【正文】 3 1 . 7 1 . 6 1 . 5 3 . 0 % 3 . 1 % 3 . 7 %G 同仁堂 推薦 1 6 . 3 7 7 , 1 0 5 3 , 1 8 0 0 . 6 9 0 . 1 6 0 . 7 3 0 . 8 5 2 3 . 6 2 2 . 4 1 9 . 3 3 . 0 2 . 8 2 . 6 1 . 5 % 1 . 8 % 2 . 1 %G 廣藥 推薦 7 . 3 0 5 , 9 2 0 2 , 1 7 5 0 . 2 3 0 . 0 7 0 . 2 8 0 . 3 4 3 2 . 1 2 6 . 4 2 1 . 5 2 . 1 2 . 0 1 . 9 1 . 0 % 1 . 5 % 2 . 1 %G 康緣 推薦 7 . 3 0 1 , 1 3 9 625 0 . 3 1 0 . 1 0 0 . 4 1 0 . 5 3 2 3 . 3 1 7 . 8 1 3 . 7 2 . 5 2 . 3 2 . 1 2 . 2 % 2 . 8 % 3 . 7 %G 華海 審慎推薦 1 1 . 2 3 2 , 6 2 8 1 , 1 5 0 0 . 5 5 0 . 1 4 0 . 6 5 0 . 8 3 2 0 . 4 1 7 . 3 1 3 . 5 3 . 3 2 . 9 2 . 5 0 . 0 % 1 . 4 % 1 . 9 %（百萬元）每股收益（元） 市盈率 (x ) 分紅收益率市凈率 (x ) 2022年下半年股票投資策略 25 資料來源：中金公司研究部 個(gè)股推薦建議 （ 工程機(jī)械 ） ? 工程機(jī)械板塊的行業(yè)周期在宏觀經(jīng)濟(jì)加速上升時(shí)期表現(xiàn)最佳 ? 但投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著下半年經(jīng)濟(jì)增速放緩而逐漸顯露 ? 政府扶植政策在短期內(nèi)對(duì)我國裝備制造企業(yè)帶來明顯業(yè)績提升的可能性不大 工程機(jī)械板塊：個(gè)股選擇為主 公司名稱 評(píng)級(jí) 股價(jià) ( 元 ) 總市值 流通市值2022630 05 1Q 06 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07EG 柳工 中性 8 . 1 2 3 , 8 3 6 1 , 6 4 2 0 . 4 4 0 . 1 6 0 . 5 4 0 . 5 1 1 8 . 4 1 5 . 1 1 5 . 9 2 . 4 2 . 2 2 . 0 2 . 5 % 2 . 6 % 2 . 5 %G 振華 推薦 1 9 . 7 4 3 0 , 4 1 8 8 , 5 9 5 0 . 7 8 0 . 2 3 1 . 2 2 1 . 4 8 2 5 . 2 1 6 . 2 1 3 . 3 7 . 0 5 . 3 4 . 1 1 . 0 % 1 . 5 % 1 . 5 %G 中集 審慎推薦 1 6 . 1 0 3 2 , 4 7 3 9 , 7 5 4 1 . 3 1 0 . 2 6 1 . 5 2 1 . 5 8 1 2 . 3 1 0 . 6 1 0 . 2 3 . 4 2 . 9 2 . 5 2 . 4 % 3 . 1 % 3 . 7 %分紅收益率市凈率 (x)（百萬元）每股收益（元） 市盈率 (x) 2022年下半年股票投資策略 26 US c e nts /l b US $ /to n US c e nts /l b US $ /to n1 H06 220 4 ,8 4 9 115 2 ,5 3 52 H06 180 3 ,9 6 7 95 2 ,0 9 42022 200 4 ,4 0 8 105 2 ,3 1 42022 175 3 ,8 5 7 86 1 ,8 9 52022 140 3 ,0 8 6 75 1 ,6 5 3銅 鋁中金公司的預(yù)測(cè) 其他國際投行的預(yù)測(cè) 資料來源：中金公司研究部 有色金屬板塊：個(gè)股選擇為主 ? 即使近期有色金屬商品價(jià)格已有不同程度的回調(diào) ， 但當(dāng)前總體價(jià)格水平仍舊高于基本面支持的合理價(jià)位 ? 決定短期商品價(jià)格的更多的是資金流向 ， 而基于基本面分析的股票投資者很難對(duì)產(chǎn)品價(jià)格變化趨勢(shì)做出合理判斷 ? 