【正文】 值大小與遞延期長短有關(guān) ?C、 其現(xiàn)值大小與遞延期長短有關(guān) ?D、 計算現(xiàn)值的方法與普通年金相同 資金時間價值練習(xí) 在 （ ） 情況下 ， 實(shí)際利率等于名義利率 。 （ ） ? 資金時間價值是指在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率 。 （ ） ? ftf 資金時間價值練習(xí) ? 凡一定時期內(nèi)每期都有收款或付款的現(xiàn)金流量 ， 均屬于年金問題 。 （ ） ? 銀行存款利率 、 貸款利率 、 各種債券利率 、 股票的股利率都可以看作是資金的時間價值率 。 （ ） 一般說來，資金時間價值是指沒有通貨膨脹條件下的投資報酬率。 率，它等于每期利率與年內(nèi)復(fù)利次數(shù)的乘積。要求： （ 1）計算甲銀行的實(shí)際利率。男孩父母計劃在其 1 2 22歲生日時，各用 3000元資助他的大學(xué)學(xué)習(xí)，為了實(shí)現(xiàn)這個計劃，外祖父的禮物債券到期后，其父母將其重新投資，除了這筆投資外，其父母在孩子 12至 18歲生日時，每年還需進(jìn)行多少投資才能完成其資助孩子的教育計劃？設(shè)所有將來的投資利潤率均為 6％。 報酬 為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財務(wù)績效的方式。 ?公司的財務(wù)決策按風(fēng)險分為三種類型： ?確定性決策 ?風(fēng)險性決策 ?不確定性決策 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬 ?對投資活動而言，風(fēng)險是與投資報酬的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資報酬的可能性入手。 如果將所有可能的事件或結(jié)果都列示出來，并對每一個事件都賦予一個概率，則得到事件或結(jié)果的 概率分布 。 （ 1）計算預(yù)期收益率 （ 3）計算方差 （ 2）計算離差 （ 4） 計算標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也越小。 標(biāo)準(zhǔn)離差率 (變異系數(shù) CV)是以相對數(shù)來衡量待決策方案的風(fēng)險，一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小。 變異系數(shù)衡量風(fēng)險不受期望值是否相同的影響 ,變異系數(shù)越大風(fēng)險越大 . 5. 計算離散系數(shù) 其他條件不變時，證券風(fēng)險越高，其價格便越低，從而必要報酬率越高。 證券組合的風(fēng)險與報酬 1. 證券組合的報酬 ?證券組合的報酬 是指組合中單項(xiàng)證券期望報酬的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。 ?β值度量了股票相對于平均股票的波動程度 ，平均股票的 β值為 。 如價格風(fēng)險、再投資風(fēng)險、購買力風(fēng)險等。這類風(fēng)險，購買任何股票都不能避免，不能用多角投資來避免，而只能靠更高的報酬率來補(bǔ)償。 如：履約風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險、破產(chǎn)風(fēng)險等。這種同時投資多種證券的做法便叫證券的投資組合。在購買證券時 ,一般是通過購買多種證券來分散風(fēng)險。 C A E(R) E(Rm) F(0,Rf) CC B M H 1 2 我們把出于 CMA段上的資產(chǎn)組合曲線（有效邊界）的所有資產(chǎn)或資產(chǎn)組合稱為有效資產(chǎn)組合。投資者只會選擇位于上沿的 CMA的資產(chǎn)組合曲線上的點(diǎn)（資產(chǎn)組合）進(jìn)行投資。 當(dāng)能夠以無風(fēng)險利率借入資金時，可能的投資組合對應(yīng)點(diǎn)所形成的連線就是資本市場線 （ Capital Market Line，簡稱CML），資本市場線可以看作是所有資產(chǎn)，包括風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的有效集。 資本市場線： CML(Capital Market Line) 連接無風(fēng)險資產(chǎn) F和市場組合 M的直線，稱為資本市場線。 E(Rm)Rf是資本市場提供給投資者的風(fēng)險報酬，斜率（ E(Rm)Rf） / σ m則是單位風(fēng)險的報酬率或稱為風(fēng)險的市場價格。 ?從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險收益率和風(fēng)險收益額。或者說，β系數(shù)反映了股票收益對于系統(tǒng)性風(fēng)險的反應(yīng)程度。 