【正文】 C1和 C2是互斥項(xiàng)目，江南公司資本的最大限量是 400 000元。 ? 決策分析 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 四、投資期決策 ? 東方公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬元， 3年共需投資 600萬元。 ? 決策分析 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 五、項(xiàng)目壽命不等的投資決策 ? 半自動化的 A項(xiàng)目需要 160 000元的初始投資，每年產(chǎn)生 80 000的凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目的使用壽命為 3年， 3年后必須更新且無殘值；全自動化的 B項(xiàng)目需要初始投資 210 000元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生 64 000元的凈現(xiàn)金流量， 6年后必須更新且無殘值。 ? 投資對象：資本市場上的上市股票和債券、貨幣市場上的短期票據(jù)和銀行同業(yè)拆借，金融期貨、黃金、期權(quán)交易、不動產(chǎn)等，有時還包括雖未上市但具有發(fā)展?jié)摿Φ墓緜凸蓹?quán)。 ? 決策分析 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 第五節(jié) 證券投資 ? 債券 ? 股票 ? 基金 ? 金融衍生工具 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 證券 ? 證券是各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權(quán)取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬元， 2年共投資 640萬元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。根據(jù)預(yù)測， 6年后價格將一次性上升 30%，因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是 6年后開發(fā)的問題。新設(shè)備購置成本為 60000元，估計(jì)可使用 5年，期滿有殘值 10000元，每年收入可達(dá) 80000元，每年付現(xiàn)成本為 40000元。 與投資和籌資有關(guān)的現(xiàn)金流序列 現(xiàn)金流序列的類型 初始現(xiàn)金流 終結(jié)現(xiàn)金流 10%資本成本的凈現(xiàn)值 與投資有關(guān)的現(xiàn)金流 ￥ 1 000 +￥ 1 200 +￥ 91 與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流 +￥ 1 000 ￥ 1 100 0 現(xiàn)金流總和 0 +￥ 100 +￥ 91 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 二、估計(jì)項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流 CFt = EBITt ?（ 1Taxt） +Dept?WCRtCapext ? ? ? ? ? ? NNtt kCFkCFkCFkCFCFN P V??????????? 1111 2210 ??財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 估計(jì)項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出 ? 項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流出 CF0包含下面幾項(xiàng)：實(shí)施項(xiàng)目所要求資產(chǎn)的成本、調(diào)整準(zhǔn)備的成本，包括運(yùn)費(fèi)和安裝成本、為了支持項(xiàng)目預(yù)計(jì)在第一年產(chǎn)生的銷售額所需的營運(yùn)資本、為了引導(dǎo)公司投資由政府提供的稅收抵免、當(dāng)項(xiàng)目涉及到替換資產(chǎn)的決策時，由于現(xiàn)有資產(chǎn)的銷售而獲得的現(xiàn)金流入，包括與這一銷售相關(guān)的納稅。制圖桌燈項(xiàng)目的稅后資本成本與 SMC在所有項(xiàng)目上所使用的一樣，為 10%。也要求承擔(dān)一筆額外的費(fèi)用來彌補(bǔ)用于支持項(xiàng)目所使用資產(chǎn)的資金成本，這筆資金費(fèi)用等于所使用資產(chǎn)賬面（會計(jì)）價值的 12%。除此之外，在項(xiàng)目的第一年， SMC每盞燈的直接人工為￥ 5，能源費(fèi)為￥ 1。 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 ? 在咨詢了一些供應(yīng)商之后，采購部門指出，生產(chǎn)這種制圖桌燈所需的原材料在項(xiàng)目第一年將為每盞燈￥ 10，并極有可能以每年 3%的預(yù)期通貨膨脹率的比率增長。 SMC的會計(jì)部門指出，如果依照目前的市場利率，大樓可以出租五年，每年可獲租金￥ 10 000。 ? SMC銷售經(jīng)理關(guān)心的是，新產(chǎn)品可能會降低 SMC目前正生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)桌燈的銷售額。 PV=11000/（ 1+6%） =10377（元） NPV=11000/（ 1+6%） 10000=377（元） ? 土地的市場價格 ? 凈現(xiàn)值法的特性 價值創(chuàng)造的衡量標(biāo)準(zhǔn) 調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的時間性 調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn) 具有可加性 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 創(chuàng)造價值的源泉 ? 高工作動力的富有創(chuàng)造性的管理者團(tuán)隊(duì) ? 強(qiáng)大的產(chǎn)品或服務(wù)市場地位 ? 擁有專有技術(shù)、專利，項(xiàng)目不能被進(jìn)入的競爭者復(fù)制 ? 特許權(quán) 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 二、回收期 ????PTtt CFCF10 0決策準(zhǔn)則比較 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 三、折現(xiàn)回收期 ? ???????PTttt CFkCF10 01決策準(zhǔn)則比較 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 四、內(nèi)部報(bào)酬率 IRR ? ?????nttt CFI R RCF101決策準(zhǔn)則比較 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 五、獲利指數(shù) PI ? ?01 1CFkCFPInttt?? ??決策準(zhǔn)則比較 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 決策準(zhǔn)則比較 年末 投資 A B C D E F 0 1000000 1000000 1000000 1000000 1000000 1000000 1 600000 100000 250000 250000 325000 325000 2 300000 30000 250000 250000 325000 325000 3 100000 600000 250000 250000 325000 325000 4 202000 202000 250000 250000 325000 325000 5 30000 300000 250000 250000 325000 975000 總現(xiàn)金流 1500000 1500000 1250000 1250000 1625000 2275000 資本成本 10% 10% 5% 10% 10% 10% NPV 191399 112511 82369 52303 232020 635605 回收期 折現(xiàn)回收期 5 IRR % % % % % % PI 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 六、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較 年末 項(xiàng)目 E 項(xiàng)目 H 0 1000000 1000000 1 325000 100000 2 325000 100000 3 325000 100000 4 325000 150000 5 325000 1500000 IRR % % NPV（ k=10%) 232020 282519 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較 ? 