財(cái)務(wù)管理的基本觀念-閱讀頁(yè)
2025-02-02 09:53本頁(yè)面
【正文】 下： i =（ 1+ ） － 1 M r M （六）時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問(wèn)題 反求利率 求貼現(xiàn)率可分為以下三步： ? 第一步根據(jù)題意列出等式； ? 第二步求出終值和現(xiàn)值系數(shù)； ? 第三步根據(jù)所求系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率 。 教材 P96頁(yè) 例 421 二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念 （一）風(fēng)險(xiǎn)的概念與特征 （二）財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的種類 （三）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 （四）風(fēng)險(xiǎn)的衡量 （一）風(fēng)險(xiǎn)的概念與特征 ?如果企業(yè)的一項(xiàng)活動(dòng)有多種可能的結(jié)果，其將來(lái)的財(cái)務(wù)后果是不肯定的，就叫有 風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期收益的不確定性。 （二）財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的種類 公司特別風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn) ， 是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性 。 不能用證券組合進(jìn)行抵消 （二）財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的種類 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ， 是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因帶來(lái)的收益不確定性 。 兩大因素 外部因素 內(nèi)部因素 兩種結(jié)果 讓好時(shí)更好 讓差時(shí)更差 （三）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 ?必要收益率、預(yù)期收益率、實(shí)際收益率。 （四）風(fēng)險(xiǎn)的衡量 單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 –確定概率分布 –計(jì)算期望報(bào)酬率 –計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 –計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 –計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 –計(jì)算投資報(bào)酬率 確定概率分布 贏 得 頭 獎(jiǎng) 的 概 率 1 ： 7 6 2 7 5 3 6 0死 于 火 災(zāi) 的 概 率 1 ： 2 0 7 8 8 3 0 8被 狗 咬 死 的 概 率 1 ： 1 8 0 1 6 5 3 3被 閃 電 劈 死 的 概 率 1 ： 4 2 8 9 6 5 1死 于 浴 缸 的 概 率 1 ： 8 0 1 9 2 3死 于 飛 機(jī) 失 事 的概 率1 ： 3 9 1 0 0 0死 于 車 禍 的 概 率 1 ： 6 2 0 0確定概率分布 概率分布指所有可能的狀況及其概率。 A項(xiàng)目 A = ％ B項(xiàng)目 B = ％ ???????niii PKK122 )(? ?????niii PKK12)(?和 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 KCV ??在 期望報(bào)酬率不等 時(shí)，必須計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能比較風(fēng)險(xiǎn)的大小。 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RR 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率） V標(biāo)準(zhǔn)離差率（風(fēng)險(xiǎn)程度） RR=b V 計(jì)算投資報(bào)酬率 投資報(bào)酬率的計(jì)算公式： bVRRRK FRF ????K 代表投資的報(bào)酬率； 代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 FR如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10%，則上述兩個(gè)公司的投資報(bào)酬率為： A公司 B公司 10% 5% % %FK R bV? ? ? ? ? ?10% 8% 221 .35 % 27. 71%FK R bV? ? ? ? ? ?