投資需考慮到不同商品未來供求關(guān)系的變化 中金預(yù)測(cè)合理價(jià)格（ 2 Q 2 0 0 6 ） 當(dāng)前實(shí)際價(jià)格路透 CR B 指數(shù) 294 368黃金（ US $ /o z ） 496 575石油（ US $ /b bl ） 45 68銅（ US $ /to n ） 3 ,4 6 6 6 ,7 7 0鋁（ US $ /to n ） 1 ,6 2 0 2 ,4 3 4 2022年下半年股票投資策略 27 資料來源：中金公司研究部 有色金屬板塊：個(gè)股選擇為主 個(gè)股推薦建議 （ 有色金屬 ） 公司名稱 評(píng)級(jí) 股價(jià) ( 元 ) 總市值 流通市值2022630 05 1 Q 0 6 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07EG 關(guān)鋁 推薦 5 . 2 3 1 , 8 9 8 765 0 . 0 5 0 . 0 2 0 . 4 4 0 . 5 7 1 1 1 . 8 1 1 . 8 9 . 1 1 . 8 1 . 6 1 . 5 0 . 6 % 0 . 0 % 0 . 0 %焦作萬方 審慎推薦 7 . 4 0 3 , 5 5 3 1 , 5 6 3 0 . 2 5 0 . 0 8 0 . 4 0 0 . 5 1 n . m . 1 8 . 7 1 4 . 6 4 . 2 3 . 4 2 . 8 0 . 0 % 0 . 0 % 0 . 0 %G 江銅 審慎推薦 1 1 . 3 5 3 2 , 8 5 9 2 , 6 1 1 0 . 6 4 0 . 3 2 1 . 2 9 0 . 9 6 1 7 . 7 8 . 8 1 1 . 9 3 . 9 3 . 0 2 . 5 1 . 7 % 3 . 4 % 2 . 5 %G 馳宏 推薦 3 4 . 9 0 5 , 5 8 4 2 , 4 4 3 0 . 8 2 0 . 6 7 3 . 1 1 3 . 3 1 4 2 . 7 1 1 . 2 1 0 . 5 7 . 7 4 . 6 3 . 2 1 . 4 % 6 . 2 % 6 . 6 %G 中金嶺南 審慎推薦 1 3 . 3 3 5 , 7 5 9 3 , 4 9 6 0 . 6 4 0 . 2 6 1 . 3 5 1 . 3 1 2 0 . 8 9 . 9 1 0 . 2 4 . 0 3 . 1 2 . 6 0 . 8 % 3 . 0 % 2 . 9 %（百萬元）每股收益（元） 市盈率 (x ) 分紅收益率市凈率 (x ) 2022年下半年股票投資策略 28 其它投資主題 ? 整體上市 ? 能源替代：煤化工 ? 軍事工業(yè)民營化 2022年下半年股票投資策略 29 能源替代：煤化工 資料來源：中金公司研究部 個(gè)股推薦建議 （ 煤化工 ） ? 在當(dāng)前的高油價(jià)下 ， 煤化工的成本優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)非常明顯 ? 我們重點(diǎn)關(guān)注的煤化工企業(yè)山西三維 （ ， 審慎推薦 ） 和華魯恒升（ ， 審慎推薦 ） ， 作為煤化工領(lǐng)域的先行者具有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì) ，由于國內(nèi)低成本煤化工裝置的大規(guī)模建設(shè)還需要一段時(shí)間 ， 在未來 3年內(nèi) ， 這些企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)能夠保持 ? 其它煤化工企業(yè)如柳化股份 （ ， 無評(píng)級(jí) ） 、 雙環(huán)科技 （ ，無評(píng)級(jí) ） 、 湖北宜化 （ ， 無評(píng)級(jí) ） 等也可加以關(guān)注 ， 中長期而言 ，煤化工中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望受益于新技術(shù)的突破 。東方電機(jī) (6008 75. CH) ，東方鍋爐 (6007 86. CH)2開展 1000 千伏特高壓交流和 177。