【正文】 認為油價跌破 40美元輕而易舉。發(fā)改委表示取消公路養(yǎng)路費等后，汽柴油消費稅相應提高，但現(xiàn)行汽、柴油價格水平不提高。 觀點二：今后油價 10 天一調(diào) 。 觀點三： 年內(nèi)難反彈 。經(jīng)濟沒有好轉(zhuǎn)跡象下，稍有利空消息，國際油價就將跌破 40美元 。結(jié)合對上半年美元持續(xù)走強的預期，渣打預計 09 年油價走勢為先趨勢預測 16 抑后揚。 明年電價是上漲還是下降？ 一份權(quán)威報告顯示， 08 年電力全行業(yè)虧損已成定局，明年售電量可能從前兩位數(shù)增長速度降至 3%5%。電力全行業(yè)承擔了巨大壓力，電價陷上下調(diào)整兩難局 面。 當前國內(nèi)發(fā)電企業(yè)虧損巨大，明年發(fā)電量增速下滑已在預期之中，而且合同煤價很難大幅下跌甚至略有增幅，電價成本并未下降。隨著出口下降，國內(nèi)經(jīng)濟減速，對電力需求減緩，甚至有些地方出現(xiàn)了電力過剩，同時企業(yè)在當前環(huán)境下是不能承受電價上漲的。 2020年房市將延續(xù) 2020 年的低迷，在需求難以啟動、供給方資金鏈緊張的情況下 ，開發(fā)商會采取進一步降價的措施，以期盡快回籠資金，短期內(nèi)房價下調(diào)將成定局。國家發(fā)改委官員指出，房地產(chǎn)市場動蕩可能引發(fā)一些負面影響。 國家信息中心：房市調(diào)整還將繼續(xù)。 王石：明年市場更糟。 81%公眾認為房價還會再降 。 社科院 ：明年房價繼續(xù)下調(diào)。由于前一段時間，前幾年房價上漲過快，已經(jīng)超過了多數(shù)居民的承受能力，已經(jīng)脫離了它的最廣大的需求面，所以房價有適度的回調(diào)是必要的。而這些因素，又統(tǒng)統(tǒng)趨勢預測 17 是由政策決定的，新的一年，政府又會出臺哪些救市政策？ 降低交易稅。 加強保障房建設。 出臺購房退稅政策。而相比之下，購房退稅政策或許能夠“藥到病除”。每當房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)不暢時，“零首付”就像幽靈出沒于那些鋌而走險的樓盤。 房地產(chǎn)商投融資有沒有可能松動？ 2020年以 來 ， 中國的地產(chǎn)商們面臨四面楚歌。 政府放松信貸支持。 A股融資開閘 。新的一年，資本市場對房企的態(tài)度能否改觀？明年的 IPO市場會出現(xiàn)更多的房企 。由于內(nèi)地房地產(chǎn)市場由熱趨冷，房企資金鏈日趨緊張，如何拓展融資渠道成為部分房地產(chǎn)商的難題，在此情況下，房地產(chǎn)投資信托基金 (REITs)有望推出 。一個個聲稱 2020 年登陸資本市場或回歸 A 股的企業(yè)相繼斷送融資夢，為上市而大量囤積的土地儲備與跌至 冰點的銷售業(yè)績終在此時凝成命懸一線的資金鏈 。房地產(chǎn)市場的每一個變化都將成為大眾關注的焦點，而 2020 年這個市場將何去何從，更是成為眾人關注的熱點。 龐大的需求，將會拉動龐大的投入，將會導致資源緊缺。原材料的上漲，會帶動房地產(chǎn)成本的增加 。房市將延續(xù)今年的低迷，購房者短期內(nèi)難以走出觀望，開發(fā)商會迎來一趨勢預測 18 輪洗牌，在供需雙方作用下，短期內(nèi) 房價將進一步回調(diào)。不管結(jié)果如何， 2020 年都不會是令人愉快的一年。不確定性將成為這一年的口號，讓任何預測都顯得不那么可靠。對于那些需要家庭儲蓄率幅度更大的上升以應對衰退的經(jīng)濟體來說，復蘇將會推遲。