【正文】 賣方式；（ 4）交易靈活。 在場外市場一般按不收傭金的凈價進行交易。 自營商加價最高不得超過證券交易額的 5%。 為此各國均對場外交易有一套管理辦法，以保護廣大投資者的利益，維護市場秩序。 交易所交易采用所謂的“雙邊拍賣”形式， 即不僅買賣雙方競爭，且買者與賣者、賣者與賣者之間也要進行競爭，當買者中的最高價格和賣者中的最低價格達到一致時，交易即宣告達成。如以口頭方式進行，則客戶應(yīng)填寫“委托單”，寫明買賣股票的名稱、數(shù)量、價格和交割時間等； （ 4）證券經(jīng)紀商在接受客戶委托后，即通過專線電話與派駐在交易大廳內(nèi)的代表人聯(lián)系，代為完成交易，經(jīng)紀商將“成交通知單”遞達用戶，以備查核清帳； （ 5）買賣成交后，投資客戶應(yīng)在規(guī)定時間內(nèi)完成交割。 （ 6）辦理過戶手續(xù)，即買入股票的投資者辦理變更股東名稱。 （三）場外市場的股票交易程序。 自營買賣交易程序。 自營買賣業(yè)務(wù)主要由掛牌、成交和交割清算三個環(huán)節(jié)組成。 在交易成交后，投資者和證券公司之間要辦理交割清算， 即辦理現(xiàn)金的支付和證券的交付。 代理買賣股票交易程序。 其交易過程主要由接受委托、執(zhí)行委托和券款交割三個環(huán)節(jié)組成，其具體程序同交易所內(nèi)的代理買賣（委托買賣）相似。 證券交易所里的證券交易主要是以證券競爭買賣的方式進行的，證券競爭買賣的核心是證券競價，這又以股票競價最具代表性。亦稱“競爭買賣”或“競價買賣”是指不止一個買方和不止一個賣方通過公開競爭，按相同的競價形式確定股票 買賣價格，達成股票交易的方式。 一般的雙邊拍賣只有一個賣者，而買者卻有許多個，證券價格競爭只是在買者之進行，而這種特殊形式的雙邊拍賣，買方和賣 方各有許多人，從而在買方與買方，賣方與賣方及買賣雙方形成了激烈的競爭。若成交量未達到申報量時，其余額數(shù)仍競價交易。 目前世界各地證券交易所，普遍采用這種方式來達成證券交易 。 股票競價交易，在不同的交易所具體適用的競價方式是不同的。在上市股票不多，交易量不太大的交易所一般采用定期分盤競價。 在證券交易量較小的交易所，一般采用定期不分盤競價的方式，即交易所定期開市，買賣雙方交易員可隨時隨意在交易所內(nèi) 任意競價。 此外，還有手勢申報、板牌申報等方式。 各種競價交易都應(yīng)按規(guī)定進行，以保持交易所交易秩序的穩(wěn)定。又稱債券交易市場或債券二級市場。 流通市場是發(fā)行市場的延伸與繼續(xù)。 （一）發(fā)行規(guī)模決定了流通規(guī)模。 （二）從數(shù)量的角度考察，流通市場的數(shù)量規(guī)?？纱笥?，也可小于發(fā)行市場的數(shù)量規(guī)模。 而在我國上述條件均不具備，因此流通市場規(guī)模遠小于發(fā)行市場規(guī)模。 二、轉(zhuǎn)讓價格的變動 債券的流通實際上就是債券的轉(zhuǎn)讓。 在二級市場上已發(fā)行但未到期的債券以 一定的價格在投資人之間再次被買賣、轉(zhuǎn)移，這個價格就是債券的轉(zhuǎn)讓價格，俗稱債券行市，又稱債券價格。 這是和股票價格易大起大落的特點相比而言的。 債券行市不象股票行市那樣，個別股票行市會因其業(yè)績不佳而出現(xiàn)逆整個市場行情變動的情況。 債券行市上升平穩(wěn)，即隨時間的推移平穩(wěn)上升。 因此其上升幅度應(yīng)在同期儲蓄存款利息收和債券利息收入之間。 眾所周知，供求狀況影響價格高低，債券供求狀況影響債券轉(zhuǎn)讓價格。 包括社會經(jīng)濟發(fā)展狀況、財政收支狀況、中央銀行金融政策管理操作、貨幣市場利率水平、物價波動、匯率變動、新債券的發(fā)行量等。包括政治因素、心理預期，以及投機因素。 三、交易所交易和柜臺交易 債券交易市場主要由集中交易的市場 —— 證券交易所和場外交易的市場 —— 柜臺市場組成。 