建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上： （ 1）所有投資者都關(guān)注單一持有期。 （ 2）所有投資者都可以以給定的無風(fēng)險利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制。 （ 4）所有資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動性（即在任何價格均可交易）。 （ 6）沒有稅收。 （ 8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。它說明必要收益率 R與不可分散風(fēng)險 β 系數(shù)之間的關(guān)系。 β 值越高，要求的風(fēng)險收益率越高，在無風(fēng)險收益率不變的情況下，必要收益率也越高。假設(shè)年初預(yù)測通貨膨脹增長率為 5%、 GDP增長率為 8%，利率不變，而年末預(yù)期通貨膨脹增長率為 7%， GDP增長10%，利率增長 2%，則該證券的預(yù)期報酬率為： 在無風(fēng)險報酬率相對穩(wěn)定的情況下，受風(fēng)險影響的那部分風(fēng)險溢價仍可能受多種因素影響。 套利定價模型基于套利定價理論，從多因素的角度考慮證券報酬，假設(shè)證券報酬是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的。作為一種有價證券，其發(fā)行者和購買者之間的權(quán)利和義務(wù)通過債券契約固定下來。 我們現(xiàn)在來看分次付息到期一次還本的估價公式 . 我們所采納的折現(xiàn)率和票面利率是不同的 ,一般為市場利率或投資人要求的必要報酬率 .所以我們所計算的價格可能同面值相同也可能不同 . V=I/(1+i)1+I/(1+i)2+I/(1+i)3+… .+I/(1+i)n+F/(1+i)n =I*(P/A,i,n,)+S*(P/F,i,n,) V為債券的購買價格 。S為債券到期收回的本金或中途出售收回的資金 。n為投資期限 . 影響債券價值的因素主要是債券的票面利率、期限和貼現(xiàn)率 2022/2/5 )() )1()1( )1()1()1()1(,121nrnrndnttdndndddBddP V I FMP V I F AIrMrIrMrIrIrIV????????????????（? ?例題： A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為 100元，期限 5年，票面利率為 10%，按年計息，當(dāng)前市場利率為 8%，該債券發(fā)行價格為多少時， A公司才能購買 ? ? [例 ]WM公司擬于 2022年 2月 1日購買一張 5年期面值為 1 000元的債券，其票面利率為 5％，每年 2月 1日計算并支付一次利息，并于到期日一次還本。它可獲得大于 5％的收益。 2022/2/5 債券的特征及估值 元9 8 . 1 61 0 0%31 0 0 4%,3 . 54%,3 . 5 ?????? P V I FP V I F AP? 一次還本付息且不計復(fù)利的債券估價模型 . P=S/(1+K)n+S*i*n/(1+K) n =(S+S*i*n)*(P/F,K,n) 例 :某公司擬于 2022年 8月 1日發(fā)行公司債券，債券面值為1500元，期限為 4年，票面利率為 9％，不計復(fù)利，到期一次還本付息，若實(shí)際利率分別為 7％和 10％。（取整數(shù)） （ 1）若實(shí)際利率為 7％，則： P＝（ 1500＋ 1500 9％ 4） （ P/f， 7%， 4）＝ 1556（元） （ 2）若實(shí)際利率為 10％，則： P＝（ 1500＋ 1500 9％ 4） （ P/f， 10%， 4）＝ 1393（元） ?貼現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型 貼現(xiàn)債券，又稱零息債 , 指債券券面上不附有息票，發(fā)行時按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價格發(fā)行，到期按面值支付本息的債券。計算公式是： 利率＝［（面值 發(fā)行價） /（發(fā)行價 *期限）］ *１００％ P=S/(1+K)n=S*(P/f,K,n) S:面值 K:市場利率 P:發(fā)行價值 從利息支付方式來看，貼現(xiàn)國債以低于面額的價格發(fā)行 . 比如票面金額為 1000元，期限為 1年的貼現(xiàn)金融債券，發(fā)行價格為 900元， 1年到期時支付給投資者 1000元，那么利息收入就是 100元， 而實(shí)際年利率就是 11． 11%。與股票相比，債券投資風(fēng)險比較小。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當(dāng)公司破產(chǎn)時，優(yōu)先于股東分得公司資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時支付利息的法定義務(wù)，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收入。