但是，即使如我所料，我們真的能感受到經(jīng)濟復蘇開始萌芽， 2020年也會是我們希望忘掉的一年。但在同期內(nèi)，據(jù)摩根大通 (JP Man)計算貿(mào)易加權(quán)實際匯率僅上升 13%。因此，從 7月至 12月 ，人民幣實際匯率又上升了 9%，盡管其兌美元的名義匯率基本保持穩(wěn)定。 中國政府既希望保持出口競爭力，又面臨讓人民幣升值的外部壓力，陷入兩難困境。與此同時，美元的實際價值將在未來 12 個月有所下滑。這很有可能導致 2020年全球爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。在所有主要工業(yè)化經(jīng)濟體，利率都將趨近于零，而且許多央行 —— 包括英國央行 (BoE)和 日本央行 (BoJ)，但很有可能不包括歐洲央行 (ECB)—— 將追隨美聯(lián)儲 (Fed)，深入推進至非傳統(tǒng)的政策領域。 激進舉措應該能確保多數(shù)大型經(jīng)濟體 —— 包括美國在內(nèi) —— 避開長期通縮，但通脹率在未來一兩年仍將跌至令人擔憂的低水平，之后隨著經(jīng)濟體系中的外匯儲備大量累積，經(jīng)濟重拾活力，通脹率才有可能再次上升。 趨勢預測 19 4．政府 會接管銀行體系嗎？ 這取決于衰退的嚴重程度。美國財政部購入的 500 億美元花旗集團 (Citigroup)優(yōu)先股已超出其市值。如果壞賬情況比預期的更為嚴重，將有更多銀行需要額外注資，而政府是唯一的提供者。目前來說，政府堅持國有化將是暫時的，而且在銀行能夠回歸私營部門之前，政府將對它們間接管控。但是，這場危機已顯示出，在很大程度上納稅人成為了金融體系的擔保人。 5．股市將何去何從？ 股市會發(fā)現(xiàn)，在 2020 年很難取得進展。 2020 年經(jīng)濟將出現(xiàn)嚴重衰退，企業(yè)的收益和股息都將不斷下降，而且，目前還沒有把可能發(fā)生的所有令人失望的因素都計算在內(nèi)。鑒于 2020年是股市自大蕭條以來表現(xiàn)最糟糕的一年 —— 甚至比 1974年還要糟糕，那一年股市暴跌之后， 1975 年出現(xiàn)強勁反彈 —— 市場還是有回升空間的。 6． 2020 年底油價會升至每桶 40美元之上嗎？ 對石油的需求在不斷下降。但全球經(jīng)濟深度衰退，意味著在從塑料生產(chǎn)到航空旅行的任何應用領域，對石油的需求都將繼續(xù)下降。不過供應量也會下滑。全球各地的高成本石油開采項目都正被取消或推遲。目前，這一水平在 30美元至 40美元左右，大體上等同于加拿大油砂礦現(xiàn)有項目支付生產(chǎn)成本所需的油價水平，或是北海油田獲得維持生產(chǎn)所需投資的油價水平。石油 市場本身就容易波動，在過去一年里讓預言家們多次出丑。 7．奧巴馬的“新政”會生效嗎？ 是的，如果“生效”指的是阻止衰退并加速經(jīng)濟復蘇，那么答案是肯定的。新一屆政府準備推出 8000 億美元或更大規(guī)模的財政刺激方案，這是一筆極其龐大的數(shù)目。然而， “ 新政 ” 一詞暗含著更大的野心。 巴拉克? 奧巴馬的新政會在這種更廣泛的意義上被視為一個轉(zhuǎn)折點嗎？可能性不大。如果沒有這種能夠與社保體系的創(chuàng)建比肩的海外觀點 21 創(chuàng)新政策，無論規(guī)模有多大，從歷史角度看，暫時性的刺激方案是無法與羅斯福的新政相提并論的。 W但這并沒有改變該行業(yè)面臨的根本問題。 底特律三巨頭不僅一直借助廉價信貸提升銷售量，而且未能投資于低能耗汽車，從而與日本和韓國的制造商正面競爭。哪怕 僅僅是趕上它們，底特律也將付出巨大的努力。