【正文】 不是因?yàn)樘潛p，而是因?yàn)楝F(xiàn)金 “ 貧血 ” ? 風(fēng)險(xiǎn)一：應(yīng)收款太多 ? 信用銷售是商業(yè)運(yùn)作的基本模式 ， 又是現(xiàn)金流疲軟的死穴 ? 不賒帳是等死 ， 賒帳是找死 ！ ? 風(fēng)險(xiǎn)二：投資過度 ? 有錢寧可握在手里 ， 也別因?yàn)橛绣X就別出心裁招惹本不應(yīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)； ? 投資不是因?yàn)橛绣X ， 而是因?yàn)橹档猛顿Y；為投資而借錢 ， 西方銀行視為高風(fēng)險(xiǎn) ? “ 小人知進(jìn)而不知退 ” 【 易傳 】 ? 風(fēng)險(xiǎn)三：融資過度 ? 過度借款增加財(cái)務(wù)成本 ， 現(xiàn)金償還壓力增大 ， 企業(yè)陷于麻木甚至失控 ? 警惕拖銀行和市場 （ 企業(yè) ） 下水的無賴心態(tài) ? Too big to fail？ 德隆能貸到 300億 ， 照死不誤 ? 風(fēng)險(xiǎn)四 、 營運(yùn)過度 （ OVERTRADING） ? 企業(yè)銷售規(guī)模超過其現(xiàn)金支持臨界點(diǎn)的銷售能力 ? 信用銷售越多 ， 現(xiàn)金鏈?zhǔn)盏迷骄o ， 企業(yè)生存和發(fā)展空間越縮小 ? 許多踏上破產(chǎn)之路的企業(yè)是因?yàn)樵谄髽I(yè)的早期階段太成功 ， 短時(shí)間里發(fā)展太快 ? 營運(yùn)過度癥在求生存的起步階段和求發(fā)展的擴(kuò)張階段發(fā)病率最高 有效管理營運(yùn)現(xiàn)金 ? 凈營運(yùn)資金＝應(yīng)收款 + 預(yù)付款 +存貨 應(yīng)付款 預(yù)收款 ? 能否讓客戶早點(diǎn)付款，為什么能或不能 ? 能否晚一點(diǎn)支付供應(yīng)商的貨款 ? 存貨和預(yù)付款能否減少 ? 轉(zhuǎn)變哪些經(jīng)營理念可以讓你的公司在營運(yùn)資金與同行明顯不同 ? 97年與 96年相比，戴爾電腦現(xiàn)金周期從 40天降為 5天 ? 收賬期從 42天減為 37天（ 5） ? 存貨期從 31天減為 13天（ 18） ? 付帳期從 33天增到 55天（ 22） 保持財(cái)務(wù)靈活性 ? 財(cái)務(wù)靈活性：公司動(dòng)用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對(duì)未來可能產(chǎn)生的兩種情況的能力 ? 不可預(yù)見的緊急情況 ? 把握未預(yù)見機(jī)會(huì) ? 意義：做財(cái)務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者 (擁有更多主動(dòng)權(quán) )，因?yàn)? ? 機(jī)會(huì)首先敲響有錢人的大門 ? 銀行只會(huì)愿意把錢借給那些不需要錢的企業(yè) ? 資本市場總是錦上添花，而不會(huì)雪中送炭 ? 一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的獵手一定會(huì)在身上藏好一粒子彈，以備不測之需 管理增長 ? 增長需求投資，從而產(chǎn)生資金需求 ? 資產(chǎn)增量 (現(xiàn)金、營運(yùn)資本和固定資產(chǎn)凈值） =資金需求 ? 資金需求 = 內(nèi)部融資 +外部融資需求 ? 內(nèi)部融資 =保留盈余增量 ? 外部融資需求 =資金需求 內(nèi)部融資 ? 負(fù)債 ? 權(quán)益 ? 增長并不是越快越好，要 實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長 現(xiàn)有 資產(chǎn) 新增 資產(chǎn) 現(xiàn)有 負(fù)債與 權(quán)益 新增 負(fù)債 新增權(quán)益 增長與外部融資需求 保留盈余 +新發(fā)股票 增長需要投資 需求是無限的 資金從哪里來 ? 供給是有限的 資金的約束 ? 內(nèi)部因素 ? 經(jīng)營因素 ? 資產(chǎn)運(yùn)用效率 ? 利潤率 ? 財(cái)務(wù)因素 ? 股利分配政策 ? 負(fù)債比率 ? 外部因素 ? 資本市場 增長的思路 ? 外生：根據(jù)某種目的決定需要的增長率 ? 給定增長率，努力實(shí)現(xiàn)之（包括資金籌措） ? 目標(biāo)增長率 ——投資 ——資金需求 ——融資 ? 內(nèi)生：根據(jù)資源規(guī)劃預(yù)期的增長率 ? 確定資金供給，計(jì)算相應(yīng)的增長率 ? 資金供給 ——投資 ——預(yù)期增長率 ? 可持續(xù)增長率：負(fù)債率不變及不增發(fā)新股時(shí)，企業(yè)能實(shí)現(xiàn)的年銷售收入增長率的理論上限 ? 