【正文】 資者既可以像封閉式基金那樣在交易所二級(jí)市場(chǎng)買賣，又可以像開放式基金那樣申購、贖回。這種交易制度使該基金存在一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)之間的套利機(jī)制，可有效防止類似封閉式基金的大幅折價(jià)。 1993 年，美國(guó)的第一只 ETF— 標(biāo)準(zhǔn)普爾存托憑證（ SPDRS）誕生，其后 ETF在美國(guó)開始獲得迅速發(fā)展。 截至 2020年末我國(guó)共有 8只 ETF。在這種情況下，一種將其絕大部分基金財(cái)產(chǎn)投資于跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的 ETF（簡(jiǎn)稱目標(biāo) ETF）、密切跟蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)、采用開放式運(yùn)作方式、可以在場(chǎng)外申購或贖回的、被稱為 “ETF 聯(lián)接基金 ” 的基金應(yīng)運(yùn)而生。從性質(zhì)上看，可以將 ETF聯(lián)接基金看作是一種指數(shù)型的基金中的基金 。它是我國(guó)對(duì)證券投資基金的一種本土化創(chuàng)新。 LOF 通過場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)獲得的基金份額分別被注冊(cè)登記在場(chǎng)外系統(tǒng)與場(chǎng)內(nèi)系統(tǒng)，但基金份額可以通過跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管（即跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記）實(shí)現(xiàn)在場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換。 LOF與 ETF的區(qū)別：（同學(xué)們需要認(rèn)真學(xué)習(xí)掌握） （ 1）申購、贖回的標(biāo)的不同。 ETF是基金份額與 “ 一籃子 ” 股票的交易。 （ 3）對(duì)申購、贖回的限制不同： ETF要求的數(shù)額較大，在 50萬份以上； LOF在申購、贖回上沒有特別要求。 （ 5）在二級(jí)市場(chǎng)的凈值報(bào)價(jià)上， ETF每 15秒提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)；而 LOF通常一天只提供一個(gè)或幾次基金凈值報(bào)價(jià)。 第二節(jié) 股票基金 一、股票基金在投資組合中的作用 。 。 ； 股票基金價(jià)格不受申購、贖回的數(shù)量的影響 。 ；而 股票基金由于采取投資組合，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。 （二）按股票規(guī)模分類，可以分為小盤、中盤與大盤股票。 價(jià)值型股票通常是指收益穩(wěn)定、被低估、安合性較高的股票，其市盈率、市凈率通常較低。 專注于價(jià)值型股票投資的股票基金稱為價(jià)值型股票基金；專注于成長(zhǎng)型股票投資的股票基金稱為成長(zhǎng)型股票基金；同時(shí)投資于價(jià)值型股票與成長(zhǎng)型股票的基金則稱為 平衡型基金。平衡型基金的收益、風(fēng)險(xiǎn)則介于價(jià)值型股票基金與成長(zhǎng)型股票基金之間。 藍(lán)籌股是指規(guī)模大、發(fā)展成熟、高質(zhì)量公司的股票 ，如包括在上證 50指數(shù)、上證 180指數(shù)中的成份股。 防御型股票是指利潤(rùn)不隨經(jīng)濟(jì)衰退而下降，可以有效抵御經(jīng)濟(jì)衰退影響的一類股票。 成長(zhǎng)型股票可以進(jìn)一步分為持續(xù)成長(zhǎng)型股票、趨勢(shì)增長(zhǎng)型股票、周期型股票等，從而有持續(xù)成長(zhǎng)型基金、趨勢(shì)增長(zhǎng)型基金等。 圖 22 股票基金風(fēng)格類型 （五）按行業(yè)分類， 如基礎(chǔ)行業(yè)基金、資源類股票基金、房地產(chǎn)基金、金融服務(wù)基金、科技股基金等。 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ，是指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響。這種風(fēng)險(xiǎn) 不能通過分散投資加以消除，因此又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn) 。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以 通過分散投資加以 規(guī)避，因此又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn) 。 股票基金通過分散投資可以大大降低個(gè)股投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但卻不能回避系統(tǒng)性投資風(fēng)險(xiǎn)，而管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)則因基金而異。