企業(yè)價值與商譽評估(1)-閱讀頁
2025-06-02 11:05本頁面
【正文】 出發(fā)點 ， 預測企業(yè)在未來正常經(jīng)營中可產(chǎn)生的收益 。 △ 以企業(yè)存量資產(chǎn)為出發(fā)點的理由 。 （ 三 ） 影響企業(yè)收益的因素分析 凈現(xiàn)金流＝稅后凈利潤 +折舊與攤銷－資本性支出 凈營運資金變動 +付息債務的增加（減少） （ 四 ） 企業(yè)收益的預測方法 主觀預測法 （ 綜合調(diào)整法 、 產(chǎn)品周期法 ） 客觀預測法 （ 時間序列法 ） 具體步驟： （ 1） 設計收益預測表 （ 2） 分析預期年度內(nèi)可能出現(xiàn)的變化因素 （ 3） 預測各變化因素對收益的影響 （ 4） 匯總分析預期年度收益總體變動 根據(jù)企業(yè)歷史收益資料 ， 建立時間與收益的回歸方程： 該方法使用的前提：收益隨時間變化呈現(xiàn)明顯趨勢 。 主要是剔除非正常因素 。 主要是為具體預測界定收益量變化的區(qū)間 。 （ 1） 對企業(yè)收益預測前提條件的設定 （ 2） 對企業(yè)后期收益預測的預測方法 （ 主要是假設 ） （ 3） 對預測結(jié)果的檢驗 三、折現(xiàn)率與資本化率及其估測 （一）企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定原則 、資本化率與收益額相匹配 ? ?? ? %100?? ? ?行業(yè)各企業(yè)資產(chǎn)平均額行業(yè)各企業(yè)凈利潤行業(yè)平均收益率收益額與折現(xiàn)率口徑的對應問題 收益額 、 折現(xiàn)率及評估值內(nèi)涵的對應關系 收益額 折現(xiàn)率 評估值內(nèi)涵 評估值的資產(chǎn)構(gòu)成 稅后利潤 凈資產(chǎn)收益率 所有者權(quán)益價值 資產(chǎn)－負債 息前稅后利潤 加權(quán)平均資本成本 含付息債務企 業(yè)整體價值 資產(chǎn)－非付息債務 凈現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)投資回收 率 所有者權(quán)益價 格 資產(chǎn)－負債 息前凈現(xiàn)金流量 加權(quán)評估資本成本 含付息債務的企 業(yè)整體價值 資產(chǎn)－非付息債務 （ 三 ） 企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定方法 即確定權(quán)益資產(chǎn)價值時的收益率 （ 1） 資本資產(chǎn)定價模型 （ CAPM） ????? )( gmg RRRr?? ????? )( gmg RRRr（ 2） 套利定價模型 （ APM） （ 3） 累加法 （ WACC） 法 折現(xiàn)率＝付息債務占全部資本的比例 債務資本成本 （ 1所得稅率 ） +權(quán)益資本占全部資本的比例 權(quán)益資本成本 其中： ngnggg RRRRRRRr ??? ??????????? )()()( 2211 ?tfpg RRRRr ???????njjj KRr1???? )( gmg RRR＝權(quán)益資本要求的報酬率第四節(jié) 商譽的評估 一 、 商譽的概念與特點 △ 概念 商譽是指企業(yè)在同等條件下 ， 能獲取比正常投資報酬率更高的超額收益的能力 。 （ 2） 商譽是由多種因素共同作用而形成的結(jié)果 ， 但形成商譽的個別因素無法以任何方式單獨計價 。 二 、 評估商譽的目的 三 、 商譽的評估方法 （ 一 ） 超額收益還原法 nniiirrRrRP)1()1(1 ???? ??rRP ?其中 R的計算方法如下 : R＝企業(yè)預期年收益額－社會 （ 或行業(yè) ） 平均收益率 被估企業(yè)單項可確指資產(chǎn)評估值之和 或： R＝被估企業(yè)單項可確指資產(chǎn)評估值之和 （ 被估企業(yè)預期年收益率－行業(yè)平均收益率 ） （ 二 ） 割差法 商譽評估值＝ ?? ?? ni iirRP1 )1(被估企業(yè)整體評估值 被估企業(yè)單項 可確指資產(chǎn)評估值之和
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