【正文】 法？ ? 如何做好固定資產(chǎn)更新決策？ 引 言 （五） ? 對于企業(yè)而言，有投資才有發(fā)展。 固定資產(chǎn)投資的決策步驟是什么？ ? （ 1）估算出投資方案的預期現(xiàn)金流量； ? （ 2）估計預期現(xiàn)金流量的風險； ? （ 3）確定資本成本的一般水平； ? （ 4）確定投資方案的收入現(xiàn)值； ? （ 5）通過收入現(xiàn)值與所需資本支出的比較，決定拒絕或接受投資方案。 什么是現(xiàn)金流量？ ? 所謂 現(xiàn)金流量 ，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。 ? 現(xiàn)金流量 包括：現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量。 如何估算現(xiàn)金流量？ ? 在確定投資方案的相關(guān)的現(xiàn)金流量時，所應遵循的最 基本原則 是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 ? 為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，需要正確判斷哪些支出會引起公司總現(xiàn)金流量的變動。 為什么現(xiàn)金重于利潤？ ? 利潤 是按權(quán)責發(fā)生制確定的，而 現(xiàn)金凈流量 是根據(jù)收付實現(xiàn)制確定的，兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別。所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益的指標。 ? （ 3）現(xiàn)金流量不僅包括項目投資期的現(xiàn)金收支，而且包括使用期和廢棄時的現(xiàn)金收支，因此它能反映項目投資的全部效益。 ? （ 1）稅后收入和稅后成本 ： ? （ 2）折舊的抵稅作用 ：企業(yè)計提折舊則成本增加，從而減少利潤，使所得稅減少。折舊對稅負的影響可按下式計算： 稅后收入 =收入金額（ 1－稅率） 稅后成本 =實際支付（ 1－稅率） 稅負減少 =折舊額稅率 你知道所得稅與現(xiàn)金流量的關(guān)系嗎？（續(xù)） ? （ 3）稅后現(xiàn)金流量 ：三種方法計算 ? ①根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算 營業(yè)現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 ? ②根據(jù)年末營業(yè)成果計算 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利＋折舊 ? ③根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后收入－稅后成本＋稅負減少 =收入（ 1－稅率 ）－ 付現(xiàn)成本 （ 1－稅率 ） ＋折舊 稅率 怎樣運用投資決策的非貼現(xiàn)法？ ? 非貼現(xiàn)的方法 不考慮貨幣的時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的。此處只介紹 回收期法 。它代表收回投資所需要的年限。 ? 在原始投資一次性支出、每年現(xiàn)金凈流入量相等時： 回收期 =原始投資額 /每年現(xiàn)金凈流入量 ? 如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，需要逐年計算，直到各年年末累計的現(xiàn)金凈流量達到投資額的那一年為止。 怎樣運用投資決策的貼現(xiàn)法？ ? 貼現(xiàn)分析法 ，是指考慮時間價值的分析評價方法，主要有凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法。 如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案未來報酬的現(xiàn)值大于投資額的現(xiàn)值，則可接受此方案；反之應拒絕此方案。 凈現(xiàn)值（ NPV） =∑ K=0 n Ik （ 1+i） k － ∑ K=0 n Ok （ 1+i） k =∑ n K=0 Ak （ 1+i） k I現(xiàn)金流入量， O現(xiàn)金流入量 A現(xiàn)金凈流量 投資決策的貼現(xiàn)法（續(xù)一） ? 例 ：某公司有兩個投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)見 投資決策的非貼現(xiàn)法（案例） 設(shè)貼現(xiàn)率 10% NPV甲 =12020 +14000 + 15000 +20200 + 20200 － 30000 =（元） NPV乙 =10000 － 30000=7908（元） 甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，都是可取的，其中凈現(xiàn)值較大的甲方案更優(yōu)。