理財學第10章-在線瀏覽
2025-01-04 22:18本頁面
【正文】 彌補3年期債券價格下跌的損失； 若一年后利率下降，則用3年期債券價格的上漲來彌補1年期債券的再投資損失。投資者僅持有一年。,債券替換法,賣出（或賣空）價格被高估的債券，買入價格被低估的債券。,⑵市場間價差互換,用市場上不同部門債券的收益率差額的暫時不合理，用收益率較低（定價較高）的債券換取收益率較高（定價較低）的債券。,⑷純收益率摘取互換,投資者不想對未來利率或價差進行預測，僅僅從長期考慮把一部分低收益率債券替換為高收益率債券?；蛉幻庖叻嬗兄鲃油顿Y策略和被動投資策略因素。,⑴先設定一個最低投資收益率，比如8%；,⑵投資86734 元形成或然免疫資產；,⑶由于當前收益率水平高于預定目標，故可采取各種主動投資策略，以謀取更高的投資收益率。,五、金融期貨投資策略,投機策略、套利策略和套期保值策略。,買進套利與賣出套利,⑴買進套利,預期不同交割月的金融期貨合約的價差將擴 大時，則買入其中價格較高的一“邊”同時賣出價格較低的一“邊”，此種套利即買進套利。,價差縮小與賣出套利,賣出套利的價差分析示意圖,跨期套利,利用同一交易所的同種金融資產但不同交割月份的期貨合約的價差進行的套利交易。,⑵熊市套利,賣出近期交割月份合約,同時買進遠期交割 月份合約,以圖遠期合約下跌幅度小于近期 合約下跌幅度 。,買入（或賣出）近期月份合約，同時賣出 （或買入）居中月份合約，并買入（或賣出） 遠期月份合約，其中，居中月份合約的數量 等于近期月份和遠期月份數量之和。,如：利用兩種不同但相關聯的指數期貨產品之間的價差進行交易。,同時買進和賣出相同交割月份但不同種類的股指期貨合約；,道指期貨與SP期貨之間及迷你SP期貨與迷你納斯達克期貨之間的套利交易。,⑴在不同市場之間的套利交易行為,同一股指期貨合約在兩個或兩個以上交易所交易時因時區(qū)\地理\背景差異引發(fā)的價差。 借108萬元（利率6%），買入指數對應的一籃子股票（期間不分紅）的同時在3600點賣出合約一張； 到期時假設期指為3580點； 則套利者在股票市場可獲利： 108（3580247。12=1.08萬 整個期現套利=2.47+0.61.08=1.99萬元,（三）套期保值策略,在現貨市場上買進或賣出一定數量的現貨金融資產時，同時在期貨市場上賣出或買進與現貨金融資產品種相同和相似、數量相當，但交易方向相反的期貨合約，以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損。,持有現貨、賣出合約；以后再賣出現貨、買進合約。,現貨空倉、買進合約；以后再買進現貨、賣出合約。若9月2日的現貨指數為2940點，而12月到期的期貨合約指數為2990點。,▲現價與期價不降反升，則在現貨市場獲 利，在期貨市場損失。,★在正向市場空頭套保，只要基差走強， 無論現價與期價上升或下降，均可得到完 全保護且出現凈盈利,■基差走強可使空頭套保完全保護并出現凈盈利,②基差走弱與空頭套期保值(從反向市場轉為正向市場）（正向、反向),▲反向轉為正向，現價降幅大于期價，基差 走弱，在現貨市場因價跌賣出現貨損失大于 期貨市場因價跌買入合約的獲利，出現凈損 失15000元。但只要基差走弱，現貨的盈利只能彌補期貨的部分損失，結果仍有凈損失。但只要基差走強，現 貨的盈利不僅不能彌補期貨的損失，而且會 出現凈虧損。,■基差走強不能使多頭套保得到完全保護，會出現凈虧損,②基差走弱與多頭套期保值(從反向市場轉為正向市場)（正向、反向）,▲現價與期價均上升，但現價升幅小于期價升幅，市場從反向轉為正向，基差走弱，在現貨市場因價升買入現貨損失小于在期貨市場因價升賣出合約的獲利，盈虧相抵后仍出現凈盈利。但只要基差走弱，現貨的盈利不僅能彌補期貨的全部損失，而且會出現凈盈利。,■基差走弱，多頭套保者將實現完全保護，并存在凈盈利,⑷基差變化與套期保值效果的關系,六、金融期權投資策略,（一）期權交易與直接股票交易的比較優(yōu)勢,例：IBM價格100美元，其六個月期看漲期權執(zhí)行價格100美元，現在期權價格10美元，六月期利率3%，若有10000美元，投資者可實施三個投資策略。,策略B：購買1000份IBM股票看漲期權，執(zhí)行價 格100美元。,到期時三個組合策略的收益,A的價值為股票價值的100倍。,到期時三個組合策略的收益率,期權的特性： 第一，杠桿作用。,到期時三個組合策略的收益率,期權的特性： 第二，期權有潛在的保險功能。,R,S,100,所有期權,所有股票,看漲期權加國庫券,全期權收益率比全股票組合陡得多，反映了其對資產市場價格變動的極大敏感度。,（二）期權的投資策略,1.保護性看跌期權,購買股票并同時購買該股票看跌期權，即
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