留存比率 *ROE/[1留存比率 *ROE] 五、全面風(fēng)險(xiǎn)管理 好男人至少每天要賭一次，否則好運(yùn)擦肩而過，卻渾然不知。 ? 陳久霖買了 “ 看跌 ” 期權(quán)，賭注每桶 38美元，沒想到國際油價(jià)一路攀升 ——2022年 10月以后，新加坡公司所持石油衍生品盤位已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期價(jià)格。 竭忠為大眾，失誤當(dāng)自悔。企業(yè)的使命是實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)，而風(fēng)險(xiǎn)正是企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的障礙，因此，企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)不同，所面臨的一系列風(fēng)險(xiǎn)也可能不一樣 ? 戰(zhàn)略目標(biāo)決定風(fēng)險(xiǎn) ? 許多內(nèi)部控制的失敗往往是在一開始確立公司目標(biāo)時(shí)就已經(jīng)鑄定了 ? 關(guān)注戰(zhàn)略性風(fēng)險(xiǎn)比關(guān)注細(xì)節(jié)控制更重要 十分鐘的悲劇 ? 08年 9月 15日上午 10點(diǎn)，擁有 158年歷史的美國第 4大投行 ——雷曼兄弟向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù) ? 10分鐘后，德國國家發(fā)展銀行居然按照外匯掉期協(xié)議，通過計(jì)算機(jī)自動(dòng)付款系統(tǒng)向雷曼即將被凍結(jié)的銀行帳戶轉(zhuǎn)入了 3億歐元 ? 肉包子打狗 ? 財(cái)政部委托法律事務(wù)所調(diào)查：內(nèi)部究竟出了什么問題 ? 調(diào)查報(bào)告記錄了 10分鐘內(nèi)有關(guān)人員都在忙些什么 答案 ? CEO：我知道今天要按照協(xié)議預(yù)先的約定轉(zhuǎn)帳，至于是否要撤銷這筆巨額交易，應(yīng)該是讓董事會(huì)開會(huì)討論決定 ? 董事長：我們還沒有得到風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告，無法及時(shí)做出正確的決策 ? 董事會(huì)秘書：我打電話給國際業(yè)務(wù)部催要風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告，可那里總是占線，我想還是過一會(huì)再打吧 ? 國際業(yè)務(wù)部經(jīng)理：星期五晚上準(zhǔn)備帶上全家人去聽音樂會(huì)，我得提前打電話預(yù)訂門票 ? 國際業(yè)務(wù)部副經(jīng)理：忙于其他事情，沒有時(shí)間去關(guān)心雷曼兄弟公司的消息 ? 負(fù)責(zé)處理與雷曼兄弟公司業(yè)務(wù)的高級(jí)經(jīng)理：我讓文員上網(wǎng)瀏覽新聞，一旦有雷曼兄弟公司的消息就立即報(bào)告，現(xiàn)在我要去休息室喝杯咖啡了 ? 文員： 10點(diǎn) 03分，我在網(wǎng)上看到了雷曼兄弟公司向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的新聞，馬上就跑到高級(jí)經(jīng)理的辦公室，可是他不在，我就寫了張便條放在辦公桌上，他回來后會(huì)看到的 ? 結(jié)算部經(jīng)理：今天是協(xié)議規(guī)定的交易日子，我沒有接到停止交易的指令，那就按照原計(jì)劃轉(zhuǎn)賬吧 ? 結(jié)算部自動(dòng)付款系統(tǒng)操作員：經(jīng)理讓我執(zhí)行轉(zhuǎn)賬操作，我什么也沒問就做了 ? 信貸部經(jīng)理：我在走廊里碰到了文員，他告訴我雷曼兄弟公司的破產(chǎn)消息，但是我相信高級(jí)經(jīng)理和其他職員的專業(yè)素養(yǎng)，一定不會(huì)犯低級(jí)錯(cuò)誤，因此也沒必要提醒他們 ? 公關(guān)部經(jīng)理：雷曼兄弟公司破產(chǎn)是板上釘釘?shù)氖拢蚁敫?CEO談?wù)勥@件事，但上午要會(huì)見幾個(gè)克羅地亞客人，等下午再找他也不遲，反正不差這幾個(gè)小時(shí) 評(píng)論 ? 在這家銀行，上到董事長，下到操作員，沒有一個(gè)人是愚蠢的 ? 可悲的是，幾乎在同一時(shí)間，每個(gè)人都開了點(diǎn)小差 ? 加在一起就創(chuàng)造出了“德國最愚蠢的銀行” ? 實(shí)際上，只要當(dāng)中有一個(gè)人認(rèn)真負(fù)責(zé)一點(diǎn)，那么這場悲劇就不會(huì)發(fā)生 ? 