由于現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行比較。 Ok （ 1+i） k 投資決策的貼現(xiàn)法（續(xù)三） ? （ 3） 內(nèi)含報酬率法 ： 內(nèi)含報酬率（ IRR） 是使投資方案的預期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 用內(nèi)含報酬率 評價 方案的 規(guī)則 是：在獨立方案的采納與否決策中， IRR大于或等于資本成本或期望報酬率，該方案即可接受，反之就拒絕；在互斥選擇中，則應選擇內(nèi)含報酬率最高的投資方案。 第二種情況 ：投資方案每年的現(xiàn)金凈流量不相等，需要逐步測試內(nèi)含報酬率，計算步驟如下：①估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算凈現(xiàn)值，在此基礎(chǔ)上反復測試，尋找出使凈現(xiàn)值由正到負且接近于零的兩個貼現(xiàn)率；②根據(jù)上述相鄰的貼現(xiàn)率用內(nèi)插法求出方案的內(nèi)含報酬率。 ? （ 1）固定資產(chǎn)的平均年成本 ：固定資產(chǎn)的更新不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，主要涉及與更新改造支出相關(guān)的現(xiàn)金流出，因此，固定資產(chǎn)的更新改造決策普遍采用的方法是計算繼續(xù)使用舊設(shè)備和進行更新的平均年成本，以其中較低的為優(yōu)先選擇的方案。 ? 例 ：某公司進行固定資產(chǎn)的更新決策。假定該公司的預期報酬率為 15%，應選擇哪個方案？ 800+600（ P/A,15%,6）－ 250（ P/S,15%,6） （ P/A,15%,6） 舊設(shè)備 平均年成本 = 800+600 － 250 = =（元） 新設(shè)備 平均年成本 = 2500+350（ P/A,15%,10）－ 300（ P/S,15%,10） （ P/A,15%,10） = 2500+350 － 300 =（元） 由以上計算可以看出， B方案的年平均成本多于 A方案，因此不宜進行設(shè)備更新。 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命 就是使固定資產(chǎn)的平均年成本最低時的固定資產(chǎn)預計使用年數(shù)。 結(jié)論 ：該項資產(chǎn)如果使用 6年，每年的平均成本是 544元，比其他時間更新的成本低，因此， 6年是其經(jīng)濟壽命。⑨ 1 1400 1000 926 200 185 185 659 712 2 1400 760 651 220 189 374 1123 630 3 1400 600 476 250 199 573 1497 581 4 1400 460 338 290 213 786 1848 558 5 1400 340 232 340 232 1018 2186 548 6 1400 240 151 400 252 1270 2519 544 7 1400 160 93 450 262 1532 2839 545 8 1400 100 54 500 271 1803 3149 548 六、用閑置資金開辟一條財源 ——證券投資 ? 證券投資的種類有哪些？ ? 證券投資應遵循哪些原則？ ? 債券概念知多少？ ? 怎樣做好債券估價？ ? 如何防范債券投資風險？ ? 股票概念知多少？ ? 如何評價股票投資收益？ ? 為什么要進行證券投資組合？ 引 言 （六） ? 靜止的資本永遠不會帶來額外的財富，資本的停滯就意味著損失。 證券投資的種類有哪些？ ? 證券投資的種類按照證券發(fā)行主體的不同，可以分為 四種 基本類型： （ 1）政府債券投資 （ 2）金融債券投資 （ 3）企業(yè)債券投資 （ 4）企業(yè)股票投資 證券投資應遵循哪些原則？ 證券投資要遵循 三條 原則： ? （ 1）收益性原則： 證券投資的收益性是證券 投資的主要動機 ? （ 2）安全性原則： 證券投資的安全性是證券資產(chǎn)選擇的主要依據(jù) ? （ 3）流動性原則： 對于短期證券投資來說，企業(yè)必須充分考慮流動性原則 債券概念知多少？ ? （ 1）債券的含義 ：債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的、在約定時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。 ? （ 3）債券票面利率 ：是指債券發(fā)行人一年內(nèi)向持有人支付的利息，占票面金額的比率。 怎樣做好債券估價？ ? 對債券估價實際上就是估計債券的收益水平，評價債券收益水平的指標是債券價值和到期收益率。只有債券價值大于購買價格，進行債券投資才會獲得預期收益。