【正文】 6 4 0 . 2 6 1 . 3 5 1 . 3 1 2 0 . 8 9 . 9 1 0 . 2 4 . 0 3 . 1 2 . 6 0 . 8 % 3 . 0 % 2 . 9 %（百萬(wàn)元）每股收益（元） 市盈率 (x ) 分紅收益率市凈率 (x ) 2022年下半年股票投資策略 28 其它投資主題 ? 整體上市 ? 能源替代：煤化工 ? 軍事工業(yè)民營(yíng)化 2022年下半年股票投資策略 29 能源替代：煤化工 資料來(lái)源：中金公司研究部 個(gè)股推薦建議 （ 煤化工 ） ? 在當(dāng)前的高油價(jià)下 ， 煤化工的成本優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)非常明顯 ? 我們重點(diǎn)關(guān)注的煤化工企業(yè)山西三維 （ ， 審慎推薦 ） 和華魯恒升（ ， 審慎推薦 ） ， 作為煤化工領(lǐng)域的先行者具有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì) ，由于國(guó)內(nèi)低成本煤化工裝置的大規(guī)模建設(shè)還需要一段時(shí)間 ， 在未來(lái) 3年內(nèi) ， 這些企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)能夠保持 ? 其它煤化工企業(yè)如柳化股份 （ ， 無(wú)評(píng)級(jí) ） 、 雙環(huán)科技 （ ，無(wú)評(píng)級(jí) ） 、 湖北宜化 （ ， 無(wú)評(píng)級(jí) ） 等也可加以關(guān)注 ， 中長(zhǎng)期而言 ，煤化工中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望受益于新技術(shù)的突破 。注：關(guān)于庫(kù)存和訂單數(shù)據(jù)大于 50%表示上升，反之則下降。 ? 除非未來(lái)增長(zhǎng)模式有一個(gè)根本性的提升 ， 對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的需求增長(zhǎng)并不一定會(huì)導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)和股票價(jià)格的持續(xù)上升 ， 股價(jià)的變化在相當(dāng)一段時(shí)間只是做簡(jiǎn)單性的周期性波動(dòng) 。 2022年下半年股票投資策略 12 但也不必?fù)?dān)心業(yè)績(jī)下滑 ( Y T D , Y oY , % ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 2M 3M 4M第一產(chǎn)業(yè)0 . 4 7 . 2 2 1 . 4 2 0 . 3 3 9 . 9 2 0 . 8 1 8 . 7 2 7 . 5 3 4 . 5 4 7 . 1 3 3 . 9 3 6 . 3 0 . 9 %第二產(chǎn)業(yè)6 6 . 6 4 1 . 8 4 2 . 4 3 8 . 3 2 7 . 7 3 5 . 3 3 5 . 5 3 8 . 4 2 8 . 8 3 2 . 7 3 2 . 3 3 3 . 5 4 3 . 3 %采礦業(yè)3 3 . 5 2 7 . 7 3 6 . 9 3 8 . 1 2 5 . 7 5 4 . 9 5 1 . 3 5 0 . 7 2 8 . 1 4 3 . 2 3 2 . 0 3 6 . 7 3 . 8 %制造業(yè)7 5 . 8 4 2 . 0 4 1 . 7 3 6 . 3 2 5 . 6 3 5 . 1 3 6 . 1 3 8 . 6 3 5 . 4 3 6 . 3 3 7 . 6 3 7 . 1 2 9 . 1 %農(nóng)副食品加工業(yè)7 4 . 0 4 2 . 0 4 4 . 2 3 8 . 7 5 0 . 1 5 9 . 7 5 5 . 6 6 2 . 9 5 2 . 7 5 3 . 8 5 4 . 5 4 2 . 1 1 . 1 %紡織業(yè)1 0 0 . 7 3 1 . 4 2 7 . 7 2 4 . 1 1 8 . 6 3 3 . 4 3 7 . 2 3 8 . 0 2 7 . 2 3 8 . 4 3 8 . 3 4 3 . 2 1 . 5 %造紙及紙制品業(yè)6 8 . 9 4 8 . 7 3 9 . 5 3 4 . 1 5 6 . 2 3 2 . 1 3 7 . 5 3 1 . 6 1 0 . 6 1 1 . 7 1 0 . 9 1 0 . 6 0 . 7 %石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)9 2 . 6 1 3 2 . 4 1 2 3 . 3 9 8 . 8 3 6 . 0 7 . 8 1 6 . 3 2 5 . 8 7 4 . 9 4 1 . 4 3 4 . 7 3 1 . 3 1 . 0 %化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)9 1 . 8 4 7 . 1 5 1 . 0 4 1 . 4 3 4 . 6 3 5 . 1 2 9 . 3 3 3 . 7 2 7 . 2 2 6 . 2 2 9 . 8 2 6 . 7 2 . 