東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理課件chapter(2)-閱讀頁(yè)
2024-11-01 03:48本頁(yè)面
【正文】 000 500000 100000 0 50000 150000 650000 0 150000 450000 50000 650000 650000 500000 100000 0 50000 150000 650000 500000 150000 450000 50000 650000 1100000 第六章 長(zhǎng)期籌資（ Ⅱ ） 34 四、可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估 可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值具有雙重性 作為債券的價(jià)值 ? 指純債券（非轉(zhuǎn)換債券）所具有的價(jià)值，它是可轉(zhuǎn)換債券的最低極限價(jià)值 作為普通股的潛在價(jià)值 ? 指轉(zhuǎn)換價(jià)值 (conversion value)， 這種價(jià)值是由可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為相關(guān)股票時(shí)的股票價(jià)格所決定的 可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)價(jià)值 第六章 長(zhǎng)期籌資（ Ⅱ ） 35 四、可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估 假設(shè) ACC公司發(fā)行年利率為 %， 20年期，面值為 1000元一張的可轉(zhuǎn)換債券，可轉(zhuǎn)換相關(guān)股票 50股，股票現(xiàn)行市價(jià)為每股 15元 該債券在發(fā)行后的 5年內(nèi)不得贖回，但 5年后，公司有權(quán)在任何時(shí)間以每張 1050元的價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)換債券。 第六章 長(zhǎng)期籌資（ Ⅱ ） 36 作為債券的價(jià)值 債券價(jià)值＝ 1000 % (P/A， 12%， 20) +1000(P/F， 12%， 20) =813(元 ) 可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值為 813元，因?yàn)樵谶@個(gè)價(jià)格水平上，該債券所支付的利率已同一般債券的利率保持一致了 四、可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估 第六章 長(zhǎng)期籌資（ Ⅱ ） 37 四、可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估 作為普通股的潛在價(jià)值 假設(shè) ACC公司股票收益率為 %，其中 %為股利率， 10%為股價(jià)固定增長(zhǎng)率，轉(zhuǎn)換比率為 50股，則： )(208150%)101(15)(755015550元元????????CCNgPC tt ??? )1(0第六章 長(zhǎng)期籌資（ Ⅱ ） 38 四、可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估 由于套利行為，可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值至少等于或大于純債券價(jià)值或轉(zhuǎn)換價(jià)值的最高者 如果可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值低于純債券價(jià)值，投資者將在市場(chǎng)上以市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券，但并不將其轉(zhuǎn)換為普通股票，以賺取高額利息收入所帶來(lái)的超額利潤(rùn)。 第六章 長(zhǎng)期籌資（ Ⅱ ） 39 可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值之間的關(guān)系 四、可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估 第六章 長(zhǎng)期籌資（ Ⅱ ） 40 強(qiáng)制轉(zhuǎn)換 (Forcing Conversion) 公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，通常附加可贖回條款（ redemption），即公司有權(quán)在某一預(yù)定的期限內(nèi)按規(guī)定的贖回價(jià)格（通常比債券面值略高），從債券持有人手中購(gòu)回債券。 對(duì)公司而言，當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格等于或大于贖回價(jià)格時(shí)通常行使贖回權(quán)利。在公司合并時(shí)，目標(biāo)公司股東轉(zhuǎn)讓公司股票時(shí)，如收到現(xiàn)金，則必須支付資本利得稅 五、可轉(zhuǎn)換債券籌資利弊 第六章 長(zhǎng)期籌資（ Ⅱ ） 43 五、可轉(zhuǎn)換債券籌資利弊 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的缺點(diǎn) 稀釋股權(quán) (dilution)，由于可轉(zhuǎn)換債券可能轉(zhuǎn)換為普通股，一旦轉(zhuǎn)換， 則普通股每股收益將下降 呆滯債券，即所謂“懸掛” (overhang)現(xiàn)象 低成本籌資的時(shí)限性 第六章 長(zhǎng)期籌資（ Ⅱ ） 44 思考題 經(jīng)營(yíng)性租賃與融資性租賃都使公司承擔(dān)現(xiàn)金流量義務(wù) ，因而它會(huì)影響公司的財(cái)務(wù)杠桿 ， 你認(rèn)為比較公司間的杠桿與收益應(yīng)當(dāng)將經(jīng)營(yíng)性杠桿予以資本化嗎 ？ 請(qǐng)根據(jù)租賃會(huì)計(jì)中的相關(guān)內(nèi)容說(shuō)明經(jīng)營(yíng)性租賃與融資性租賃對(duì)稅收的影響 。 作為一個(gè)投資者，你認(rèn)為認(rèn)股權(quán)證作為一種 “ 甜頭 ”對(duì)你有多大吸引力？你能否給出比其他籌資方式更吸引你的原因？請(qǐng)對(duì)此做
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