擁有克萊斯勒的Cerberus Capital Management 已經(jīng)示意，希望看到克萊斯勒的汽車業(yè)務并入通用汽車，以此保護自己在通用汽車金融服務公司 (GMAC)和克萊斯勒金融服務公司 (Chrysler Financial)持有的多數(shù)股權(quán)。伯納德 對美國、歐洲和世界其它地方的其它經(jīng)濟領域來說，接下來的一年同樣可怕。 對企業(yè)而言 —— 包括在圣誕季銷售疲軟的零售商在內(nèi)，希望在于， 2020 年將標志著長期衰退后復蘇的開始。 如果這個希望不能實現(xiàn)，那么不僅涉及銀行和投行，同時還覆蓋了媒體、休閑等消費行業(yè)的萎縮，可能是上世紀 70年代以來最痛苦的一次。上世紀 60年代的快速擴張和財富創(chuàng)造，以 70年代帶來滯脹和不滿的石油沖擊和西方房地產(chǎn)危機而結(jié)束。 撒切爾 (Margaret Thatcher) 1979年當選英國首相 和羅納德? 里根 (Ronald Reagan)1980 年當選美國總統(tǒng)而告終。 海外觀點 22 2020 年美國華爾街和倫敦金融城的危機，標志著這一時期的結(jié)束。 這一點在金融業(yè)中體現(xiàn)得最為明顯，貝爾斯登 (Bear Stearns)、雷曼兄弟 (Lehman Brothers)等投行遭遇的流動性危機，最終導致美國財政部購入銀行股權(quán)。 金融機構(gòu) 2020 年的問題在于能否恢復投資者的信心 —— 這要在資產(chǎn)價格穩(wěn)定后才能實現(xiàn)，尤其是美國的房價。 汽車業(yè)就是金融“去杠桿化”對廣泛經(jīng)濟領域的影響的范例。不僅消費者停止了花錢，購買新車的貸款也少得多了。這項決定不僅會影響通用汽車(General Motors)、克萊斯勒 (Chrysler)和福特 (Ford)，還會影響供應商和經(jīng)銷商。汽車公司是報紙和電視的最大廣告商之一，同其它公司一樣，它們也在縮減廣告開支。 上述情況已經(jīng)影響到陷入困境的報業(yè) —— 美國地區(qū)性報業(yè)集團論壇公司 (Tribune)已于去年12月申請破產(chǎn)，原因是無法支撐薩姆 今年，廣告開支的下滑還將影響大型媒體集團，乃至網(wǎng)上企業(yè)。已經(jīng)享受了長期增長的奢侈品行業(yè)一定會萎縮。 當然，也有一些前景光明的領域。無力購買高檔手表的人需要其它東西來給自己一些安慰。公共預算已經(jīng)收緊，因為稅收收入減少了，但許多國家承諾刺激消費，以使自己的經(jīng)濟快速脫離衰退。奧巴馬的“綠色能源”及改善美國基礎設施的計劃意味著新訂單的到來。不僅企業(yè)面臨需求下滑和信貸困難，金融機構(gòu)也已不再受到滿心不快地幫它們紓困的納稅人的歡迎。但當政治家們獲得了可以利用的工具，他們會發(fā)現(xiàn)很難抵制使用工具的誘惑。 2020年，將會有更多高管發(fā)現(xiàn)，他們的世界已經(jīng)改變。標準普爾公司的 CaseShiller 房屋價格指數(shù)顯示 10 月份美國房價較去年同期歷史性下跌 18%，同時， 12 月份美國消費者信 心指數(shù)意外降至歷史最低水平，由 11月份的 38。 2020 年，經(jīng)濟下行的風險仍然占絕對優(yōu)勢，以致于 2020年的通貨緊縮風險遠高于通貨膨脹的風險。瑞銀經(jīng)濟學家團隊也削減了他們對全球經(jīng)濟 2020 年的預期，從之前的 %削減至 1%。摩根士丹利美國首席經(jīng)濟學家Richard Berner 博士對筆者無奈地表示。如果這一預 期實現(xiàn)的話， 2020 年 2020 年將是二戰(zhàn)以后全球經(jīng)濟增長的第二個最低年份，稍微比 1982年 1983年強一點點。 