但是，演繹一場悲劇，短短十分鐘就已足夠 ? 瓦格納、哈特，偉大管理的 12要素，中國青年出版社， 2022年 8月 ? 之一： 明確努力的方向（ 我知道對(duì)我的工作要求） 來自死亡的威脅可以幫助人們集中精力，形成獨(dú)一無二的團(tuán)隊(duì)緊密合作 ? 航空母艦長約 1000英尺，重約 73000噸，載有 5000名水手，負(fù)責(zé)超過 80架飛機(jī)的起落任務(wù) ? 用于執(zhí)行飛機(jī)起飛任務(wù)的航母甲板過于狹窄了，只有借助艦艇本身向前的速度，噴氣式戰(zhàn)斗機(jī)引擎的全力發(fā)動(dòng)和蒸汽式飛機(jī)彈射器的助推，飛機(jī)才能順利上天 ? 一架戰(zhàn)斗機(jī)只有在兩秒鐘內(nèi)時(shí)速達(dá)到 150英里并平穩(wěn)飛行才算成功起飛，稍有差池，就算飛行員僥幸生還，飛機(jī)也已經(jīng)掉落海中 ? 在航空母艦上工作的人們危險(xiǎn)性也很高，令人瞠目的危險(xiǎn)隱患到處都是 ? 盡管在航母上工作的危險(xiǎn)性極高，但真正發(fā)生的事故卻很少 ? 高可靠性組織：如果主體經(jīng)常做高危險(xiǎn)性的行為而從沒有過失，那么這個(gè)主體可以被稱為具有高可靠性 原因 ? 航空母艦上的人們身穿七種顏色的運(yùn)動(dòng)衫 ? 在飛行導(dǎo)引員的指揮下，人們利用耳麥和手勢（ 100多種）與其他組員通力合作 ? 并不是每位船員工作得都很出色，而是在壓力下，整個(gè)團(tuán)隊(duì)作為一個(gè)統(tǒng)一體，所有船員都主動(dòng)去了解別人在做什么，或者說怎樣通過與別人的有效溝通，使航母上一切工作保持同步 ? 船員們的表現(xiàn)堪稱真正的團(tuán)隊(duì)，每位船員都會(huì)留心其他人在做什么 六、價(jià)值導(dǎo)向管理：價(jià)值創(chuàng)造的實(shí)現(xiàn) 我們籌集資本集中運(yùn)作，通過銷售獲得經(jīng)營利潤；然后我們支付資本的成本，差額歸入股東的錢袋 ——R. Goizuta（可口可樂公司前總裁） 最高管理層對(duì)公司的價(jià)值創(chuàng)造負(fù)有責(zé)任 ? 投資資本回報(bào) 資本成本率 ? 可持續(xù)增長 ? 研究開發(fā) ? 采購 ? 生產(chǎn) ? 銷售 最高管理層 ? 資本投資者 ? 股東 ? 債權(quán)人 ? 資本 ? 投資者要求的回報(bào) ? 利息支付 ? 股息支付 ? 股票價(jià)格上漲 ? 物質(zhì)方面的投資 ? 企業(yè)實(shí)際的回報(bào) ? 收入 ? 現(xiàn)金流量 ? 企業(yè) 從利潤管理到價(jià)值管理 ? 根據(jù)修訂后的 《 中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法 》 ，從 2022年起，國資委監(jiān)管的所有央企全部實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值考核 ? 用經(jīng)濟(jì)增加值代替凈資產(chǎn)收益率，占考核權(quán)重 40% ? 目的：強(qiáng)化央企的 資本成本 和 價(jià)值創(chuàng)造 理念，以引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步做強(qiáng)主業(yè)，提高資本使用效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展 ? 經(jīng)濟(jì)增加值（ Economic Value Added，簡稱 EVA)：又稱為經(jīng)濟(jì)利潤 ? = 會(huì)計(jì)凈利潤 – 股權(quán)資本成本 ? 股權(quán)資本成本 = %*股權(quán)資本 規(guī)定中經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式 ? 經(jīng)濟(jì)增加值 =稅后凈營業(yè)利潤 資本成本 ? =稅后凈營業(yè)利潤 調(diào)整后資本 平均資本成本率 ? 其中 ? 稅后凈營業(yè)利潤 =凈利潤 +（利息支出 +研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng) 非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng) 50%） （ 125%） ? 調(diào)整后資本 =平均所有者權(quán)益 +平均負(fù)債合計(jì) 平均無息流動(dòng)負(fù)債 平均在建工程 ? 平均資本成本率 :% 平均資本成本率 ? 原則上定為 % ? 