特變電工 (6000 89. CH) ，天威保變 (6005 50. CH) ，平高電氣(6003 12. CH) ，許繼電氣(0004 00. CH)西電集團(tuán)3以一批大型乙烯項(xiàng)目為國產(chǎn)化依托工程，通過引進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)消化吸收再創(chuàng)新和自主開發(fā)，實(shí)現(xiàn)百萬噸級(jí)大型乙烯成套設(shè)備和對(duì)二甲苯（ PX ）、對(duì)苯二甲酸（ P TA ）、聚脂成套設(shè)備國產(chǎn)化。太原重型機(jī)械集團(tuán)（太原重工的母公司）5研制大型薄板冷熱連軋成套設(shè)備及涂鍍層加工成套設(shè)備，實(shí)現(xiàn)成套設(shè)備國產(chǎn)化，滿足汽車工業(yè)和家電等行業(yè)發(fā)展需要。鄭州煤礦機(jī)械集團(tuán)，沈陽重型機(jī)械集團(tuán)7開發(fā)大型海洋石油工程裝備、 30 萬噸礦石和原油運(yùn)輸船、海上浮動(dòng)生產(chǎn)儲(chǔ)油輪（ FP S O ）、 10000 箱以上集裝箱船、 L N G 運(yùn)輸船等大型高技術(shù)、高附加值船舶及大功率柴油機(jī)等配套裝備。 9009 47. CH) 、海油工程 (6005 83. CH)中船集團(tuán)、中船重工8以鐵路客運(yùn)專線、城市軌道交通等項(xiàng)目為依托，通過引進(jìn)消化吸收先進(jìn)技術(shù)和自主創(chuàng)新相結(jié)合，掌握時(shí)速 200 公里以上高速列車、新型地鐵車輛等裝備核心技術(shù)，使我國軌道交通裝備制造業(yè)在較短時(shí)間內(nèi)達(dá)到世界先進(jìn)水平。菲達(dá)環(huán)保 (6005 26. CH)10滿足鐵路、水利工程、城市軌道交通等建設(shè)項(xiàng)目的需要，加快大斷面巖石掘進(jìn)機(jī)等大型施工機(jī)械的研制，盡快掌握關(guān)鍵制造技術(shù)。ST 自儀 (6008 48. CH amp。沈陽機(jī)床 (0004 10. CH) 大連機(jī)床集團(tuán)13發(fā)展新型紡織機(jī)械，重點(diǎn)對(duì)日產(chǎn) 200 噸以上滌綸短纖維成套設(shè)備、高速粘膠長絲連續(xù)紡絲機(jī)、高效現(xiàn)代化成套棉紡設(shè)備、機(jī)電一體化劍桿織機(jī)和噴氣織機(jī)等新型成套關(guān)鍵設(shè)備技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化，促進(jìn)紡織行業(yè)技術(shù)升級(jí)。山東福田重工股份有限公司15發(fā)展集成電路關(guān)鍵設(shè)備、新型平板顯示器件生產(chǎn)設(shè)備、電子元器件生產(chǎn)設(shè)備、無鉛工藝的整機(jī)裝聯(lián)設(shè)備、數(shù)字化醫(yī)療影像設(shè)備、生物工程和醫(yī)藥生產(chǎn)專用設(shè)備等，促進(jìn)裝備制造業(yè)全面升級(jí)。西飛國際 (0007 68. CH) ，洪都航空 (6003 16. CH)中航一集團(tuán)，中航二集團(tuán)2022年下半年股票投資策略 33 公司名稱 有整體上市意愿或者母公司尚有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有可能注入（包括控制資源、公司資產(chǎn)、在建工程、投資權(quán)益等等）電力國電電力 有可能有中等規(guī)模資產(chǎn)注入，福建江蘇電廠G 申 能 母公司仍有資產(chǎn)，但申能剛完成再融資，母公司注入動(dòng)力不足G 華 能 有可能進(jìn)行資產(chǎn)注入，注入電廠規(guī)模相對(duì)于目前規(guī)模較小G 長 電 有相對(duì)明確的注入計(jì)劃華電國際 集團(tuán)公司計(jì)劃十一五期間完成整體上市城市公用事業(yè)G 滬巴士 母公司為久事集團(tuán)，可能會(huì)整合出租車資源，但目前尚無行動(dòng)強(qiáng)生控股 