【正文】 示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中存在的問題 2．投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門的決策依據(jù) 3．考核工作業(yè)績 二、目的 1．評價(jià)企業(yè)的償債能力 2．評價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平 3．評價(jià)企業(yè)的獲利能力 4．評價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢 三、財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ) 會計(jì)核算資料，財(cái)務(wù)報(bào)告 1．資產(chǎn)負(fù)債表 2．利潤表 3．現(xiàn)金流量表 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 第二節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析 一、 償債能力比率 償債能力、變現(xiàn)能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。 流動負(fù)債存貨流動資產(chǎn)速動比率 ??財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 一、償債能力 3．現(xiàn)金比率 反映企業(yè)的直接支付能力 4．現(xiàn)金流量比率 5．到期債務(wù)本息償付比率 流動負(fù)債現(xiàn)金等價(jià)物現(xiàn)金現(xiàn)金比率 ??流動負(fù)債經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量比率 ?現(xiàn)金利息支出本期到期債務(wù)本金經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量到期債務(wù)本息償付比率??財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 一、償債能力 6．影響變現(xiàn)能力的其他因素 （ 1）增加變現(xiàn)能力的因素 1]可動用的銀行貸款指標(biāo) 2]準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn) 3]償債能力的聲譽(yù) （ 2）減少變現(xiàn)能力的因素 1]未作記錄的或有負(fù)債，如貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票、售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭議、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案等。 1．營業(yè)周期 指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時(shí)間。它反映企業(yè)償還到期的長期債務(wù)的能力。 （ 2）股東：舉債資金與權(quán)益資金在經(jīng)營中作用一樣，所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項(xiàng)的利率。 資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率 ?財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 三、債務(wù)管理比率 2．股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù) 3．負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率 股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益比率??無形資產(chǎn)凈值股東權(quán)益負(fù)債總額有形凈值債務(wù)率股東權(quán)益總額負(fù)債總額負(fù)債股權(quán)比率???財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 三、 債務(wù)管理比率 4．償債保障比率 5．利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù) （ 1）反映企業(yè)經(jīng)營收益為所須支付的債務(wù)利息的多少倍。 （ 3）長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率 =長期負(fù)債 /（流動資產(chǎn) 流動負(fù)債），長期債務(wù)不應(yīng)超過營運(yùn)資金。 分析時(shí)應(yīng)排除： 1）證券買賣等非正常項(xiàng)目； 2）已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻?xiàng)目； 3）重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目； 4）會計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來的累積影響等因素。 （ 2）影響因素主要有：產(chǎn)品的價(jià)格、單位成本的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。 %100?? 資產(chǎn)平均總額 凈利潤資產(chǎn)報(bào)酬率%1 0 0?? 資產(chǎn)平均總額經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 四、獲利能力分析 2．股東權(quán)益報(bào)酬率 股東權(quán)益報(bào)酬率 =資產(chǎn)報(bào)酬率 ?平均權(quán)益乘數(shù) 3．銷售凈利潤率與銷售毛利率 （ 1）反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。 1．每股盈余 2．每股現(xiàn)金流量 3．每股股利 每股股利 =股利總額 /流通股數(shù) （ 1）衡量企業(yè)的獲利能力 （ 2）股利政策、凈現(xiàn)金流量 股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利凈利潤每股盈余 ??