馬科維茨 “均值 — 方差”模型 通過(guò)對(duì)證券收益率分布的分析，合理假設(shè)證券收益率服從正態(tài)分布，因而能夠以均值、方差這兩個(gè)數(shù)字特征來(lái)定量描述單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)。組合收益率的均值是成分證券收益率均值的簡(jiǎn)單加權(quán)平均， 但是組合收益率的方差卻不再是成分證券收益率方差的簡(jiǎn)單加權(quán)平均。是現(xiàn)代金融市場(chǎng)價(jià)格理論的支柱，廣泛應(yīng)用于投資決策和公司理財(cái)領(lǐng)域。用于回答以下問(wèn)題：為了補(bǔ)償某一特定程度的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該獲得多大的收益率。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型另一個(gè)重要的意義是，它將風(fēng)險(xiǎn)分為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可以通過(guò)分散化消除的風(fēng)險(xiǎn)。 貝塔系數(shù) 利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型的關(guān)鍵是確定 β值。 rJM為證券 j與市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)； σ J為證券 j的標(biāo)準(zhǔn)差；σ M為市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。說(shuō)的是某位經(jīng)濟(jì)教授，又一次他帶他的學(xué)生在路上走，走著走著，忽然發(fā)現(xiàn)前面地上有一張百元大鈔躺在那里。 ” 學(xué)生不信，還是走過(guò)去，撿起來(lái)一看，果然是一張假鈔，他覺得很奇怪，便問(wèn)自己的老師， “ 您何以知道那是一張假鈔呢？ ” 經(jīng)濟(jì)學(xué)教授回答是： “ 如果它是一張真的鈔票，它早就被人撿走了。 ” 拿一只飛鏢任意擲，投中那只股票就買那只股票。 隨機(jī)選擇股票， “ 這看起來(lái)有點(diǎn)發(fā)瘋， ” 另一位美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家曼昆說(shuō)， “ 但有理由相信，這不會(huì)使你誤入歧途。 在一個(gè)有效的市場(chǎng)，證券價(jià)格反映了與公司生產(chǎn)、利潤(rùn)、管理水平及發(fā)展前景等有關(guān)的全部公開信息。 效率市場(chǎng)假說(shuō) （二）效率市場(chǎng)的三種形式 根據(jù)證券價(jià)格對(duì)不同信息的反映情況，可以將證券市場(chǎng)的效率程度分為三種： – 弱式有效市場(chǎng)：所有與證券相關(guān)的歷史資料都已完全反映在證券價(jià)格中。 – 強(qiáng)式有效市場(chǎng)：目前證券的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有信息（無(wú)論是公開的還是私下的）的市場(chǎng)。 半強(qiáng)式有效市場(chǎng)： – 任何投資者都無(wú)法利用已經(jīng)公開的信息獲得超前利潤(rùn)； – 公司的內(nèi)線人物（董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等）可以利用尚未公開的信息獲得超常的利潤(rùn)。 效率市場(chǎng)假說(shuō) （三）有效率市場(chǎng)假說(shuō)幾點(diǎn)啟示 “ 有效市場(chǎng)假說(shuō) ” 實(shí)際上意味著 “ 天下沒有免費(fèi)的午餐 ” ，世上沒有唾手可得之物，在一個(gè)正常的市場(chǎng)上，每個(gè)人都無(wú)別指望發(fā)意外之財(cái)，所以我們花時(shí)間去看路上是否有錢撿是不明智，我們費(fèi)心去分析股票的價(jià)值也是無(wú)益的，它白費(fèi)我們的心思。股價(jià)綜合反映企業(yè)的業(yè)績(jī)，弄虛作假、人為地改變會(huì)計(jì)方法，對(duì)于企業(yè)價(jià)值的提高是毫無(wú)用處的。而 “ 有效市場(chǎng)假說(shuō) ” 對(duì)他們來(lái)說(shuō)，不啻是當(dāng)頭一棒。該行業(yè)很少有能夠接受這個(gè)可疑的發(fā)現(xiàn)。 效率市場(chǎng)假說(shuō) （三）有效率市場(chǎng)假說(shuō)幾點(diǎn)啟示 當(dāng)然， “ 有效市場(chǎng)假說(shuō) ” 只是一種理論假說(shuō)，實(shí)際上并非每個(gè)人都是理性的，而言并非每一時(shí)點(diǎn)上都是信息有效的。 ” 西方人士在金融市場(chǎng)的實(shí)證分析中往往得出的結(jié)論是：內(nèi)線人物獲得超常利潤(rùn)的情況普通存在，而獲取超常利潤(rùn)的必要前提則是金融市場(chǎng)所表現(xiàn)的信息不對(duì)稱問(wèn)題。
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