即 ：（ 1）委托人選擇證券經(jīng)紀商，并做名冊登記；（ 2）開立戶頭；（ 3）交納委托保證金；（ 4）委托買賣； （ 5）買賣成交；（ 6）辦理交割，錢券兩清；（ 7）辦理記名債券過戶手續(xù)。 這是投資者借助經(jīng)紀人進行的債券買賣。 交易所交易的債券是符合上市條件的債券。 這種交易是場外交易，它是在證券公司之間或在證券公司與客戶之間直接進行的。 柜臺市場交易在許多國家都有相當?shù)囊?guī)模。 柜臺交易業(yè)務(wù)，也分為自營買賣和代理 買賣兩種業(yè)務(wù)，以自營買賣為主。 代理買賣指證券公司作為經(jīng)紀人，根據(jù)客戶委托，代理客戶買賣債券，賺取傭金，即手續(xù)費。 第三節(jié) 投資基金證券流通市場 一、規(guī)模分析 在證券市場上，基金證券本身也是一種投資工具，也是可以買賣轉(zhuǎn)讓的，因而也就形成共同基金的流通市場。 （一）投資基金流通市場的規(guī)模有賴于 投資基金發(fā)行市場的發(fā)達程度。 投資基金是一種特殊的投資方式，若投資者在同其他方式的投資相比較之后，認為基金投資可以較少風險、較低成本換來較大收益，那么他投入投資基金的興趣就會大增。 機構(gòu)投資者的大量涌入，極大地發(fā)展了投資基金發(fā)行和流通的規(guī)模，也使基金投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。 同時它也不需要定期支付利息，只能按照章程取得股息和紅利。 開放型基金可以在中途追加投資或中止（撤回）投資，基金總額是可以變動的。 投資者可直接向基金管理公司購買或委托投資顧問代為購買。 方法是，當天的總資產(chǎn)扣除負債后所得的凈額，除以發(fā)行在外的基金證券總額。 有的則在 NAV的基礎(chǔ)上加上一定的手續(xù)費，這就是基金證券的買價和賣價。 有時只報一種價格，即基金證券的資產(chǎn)凈值。 基金持有人如需出售基金證券可以隨時將簽過字的基金證券交回基金管理公司，投 資者一般可以在一個星期內(nèi)收到款項。 投資者出售基金可使用支票、電話、電報、電匯、網(wǎng)絡(luò)等方式。 它隨著證券市場的形成、發(fā)展而不斷發(fā)展、豐富。從不同角度可做不同分類。 （二）從買賣雙方（交易主體）結(jié)合方式來看，可分為議價買賣和競價買賣。 （三）按達成交易的方式來看，可分為直接交易和間接交易。 （四）按照交割期限的不同，可分為現(xiàn)貨交易和期貨交易。 二、現(xiàn)貨交易與期貨交易 現(xiàn)貨交易又稱“現(xiàn)金交易”證券買賣雙方在成交后，便按規(guī)定及時辦理交割：賣者交出證券收回現(xiàn)金；買者支付現(xiàn)款，收到證券雙方錢貨兩清。 這種分離可給投機者以可乘之機，利用股票行情的變化，可在成交后、交割前的間隙買了再賣出，或是賣了再買回，以套取利差。 期貨交易，是在現(xiàn)時點賣出或買進證券而以將來的特定日期作為交割日的交易。 首先，期貨交易的投資者即使不持有足夠的資金或證券，只要支付少量的保證金，就可買賣較大數(shù)額的證券；其次，在交割日之前可通過對沖買賣，賣出或買進期貨，只進行差額結(jié)算。 此外，期貨市場通過買賣雙方的交易，反映現(xiàn)在和將來的現(xiàn)貨和期貨兩個市場的供求關(guān)系，因此具有指示證券價格的功能。 盡管期貨交易規(guī)定在未來約定日進行交 割，但事實上，絕大多數(shù)期貨交易者在期貨交易到期之前，就通過對沖買賣了結(jié)交易。 由此可見，期貨交易帶有濃重的投機色彩。 三、近年來新出現(xiàn)的交易方式 證券交易繼現(xiàn)貨交易、期貨交易及期權(quán) 交易之后，又相繼出現(xiàn)了一些新的交易方式，如股票指數(shù)期貨交易，股票指數(shù)期權(quán)交交易等，這些新的交易方式日益顯示出生機與活力。股票指數(shù)期貨交易是一種以證券交易所的股票指數(shù)變動作為買賣對象的期貨交易，也是先簽訂成交協(xié)議，到約定日期再按協(xié)議訂好的價格辦理交割。