，因?yàn)檎A(yù)算支出是基于較保守的 8%收入增長(zhǎng)預(yù)期，最終收入很可能超過(guò)預(yù)算，若保持 10500億元的赤字，則也給財(cái)政支出超預(yù)算留下空間。 ◆ 財(cái)政收入償債率 —— 國(guó)家用于償還內(nèi)債債務(wù) (本息額 )占財(cái)政收入的比率，國(guó)際公認(rèn)為 10%。 第四節(jié) 國(guó)家信用與管理 ? 債務(wù)依存度 —— 內(nèi)債發(fā)行規(guī)模與財(cái)政支出適應(yīng)程度 如果財(cái)政把國(guó)債收入看作是其主要收入來(lái)源，運(yùn)用借債的方式來(lái)維持財(cái)政開支的話，必將導(dǎo)致沒有一定收入來(lái)源來(lái)償還用于公用事業(yè)投資的債務(wù)，又得不靠發(fā)行更多的新債來(lái)償還以往的債務(wù)，財(cái)政的包袱將越來(lái)越重。 根據(jù) 《 世界銀行發(fā)展報(bào)告 》 ，當(dāng)世界上公認(rèn)的衡量債務(wù)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有： ? 償債率 —— 當(dāng)年外債本金和利息償還額占當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入的比率。 第四節(jié) 國(guó)家信用與管理 ? 負(fù)債率 —— 一國(guó)對(duì)外債務(wù)的負(fù)擔(dān)程度，從不同角度出發(fā)，大致有四種觀點(diǎn)： 外債余額 ∕ 同期商品及勞務(wù)出口外匯收入 ≈ 100% 外債余額 ∕ 同期國(guó)民生產(chǎn)總值＜ 20% 外債還本付息額 ∕ 同期國(guó)民生成總值＜ 5% 年末利息支付余額 ∕ 同期國(guó)民生產(chǎn)總值＜ 3% ? 債務(wù)率 —— 外債余額與當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入的比率 第四節(jié) 國(guó)家信用與管理 國(guó)家 外匯 管理局 4月 6日披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至 2022年末，我國(guó)外債余額為 4， 美元(不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債，下同 )，其中，登記外債余額為 2， ，貿(mào)易信貸余額為 1， 617億美元。 第四節(jié) 國(guó)家信用與管理 國(guó)債發(fā)行結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理 （ 1）國(guó)債發(fā)行結(jié)構(gòu)管理是指國(guó)債發(fā)行通過(guò)合理確定發(fā)行條件和不同組合和量的比例，以達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。 （ 3）在對(duì)國(guó)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理的過(guò)程中，推進(jìn)品種結(jié)構(gòu)多樣性，利率結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)化、期限分布平穩(wěn)化，幣種結(jié)構(gòu)相關(guān)化，應(yīng)是目前可取的積極對(duì)策。對(duì)國(guó)債的流通管理一般分為三個(gè)方面： 流通規(guī)模的管理 流通規(guī)模的管理是指流通市場(chǎng)管理人通過(guò)識(shí)別影響流通規(guī)模的最主要的不確定性因素，并采取措施達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。 （ 2）由于監(jiān)管不力，地方主管部門會(huì)利用手中全力挪用或不按規(guī)定使用國(guó)債資金。 （七）國(guó)債償還的風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)債償還的風(fēng)險(xiǎn)一般是指因某年還本付息額的膨脹而導(dǎo)致國(guó)債發(fā)行主體 —— 政府不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的可能性。 償債規(guī)模大 — 可能造成財(cái)政還本付息困難，甚至導(dǎo)致政府破產(chǎn)。 第四節(jié) 國(guó)家信用與管理 （ 3）國(guó)債償還規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo) ? 國(guó)債償還規(guī)模增幅與中央財(cái)政支出增幅的比較 ? 國(guó)債償債率分析 國(guó)債償債率是國(guó)債的還本付息額占當(dāng)年財(cái)政收入的比率。 ? 品種結(jié)構(gòu)，品種結(jié)構(gòu)不用，利率也會(huì)不同。 ? 一方面，國(guó)債供求關(guān)系的變化及時(shí)通過(guò)利率的升降反映到投融資領(lǐng)域，利率的變動(dòng)能及時(shí)反作用于貨幣市場(chǎng)供求。