如，單一行業(yè)投資基金會(huì)存在行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，而以整個(gè)市場(chǎng)為投資對(duì)象的基金則不會(huì)存在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；單一國(guó)家型股票基金將會(huì)面臨較高的單一國(guó)家投資風(fēng)險(xiǎn)，而全球股票基金則會(huì)較好地回避此類風(fēng)險(xiǎn)。這些指標(biāo)主要有：反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面的指標(biāo)、反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)、反映基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)、反映基金操作成本的指標(biāo)、反映基金操作策略的指標(biāo)等。其中， 凈值增長(zhǎng)率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營(yíng)成果 。 如果單純考察一只基金本身的凈值增長(zhǎng)率說明不了什么問題，通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長(zhǎng)率與比較基準(zhǔn)、同類基金的凈值增長(zhǎng)率相比較才能對(duì)基金的投資效果進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)。 凈值增長(zhǎng)率波動(dòng)程度越大，基金的風(fēng)險(xiǎn)就越高。 標(biāo)準(zhǔn)差將偏離均值的情況均視為風(fēng)險(xiǎn)。通常可以 用貝塔值（ β ）的大小衡量一只基金面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小 。如果某基金的貝塔值大于 1，說明該基金是一只活躍或激進(jìn)型基金。 持股集中度 =（前十大重倉股股票投資市值 /基金股票投資總市值） 100% 持股集中度越高，說明基金在前十大重倉股的投資越多，基金的風(fēng)險(xiǎn)越高。但持股過分分散，也不利于基金業(yè)績(jī)的提高。 基金持股平均市值的計(jì)算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。 加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進(jìn)行股票市值的加權(quán)平均。 同理，可以利用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市凈率的大小，判斷股票基金是傾向于價(jià)值型股票還是成長(zhǎng)型股票。 （四） 反映基金操作成本的指標(biāo) 費(fèi)用率是評(píng)價(jià)基金運(yùn)作效 率和運(yùn)作成本的一個(gè)重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。費(fèi)用率越低，說明基金的運(yùn)作成本越低，運(yùn)作效率越高。相對(duì)于其他類型的基金，股票基金的費(fèi)用率較高；相對(duì)于大型基金，小型基金的費(fèi)用率通常較高；相對(duì)于國(guó)內(nèi)股票基金，國(guó)外股票基金的費(fèi)用率較高。 低周轉(zhuǎn)率的基金傾向于對(duì)股票的長(zhǎng)期持有；高周轉(zhuǎn)率的基金則傾向于對(duì)股票的頻繁買入與賣出。 二、債券基金與債券的不同 （一） 債券基金的收益不如債券的利息固定 。 （三） 債券基金的收益率比買入并持有到期的單個(gè)債券的收益率更難以預(yù)測(cè)。 三、債券基金的類型 三種分類：（多選題） P39 根據(jù)發(fā)行者的不同，可以將債券 分為政府債券、企業(yè)債券、金融債券等。 根據(jù)債券信用等級(jí)不同，可以將債券分為低等級(jí)債券、高等級(jí)債券等。 與股票基金類似，債券基金也被分成不同的投資風(fēng)格。通常，債券的到期日越長(zhǎng)，債券價(jià)格受市場(chǎng)利率的影響就越大。 （二）信用風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)l(fā)行人沒有能力按時(shí)支付利息、到期歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。 （許多指標(biāo)與股票基金類似，其中 久期指標(biāo) 是債 券基金的特殊分析指標(biāo) ，需要重點(diǎn)掌握。 債 券基金的久期 ：等于基金組合中各個(gè)債券的投資比例與對(duì)應(yīng)的債券久期的加權(quán)平均。 第四節(jié) 貨幣市場(chǎng)基金 一、貨幣市場(chǎng)基金在投資組合中的作用。 二、貨幣市場(chǎng)工具 通常指到期日不足 1年的短期金融工具。 貨幣市場(chǎng)基金不得投資于以下金融工具： （ 1）股 票 （ 2）可轉(zhuǎn)換債券 （ 3）剩余期限超過 397天的債券 （ 4）信用等級(jí)在 AAA級(jí)以下的企業(yè)債券 （ 5）國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí) A1級(jí)或相當(dāng)于 A1級(jí)的短期信用級(jí)別及該標(biāo)準(zhǔn)以下的短期融資券 （ 6）流通受限的證券。 五、貨幣市場(chǎng)基金的分析方法 （一）收益分析 基金收益通常用 日每萬份基金凈收益 和 最近 7 日年化收益率 表示。 最近 7日年化收益率是以最近 7個(gè)自然日日平均收益率折算的年收益率。 （二）風(fēng)險(xiǎn)分析 用以反映貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有投資組合的平均剩余期限、平均信用等級(jí)、收益的標(biāo)準(zhǔn)差、融資比例等。 一般情況下，如果貨幣市場(chǎng)基金財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用程度越高，其潛在的收益可能越高，但風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)也越大。 因此，在比較不同貨幣市場(chǎng)基金收益率的時(shí)候，應(yīng)同時(shí)考慮其同期財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用程度。 第五節(jié) 混 合基金 一、混合基金在投資組合中的作用 混合基金的風(fēng)險(xiǎn)低于股票基金、預(yù)期收益高于債券基金。 股債平衡型基金：比例大約在 40%～ 60%左右 靈活配置型基金 三、混合基金的風(fēng)險(xiǎn) 混合基金的風(fēng)險(xiǎn) 主要取決于股票和債券配置的比例大小 。 二、保本基金的保本策略 （ CPPI策略，作為一般知識(shí)了解即可） 國(guó)際上比較流行的投資組合保險(xiǎn)策略主要有 對(duì)沖保險(xiǎn)策略與固定比例投資組合保險(xiǎn)策略 （ Constant Proportion Portfolio Insurance， CPPI）。國(guó)際成熟市場(chǎng)的保本投資策略目前較多采用衍生金融工具進(jìn)行操作。 CPPI投資策略的投資步驟可分為以下三步； 第一步，根據(jù)投資組合期末最低目標(biāo)價(jià)值（基金與本金）和合理的折現(xiàn)率設(shè)定當(dāng)前應(yīng)持有的保本資產(chǎn)的價(jià)值，即投資組合的價(jià)值底線。該值通常稱為安全墊，是風(fēng)險(xiǎn)投資（如股票投資）可承受的最高損失限額。 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額通?？捎孟率酱_定： 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投 資額＝放大倍數(shù) （投資組合現(xiàn)時(shí)凈值－價(jià)值底線）＝放大倍數(shù) 安全墊 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例＝ 通常，保本資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例并不是經(jīng)常發(fā)生變動(dòng)的，必須在一定時(shí)間內(nèi)維持恒定比例，以避免出現(xiàn)過激投資行為。在放大倍數(shù)一定的下，隨著安全墊價(jià)值的上升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例將隨之上升。 三、保本基金的類型 （本金保證、收益保證、紅利保證） 四、保本基金的投資風(fēng)險(xiǎn) 。 。與風(fēng)險(xiǎn)成正比，保本期越長(zhǎng)，投資于保本基金的風(fēng) 險(xiǎn)就越高。與保本基金風(fēng)險(xiǎn)成反比，保本比例越高，風(fēng)險(xiǎn)越小。與保本基金風(fēng)險(xiǎn)成正比，贖回費(fèi)越高，風(fēng)險(xiǎn)越高。與保本基金風(fēng)險(xiǎn)成反比，安全墊越高，風(fēng)險(xiǎn)越小。 在一級(jí)市場(chǎng)上，只有資金達(dá)到一定規(guī)模的投資者（基金份額通常要求在 50萬份以上）在交易時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)進(jìn)行以股票換份額（申購）、以份額換股票（贖回）的交易，中小投資者被排斥在一級(jí)市場(chǎng)之外。無論是資金在一定規(guī)模以上的投資者還是中小投資交易者，均可按市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行ETF份額的交易。套利交易會(huì)最終使套利機(jī)會(huì)消失，使二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格回復(fù)到基金份額凈值附近。 ETF本質(zhì)上是一種指數(shù)基金，因此對(duì) ETF的需求主要體現(xiàn) 為對(duì)指數(shù)產(chǎn)品的需求上。由于 ETF既可以在一級(jí)市場(chǎng)交易，又可以在二級(jí)市場(chǎng)交易，因此可以進(jìn)行跨市場(chǎng)套利。 ，可以分為完全復(fù)制 ETF和抽樣復(fù) ETF。 四、 ETF的風(fēng)險(xiǎn) 首先，與其他指數(shù)基金一樣， ETF 會(huì)不可避免地承擔(dān)所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng) 性風(fēng)險(xiǎn)。此外， ETF 的收益率與所跟蹤指數(shù)的收益率之間往往會(huì)存在跟蹤誤差。 五、 ETF的分析方法 用于 分析 ETF 的收益指標(biāo)包括兩種方法：（多選） 日跟蹤誤差＝ ETF日凈值收益率 標(biāo)的指數(shù)日收益率 跟蹤誤差也可以用月、季等表示。 