財務(wù)管理第二章財務(wù)管理的基本觀念(文件)
【正文】 不同時的風(fēng)險比較指標(biāo) 標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報酬率的比值 V K??公式： 12%V ( A ) = 1 . 210% ?20%V ( B ) = 1 .1 118% ? 例 2： A證券的預(yù)期報酬率為 10%，標(biāo)準(zhǔn)差為 12%； B證券的預(yù)期報酬率為 18%，標(biāo)準(zhǔn)差為 20%。仍以本題為例 . 2022/2/5 54 練習(xí)： ? ?計算標(biāo)準(zhǔn)離差率 3. 16 % 0. 12 625% ?15 .8 1% 0. 63 225% ?A項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于 B項目，所以 A項目的風(fēng)險小于 B項目。 2022/2/5 56 四、風(fēng)險報酬 ?風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系 ： 風(fēng)險越大要求的報酬率越高； 額外的風(fēng)險需要額外的報酬來補(bǔ)償 2022/2/5 57 四、風(fēng)險報酬 ?風(fēng)險報酬的計算： 期望投資報酬率 = 無風(fēng)險報酬率 + 風(fēng)險報酬率 FRK R R??FRRR為無風(fēng)險報酬率 為風(fēng)險報酬率 一般用投資于國庫券的收益率表示 取決于： 項目自身的風(fēng)險 和投資者對風(fēng)險的回避態(tài)度 RR b V?RRVb為風(fēng)險報酬率 為標(biāo)準(zhǔn)離差率 為風(fēng)險報酬系數(shù) 2022/2/5 58 四、風(fēng)險報酬 ? 例 3： 假設(shè)例 2中 A項目的風(fēng)險報酬系數(shù)為 5%， B項目的風(fēng)險報酬系數(shù)為 8%。 1 1 2 2( ) ( )?????1 2 1 2協(xié) 方 差 （ 1 ， 2 ）δ δ δ δK K K K Pr若二者不相關(guān)，相關(guān)系數(shù) r=0， 協(xié)方差為零 若二者完全正相關(guān)， r=+， 協(xié)方差大于零； 若二者完全負(fù)相關(guān)， r=， 協(xié)方差小于零。 2022/2/5 63 五、投資組合的風(fēng)險報酬 ? 不可分散風(fēng)險 （系統(tǒng)性風(fēng)險或市場風(fēng)險） 投資組合中 的股票 數(shù)量 總風(fēng)險 可分散風(fēng)險 不可分散風(fēng)險 2022/2/5 64 六、資本資產(chǎn)定價模型 ? 模型的要義 在完全競爭的市場上，預(yù)期的風(fēng)險水平在正比例地變化。 ?系數(shù)=2?+1?+?= 2022/2/5 66 六、資本資產(chǎn)定價模型 ? 可分散風(fēng)險可通過投資組合來降低 ? 不可分散風(fēng)險對所有股票都有影響，不能通過投資組合而消除 ? 投資組合可以降低風(fēng)險，不能消除風(fēng)險 思考：投資組合的具體操作方法？ ? 選擇足夠多的股票進(jìn)行組合 ? 尋找呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的股票進(jìn)行組合 ? 將風(fēng)險高、中、低三類股票放在一起組合 2022/2/5 67 六、資本資產(chǎn)定價模型 ? 投資組合的（必要）報酬率 ? ()??R P m FR K R?RR為 投資組合的風(fēng)險報酬率 P?為投資組合的 ?系數(shù) mK為 所有股票的平均報酬率 （ 市場報酬率 ） FR為 無風(fēng)險報酬率 FRK R R??用證券市場線 SML描述 2022/2/5 68 六、資本資產(chǎn)定價模型 ? 證券市場線 ? 要求的收益率 =6% FR1 =10% mK 8% 12% 2022/2/5 69 六、資本資產(chǎn)定價模型 ? β系數(shù)不是證券市場線的斜率。 風(fēng)險報酬率 = （ 12%－ 6%） =9% 預(yù)期報酬率 =6%＋ 9% =15% 2022/2/5 72 第三節(jié) 利息率 2022/2/5 73 一、 利息率的概念 ? 利息率簡稱利率，是一定時期內(nèi)資本的利息額同借貸資本額即本金的價值之比。 2022/2/5 70 六、資本資產(chǎn)定價模型 ? 例 6： 假設(shè) 現(xiàn)行的國庫券報酬率為 12%，股票市場的平均報酬率為 16%，某投資組合的 ??系數(shù)為 ，計算該投資組合的必要報酬率。 用 ?系數(shù)來衡量不可分散風(fēng)險 ? ＝某種證券的風(fēng)險報酬率247。 ? 將完全正相關(guān)的股票進(jìn)行組合投資 ， 不能抵消任何非系統(tǒng)風(fēng)險； ? 將不完全相關(guān)的股票進(jìn)行組合投資 ， 可以抵消部分非系統(tǒng)風(fēng)險 。計算期望投資報酬率。又稱之為風(fēng)險收益、風(fēng)險價值。 經(jīng)濟(jì)狀態(tài) 發(fā)生概率Pi 預(yù)期報酬率 Xi（ %） A項目 B項目 繁榮 30 50 正常 25 25 衰退 20 0 2022/2/5 53 練習(xí)： ? ?計算期望值 ； ? A項目： 30% +25% +20% =25% ? B項目： 50% +25% +0% =25% ? ?計算標(biāo)準(zhǔn)離差 ； ? A項目： ? ? ? ? ? ?2223 0 % 2 5 % 0 . 2 2 5 % 2 5 % 0 . 6 2 0 % 2 5 % 0 . 2 3 . 1 6 %? ? ? ? ? ? ? ? ?B項目： ? ? ? ? ? ?2 2 25 0 % 2 5 % 0 . 2 2 5 % 2 5 % 0 . 6 0 % 2 5 % 0 . 2 1 5 . 8 1 %? ? ? ? ? ? ? ? ?A項目的標(biāo)準(zhǔn)離差小于 B項目 ， 所以 A項目的風(fēng)險小于 B項目 。 解： P=A（ P/A， 10%， 20） =3000 ? =25541（ 元 ） 2022/2/5 42 附：年金終值和現(xiàn)值的計算公式總匯 年金種類 終值 現(xiàn)值 普通年金 S=A?（ S/A， i， n） P=A?（ P/A， i， n） 即付年金 S=A?[（ S/A， i， n+1） 1] P=A?[（ P/A， i， n1） +1] 遞延年金 S=A?（ S/A， i， n） P=A?（ P/A， i， n） ?（ P/S， i， m） 永續(xù)年金 無 P=A/i 2022/2/5 43 第二節(jié) 風(fēng)險與報酬 2022/2/5 44 一、風(fēng)險的概念 ? 最簡單的定義： 風(fēng)險是發(fā)生財務(wù)損失的可能性 ? 正式的定義： 風(fēng)險是預(yù)期結(jié)果的不確定性 思考： 風(fēng)險與不確定性、確定性的區(qū)別？ ⒉ 一定條件； ⒊ 一定時期； ⒋ 和不確定性有區(qū)別 。 ? 1）采用第一種
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