9 %醫(yī)藥制造業(yè)3 7 . 7 1 8 . 4 1 9 . 6 1 7 . 9 1 3 . 5 1 8 . 1 1 7 . 5 1 6 . 6 9 . 7 3 3 . 5 2 9 . 2 2 1 . 6 0 . 9 %黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)1 0 6 . 4 5 1 . 5 3 4 . 2 2 6 . 9 1 . 4 1 8 . 6 2 3 . 4 2 7 . 5 0 . 9 2 . 2 7 . 9 8 . 5 3 . 0 %有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)8 9 . 2 4 0 . 9 3 2 . 6 2 3 . 4 6 . 0 2 8 . 4 2 8 . 1 3 2 . 4 1 7 . 8 1 6 . 1 1 5 . 6 2 3 . 0 1 . 0 %金屬制品業(yè)1 3 0 . 4 6 6 . 5 5 7 . 0 5 8 . 2 3 3 . 2 7 5 . 6 7 9 . 3 7 7 . 3 9 5 . 1 7 6 . 0 5 6 . 3 5 2 . 6 1 . 2 %通用設(shè)備制造業(yè)4 8 . 1 5 1 . 4 5 4 . 8 5 2 . 9 8 2 . 4 7 7 . 8 8 2 . 0 8 1 . 6 6 8 . 7 7 1 . 1 7 2 . 6 7 0 . 9 1 . 7 %專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)7 3 . 9 4 0 . 1 3 7 . 3 3 4 . 7 4 5 . 0 7 4 . 2 7 3 . 1 6 8 . 9 6 0 . 7 4 4 . 3 4 3 . 1 3 6 . 4 1 . 2 %交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)8 0 . 6 5 0 . 9 5 1 . 4 4 3 . 2 4 1 . 5 4 6 . 9 4 7 . 7 5 1 . 1 5 3 . 1 4 3 . 8 5 2 . 3 4 5 . 9 2 . 3 %電氣機(jī)械及器材制造業(yè)1 2 0 . 9 4 7 . 9 6 6 . 8 6 4 . 2 4 0 . 2 5 6 . 3 5 1 . 5 4 4 . 9 3 5 . 8 6 9 . 5 7 6 . 0 7 1 . 5 1 . 2 %通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)1 7 . 0 1 0 . 8 4 1 . 8 3 2 . 7 4 0 . 3 3 2 . 3 1 9 . 1 1 8 . 2 3 6 . 7 3 3 . 7 3 6 . 5 3 5 . 8 2 . 0 %廢棄資源和廢舊材料回收加工業(yè)2 5 . 4 4 2 . 1 8 0 . 5 1 0 8 . 6 4 7 . 6 1 6 6 . 8 2 0 9 . 4 5 8 . 0 1 1 8 . 6 9 0 . 3 1 1 5 . 8 1 2 9 . 1 0 . 0 %電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)5 3 . 1 4 8 . 8 4 8 . 2 4 3 . 5 4 4 . 0 3 5 . 9 3 4 . 6 3 1 . 1 1 4 . 0 1 7 . 7 1 6 . 5 1 9 . 1 9 . 3 %建筑業(yè)8 2 . 8 2 8 . 0 3 3 . 0 4 0 . 4 3 8 . 8 1 1 . 7 7 . 6 5 7 . 7 3 0 . 0 7 3 . 0 6 3 . 2 8 2 . 8 1 . 1 %第三產(chǎn)業(yè)3 7 . 7 2 5 . 0 2 2 . 8 2 1 . 6 2 3 . 5 2 1 . 6 2 2 . 7 2 0 . 0 2 5 . 0 2 7 . 5 2 7 . 6 2 7 . 8 5 5 . 8 %交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)2 7 . 3 2 1 . 5 2 1 . 9 2 0 . 2 2 8 . 4 2 4 . 8 2 6 . 3 2 2 . 3 4 0 . 8 2 9 . 6 3 1 . 3 2 9 . 2 1 0 . 9 %信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)3 . 4 5 . 7 4 . 6 2 . 5 7 . 0 4 . 9 5 . 5 5 . 8 0 . 5 1 0 . 7 1 . 3 1 . 8 1 . 4 %批發(fā)和零售業(yè)4 9 . 3 4 5 . 2 4 1 . 1 3 9 . 7 4 3 . 1 3 9 . 8 4 3 . 8 3 1 . 6 7 4 . 7 5 9 . 3 5 7 . 7 5 2 . 3 2 . 0 %住宿和餐飲業(yè)5 5 . 1 5 1 . 9 5 0 . 2 3 7 . 5 5 6 . 8 5 5 . 6 5 4 . 1 5 5 . 1 8 8 . 1 7 2 . 6 7 3 . 3 6 0 . 8 1 . 0 %房地產(chǎn)業(yè)3 8 . 4 2 8 . 0 2 8 . 9 2 9 . 1 2 7 . 8 2 5 . 3 2 3 . 6 2 0 . 5 2 1 . 4 2 3 . 