第八節(jié) QDII基金 一、 QDII基金 經(jīng)中 國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)可以在境內(nèi)募集資金進(jìn)行境外證券的機(jī)構(gòu)就被稱為 “ 合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者 ” 。 QDII: 境內(nèi)投資者，境外投資 QFII: 境外投資者，境內(nèi)投資 二、在投資組合中的作用 三、投資對(duì)象 （ 1）銀行存款、可轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌匯票、銀行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、回購協(xié)議、短期政府債券等貨幣市場(chǎng)工具； （ 2）政府債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、住房按揭支持證券、資產(chǎn)支持證券及經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的國(guó)際金融組織發(fā) 行的證券； （ 3）與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國(guó)家或地區(qū)證券市場(chǎng)掛牌交易的普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證和美國(guó)存托憑證、房地產(chǎn)信托憑證； （ 4）在已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國(guó)家或地區(qū)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記注冊(cè)的公募基金； （ 5）與固定收益、股權(quán)、信用、商品指數(shù)、基金等標(biāo)的物掛鉤的結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品； （ 6）遠(yuǎn)期合約、互換及經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的境外交易所上市交易的權(quán)證、期權(quán)、期貨等金融衍生產(chǎn)品。該臨時(shí)用途借入現(xiàn)金的比例不得超過基金、集合計(jì)劃資產(chǎn)凈值的 10%。 四、投資風(fēng)險(xiǎn) 。 ，但并不能排除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由于 QDII 基金涉及跨境交易，基金申購、贖回的時(shí)間要長(zhǎng)于國(guó)內(nèi)其他基金。掌握封閉式基金的認(rèn)購，ETF 與 LOF 份額的認(rèn)購 , QDII 基金份額的認(rèn)購。 掌握開放式基金申購、贖回的概念，掌握開放式基金申購、贖回的原則，掌握開放式基金申購份額、贖回金額的計(jì)算方法。 掌握 ETF 份額的交易規(guī)則；掌握 ETF 份額的申購和贖回的原則。 掌握 QDII 基金申購贖回與一般開放式基金申購贖回的區(qū)別。 本章由 2020 年的 7 節(jié)變?yōu)楝F(xiàn)在的 3 節(jié) 只是內(nèi)容重新梳理和修改，沒有新增知識(shí)點(diǎn) 第一節(jié) 基金的募集與認(rèn)購 第二節(jié) 基金的交易、申購和贖回 第三節(jié) 基金份額的登記 基金的募集是指證券投資基金投資的起點(diǎn)，交易活動(dòng)為基金投資提供流動(dòng)性，注冊(cè)登記則確保了基金募集與交易活動(dòng)的安全性。 第一節(jié) 基金的募集與認(rèn)購 一、基金的募集程序 基金的募集是指基金管理公司根據(jù)有關(guān)規(guī)定向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交募集申請(qǐng)文件、發(fā)售基金份額、募集基金的行為。原來是（備案、公告）五個(gè)步驟。 （二）基金募集申請(qǐng)的核準(zhǔn) 國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自受理基金募集申請(qǐng)之日起 6 個(gè)月 內(nèi)作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定?；鸬哪技谙拮曰鸱蓊~發(fā)售日開始計(jì)算，募集期限不得超過 3 個(gè)月 。 基金管理人應(yīng)當(dāng)自募集期限屆滿之日起 10日 內(nèi)聘請(qǐng)法定驗(yàn)資機(jī)構(gòu)驗(yàn)資。 證監(jiān) 會(huì)收到驗(yàn)資報(bào)告和備案申請(qǐng)之日起 3個(gè)工作日 內(nèi)以書面確認(rèn)；確認(rèn)之日起，備案手續(xù)辦理完畢，基金合同生效。 基金募集失敗，基金管理人應(yīng)承擔(dān)責(zé)任： （ 1）固有財(cái)產(chǎn)承擔(dān)因募集行為而產(chǎn)生的債務(wù)和費(fèi)用； （ 2） 在基金募集期限屆滿后 30 日內(nèi)返還投資者已繳納的款項(xiàng)，并加計(jì)銀行同期存款利息。 （ 1）賬戶的開立 基金賬戶和資金賬戶的開立。 （ 2）認(rèn)購。可以多次認(rèn)購，一般情況，認(rèn)購申請(qǐng)不得撤銷。銷售機(jī)構(gòu)對(duì)認(rèn)購申請(qǐng)受理不代表申請(qǐng)一定成功，要以注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)的確認(rèn)結(jié)果為準(zhǔn)。