財務管理第二章財務管理的基本觀念-閱讀頁
2025-01-25 08:25本頁面
【正文】 /5 48 三、風險的衡量 已知資金成本為 10％ 問：哪個項目風險更高？ 經濟情況 預期報酬 概率 A項目 B項目 好 中 差 90% 15% 60% 20% 15% 10% 例 1： 2022/2/5 49 三、風險的衡量 ? 計算期望報酬率 1niiiK K P?? ?K 為期望報酬率 iK為第 i種可能結果的報酬率 iP為第 i種可能結果的概率 n 為所有可能結果的個數 A:90% ＋ 15% ＋（ 60%） =15% B: 20% ＋ 15% ＋ 10% =15% 兩個項目的凈現(xiàn)值的期望值相同，但風險不一定相同 經濟情況 預期報酬 概率 A項目 B項目 好 中 差 90% 15% 60% 20% 15% 10% 2022/2/5 50 三、風險的衡量 ? 計算標準 (離 )差 期望值相同時的風險比較指標 n2iii = 1= ( K K ) P??δ2 2 2( 9 0 % 1 5 % ) 0 .3 ( 1 5 % 1 5 % ) 0 .4 ( 6 0 % 1 5 % ) 0 .3? ? ? ? ? ? ? ?δ ( A ) =2 2 2( 2 0 % 1 5 % ) 0 .3 ( 1 5 % 1 5 % ) 0 .4 ( 1 0 % 1 5 % ) 0 .3? ? ? ? ? ? ?δ ( B ) ==% =% 標準差以絕對數衡量決策方案的風險，在期望值相同的情況下，標準離差越小，說明離散程度越小，風險也就越?。环粗L險就越高 。 √ 2022/2/5 52 練習： 華豐公司有兩個投資額均為 1000萬元的投資項目A和 B供選擇，它們的可能投資報酬率和相應的概率如下表 .試比較兩個投資項目的風險大小。 若 A、B項目的期望值不相等 ， 則必須計算標準離差率比較風險的大小 。 2022/2/5 55 四、風險報酬 ?概念： 投資者由于冒風險進行投資而要求獲得的超過貨幣時間價值的那部分報酬。 ?表示方法： 風險報酬額 風險報酬率 投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬率。無風險報酬率為 10% 。 A項目的風險報酬率為： 9%?=% B項目的風險報酬率為： 8%? =% A項目的期望投資報酬率為： 10%+% =% B項目的期望投資報酬率為： 10%+%=% 2022/2/5 59 四、風險報酬 ? 用圖表示期望投資報酬率 風險程度 V投資報酬率 K 無風險報酬率 FR??FK R bV2022/2/5 60 五、投資組合的風險報酬 ? 可分散風險 （非系統(tǒng)性風險或公司特別風險） 協(xié)方差和相關系數可以用來描述投資項目 1與投資項目 2之間的關聯(lián)程度。 2022/2/5 61 五、投資組合的風險報酬 W 股票2002040601987 1988 1989 1990 1991年份收益率（%）M 股票2002040601987 1988 1989 1990 1991年份收益率（%）W M 組合2002040601987 1988 1989 1990 1991年份收益率（%）2022/2/5 62 五、投資組合的風險報酬 因此： ? 將完全負相關的股票進行組合投資 ， 可以完全抵消非系統(tǒng)風險 。 實際上 ， 大部分股票是呈 不完全正相關 的 ，如果證券組合包括的股票種類足夠多 ， 則能分散掉大部分風險 。 CAPM把風險和報酬簡單地聯(lián)系了起來。證券市場上所有證券平均的風險報酬率 假設把整體的投資市場的 ?系數定為 1， ?系數 =1，則某種股票的風險等于整個市場的風險 ?系數 1，則某種股票的風險大于整個市場的風險 ?系數 1，則某種股票的風險小于整個市場的風險 Capital assets pricing model——CAPM 2022/2/5 65 六、資本資產定價模型 ? 投資組合的 ?系數 1?? ?nP i iix??P? 為投資組合的 ?系數 ix 為投資組合中第 i種股票所占的比重 i?為第 i種股票的 ?系數 n 為投資組合中股票的數量 例 5： 某投資者持有 A、 B、 C三種股票，它們的金額分別為 30萬元、 30萬元、 40萬元， ??系數分別為 ，計算該投資組合的 ??系數。 ? SML線的斜率反映了市場整體投資者對風險的回避程度 ? 證券市場均衡 ? 在成熟的證券市場中，由特別因素導致股票脫離均衡狀態(tài)的情況會很快被調整至均衡狀況； ? 任何股票的價格通常都處于均衡狀態(tài)，股東投資者的要求收益率必然等于股票預期收益率。 12%+?(16%12%)=% 2022/2/5 71 六、資本資產定價模型 ? 練習： A公司股票的 β系數為 ,國庫券的收益率為6%，市場的平均報酬率為 12%，試確定投資者投資于 A股票預期的風險報酬率和預期的報酬率。 ? 公式： 利率 =利息額 /借貸資金額 100% 年利率 =月利率 12=日利率 360 2022/2/5 74 二、種類 按利率之間的確定方式分 基準利率 套算利率 按利率是否包含通貨膨脹因素分 名義利率 實際利率 按利率在借貸期內是否調整分 固定利率 浮動利率 按利率變動與市場的關系分 市場利率 官定利率 2022/2/5 75 三、影響利率水平的因素 ? 資本的供應和需求 ? 社會平均利潤率 ? 社會價格變動率 ? 國際利率水平 ? 國家經濟政策 2022/2/5 76 四、未來利率水平的測算 ? 利率 =純利率 +通貨膨脹補償（通貨膨脹貼水） +風險報酬 = 純利率 +通貨膨脹補償 +違約風險報酬 +流動性風險報酬 +到期風險報酬
公司管理相關推薦
鄂ICP備17016276號-1