政府及大公司發(fā)行的債券一般都可在金融市場上迅速出售，流動性很好。債券的面值和利息率在發(fā)行時就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹率非常高時，投資者雖然名義上有收益，但實(shí)際上卻有損失。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無權(quán)對債券發(fā)行單位施加影響和控制。利率隨時間上下波動，利率的上升會導(dǎo)致流通在外債券價格的下降。 2022/2/5 股票的特征及估價 ?股票價值 ?股票價格 ?股利 股票有兩種基本類型：普通股和優(yōu)先股 3. 優(yōu)先股的估值 如果優(yōu)先股每年支付股利分別為 D， n年后被公司以每股 P元的價格回購，股東要求的必要收益率為 r，則優(yōu)先股的價值為： 2022/2/5 nrP V I FPP V I F ADV nr , ????優(yōu)先股一般按季度支付股利。普通股股票真正能夠向投資者提供的未來現(xiàn)金收入，就是公司向股東所派發(fā)的現(xiàn)金股利。 （ 1）股利穩(wěn)定不變 (零成長股票的價值 ) 在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期間很長的情況下，其支付過程是一個永續(xù)年金，股票的估價模型可簡化為： 2022/2/5 ? ? ? ?rDrDrDrDP/ 111 320??????? ? [例 ]某種股票每年分配股利 1元，最低報酬率 8％，則： Po=1/8%=12． 5(元 ) 這就是說，該股票每年給你帶來 1元收益，在市場利率為 8％的條件下，他相當(dāng)于 12． 5元資本的收益，所以其價值是 12． 5元。 ? 如果設(shè) Do為基年每股股利， Dt為第 t年年末每股股利， g為年股利增長率， r為收益率或折現(xiàn)率，則第 t年的每股股利為 ： Dt＝ Do（ 1＋ g） t 將各年的股利折成現(xiàn)值并相加，即可得到普通股的價值。 在現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計算，才能確定股票的價值。 ?能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險。 2022/2/5 （ 2）股票投資的缺點(diǎn) 股票投資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險大，這是因?yàn)椋? ?普通股對公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。 ?普通股的價格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定。 ?普通股的收入不穩(wěn)定。 2022/2/5 單元自測題 一、判斷題 ，證券組合風(fēng)險就一定小于單個證券的加權(quán)平均值。（ ） ：風(fēng)險不變收益較高或收益相同風(fēng)險較低。（ ） ，可以減少市場風(fēng)險。（ ） ，可以通過 β 系數(shù)來衡量。（ ） β 系數(shù)值越大，其內(nèi)在價值也就越大。 Ａ、調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額 Ｂ、獲取穩(wěn)定收益 Ｃ、利用財務(wù)杠桿 Ｄ、獲得控制權(quán) 投資風(fēng)險中，非系統(tǒng)風(fēng)險的特征是（ ） A、不能被投資多樣化所稀釋 Ｂ、不能消除而只能回避 Ｃ、通過投資組合可以稀釋 Ｄ、對各個投資者的影響程度相同 1B 2B 3C 4A 低風(fēng)險投資所占比重大而高風(fēng)險投資所占比重小的投資組合是（ ） Ａ、保守型投資組合 Ｂ、中庸型投資組合 Ｃ、冒險型投資組合 Ｄ、無關(guān)型投資組合 在下列各種產(chǎn)生證券投資風(fēng)險的原因中，不屬于可分散風(fēng)險是（ ）。則該筆交易的轉(zhuǎn)讓價差收益是（ ）元。 Ａ、心理預(yù)期風(fēng)險 Ｂ、利率風(fēng)險 Ｃ、通貨膨脹風(fēng)險 Ｄ、個別違約風(fēng)險 某公司股票的 β 系數(shù)為 ，無風(fēng)險利率為 4%，市場上所有股票的平均報酬率為 10%，則該股票的期望報酬率為（ ） A、 8% B、 14% C、 16% D、 20% 1. 1B 2B 3C 4A 5D 6A 7D 8C 三、多選題 按照資本資產(chǎn)定價模型，影響股票預(yù)期收益的因素有（ ） Ａ、無風(fēng)險收益率 Ｂ、所有股票的市場平均收益率 Ｃ、特定股票的 β 系數(shù) Ｄ、營業(yè)杠桿系數(shù) 下列各種風(fēng)險屬于系統(tǒng)性風(fēng)險的是（