+ + In （ 1+i） n M （ 1+i） n + V—債券價值 I—每期利息 M—到期本金 i—市場利率或最低投資報酬率 n—債券到期前的期數(shù) 怎樣做好債券估價？（續(xù)一） ? 例 ：某公司準備購買面值為 1000元的債券，票面利率 8%，每年計付一次利息， 5年后到期一次性還本。這個收益率是按復利計算的收益率，是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率。+ + 80+1000 （ 1+10%） 5 =（元） 由于債券的價值大于市價，如不考慮風險問題，購買此債券是合算的，它可以獲得大于 10%的收益 怎樣做好債券估價？（續(xù)二） 購買價格 =每年利息年金現(xiàn)值系數(shù) +面值復利現(xiàn)值系數(shù) ? 例 ：某公司用 1105元溢價購買一張面額為 1000元的債券，其票面利率 8%，每年支付一次利息并于 5年后到期。列方程如下： 1105=80（ P/A， i,5） +1000（ P/S,i,5） 到期收益率肯定低于 8%，用 i=6%試算： 右邊 =80（ P/A， 6%， 5） +1000（ P/S， 6%， 5） =,再用 i=4%試算， 右邊 = V I （ P/A， i,n） M （ P/S， i,n） 計算到期收益率的方法是求解含有貼現(xiàn)率的上述方程 R=4%+ － 1105 － （ 6%－ 4%） =% 如何防范債券投資風險？ ? 盡管債券的利率一般是固定的，債券的投資仍然和其他投資一樣是有風險的。避免違約風險的辦法是不買質(zhì)量差的債券。降低利率風險的辦法是分散債券的到期日。 ? （ 4）變現(xiàn)力風險 ：購買國庫券等可以在短期內(nèi)以合理市價出售的資產(chǎn)可以降低變現(xiàn)力風險。股票投資具有風險大、收益高的特點。 ? （ 2）股票的價格：票面價格是指公司發(fā)行的股票上所標明的價格。 ? （ 3）股利：是股息和紅利的總稱，它是公司從稅后利潤中分配給股東的一種投資報酬。 如何評價股票投資收益？ ? 股票投資的評價主要是通過計算其價值，然后和股票市價比較，決定買入、賣出或繼續(xù)持有。 ①零成長股票估價模型： V=D/RS ②固定成長股票估價模型： V=D1/（ Rs－ g） 從上述模型可推導出股票投資的預期報酬率 RS ? （ 2）市盈率分析： 市盈率 是每股市價與每股盈利之比。 為什么要進行證券投資組合 ？ ? 證券投資組合 又叫證券組合，是指在進行證券投資時，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇地投向一組證券。通過有效地進行證券投資組合，達到分散風險、降低風險、穩(wěn)定投資收益的目的。 七、生命在于運動 ——流動資金管理 ? 企業(yè)為什么要持有現(xiàn)金？ ? 現(xiàn)金的日常管理有哪些內(nèi)容？ ? 如何確定最佳現(xiàn)金持有量？ ? 應收賬款管理的內(nèi)容有哪些？ ? 信用政策包括哪些內(nèi)容？ ? 收賬應注意什么？ ? 為什么適當?shù)拇尕浭潜匾模? ? 存貨的儲備成本有哪些？ ? 何時訂貨最合適？ ——存貨決策 引 言 （七） ? 流動資金是企業(yè)資產(chǎn)中最活躍的一部分，它直接決定著企業(yè)經(jīng)濟活動能否順利開展。加快企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)，意味著使企業(yè)增值速度加快。 ? 企業(yè)持有現(xiàn)金的動機主要是滿足支付性需要、預防性需要和投機性需要。因為企業(yè)每天的現(xiàn)金收支很少同時等額發(fā)生。 （ 3） 投機動機 ：是指企業(yè)持有現(xiàn)金，以便當證券價格劇烈波動時，從事投機活動，從中賺取價差收益。如果現(xiàn)金折扣在經(jīng)濟上可行，應盡量采用，以加速賬款的收回。運用時，一定要控制好時間，防止發(fā)生銀行存款的透支。 ? （ 4）力爭現(xiàn)金流量同步 ：如果企業(yè)能盡量使現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出發(fā)生的時間趨于一致，就可以使所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。 企業(yè) 持有現(xiàn)金的成本 包括三種：① 機會成本 ，即現(xiàn)金作為企業(yè)的一項資金占用的代價，通常為有價證券的利息率，與現(xiàn)金余額成正比例變化；② 現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本 ，即現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換的固定成本，只與交易的次數(shù)有關(guān)；③ 管理成本 ，即企業(yè)擁有現(xiàn)金發(fā)生的管理費用，與現(xiàn)金持有量無明顯的比例關(guān)系。米勒和丹尼爾 假設(shè)公司每日凈現(xiàn)金流動分布幾乎是正態(tài)的，