【正文】 年支付設(shè)備價款的其余部分，公司預(yù)計各年現(xiàn)金流如下表所示， i0 =10%，試用收益率指標評價該項目是否可行。 ? ? ? ? ? ?541 9 9 0 1 + 1 0 % + 1 0 0 0 1 + 1 0 % + 2 0 0 0 1 + 1 0 % + 6 0 0 0? ? ? ?32= 5 0 0 0 1 + 5 0 0 0 1E R R E R R??1 %ERR ? 0E R R i?可解得： 項目可接受 一、投資收益率 (投資效果系數(shù) ) 項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值 INBR ? 投資 收益率 正常生產(chǎn) 年份的年 平均凈收益 投資總額 0mttII?? ?第四節(jié) 其他效率性指標 根據(jù)分析目的不同， NR可以是利潤總額，也可以是凈現(xiàn)金流入， I可以是全投資，也可以是投資者的權(quán)益投資。 一、投資收益率 (投資效果系數(shù) ) % 50175 ???投資利稅率%%100800 %617550175 ??????投資利潤率%%100400 %617550175 ??????資本金利潤率一、投資收益率 (投資效果系數(shù) ) 凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率在投資決策中的選用 —— 張小利 ? 凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率是投資決策中最常用的兩個主要指標，但是后者在滿足凈效益最大化決策目標、假設(shè)條件的經(jīng)濟合理性以及普遍適用性二個方面均存在嚴重缺陷，因而不是一個可靠的項目價值衡量指標，最多只能用作決策的參考，不能用作項木取舍的依據(jù)。 IRR指標應(yīng)注意的幾個問題 —— 周月群 ? IRR指標容易為決策者理解和判斷，因此在投資項目決策中被大量采用。 常規(guī)投資項目的外部收益率研究 —— 高杰 ? 文章揭示了常規(guī)投資項目外部收益率的實質(zhì)，明確了常規(guī)投資項目外部收益率的缺陷，研究表明，在實際工作中，不宜用外部收益率替代內(nèi)部收益率進行常規(guī)投資項目的經(jīng)濟性分析評價。文章在綜述投資收益率研究的基礎(chǔ)上，對非常規(guī)投資項目外部收益率指標評價進行分析研究。 非常規(guī)項目下內(nèi)部收益率修正方法的 比較分析 —— 袁險峰 ? 內(nèi)部收益率在非常規(guī)項目評估中不能有效的發(fā)揮作用，文章通過對內(nèi)部收益率的修正方法進行比較分析，提出修正內(nèi)部收益率（ MIRR）是其中比較實用的方法。 外部收益率替代內(nèi)部收益率的適性分析 —— 陸寧 ? 闡述了內(nèi)部收益率和外部收益率的計算公式、經(jīng)濟含義和評判準則，通過推理得出內(nèi)部收益率和外部收益率的關(guān)系，并結(jié)合內(nèi)部收益率和外部收益率各自的優(yōu)缺點，最終得出建設(shè)項目經(jīng)濟評價中用外部收益率代替內(nèi)部收益率的結(jié)論。 分為有資源限制和無資源限制兩種類型。在對多個互斥方案進行比選時，至多只能選擇其中之一。分為： 獨立多方案中有若干互斥方案 互斥多方案中有若干獨立方案 一、備選方案類型 二、互斥方案的經(jīng)濟性評價方法 ?經(jīng)濟效果評價的內(nèi)容 ?絕對經(jīng)濟效果評價 ?相對經(jīng)濟效果評價 ?互斥方案比選必須具備的條件 ?被比較方案的費用及效益計算方式一致 ?被比較方案在時間上可比 ?被比較方案現(xiàn)金流量具有相同的時間特征 二、互斥方案的經(jīng)濟性評價方法 (一 )壽命期相同的互斥方案的選擇 年 份 0 1～ 10 NPV IRR A的凈現(xiàn)金流量 200 39 % B的凈現(xiàn)金流量 100 20 % 增量凈現(xiàn)金流量 100 19 % （差額分析法） 單位：萬元 基準折現(xiàn)率： 10% 例題 1 參考：例 37 (一 )壽命期相同的互斥方案的選擇 ? ? ? ?? ? ? ?? ?? ?%%010/201 0 0010/392 0 0%10/201 0 0%10/392 0 0????????????????BABABAI RRI RRI RRAPI RRAPAPN PVAPN PV①；可求得：，由方程式：萬元，萬元，求解：(一 )壽命期相同的互斥方案的選擇 BABABA＜IR RI RRi＞I RRi＞I RR＞＞N P VN PV②且，但是判別：00%10%100??(一 )壽命期相同的互斥方案的選擇 ? ? ? ?? ?方案。 互斥方案 A、 B，凈現(xiàn)金流見下表，試選擇方案（ i0 =12%） 年 0 110 NPV（萬元） IRR（ %） A 20 26 B 30 23 B A 10 2 15 例 411: )10%,12,(%)12( ???? APN P V A0)10,( ??? AI R RAP)10%,12,(%)12( ???? APN P V B0)10,( ??? BI R RAP%23%,26 ?? BA I R RI R R解： %120, ?? BABA I R RI R RN P VN P V ，；)10%,12,(210%)12(?????? ? APN P V AB%12%150)10,(210???????IR RIR RAP增加投資有利， B優(yōu)。 ?差額凈現(xiàn)值 對于壽命期相同的互斥方案，利用不同方案間的 差額凈現(xiàn)金流量 在一定的基準折現(xiàn)率條件下計算出的累計折現(xiàn)值即為差額凈現(xiàn)值。 對于壽命期相等的互斥方案，在實際工作中，通常直接用 max{NPVj ≥0 }來選擇最優(yōu)方案。 ?差額內(nèi)部收益率 ⑵計算公式 ? ? ? ?? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?I RRN PVI RRN PVI RRN PVI RRN PVI RRCOCII RRCOCII RRCOCICOCIBABAtnttBBtnttAAtnttBBtAA???????????????????????????????即001101000差額內(nèi)部收益率 是指互斥方案 凈現(xiàn)值相等 時的折現(xiàn)率。 △ IRR只能反映增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟性（相對經(jīng)濟效果），不能反映各方案自身的經(jīng)濟性（絕對效果）。選 A ?差額內(nèi)部收益率 年 份 0 1～ 10 10（ 殘值） A的凈現(xiàn)金流量 5000 1200 200 B的凈現(xiàn)金流量 6000 1400 0 增量凈現(xiàn)金流量 1000 200 200 單位：萬元 基準收益率： 15% 例題 2 ?差額內(nèi)部收益率 ? ? ? ?? ?? ? ? ?方案均可行、萬元，萬元，算絕對經(jīng)濟效果檢驗，計解：BA＞＞NP VN PVAPN PVFPAPN PVN PV⑴BABA??????????01 0 2 710%15/1 4 0 06 0 0 01 0 7 210%15/2 0 010%15/1 2 0 05 0 0 0?差額內(nèi)部收益率 ? ?? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ? %4510%15/2 0 010%15/1 2 0 05 0 0 010%15/1 4 0 06 0 0 06610%12/2 0 010%12/1 2 0 05 0 0 010%12/1 4 0 06 0 0 0%15%12010/2 0 010/1 2 0 05 0 0 010/1 4 0 06 0 0 01221112121???????????????????????????????????????????iiiN PViN PViN PViI RRFPAPAPiN PVFPAPAPiN PViiI RRFPI RRAPI RRAPN PVI RR⑵萬元，萬元，，取，，計算進行相對經(jīng)濟效果檢驗?差額內(nèi)部收益率 ? ?? ?一致最大準則進行判斷結(jié)果根據(jù)前面計算的為優(yōu)選方案投資小的方案判別：，直接計算：也可用差額凈現(xiàn)金流量N PVAiI RR⑶I RRFPI RRAPN PV???????????0010/2 0 010/2 0 01 0 0 0例 38 ? 某投資者開一小店，預(yù)計毛利與雇傭人員數(shù)有關(guān)，如果雇傭人員費用每月250元，問雇傭幾人為好？ 方案 雇傭 人數(shù) 毛利 /元 /月 X 1 800 Y 2 1200 Z 3 1400 勞動生產(chǎn)率指標： ? X方案單位人員毛利： =800/1 =800元 /人 ? Y方案單位人員毛利： =1200/2 =600元 /人 ? Z方案單位人員毛利： =1400/3 =467元 /人 ? X 優(yōu) ? X方案純利： =800 250x1 =550元 /人 ? Y方案純利： =1200 250x2=700元 /人 ? Z方案純利： =1400 250x3=650元 /人 Y 優(yōu) 純利指標： 評價追加資源的效益： ? X0：增量效益： 800元， 增量費用： 250元， ? YX：增量效益： 1200800=400元， 增量費用： 250元， Y優(yōu)于 X。 例 39： 某公司為了增加產(chǎn)量，計劃進行設(shè)備投資，有三個互斥方案，基準收益率： 10%，試進行方案選優(yōu)。 ?③依次計算各方案的 相對經(jīng)濟效果 ，并判別找出最優(yōu)方案。 ⑴概念 ?最小公倍數(shù)法 ⑵具體應(yīng)用 方 案 投 資 年凈收益 壽命期 A 800 360 6 B 1200 480 8 例題 3 單位：萬元 基準折現(xiàn)率： 12 % ?最小公倍數(shù)法 解：由于壽命期不等，設(shè)定共同的分析期為最小公倍數(shù)，則 A方案重復(fù) 4次， B方案重復(fù) 3次。 （ 1） 共同分析期為 4和 6的最小‘公倍數(shù) 12 A=300萬元 500萬 500萬 500萬 A ….. ……………. 12年 12年 600萬 600萬 6 B A=200萬 4 8 解 : (2) 用最短的壽命期作為共同分析期 4年 300萬元 500萬元 A 1 2 3 4 200萬元 600萬元 B 1 2 3 4 SV =600(A/P,i,6)(P/A,i,2) (3) 以最長的壽命周期作為共同的分析期 6年 300萬元 A 500萬 1 2 3 4 5 6 500萬 SV =500(A/P,i,4)(P/A,i,2) 200萬元 1 2 3 4 5 6 B 600萬 （ 4） 以 10年作為共同分析期 A 500萬 500萬 500萬 300萬元 200萬元 B 4 8 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 600萬 600萬 SV SV ? 年值法 ?年值法是指投資方案在計算期的收入及支出，按一定的折現(xiàn)率換算成等值年值，用以評價或選擇方案的一種方法。 X、 Y兩個互斥方案各年的現(xiàn)金流量如下表，基準收益率： 10%，試比選方案 。 按照某一個共同的分析期將各個被備選方案的年值折現(xiàn)，得到用于方案比選的現(xiàn)值。隱含著與年值法相同的接續(xù)方