母公司承諾會(huì)注入出租車資產(chǎn)交通基礎(chǔ)設(shè)施G 滬機(jī)場(chǎng) 母公司有望整合虹橋機(jī)場(chǎng)和浦東機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)站資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)整體上市G 穗機(jī)場(chǎng) 股份公司計(jì)劃向集團(tuán)公司收購跑道資產(chǎn)G 粵高速 母公司廣東省交通集團(tuán)尚有未注入的路段G 皖 通 母公司安徽省高速公路總公司尚有未注入的路段機(jī)械及電氣設(shè)備G 三 一 掘進(jìn)機(jī)、挖掘機(jī)國電南瑞 南瑞繼保、深圳南瑞、南瑞城鄉(xiāng)電網(wǎng)自動(dòng)化、南瑞農(nóng)村電氣化房地產(chǎn)G 招商局 大股東蛇口工業(yè)區(qū)有注入資產(chǎn)的可能。技術(shù)硬件及設(shè)備南京熊貓 集團(tuán)內(nèi)會(huì)有部分土地房產(chǎn)作為股改對(duì)價(jià)注入；另外，集團(tuán)內(nèi)有一部分軍工業(yè)務(wù)，資質(zhì)優(yōu)良，但可能短期不能注入。控股股東華僑城集團(tuán)公司有可能會(huì)注入華僑城城區(qū)內(nèi)部分存量用地給上市公司制藥與生物技術(shù)G 同仁堂 母公司中仍有一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但注入上市公司的可能性不大。G 天士力 沒有集團(tuán)整體上市的意愿，但集團(tuán)公司下屬的天士力帝益公司有被注入上市公司的可能。附表 2（續(xù)）：有整體上市或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入意向的公司 資料來源：中金公司研究部 2022年下半年股票投資策略 35 公司名稱 公司管理層激勵(lì)機(jī)制計(jì)劃以及主要內(nèi)容石油天然氣中國石化 影子期權(quán)煤炭G 兗 煤 基本薪酬根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，參考市場(chǎng)定價(jià)；收益部分根據(jù)實(shí)際經(jīng)營成果考核。有色金屬焦作萬方 津貼和效益年薪蘭州鋁業(yè)由基本工資，績效工資，激勵(lì)工資三部分構(gòu)成，其中激勵(lì)工資（風(fēng)險(xiǎn)金抵押，約占薪酬總額的 20% － 25% ）部分依據(jù)績效考核方案實(shí)施年度考核后記錄在案，待任期屆滿或退休時(shí)，一并考核后兌現(xiàn)。G 宏 達(dá) 進(jìn)行崗位評(píng)價(jià)，完善薪酬體系G 江 銅 與業(yè)績掛鉤考核的年薪制，由董事會(huì)進(jìn)行獎(jiǎng)罰G 關(guān) 鋁 有高管股造紙包裝G 晨 鳴 董事長獎(jiǎng)勵(lì)基金化工G 萬 華 管理層擁有子公司寧波萬華的部分股權(quán)G 新 安 管理層持股G 三愛富 有意愿G 巨 化 有意愿G 三 維 有意愿G 沈 化 有意愿電力G 申 能 激勵(lì)基金制度已經(jīng)建立。華電國際 試行績效考核，根據(jù)考核結(jié)果進(jìn)行獎(jiǎng)懲。詳情如下： ( 一 ) 當(dāng)凈利潤增長率超過15% 但不超過 30% 時(shí)，以凈利潤增長率為提取百分比、以凈利潤凈增加額為提取基數(shù)，計(jì)提當(dāng)年度激勵(lì)基金； ( 二 ) 當(dāng)凈利潤增長比例超過 30%時(shí)，以 30 ％為提取百分比、以凈利潤凈增加額為提取基數(shù)，計(jì)提當(dāng)年度激勵(lì)基金； ( 三 ) 計(jì)提的激勵(lì)基金不超過當(dāng)年凈利潤的 10% 。部分高級(jí)管理人員已通過在公司的股東單位持股間接擁有公司部分股權(quán)。擬一次性向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行 5, 000 萬股華僑城 A 人民幣普通股，占當(dāng)前公司股票總額的比例為4.