股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利經(jīng)營活動現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量 ??財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 五、市價(jià)比率 4．留存收益比例 留存收益比例 =（凈利潤 全部股利） /凈利潤 5．股利支付率 股利支付率 =每股股利 /每股盈余 6．每股賬面價(jià)值 每股賬面價(jià)值 =股東權(quán)益總額 /發(fā)行在外的股票股數(shù) 投資者認(rèn)為： 當(dāng)股票市價(jià)低于賬面價(jià)值時(shí)，沒有發(fā)展前景； 市價(jià)高于賬面價(jià)值，有希望、有潛力。Gamble(10) + + amp。Rubber(474) (604) 15 43 3 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 六、財(cái)務(wù)比率的使用 1．財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不一定反映真實(shí)情況 1）未按通貨膨脹或物價(jià)水平調(diào)整 2）歷史成本記賬，不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價(jià)值 3） Ramp。 公司 2：莫克（ Merck）制藥企業(yè) 在 5家企業(yè)中營業(yè)利潤率最高（ 30%），這可能與它高價(jià)出售專有產(chǎn)品有關(guān)。另外因?yàn)槊媾R的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可口可樂公司（研發(fā)投資中相當(dāng)一部分并不能成功地開發(fā)出某種藥品），因此它的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為 。 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動因素 公司 3：渥馬特（ WalMart）零售連鎖店 因?yàn)樗母偁幹饕杏趦r(jià)格，所以營業(yè)利潤率最低（ %）。公司最終獲得了第三的營業(yè)獲利能力 18%，再加上 ，其稅前 ROE為 30%。在 5家企業(yè)中它的營業(yè)獲利能力最低（ %），但財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)最高（ ），所以綜合作用結(jié)果使得公司的稅前 ROE為 24%。 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動因素 公司 5： Banc One銀行 它的營業(yè)毛利對于銀行而言是較高的，但資本周轉(zhuǎn)率很低，因?yàn)殂y行就象典型的工業(yè)企業(yè)一樣，以其大量的投入（幾乎都是為客戶提供的貸款）來賺取回報(bào)。這樣低的營業(yè)獲利指數(shù)還能保證稅前 ROE達(dá)到 23%，是因?yàn)殂y行存款使其財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)高達(dá)。 ? 資本投資過程 ? 資本投資決策 ? 識別項(xiàng)目的現(xiàn)金流 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 一、資本投資過程 ? 資本投資決策（ capital investment decision），又稱為資本預(yù)算決策 (capital budgeting decision)或資本支出決策(capital expenditure decision)。如果你現(xiàn)在買下這塊地，你預(yù)期明年在這塊地上可以建筑的許可通過后，就能以￥ 11000的價(jià)格出售。 ? 每個(gè)月與車有關(guān)的現(xiàn)金支出 保險(xiǎn) ￥ 120 住所附近的停車場租金 ￥ 150 辦公室旁的停車費(fèi) ￥ 90 與上下班有關(guān)的汽油費(fèi)和汽車服務(wù)費(fèi) ￥ 110 ? 上月火車月票 ￥ 140 若帶同事上班，每月可給你加滿一次油箱￥ 35 ? 實(shí)際現(xiàn)金流原則 ? 相關(guān) /不相關(guān)原則 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 第二節(jié) 投資決策準(zhǔn)則 ? 凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 ? 回收期準(zhǔn)則 ? 折現(xiàn)回收期準(zhǔn)則 ? 內(nèi)部報(bào)酬率準(zhǔn)則 ? 獲利指數(shù)準(zhǔn)則 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 NPV?0，接受 NPV?0拒絕 NPV=0，都可以 ? ??? ??ntttkNCFN P V0 1財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 ? 在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利率為 6%。報(bào)告表明 SMC在項(xiàng)目第一年能賣掉 45 000盞燈，第二年 40 000盞，第三年 30 000盞，第四年20 000盞，第五年 10 000盞，自此之后項(xiàng)目結(jié)束。一個(gè)月后SMC向咨詢公司支付了￥ 30 000的研究咨詢費(fèi)。她擔(dān)心潛在的顧客會從購買標(biāo)準(zhǔn)桌燈轉(zhuǎn)向購買新式制圖桌燈，并且估計(jì) SMC潛在的損失是使公司的稅后經(jīng)營現(xiàn)金流量每年減少￥ 80 000。最近， SMC收到一封公司附近一個(gè)百貨商場的副總裁寫來的信，他想知道 SMC是否愿意將該大樓租給商場作為一塊倉儲地。 ? 工程技術(shù)部門已經(jīng)確定生產(chǎn)這種燈所需要的設(shè)備成本為￥ 200萬，包括運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)。如果在項(xiàng)目第五年末將設(shè)備轉(zhuǎn)賣，估計(jì)它的價(jià)值為￥ 10萬。為了避免供應(yīng)發(fā)生中斷， SMC需要可使用 8天的原材料庫存。 ? 生產(chǎn)部門估計(jì)項(xiàng)目必要的在產(chǎn)品及產(chǎn)成品庫存價(jià)值等于 21天的銷售額。這些費(fèi)用在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)每年按 3%的通貨膨脹率增長。 