承擔(dān)國家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為 % ? 資產(chǎn)負(fù)債率在 75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮 ? 資本成本率確定后，三年保持不變 資本成本 ? 任何資本都有成本：它人的錢不是免費(fèi)（ easy money），必須要有回報(bào) ? 資本成本的財(cái)務(wù)定義（資金的機(jī)會(huì)成本）：出資人轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)期望得到的回報(bào) (預(yù)期收益率 ) ? 預(yù)期收益率 =無風(fēng)險(xiǎn)利率 +風(fēng)險(xiǎn)溢酬 ? 資本成本的表現(xiàn) ? 債權(quán)人：利率 ? 股東：博傻？ ? 資本成本是約束管理者的緊箍咒 ? 資本效率是創(chuàng)造價(jià)值的前提 經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算 ? 經(jīng)濟(jì)增加值是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本后的余額 ? EVA= 稅后凈營業(yè)利潤 – 資本成本 ? 稅后凈營業(yè)利潤 = 投資回報(bào)率 *投資資本 ? 資本成本 =平均資本成本 *投資資本 ? EVA = (投資回報(bào)率 – 資本成本率 )投資資本 ? 資本效率 =投資回報(bào)率 資本成本率 ? 基本參數(shù) ? 稅后凈營業(yè)利潤 ? 投資資本 ? 資本成本率 EVA與會(huì)計(jì)凈利潤的差異 ? 164項(xiàng)調(diào)整 ? 會(huì)計(jì)凈利潤只考慮了以利息形式反映的債務(wù)資本成本，卻忽略了權(quán)益資本成本 ? 真實(shí)的世界沒有免費(fèi)的午餐 ? 權(quán)益資本的真實(shí)成本為股東資金的機(jī)會(huì)成本，即其出讓資金使用權(quán)所期望得到的最低回報(bào)率 ? EVA = 會(huì)計(jì)凈利潤 – 股權(quán)資本總成本 引入經(jīng)濟(jì)增加值預(yù)期的影響 ? 突出企業(yè)的資本屬性，引導(dǎo)企業(yè)增強(qiáng)價(jià)值創(chuàng)造能力，提升資本回報(bào)水平 ? 平均資本成本率 ? 資源與資本密集型企業(yè)的業(yè)績考核帶來較大負(fù)面影響 ? 突出提高發(fā)展質(zhì)量，引導(dǎo)企業(yè)做強(qiáng)主業(yè)、控制風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化結(jié)構(gòu) ? 從事非主業(yè)經(jīng)營的活動(dòng)將會(huì)受到很大的影響（閑置資金投資某些非主營或非經(jīng)常性的業(yè)務(wù)） ? 突出可持續(xù)發(fā)展，引導(dǎo)企業(yè)更加重視自主創(chuàng)新，更加重視戰(zhàn)略投資，更加重視長遠(yuǎn)回報(bào) ? 研發(fā)投資加回 組織 健康 內(nèi)在價(jià)值 長期增長 投資回報(bào)率 資本成本 成本能力 投資效率 銷售能力 核心業(yè)務(wù) 增長機(jī)會(huì) 業(yè)務(wù)健康 成本健康 資本健康 價(jià)值導(dǎo)向管理 ? 價(jià)值導(dǎo)向管理（ Valuebased Management， VBM） ? 公司財(cái)務(wù)管理、運(yùn)營管理和戰(zhàn)略管理三者合一的、新的管理方式和管理制度 ? 目標(biāo)是使全公司建立起一種統(tǒng)一的信念：管理決策必須以為股東創(chuàng)造價(jià)值為核心 ? 作用 ? 公司業(yè)績考核 ? 價(jià)值評(píng)估 ? 激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì) 結(jié) 論 ? 企業(yè)需要關(guān)注的三件大事 ? 實(shí)現(xiàn)可預(yù)期的持續(xù)成長 ? 保持高的投資回報(bào)率 ? 有效風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 三件大事構(gòu)成一個(gè)有機(jī)的整體 目標(biāo)與機(jī)會(huì)、能力的協(xié)調(diào) ? 飛機(jī)上， ? 烏鴉對(duì)乘務(wù)員說：給爺來杯水！ ? 豬聽后也學(xué)道：給爺也來杯水！ ? 乘務(wù)員把豬和烏鴉扔出機(jī)艙， ? 烏鴉笑著對(duì)豬說：傻了吧？爺會(huì)飛！ ? 外界因素是一種約束條件，自身能力也是一種約束條件 ,往往