財務管理的基本觀念-資料下載頁
2025-01-18 09:53本頁面
【正文】 收益率。 CAPM模型 無風險報酬率 證券市場平均報酬率 市場平均風險報酬率 ?Capital Asset Pricing Model： 系統(tǒng)風險與期望報酬率關(guān)系 CAPM模型含義 – 任何風險性資產(chǎn)的預期報酬率 =無風險利率 +風險溢價 – 資產(chǎn)風險溢酬 =風險的價格 風險的數(shù)量 – 風險的價格 = RmRf – 風險的數(shù)量 = β CAPM模型的提出（意義） 資本資產(chǎn)定價模型首要意義是建立了資本風險與收益的關(guān)系，明確指明證券的期望收益率就是無風險收益率與風險補償兩者之和。 資本資產(chǎn)定價模型另一個重要的意義是，它將風險分為非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險。 非系統(tǒng)風險可以通過資產(chǎn)多樣化分散的風險。系統(tǒng)風險不可以通過分散化消除的風險。 CAPM模型引進了 β 系數(shù)來表示系統(tǒng)風險。 貝塔系數(shù) 利用資本資產(chǎn)定價模型的關(guān)鍵是確定 β值。 貝塔系數(shù)的含義 β 系數(shù)是一種評估證券系統(tǒng)性風險的工具，用以度量一種證券或一個投資證券組合相對總體市場的波動性，在股票、基金等投資術(shù)語中常見。 rJM為證券 j與市場的相關(guān)系數(shù)； σ J為證券 j的標準差；σ M為市場的標準差。 MJJMMMJJMMMJJrrKKCO V??????? ??? 22),(β 系數(shù)的數(shù)值特征 要點說明 β 系數(shù)等于 1 說明它的風險與整個市場的平均風險相同，市場收益率上升（或下降） 1%，該股票收益率也上升（或下降） 1% β 系數(shù)大于 1 （例如為 2） 說明它的風險是股票市場平均風險的 2倍，市場收益率上升（或下降） 1%，該股票收益率上升（或下降） 2% β 系數(shù)小于 1 （例如為 ） 說明它的風險只是市場平均風險的一半，市場收益率上升（或下降） 1%，該股票的收益率只上升（或下降）% 思考： β系數(shù)可能為負數(shù)嗎？ 三、其他財務管理觀念 （一）成本效益觀念 （二）投資分散化觀念 （三）資本市場有效觀念 故事一則 據(jù)說外國有這樣一個故事。說的是某位經(jīng)濟教授，又一次他帶他的學生在路上走，走著走著，忽然發(fā)現(xiàn)前面地上有一張百元大鈔躺在那里。學生見錢眼開，便要去撿那張錢，教授制止它說， “ 你別撿，那是一張假鈔。 ” 學生不信，還是走過去，撿起來一看，果然是一張假鈔，他覺得很奇怪，便問自己的老師， “ 您何以知道那是一張假鈔呢？ ” 經(jīng)濟學教授回答是： “ 如果它是一張真的鈔票，它早就被人撿走了。 ” 美國經(jīng)濟學家保羅 〃 A〃 薩繆爾森就教我們這樣投資： “ 你可以向 《 華爾街日報 》 的股票欄扔飛鏢，將此作為選擇股票的一種方法。 ” 拿一只飛鏢任意擲，投中那只股票就買那只股票。他把這叫股票選擇的 “ 投鏢板理論 ” 。 隨機選擇股票， “ 這看起來有點發(fā)瘋， ” 另一位美國著名經(jīng)濟學家曼昆說， “ 但有理由相信，這不會使你誤入歧途。 ” 這個理由就是經(jīng)濟學中所謂的 “ 有效市場假說 ” ，它被薩繆爾森稱為 “ 效率市場理論 ” 效率市場假說 （一）效率市場 有效市場是指這樣一種市場，在這個市場上，所有信息很快就會被市場參與者領(lǐng)悟并立刻反映到市場價格中。 在一個有效的市場，證券價格反映了與公司生產(chǎn)、利潤、管理水平及發(fā)展前景等有關(guān)的全部公開信息。如果公布了有關(guān)某公司的重要信息，其股價會立即發(fā)生變化。 效率市場假說 （二）效率市場的三種形式 根據(jù)證券價格對不同信息的反映情況，可以將證券市場的效率程度分為三種： – 弱式有效市場：所有與證券相關(guān)的歷史資料都已完全反映在證券價格中。 – 半強式有效市場：證券價格包含所有相關(guān)公開的信息。 – 強式有效市場：目前證券的市場價格反映了所有信息（無論是公開的還是私下的）的市場。 效率市場假說 （二）效率市場的三種形式 弱式有效市場： – 任何投資者都得不到超額利潤，弱式效率的金融市場不能對將來證券價格變動提供可靠線索。 半強式有效市場： – 任何投資者都無法利用已經(jīng)公開的信息獲得超前利潤； – 公司的內(nèi)線人物（董事長、總經(jīng)理等）可以利用尚未公開的信息獲得超常的利潤。 強式有效市場： – 任何人也不能得到超常利潤，內(nèi)線人物也不例外。 效率市場假說 （三）有效率市場假說幾點啟示 “ 有效市場假說 ” 實際上意味著 “ 天下沒有免費的午餐 ” ，世上沒有唾手可得之物，在一個正常的市場上，每個人都無別指望發(fā)意外之財，所以我們花時間去看路上是否有錢撿是不明智，我們費心去分析股票的價值也是無益的，它白費我們的心思。 理財時要重視市場對企業(yè)的股價。股價綜合反映企業(yè)的業(yè)績，弄虛作假、人為地改變會計方法，對于企業(yè)價值的提高是毫無用處的。 效率市場假說 （三）有效率市場假說幾點啟示 “ 有效市場假說 ” 這個結(jié)論不免使許多在做股價分析的人感到沮喪，他們?nèi)ρ芯總€各價公司的會計報表與未來前景如何決定其價值，并試圖在此基礎上做出正確的金融決策。而 “ 有效市場假說 ” 對他們來說，不啻是當頭一棒。 所以薩繆爾森告誡我們， “ 不要對證券界的朋友宣講這個效率市場教條 ” 。該行業(yè)很少有能夠接受這個可疑的發(fā)現(xiàn)。這個教條實際上是要索價很高的貨幣經(jīng)理去進行職業(yè)性自殺；放棄他們的手續(xù)費，解雇大批忙于處理高漲的交易數(shù)量的經(jīng)紀人。 效率市場假說 （三）有效率市場假說幾點啟示 當然， “ 有效市場假說 ” 只是一種理論假說，實際上并非每個人都是理性的，而言并非每一時點上都是信息有效的?！?這種理論也許并不完全正確，但是作為一種對世界的描述，不比你認為的要好得多。 ” 西方人士在金融市場的實證分析中往往得出的結(jié)論是：內(nèi)線人物獲得超常利潤的情況普通存在，而獲取超常利潤的必要前提則是金融市場所表現(xiàn)的信息不對稱問題。于是引申出對金融市場 信息不對稱性 的專項理論研究。
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