SMC新型燈具項(xiàng)目 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 SMC新型燈具項(xiàng)目 ? 為彌補(bǔ) SMC的間接費(fèi)用，會計(jì)部門要求新項(xiàng)目承擔(dān)的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)等于項(xiàng)目銷售收入的 1%。 ? 當(dāng)設(shè)備最終賬面價(jià)值為零的情況下，稅法允許在五年的期限內(nèi)采用直線折舊法將價(jià)值￥ 200萬的設(shè)備全部折舊完。 ? 公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理現(xiàn)在必須估計(jì)出項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流，并弄清楚投資是不是一個(gè)創(chuàng)造價(jià)值的建議。 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 一、識別項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流 ? 沉沒成本 ：市場研究咨詢費(fèi) 30000元 ? 機(jī)會成本：房屋租金 10000元 ? 隱含在潛在銷售額侵蝕中的成本：銷售額損失 80000元 ? 已分配成本 ：由會計(jì)部門要求的項(xiàng)目承擔(dān)銷售額的 1%的費(fèi)用 ? 折舊費(fèi)：每年 40萬元 ? 稅費(fèi) 項(xiàng)目納稅額 =項(xiàng)目的息稅前收益 ?邊際公司稅率 項(xiàng)目息稅前收益 =項(xiàng)目收入 項(xiàng)目經(jīng)營費(fèi)用 項(xiàng)目折舊費(fèi) ? 籌資成本 ? 通貨膨脹 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 籌資成本 ? 考慮一個(gè)需要￥ 1 000的初始現(xiàn)金流出，能產(chǎn)生￥ 1 200的未來現(xiàn)金流入的一年期投資。公司從銀行借入￥ 1 000（初始現(xiàn)金流入）為項(xiàng)目提供資金，在年底償還￥ 1 100（年底的現(xiàn)金流出）。 ? 營運(yùn)資本需求通常以銷售額的一個(gè)百分比表示 營運(yùn)資本需求 = 應(yīng)收賬款 + 存貨 應(yīng)付賬款 ? 應(yīng)收賬款等于 56天的銷售額，存貨等于 23天的銷售額（ 21+8?￥ 10/￥ 40），應(yīng)付賬款等于 7天的銷售額（ 28?￥ 10/￥ 40） 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 估計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流 ? 估計(jì)項(xiàng)目的中間現(xiàn)金流 ? 估計(jì)項(xiàng)目的期末現(xiàn)金流 包括：項(xiàng)目預(yù)計(jì)可產(chǎn)生的最后凈現(xiàn)金流增量、任何項(xiàng)目的增量營運(yùn)資本需求的收回、早期獲得的與項(xiàng)目有關(guān)的任何物質(zhì)資產(chǎn)的稅后轉(zhuǎn)賣價(jià)值、與項(xiàng)目終止有關(guān)的任何資本支出和其他成本 ? NPV=263729（元） 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 三、新型燈價(jià)格變化的項(xiàng)目凈現(xiàn)值 敏感性分析 ? 如果 SMC不能按預(yù)期每年通貨膨脹率的增長而提高 3%的燈價(jià)，保持價(jià)格在￥ 40不變而成本以 3%的比例增長，凈現(xiàn)值就會從￥ 263 729下降到￥ 161 409，下降 39%。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已使用 5年，估計(jì)還可使用 5年，已提折舊20200元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價(jià)款 20200元，使用該設(shè)備每年可獲得收入 50000元，每年的付現(xiàn)成本為 30000元。假設(shè)該公司的資本成本為 10%，所得稅稅率為 40%，新、舊設(shè)備均用直線法計(jì)提折舊。 ? 決策分析 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策 ? 大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。不論現(xiàn)在開發(fā)還是 6年后開發(fā)，初始投資均相同，建設(shè)期均為 1年，從第 2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn) 5年就把礦藏全部開采完。第413年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬元。資本成本為 20%，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無殘值，不用墊支營運(yùn)資金。企業(yè)的資本成本為 16%。 ? 股票、債券、基金、票據(jù)、提單、保險(xiǎn)單、存款單等 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 債券估價(jià) 普通債券 ?? ????? ntnt kFkFiP1 )1()1(一次還本付息且不計(jì)復(fù)利債券 nkniFFP)1( ?????財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 零息票債券 nkFP)1( ??債券估價(jià) 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 股票估價(jià) nnntttkVkD I VV)1()1(1 ???? ??股利固定股票 kD IVV ?股利固定增長率股票 )(1gkD IVV??財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 基金 ? 證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券方式。 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 基金類型 ? 按組織形式和法律地位：契約型和公司型 ? 受益憑證是否可贖回：開放型和封閉型 ? 風(fēng)險(xiǎn)和收益：積極成長型、成長型、成長及收入型、平衡型和收入