全球金融市場已經(jīng)對經(jīng)濟衰退有一個大致近似的預期，華爾街的基金經(jīng)理普遍預期到明年二季海外觀點 24 度全球經(jīng)濟將跌至本輪衰退的最低谷。 華爾街的市場人士普遍認為，政策面的好消息是全球各個主要經(jīng)濟體的政府部門正在積極應對目前所遭遇的嚴峻挑戰(zhàn)。 “ 如果恰當?shù)夭扇×烁嗟男袆?，我們預期 2020年下半年全球經(jīng)濟將會逐步改善。 五大因素決定 2020年全球經(jīng)濟 “ 基于政策制定者們不惜一切代價地試圖結(jié)束本次危機，經(jīng)濟在 2020年復蘇是很有可能的。 “ 問題就在于信貸市場需要多久才能穩(wěn)定下來，經(jīng)濟活躍度什么時候開始提高。 ” 因此，經(jīng)濟復蘇將會是緩慢到來，經(jīng)濟真正恢復增 長，最樂觀也要到 2020年才有可能。事實上，來自全球各主要經(jīng)濟體的 2020年 10 月和 11 月的數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟正處于加速衰退的通道中?？紤]到全球衰退的迅猛加速，任何額外地猛烈政策刺激都不太可能將全球經(jīng)濟拖出低谷。首先，在幾個發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi) ，去杠桿化的范圍仍然是不確定的，進一步的資產(chǎn)減記和撥備仍然有可能引發(fā)進一步的信貸緊縮。特別是對于美國來說，消費下滑的風暴至少要進行到 2020年的中期。但是并不清楚這些政策什么時候和多大程度上能發(fā)揮作用。 第三，從政府的角度來看，奧巴馬政府的即將上臺被認為是即將展開大規(guī)模財政刺激的開始，伴隨 著未決數(shù)量的基礎設施建設投資和大規(guī)模減稅。 第四，貨幣、商品價格和很多新興市場經(jīng)濟體的溢價水平仍然處于劇烈波動中。 海外觀點 25 來自這五大關鍵因素的上行風險和下行風險提供了一個完全不同的對未來的預期?？紤]到我們 認為全球性的衰退標準是 海外觀點 26 經(jīng)濟增長率低于 %，我們所預期的最糟糕情況比二戰(zhàn)以后最嚴重的經(jīng)濟衰退都要嚴重得多。 相反，摩根士丹利最樂觀的估計，預期 2020年的全球經(jīng)濟增長 %，而 2020年將增長 %，他們分析的前提是 “ 如果大規(guī)模的政策刺激以絕對性的壓倒優(yōu)勢戰(zhàn)勝了經(jīng)濟的下行風險 ” 。 凱恩斯主義盛行全球 瑞銀全球首席經(jīng)濟學家 Larry Hatheway 則表示，現(xiàn)在，全球各個經(jīng)濟體的決策者們都成為 了凱恩斯主義者。 根據(jù)國際貨幣基金組織 IMF 的匡算， 2020 年，全球各主要經(jīng)濟體提供的財政刺激計劃已經(jīng)占了 GDP 的 %，全球的財政刺激政策的主角有兩個：一個是美國當選總統(tǒng)奧巴馬政府未來的財政刺激計劃；二是中國當前的 4萬億元人民幣的刺激計劃對全球經(jīng)濟將產(chǎn)生什么樣的作用。同時，瑞銀的分析報 告也認為，目前已經(jīng)宣布的刺激計劃應該只是全球政府部門最終提供的刺激計劃的 “ 首付款 ” 。此特點在中國的經(jīng)濟刺激計劃更加鮮明，中國政府部門的刺激經(jīng)濟支出超過 50%都是基礎設施建設投資，這一投資將占到 2020年和 2020年中國 GDP的 6%。法國、英國、瑞士、澳大利亞和其 他主要亞洲經(jīng)濟體 (除中國外 )的經(jīng)濟刺激計劃中，基礎設施建設也是主要選項之