金融期貨中的套期保值續(xù)二(1)-閱讀頁
2025-06-02 23:31本頁面
【正文】 6月份到期的標普 500指數(shù)期貨合約，價格為 443，合約總值為 。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 貝塔系數(shù)與股價指數(shù)期貨的套期保值 例題：若股票組合總價值為 100萬美元，且該股票組合的 β系數(shù)等于 ，當時標準普爾 500種股票價格指數(shù)為 ，則進行套期保值的期貨合約數(shù)為： N=β*V/(M*P)=*100萬 /(500*200)=12手 例題： 1月 5日，某投資者計劃將在 3月進行金額為 100萬美元的 15種工業(yè)普通股票的組合投資， 3月標普 500股票指數(shù)期貨合約的指數(shù)標價是 ，即期貨合約的價值為 106075（ *500）美元。 但在現(xiàn)實交易中，由于影響現(xiàn)貨市場價格變動的各種因素對期貨價格的影響存在一定的差異，即兩者的變動幅度一般來說并不相同，整因為如此，在研究金融期貨套期保值時，關(guān)注現(xiàn)貨市場與期貨市場價格之差，即基差，比關(guān)注金融現(xiàn)貨市場價格的變動更有意義。 對于利率期貨而言， 基差就是適當?shù)霓D(zhuǎn)換因子調(diào)整后的利率期貨合約價格與相應(yīng)的現(xiàn)貨價格的差額，即： 基差 =現(xiàn)貨價格 期貨價格（經(jīng)適當?shù)霓D(zhuǎn)換因子調(diào)整） 若不加說明，其中的期貨價格應(yīng)是離現(xiàn)貨月份較近的期貨合約的價格。若現(xiàn)貨價格低于期貨價格，基差呈負值，稱之為遠期升水，或現(xiàn)貨貼水；反之，現(xiàn)貨價格高于期貨價格，基差呈正值，稱之為遠期貼水，或現(xiàn)貨升水。 基差的波動性相對于價格波動的幅度較小，由于期貨價格是建立在現(xiàn)貨價格的基礎(chǔ)上，且期貨價格與現(xiàn)貨價格受一組相同因素的影響，所以兩者之間具有一定的正相關(guān)性，因而基差波動相對于價格的波動要小。基差是現(xiàn)貨價格和期貨價格之間的差額，所有影響現(xiàn)貨價格與期貨價格的因素都會影響基差，但各因素對現(xiàn)貨價格與期貨價格的影響程度并不總是相同。此外，現(xiàn)貨價格主要由當期供求關(guān)系決定，期貨價格不僅受當期供求關(guān)系的影響，而且受遠期供求關(guān)系的影響，因此，期貨價格較現(xiàn)貨價格具有很大的不確定性，導(dǎo)致基差的波動性。 由于期貨價格收斂于現(xiàn)貨價格，因而隨著結(jié)算日日益臨近，基差具有趨向于零的特征。只要基差保持不變，即現(xiàn)貨和期貨價格變動的方向一致、程度完全相同，一個市場上的損失就可以正好由另一個市場上的盈利所抵消。 在套期保值期間，基差的任何變動都反映出套期保值總的結(jié)果是盈利還是損失。 從減小風(fēng)險的角度看，基差的變動對套期保值者不利。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 基差風(fēng)險有許多來源， 一是利用 交叉套期保值 而不是直接套期保值，兩個市場上的收益率差異存在著許多的不確定因素； 二是 期限 不同，期貨市場涉及的期限和希望用來套期保值的合約期限可能不一致。 另外，期貨市場的每日 結(jié)算方式 與現(xiàn)貨市場結(jié)算方式之間的差異，也可能會成為增加基差風(fēng)險的因素。 如果結(jié)束套期保值交易時的基差等于開始套期保值時的基差，那么，就能達到規(guī)避風(fēng)險的保值效果。因此對于套期保值交易來說，基差使一個十分重要的概念，使套期保值能否成功的基礎(chǔ)。 由于基差縮小，在現(xiàn)貨升水中，現(xiàn)貨價格和期貨價格的一致有利于進行多頭套期保值，同時基差縮小，遠期升水則對空頭套期保值者有利。在做了套期保值交易后，交易者必須隨時注意觀察基差的變化情況。同時，由于基差的變動相對穩(wěn)定一些，這就為套期保值交易者觀察現(xiàn)貨價格和期貨價格的變動趨勢和幅度創(chuàng)造了極為方便的條件。利用好基差變化的最佳時機，建立套期保值頭寸或結(jié)束（平倉）對最佳保值效果的實現(xiàn)有相當重要的意義。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 反之，當股票組合價格的升幅大于相應(yīng)股指期貨的升幅，或者股票組合價格的跌幅小于相應(yīng)股指期貨價格的跌幅，即 基差增強時 ，投資者在現(xiàn)貨市場上的盈利不足以彌補其期貨市場上的虧損或其現(xiàn)貨市場上的虧損不能得到其期貨市場盈利的足夠補償，此種情況下， 買期保值為虧損性保值，即損失基差利益的保值。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 同理，對于股指期貨賣期保值而言，當基差弱化時，為盈利性保值；當基差強化時，為虧損性保值。 五、基差交易 由于基差變化幅度要遠小于價格變動幅度，因此套期保值實質(zhì)上是以較小的基差風(fēng)險替代較大的價格風(fēng)險。套期保值者在進行交易時，如果基差走勢不利將形成損失。采取這種方式，無論基差如何變化，都可以在結(jié)束套期保值交易時取得理想的保值效果。 這樣，不管現(xiàn)貨市場上實際價格時多少，只要套期保值者與現(xiàn)貨交易的對方協(xié)商認可的基差，正好等于開始做套期保值時的基差，就能實現(xiàn)完全套期保值。
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