8 2 4 . 4 2 5 . 3 2 4 . 3 %水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)5 4 . 7 3 5 . 5 1 9 . 7 1 4 . 4 1 8 . 2 1 7 . 2 2 4 . 2 2 2 . 3 5 . 2 2 2 . 3 2 2 . 2 2 9 . 2 7 . 8 %居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)7 4 . 6 1 4 . 0 2 3 . 9 6 5 . 8 4 5 . 0 6 1 . 3 5 3 . 1 2 8 . 8 1 9 . 9 3 . 9 1 2 . 9 1 4 . 7 2 . 3 %文化、體育和娛樂(lè)業(yè)2 3 . 1 2 4 . 6 2 1 . 5 1 1 . 2 5 . 5 1 2 . 0 2 2 . 6 2 8 . 4 3 0 . 3 7 4 . 0 6 9 . 4 6 9 . 8 1 . 1 %公共管理和社會(huì)組織2 4 . 4 5 . 8 2 . 8 1 1 . 0 6 . 7 5 . 2 9 . 4 1 2 . 2 4 2 . 3 3 5 . 5 3 2 . 1 2 7 . 9 2 . 8 %總計(jì)4 7 . 8 3 1 . 0 2 9 . 9 2 7 . 6 2 5 . 3 2 7 . 1 2 7 . 7 2 7 . 2 2 6 . 6 2 9 . 8 2 9 . 6 3 0 . 3 100%5M2022Y 2022Y 2022Y 資料來(lái)源： CEIC，中金公司研究部。 ? 中國(guó)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率處于歷史高位 ? 產(chǎn)成品和原材料存貨水平持續(xù)降低 ? 企業(yè)訂單積壓加劇 中國(guó)當(dāng)前的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題并不如人們預(yù)期那么嚴(yán)重 2022年下半年股票投資策略 14 1 00102030405002/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/0511/0512/0501/0602/0603/0604/0605/06Y o Y , %施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資資料來(lái)源： CEIC，中金公司研究部 但也不必?fù)?dān)心業(yè)績(jī)下滑 ? 下半年政府進(jìn)一步采取類(lèi)似 04年力度的宏觀調(diào)控政策的可能性很小 ? 貨幣信貸的持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)投資的推動(dòng)作用還正在釋放的過(guò)程中 ， 下半年國(guó)內(nèi)需求還將繼續(xù)轉(zhuǎn)旺 ? 目前 1020%的預(yù)期盈利增長(zhǎng)速度顯得持續(xù)性更強(qiáng) ，相當(dāng)于 GDP增長(zhǎng)速度 近期新開(kāi)工項(xiàng)目增速回落快于在建施工項(xiàng)目增速 2022年下半年股票投資策略 15 全球經(jīng)濟(jì)無(wú)收縮風(fēng)險(xiǎn) O E CD 領(lǐng)先指標(biāo)： 6 個(gè)月變化折年率53113570001000701010107020102070301030704010407050105070601% 歐元區(qū)日本資料來(lái)源：彭博資訊，中金公司研究部 ? 領(lǐng)先指標(biāo)顯示 ， 歐元區(qū)和日本將繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng) ? 美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)和產(chǎn)能利用率比翼齊飛 ， 美國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能在短期迅速回落 ? 中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)猛烈收縮 ， 需求大幅下降的可能性較小 。 公司名稱(chēng) 評(píng)級(jí) 股價(jià) ( 元 ) 總市值 流通市值2022630 05 1Q 06 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07EG 三維 審慎推薦 6 . 6 2 2 , 0 5 9 1 , 2 3 1 0 . 2 2 0 . 0 6 0 . 3 7 0 . 5 3 3 0 . 1 1 7 . 9 1 2 . 5 1 . 7 1 . 6 1 . 4 0 . 0 % 0 . 0 % 0 . 0 %G 恒升 審慎推薦 9 . 1 1 2 , 2 8 2 1 , 0 9 0 0 . 7 0 0 . 1 9 0 . 9 4 1 . 2 8 1 3 . 0 9 . 7 7 . 1 2 . 5 2 . 0 1 . 6 1 . 1 % 1 . 1 % 1 . 1 %（百萬(wàn)元） 每股收益（元） 市盈率 (x) 分紅收益率市凈率 (x) 附表 20