證券投資學(xué)第4章：證券投資工具——債券-閱讀頁
2025-01-21 20:32本頁面
【正文】 3) 最近 3年平均可分配利潤足以支付公司債券 1年的利息； (4) 籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策； (5) 債券的利率不得超過國務(wù)院規(guī)定的利率水平； (6) 國務(wù)院規(guī)定的其他條件。 (1) 前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的； (2) 對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。 ? 1. 債券的期限 ? 一般來講，債券的期限越長，發(fā)行利率就越高；反之越低。 ? 2. 債券的信用等級(jí) ? 債券等級(jí)越高，投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越?。环粗顿Y人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。 ? 3. 有無抵押或擔(dān)保 ? 在其他條件相同的條件下，有抵押或擔(dān)保，投資的風(fēng)險(xiǎn)就較小，債券的利率就可能低一些；反之則債券的利率就要提高。 ? 5. 當(dāng)前市場狀況 ? 如果銀根緊縮，市場利率可能會(huì)逐步提高，銀行存款、貸款利率及其他債券的利率水平比較高，債券發(fā)行人就應(yīng)考慮確定較高的債券發(fā)行利率。 ? 債券的發(fā)行利率并不是投資債券的實(shí)際收益率，如果投資者以債券票面價(jià)格購進(jìn)，而且持有到債券到期日，其票面利率等于實(shí)際收益率；如果投資者以低于票面的價(jià)格購進(jìn)債券，且持有到債券到期日，其實(shí)際收益率要高于債券票面利率；而如果是高于票面價(jià)格購進(jìn)債券，實(shí)際收益率就要低于債券票面利率。在債券的有效期內(nèi)，無論市場上發(fā)生了什么變化，發(fā)行人必須按此利率向債券持有人支付利息。 ? (二 )債券的發(fā)行價(jià)格 ? 發(fā)行人可以通過調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格來調(diào)整債券的實(shí)際收益率，使之與市場利率保持一致。 ? 從投資者的角度來看，是否認(rèn)購某種債券，主要考慮債券發(fā)行價(jià)格及實(shí)際收益率，而債券的實(shí)際收益率水平則主要取決于債券償還期限、票面利率和債券的發(fā)行價(jià)格。 (1) 債券發(fā)行單位與證券承銷商雙向選擇，簽訂承銷協(xié)議，明確雙方責(zé)任和義務(wù)。 (3) 獲得發(fā)行批復(fù)后，主承銷商應(yīng)當(dāng)至少在發(fā)行前 10日在中國人民銀行指定的報(bào)紙上刊登公告，公布債券發(fā)行報(bào)告，公告信息不得與經(jīng)中國人民銀行審批的內(nèi)容有任何不同。 ?四、債券的承銷 ? 以投資銀行為例，簡單介紹債券承銷業(yè)務(wù)的程序。一種途徑是與發(fā)行人直接接觸，了解并研究其要求和設(shè)想之后，向發(fā)行人提交關(guān)于債券發(fā)行方案的建議書。另一種途徑是參與競爭性投標(biāo)。投資銀行可以單槍匹馬地參與投標(biāo)，但一般先于若干家其他投資銀行聯(lián)合組成投標(biāo)集團(tuán)，以壯大自身實(shí)力。 ? 2. 組建承銷辛迪加 ? 債券承銷辛迪加與股票承銷辛迪加有一個(gè)很大的不同是，辛迪加成員并不一定單純是投資銀行或全能制銀行中的投資銀行部門構(gòu)成，這是因?yàn)樵S多限制商業(yè)銀行參與投資銀行業(yè)務(wù)的國家，對(duì)商業(yè)銀行參與債券尤其是國債的承銷和分銷的限制比較寬松。嚴(yán)格來說，債券的發(fā)行與股票的發(fā)行并沒有太多的差別，這里不再贅述。 ?一、發(fā)行價(jià)格 ? 債券的發(fā)行價(jià)格是指在發(fā)行市場 (一級(jí)市場 )上，投資者在購買債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。 ?二、市場交易價(jià)格 ? 債券發(fā)行后，一部分可流通債券在流通市場 (二級(jí)市場 )上按不一樣的價(jià)格進(jìn)行交易。