理財學(xué)第10章-閱讀頁
2025-01-04 22:18本頁面
【正文】 持有股票的多頭部位及其看跌期權(quán)的多頭部位。因為無論股價如何波動，到期時必將獲得等于期權(quán)執(zhí)行價格的總收益。,2.拋補的看漲期權(quán),購買股票并同時賣出該股票的看漲期權(quán)，即持有股票的多頭部位及其看漲期權(quán)的空頭部位。 “拋補”意即可用持有的現(xiàn)貨作為交易對手行權(quán)的股票抵押。,A:買進股票,B:出售看漲期權(quán),收益,利潤,=C:拋補的看漲期權(quán),拋補的看漲期權(quán)到期時的價值,0,股票的收益,+出售看漲期權(quán)的收益,=總計,3.對敲,同時買進具有相同執(zhí)行價格與到期時間的同一種股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。,股價等于協(xié)定價格投資者將損失建立對敲的期權(quán)費支出。,對敲的收益除了 時為零外，總是正值。,0,0,0,收益,A:看漲期權(quán),利潤,+B:看跌期權(quán),利潤,收益,收益,=C:對敲,到期時對敲的價值,看漲期權(quán)的收益,0,+看跌期權(quán)的收益,0,=總計,4.期權(quán)價差,是指不同執(zhí)行價格或到期時間的兩個或兩個以上看漲期權(quán)（或看跌期權(quán)）的組合。,貨幣期權(quán)差價是同時買入與賣出具有不同執(zhí)行價格的期權(quán)，而時間價差是同時買入與賣出不同到期日期權(quán)。,牛市價差組合,0,A:購買看漲期權(quán),0,B:出售看漲期權(quán),0,C:多頭價差,牛市期權(quán)價差到期的價值,到期時牛市期權(quán)價差的價值,執(zhí)行價格為 的看漲期權(quán)多頭的收益,0,+執(zhí)行價格為 的看漲期權(quán)空頭的收益,0,0,=總計,0,熊市價差組合,由一份看漲期權(quán)多頭和一份相同期限、協(xié)定價格較低的看漲期權(quán)空頭組成。,每股100元買入股票，購買執(zhí)行價 格為90元的保護性看跌期權(quán)設(shè)定 資產(chǎn)組合的價值下限為90元，為解決期權(quán) 費，再出售執(zhí)行價格為110元的看漲期權(quán)， 設(shè)定了資產(chǎn)組合價值的上限。,0,0,買入看跌期權(quán)X=90,股份,賣出看漲期權(quán)X=110,0,0,=總計,收益,雙限期權(quán),（三）看跌期權(quán)與看漲期權(quán)的平價關(guān)系： 期權(quán)套利,保護性看跌期權(quán)（股票+看跌期權(quán)）與看漲期權(quán)加國債的組合具有鎖定風(fēng)險下限、保證最低收益但不限定收益上限的效果。,保護性看跌期權(quán)到期時的價值,股票的收益,0,=總計,看漲期權(quán)加國債的資產(chǎn)組合到期時的價值,0,看漲期權(quán)的價值,無風(fēng)險債券的價值,=總計,+看跌期權(quán),兩個組合的期末價值相等，則期初價值和成本也應(yīng)相等。,該式反映看跌期權(quán)與看漲期權(quán)價格間的平價關(guān)系，若該關(guān)系被打破則出現(xiàn)套利機會,例：,股價：100美元,看漲期權(quán)價格：17美元,看漲期權(quán)價格：5美元,無風(fēng)險收益率：5%,看漲看跌期權(quán) 美元，期限一年。,買進左邊：買進股票+買進看跌期權(quán)。,即可建立套利組合。,上式僅對有效期內(nèi)不分紅為條件，但可直接推廣至分派紅利的歐式看漲期權(quán)。,一般公式僅適合于歐式期權(quán)，且頭寸持有至到期日，兩個組合現(xiàn)金流相等。需測度潛在利潤與交易成本的關(guān)系。這一階段，工作剛開始，可能不夠穩(wěn)定，面臨工作的調(diào)整，工資收入比較低，支出也較為簡單，主要是個人的基本生活開支等。支出隨家庭成員的增加而不斷增加，儲蓄不斷減少。但是由于家庭成員年輕，可以承受較高風(fēng)險的投資。支出集中在子女教育費上，因家庭成員不再增加，支出趨于穩(wěn)定，且可預(yù)見性強。如果存在負債的話，如住房貸款負債，則負債余額逐步減少。,⑷家庭成熟期,從子女完成學(xué)業(yè)到夫妻均退休 為止。,⑸家庭衰老期,從夫妻均退休開始到最后一人過世為止。投資以低風(fēng)險為主。,⑶家庭凈資產(chǎn),家庭凈資產(chǎn)是家庭資產(chǎn)減去家庭負債的凈值。,⑵支出,消費支出、理財支出和其他支出等三大類。,基于家庭預(yù)算表形式的理財策略,家庭資產(chǎn)負債表和損益表為家庭財務(wù)預(yù)算表提供了基礎(chǔ)和信息。,完整的家庭預(yù)算需要經(jīng)過三個程序： 一是設(shè)定財務(wù)目標(biāo)； 二是收入、支出的初步測算； 三是根據(jù)初步測算結(jié)果與原定目標(biāo)的差異進行預(yù)算調(diào)整。,（三）基于家庭資產(chǎn)四維配置組合投資的理財策略,項目配置,將家庭擁有的可投資資產(chǎn)分配到不同的投資 渠道和產(chǎn)品上，而不應(yīng)當(dāng)只是投資到一個投 資產(chǎn)品或市場。w,⑴資金的時間特性,資金的時間特性來自于資金的使用者和其目標(biāo)。,⑵整個組合的時間均衡性,家庭的投資資產(chǎn)組合的目標(biāo)是多樣化的在考慮家庭資產(chǎn)的投資組合時間安排的時候，應(yīng)當(dāng)將長期投資產(chǎn)品、中期投資產(chǎn)品和短期投資產(chǎn)品做一個均衡的配置。當(dāng)利率處于一個相對高位時，或者預(yù)期今后利率可能會下降時，應(yīng)選擇期限較長的投資產(chǎn)品，反之則應(yīng)當(dāng)選擇較短的投資產(chǎn)品。要規(guī)避匯率風(fēng)險，應(yīng)將資產(chǎn)放到匯率 比較堅挺的貨幣上。一個更可行或有效的方 式是將資產(chǎn)在不同貨幣做一個分配來規(guī)避匯 率的風(fēng)險。,區(qū)域配置,家庭資產(chǎn)集中在一個地區(qū)，當(dāng)該地區(qū)經(jīng)濟出 現(xiàn)問題時，家庭資產(chǎn)價值會面臨較大損失。當(dāng)然，只有足夠大的資金才有必要和 可能將資產(chǎn)做不同區(qū)域
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