互斥項(xiàng)目 ? 現(xiàn)金流特征變化不只一次 ? 初始投資不一致 ? 現(xiàn)金流入的時間不一致 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 項(xiàng)目 E和 H的凈現(xiàn)值曲線 IRRH=% IRRE=% % H E 折現(xiàn)率 k NPV 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 多個內(nèi)部報(bào)酬率 年末 現(xiàn)金流 0 1000000 1 2450000 2 1470000 IRR 5%和 40% NPV（ 20%） +20833 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 七、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值比較 年末 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 K 0 1000000 2020000 1 600000 100000 2 300000 300000 3 100000 600000 4 202000 202000 5 300000 2100000 NPV（ 10%） 191399 230169 PI 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 決策準(zhǔn)則比較 方法 輸入數(shù)據(jù) 決策準(zhǔn)則 調(diào)整現(xiàn)金流 是否與價值最大化一致 計(jì)算 決策 接受 拒絕 時間 風(fēng)險(xiǎn) NPV 現(xiàn)金流 K NPV NPV0 NPV0 是 是 是 PI 現(xiàn)金流 K PI PI1 PI1 是 是 是，互斥時可能不一致 IRR 現(xiàn)金流 IRR K IRR k IRRk 是 是 是，互斥或現(xiàn)金流特征變化不只一次時可能不一致 DPP 現(xiàn)金流 K DPP 截止期 DPP 截止期 DPP 截止期 在 DPP期內(nèi) 在 DPP期內(nèi) 僅在折現(xiàn)回收期短于截止期 PP 現(xiàn)金流 PP 截止期 PP 截止期 PP 截止期 否 否 否 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析 ? SMC公司準(zhǔn)備開發(fā)新型燈具，聘請了一家咨詢公司對這類產(chǎn)品的潛在市場做初步研究。 ? 識別投資機(jī)會，產(chǎn)生投資計(jì)劃 投資類型：必要投資、替代投資、擴(kuò)張投資、多角化投資 ? 評估投資計(jì)劃 估計(jì)項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流和恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 ? 選擇決策方法（接受 /拒絕標(biāo)準(zhǔn)） 決策方法：凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率、獲利指數(shù)、回收期 ? 執(zhí)行與補(bǔ)充 績效評估：監(jiān)控現(xiàn)金流數(shù)量和發(fā)生時間，檢查項(xiàng)目是否仍然符合已選擇的準(zhǔn)則，確定是繼續(xù)還是放棄，如果失敗率很高，重新考察以前的步驟 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 二、資本投資決策 ? 若你的住所附近有一塊地要出售，售價￥ 10000。綜合作用的結(jié)果使得營業(yè)獲利指數(shù)僅為 %。 公司 4：福特（ Ford）汽車公司 由于價格競爭和僅為 （典型的資本密集型企業(yè)），公司的營業(yè)利潤率相對較低（ 12%）。它的稅前 ROE只有 34%，還不及可口可樂公司的一半。D、廣告資本支出作為當(dāng)期費(fèi)用 4）無形資產(chǎn)攤銷和開辦費(fèi)攤銷等是估計(jì)的 5）非常的或偶然的事項(xiàng)，如財(cái)產(chǎn)盤盈或壞賬損失 2．不同企業(yè)采用的會計(jì)程序不同，失去可比性 1）存貨成本和銷售成本的計(jì)價 2）折舊 3）投資收益的處理，成本法或權(quán)益法 4）所得稅的確認(rèn) 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 第二節(jié) 趨勢分析 多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比分析 一、多期比較分析 變動差額、變動百分比、多期財(cái)務(wù)比率 二、結(jié)構(gòu)百分比分析 比較財(cái)務(wù)報(bào)表、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表 三、定基百分比分析 四、企業(yè)之間的分析 五、圖解法 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 第三節(jié) 綜合分析與評價 一、財(cái)務(wù)比率綜合評分法 1．選定評價企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)比率 2．根據(jù)各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的重要程度，確定其標(biāo)準(zhǔn)評分值，即重要性系數(shù) 3．規(guī)定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率評分值的上限和下限 4．確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值 5．計(jì)算企業(yè)在一定時期各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際值 6．計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，即關(guān)系比率 7．計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際得分 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 財(cái)務(wù)比率綜合評分表 財(cái)務(wù)比率 評分值 1 上 /下限 2 標(biāo)準(zhǔn)值 3 實(shí)際值 4 關(guān)系比率 5=4/3 實(shí)際得分 6=1?5 流動比率 10 20/5 2 速動比率 10 20/5 資產(chǎn) /負(fù)債 12 20/5 存貨周轉(zhuǎn)率 10 20/5 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 8 20/4 13 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 10 20/5 資產(chǎn)報(bào)酬率 15 30/7 % % 權(quán)益報(bào)酬率 15 30/7 % % 銷售凈利率 10 20/5 15% % 合計(jì) 100 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 第三節(jié) 綜合分析與評價 二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系 1．股東權(quán)益報(bào)酬率 =資產(chǎn)報(bào)酬率 ?權(quán)益乘數(shù) 2．資產(chǎn)報(bào)酬率 =銷售凈利潤率 ?總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ——杜邦等式 3．銷售凈利潤率 =凈利潤 ?銷售收入 4．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 ?資產(chǎn)平均總額 財(cái)務(wù)管理 的資料庫下載 杜邦財(cái)務(wù)分析