一般來說，債券價(jià)格和到期收益率成反比。不論票面利率和到期收益率的差別有多大，只要離債券到期日愈遠(yuǎn)，其價(jià)格的變動(dòng)愈大；實(shí)行固定的票面利率的債券價(jià)格和市場利率及通貨膨脹率呈反方向變化，但實(shí)行保值貼補(bǔ)的債券例外。至今，這五個(gè)定理仍被視為債券定價(jià)理論的經(jīng)典。到期收益率上升時(shí)，債券價(jià)格會(huì)下降；反之，到期收益率下降時(shí)，債券價(jià)格會(huì)上升。 (2) 定理二：當(dāng)債券的收益率不變，即債券的息票率與收益率之間的差額固定不變時(shí)，債券的到期時(shí)間與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成正比關(guān)系。這一定理說明，債券價(jià)格變化的百分率隨著到期年限的臨近而增大，但債券價(jià)格變化百分率的增幅是遞減的。對(duì)投資者而言，如果預(yù)測市場利率將下降，在其他條件相同的前提下，應(yīng)選擇離到期日較遠(yuǎn)的債券投資。這一定理也可理解為，若兩種債券的其他條件相同，則期限較長的債券銷售價(jià)格波動(dòng)較大，債券價(jià)格對(duì)市場利率變化較敏感；一旦市場利率有所變化，長期債券價(jià)格變動(dòng)幅度大，潛在的收益和風(fēng)險(xiǎn)較大。這一定理說明債券價(jià)格對(duì)市場利率下降的敏感度比利率上升更大，這將幫助投資者在預(yù)期債券價(jià)格因利率變化而上漲或下跌能帶來多少收益時(shí)做出較為準(zhǔn)確的判斷，即對(duì)于同等幅度的收益率變動(dòng)，收益率下降給投資者帶來的利潤大于收益率上升給投資者帶來的損失。息票率越高，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越小。值得注意的是，這一定理不適用于 1年期的債券和永久債券。另外，待償期愈長，發(fā)債企業(yè)所要遭受的各種風(fēng)險(xiǎn)就可能愈大，所以債券的價(jià)格也就愈低。 ? 3. 投資者的獲利預(yù)期 ? 債券投資者的獲利預(yù)期是跟隨市場利率發(fā)生變化的，若市場利率調(diào)高，則投資者的獲利預(yù)期 R也高漲，債券的價(jià)格就下跌；若市場的利率調(diào)低，則債券的價(jià)格就會(huì)上漲。 ? 一般是債券印制完畢離發(fā)行有一段間隔，若此時(shí)市場利率發(fā)生變動(dòng)，即債券的名義利息率就會(huì)與市場的實(shí)際利息率出現(xiàn)差距，此時(shí)要重新調(diào)整已印好的票面利息已不可能，而為了使債券的利率和市場的現(xiàn)行利率相一致，就只能就債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行了。所以在債券市場上，對(duì)于其他條件相同的債券，國債的價(jià)格一般要高于金融債券，而金融債券的價(jià)格一般又要高于企業(yè)債券。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈上升趨勢時(shí)，企業(yè)一般要增加設(shè)備投資，所以它一方面因急需資金而拋出債券，另一方面它會(huì)從金融機(jī)構(gòu)借款或發(fā)行公司債，這樣就會(huì)使市場的資金趨緊而債券的供給量增大，從而引起債券價(jià)格下跌。而當(dāng)中央銀行、財(cái)政部門、外匯管理部門對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)也往往會(huì)引起市場資金供給量的變化，其反應(yīng)一般是利率、匯率跟隨變化，從而引起債券價(jià)格的漲跌。 ? 7. 政治因素 ? 政治是經(jīng)濟(jì)的集中反映，并反作用于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 ? 8. 投機(jī)因素 ? 在債券交易中，人們總是想方設(shè)法地賺取價(jià)差，而一些實(shí)力較為雄厚的機(jī)構(gòu)大戶就會(huì)利用手中的資金或債券進(jìn)行技術(shù)操作，如拉抬或打壓債券價(jià)格從而引起債券價(jià)
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