但需要注意的是： 不是任何股票指數(shù)都能進行期貨買賣，而必須是世界上最有影響的股票指數(shù)之一。 合約內(nèi)容包括合約每份價格、交割時間和交易月份、交易起點、報價方式、價格變動限制等。 合約交易一般以 3月、 6月、 9月、 12月為循環(huán)月份，也有全年各月都進行的 以指數(shù)報價為報價方式，以每份合約作為交易單位，一般都規(guī)定每天價格變化的限額。 股票指數(shù)期貨合約的價格是成交指數(shù)期貨價格乘系數(shù)。每份合約需要按成交價額交納 10%的保證金。 如果投資人認為股價指數(shù)將上升，他就買進某種股價指數(shù)的期貨合約；反之就賣出。 它與股票期貨交易一樣都屬于期貨交易，只是股票指數(shù)期貨交易的對象是股票指數(shù)，是以股票指數(shù)的變動為標準，以現(xiàn)款結(jié)算，雙方都沒有實際存在的股票，買賣的只是股票指數(shù)期貨合約， 而且在任何時候都可以買進賣出。 它是一種把股票指數(shù)期貨和股票期權(quán)兩種交易方式結(jié)合起來以求套期保值的交易方式，是投資人在一定時間內(nèi)，按協(xié)定價格買進或賣出某種股票指數(shù)的漲跌期貨合約。 投資人可以根據(jù)股市行情與自己買賣股票所期望的價值是否一致來決定是否行使合約協(xié)議。 這是投資人預計股價行市將上漲且股價指數(shù)期貨合約也將相應(yīng)上漲時，先買進這種股票指數(shù)期貨的看漲期權(quán)合約。 若投資人的預計失誤，即到期日前股市價格指數(shù)下跌，則投資人將失掉購買期權(quán)合約的費用。 即投資人預計股價行市將下跌且股價指數(shù)期貨合約也將下跌時，先買進這種股票指數(shù)的看跌期權(quán)合約。 如果預期失誤，則投資人損失購買期權(quán)合約的費用。 是一種與買進股票指數(shù)期貨看漲期權(quán)相反的交易方式， 投資人希望到期日前從股價指數(shù)上漲中獲取差價收入。 是一種與買進股票指數(shù)期貨看跌期權(quán)相反的交易方式，投資人希望以此方式在到期日前從股價指數(shù)下跌中獲取差價收入。 一、清算的方法和過程 所謂清算就是將買賣證券的數(shù)量與金額分別予以抵銷，然后通過證券交易所交割凈差額證券或價款的一種程序。 如某證券公司在一天里與兩個不同的交易商分別達成 購買 300股和出售 700股同種股票的合同兩份，如果沒有證券清算機構(gòu)，該證券公司必須同時交付 700股和收取 300股該種股票。 清算一般分為三個步驟： （ 1）清算公司將各清算會員每種證券的買賣分類并加以互相抵消，得出應(yīng)結(jié)清的余額，然后以交割證券或支付價款的方式處理余額。 （ 3）支付價款，結(jié)清余額。 清算的具體工作由證券交易所的清算組織或其屬下的清算公司進行。 按照交割時間長短，分為如下幾種交割方式：（ 1）當日交割，成交當天就進行價款和證券的結(jié)算，并完成交割手續(xù)，一般用于經(jīng)紀商（這里稱證券商）的自營買賣。 （ 3）例行交割，從成交日算起，在規(guī)定的若干營業(yè)日內(nèi)辦理完交割手續(xù)。 證券交割如無特殊規(guī)定，一般都指例行交割。 （ 4）特約日交割，從成立日算起，在 15天內(nèi)的特定契約日辦理交割手續(xù)，一般對于遠地投資人比較方便的一天。 （ 6）賣方選擇交割，在成交后 60天內(nèi)由賣方選擇日期辦理交割手續(xù)。 如紐約證券交易所的股票交割分為三種方式； （ 1）現(xiàn)金契約交割（當日交割）；（ 2）例行契約交割；（ 3）出售者（賣方）選擇契約交割。 即所交割的證券在實物上必須是真實的， 所交割的證券的所有權(quán)必須屬于其擁有者，并由他正確地轉(zhuǎn)送，這此證券必須是可轉(zhuǎn)讓的。辦理過戶的目的是為了保障投資人的權(quán)益。 并且只有在過戶以后、股票交易的整個過程才算最終結(jié)束。 如投資人原來是公司股東，則過戶