【正文】 展。 畢業(yè)論文 題 目： 房地產(chǎn)類上市公司股利政策研究 姓 名： 學(xué) 號(hào) ： 院 系 ： 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 專 業(yè)： 財(cái)務(wù)管理 年 級(jí)： 2021級(jí) 指導(dǎo)教師： 二 〇 一 一 年 六 月 河北北方學(xué)院學(xué)士學(xué)位論文 I 摘 要 近年來(lái)，隨著我國(guó)市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支柱產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表 ,房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)于增強(qiáng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)綜 合競(jìng)爭(zhēng)力具有重要意義。 但是作為房地產(chǎn)業(yè)整體來(lái)講還處于成長(zhǎng)發(fā)展階段，存在所有制結(jié)構(gòu)不同、經(jīng)營(yíng)模式各異、發(fā)展趨勢(shì)不明晰等等問(wèn)題。 因此，本文通過(guò) 結(jié)合西方股利理論及現(xiàn)代股利政策類型， 對(duì)影響房 地產(chǎn)類上市公司股利政策的眾多因素進(jìn)行分析， 進(jìn)而闡述了房地產(chǎn)類上市公司在股利政策實(shí)施方面存在的問(wèn)題和產(chǎn)生的原因 ，針對(duì)存在的問(wèn)題 本文提出了 完善措施 。 關(guān)鍵詞 ： 房地產(chǎn)上市公司；股利政策；公司價(jià)值；問(wèn)題； 解決方案 河北北方學(xué)院學(xué)士學(xué)位論文 II Abstract In recent years, with the development of the marketoriented reform in China, the real estate industry has bee a pillar industry of drive economic growth. The real estate industry is the development of national economy, the development of real estate market barometer to strengthen regional industry prehensive petitiveness is of great significance. A group of outstanding real estate panies active in China39。s development. But as the real estate industry whole is still in the development stage, the existence of different, the operation mode and the ownership structure, development trend of each different problems and are not clear. Meanwhile, China39。 Secondly, appropriate dividend policy can not only set a good pany image, but also can inspire investors in the pany continued investment enthusiasm, giving panies gain longterm and stable development of the conditions and opportunities. Therefore, based on the impact of listed pany dividend policy of real estate of numerous factors were analyzed in bination with the characteristics of real estate market, real estate pany should according to industry characteristics and enterprise differences, formulate suits own dividend policy, which can increase the value and expand Stockholders39。 dividend policy。 problems 。房地產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表 ,房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)于增強(qiáng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力具有重要意義。一批優(yōu)秀的房地產(chǎn)公司活躍在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上， 引領(lǐng)著整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，我國(guó)房地產(chǎn)類上市公司在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中表現(xiàn)出了獨(dú)特而不完善的治理結(jié)構(gòu)，與此相對(duì)應(yīng)的是，目前我國(guó)房地產(chǎn)類上市公司對(duì)股利政策普遍不夠重視，股利政策制定的盲目性和隨意性很大，部分分配方案既不符合財(cái)務(wù)決策的相關(guān)原則，也不符合股東利益的要求，這種股利分配政策有很多弊端 對(duì)于有關(guān)房地類上市公司股利政策制定的影響因素 、股利政策的相關(guān)理論以及股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響，國(guó)內(nèi)外學(xué)者和專家已發(fā)表了真知灼見(jiàn)， 并且對(duì)房地產(chǎn)上市公司在股利政策選擇方面發(fā)揮了重要的指引作用。魏剛 (2021)以 389 家公司的 1167 個(gè)樣本為觀察值，對(duì)我國(guó)上市公司股利政策、股權(quán)結(jié)構(gòu)及代理問(wèn)題進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)國(guó)家股比例和法人股比例越高，上市公司支配股利的概率越高；國(guó)家股和法人股 股東偏好現(xiàn)金股利，而流通股股東偏好股票股利。研究結(jié)果表明：公司股本規(guī)模越小、流通股比例越高、投資基金所持股份比例越高，則越容易發(fā)生異常高派現(xiàn)。 林特納 (Lintener)通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)上市公司都遵循一定的股利分配模式，也就是說(shuō)，在實(shí)踐中股利分配同公司價(jià)值相關(guān)。他們認(rèn)為，企業(yè)實(shí)行的股利政策被認(rèn)為包含了企業(yè)價(jià)值的信息。因此，較高的股利意味著企業(yè)較高的未來(lái)增長(zhǎng)潛力，表現(xiàn)在股票市場(chǎng)上，是企業(yè)股票價(jià)格的上升和股東以股票形式持有的財(cái)富的增加。房地產(chǎn)類上市公司在房地產(chǎn)行業(yè)比較有代表性，而上市公司最重要的是股利政策的制 定和實(shí)施。首先，它是公司籌資和投資活動(dòng)的邏輯延續(xù)，是其理財(cái)行為的必然結(jié)果；其次，恰當(dāng)?shù)墓衫卟粌H可以樹立良好的公司形象，而且能夠激發(fā)投資者對(duì)公司持續(xù)投資的熱情，從而使公司獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會(huì)。同時(shí)可以為房地產(chǎn)公司提供借鑒信息，使 房地產(chǎn)公司根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)與企業(yè)差異，制定適合自己的股利政策， 吸引更多的投資者，擴(kuò)大公 司的資金來(lái)源， 提高公司價(jià)值 、 擴(kuò)大股東權(quán)益，以此來(lái)消除市場(chǎng)其對(duì)自身不利的影響。 2 研究 房地產(chǎn)類上市公司股利政策 的理論基礎(chǔ) 西方股利理論中的主要理論 （ 1） 股利無(wú)關(guān)論。這就是所謂的股利無(wú)關(guān)論。即在完全資本市場(chǎng)中，理性投資者的股利收入與資本增值兩者之間不存在任何區(qū)別。在 MM股利無(wú)關(guān)論中 ,MM假設(shè)股東對(duì)現(xiàn)金股利與資本利得沒(méi)有偏好。在一般情況下 ,股東會(huì)偏好于獲得現(xiàn)金股利 ,而不喜歡管理者將盈利留存在企業(yè)中進(jìn)行再投資 ,在將來(lái)獲得資本利得。以上兩種股利政策均沒(méi)有考慮投資者的實(shí)際納稅環(huán)境。這種稅率結(jié)構(gòu)勢(shì)必會(huì)影響到股 票投資者對(duì)股利的看法。按照股利的“手中之鳥”理論 ,企業(yè)發(fā)放的股利越多 ,投資者認(rèn)為投資的風(fēng)險(xiǎn)越小 ,股權(quán)資本成本會(huì)降低。即股利支付率越高 ,企業(yè)價(jià)值就越大。支付的股利越多 ,由于投資者需按較高的稅率交稅 ,他們會(huì)向企業(yè)要求更高的報(bào)酬率來(lái)彌補(bǔ)由于納稅而造成的損失。以上三種觀點(diǎn)是最為主要的幾種股利理論 ,但它們的結(jié)論卻差異甚大。 河北北方學(xué)院學(xué)士學(xué)位論文 第 3 頁(yè) 共 13 頁(yè) 股利政策類型 股利政策指公司對(duì)其收益進(jìn)行分配或留存以用于再投資的策略，通常用股利支付率（每股股利 /每股收益）表示。 （ 1）剩余股利政策 剩余股利政策是企業(yè)在有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)測(cè)算出必須的權(quán)益本與既 有權(quán)益資本的差額，首先將稅后利潤(rùn)滿足權(quán)益資本需要，如有剩余則派發(fā)股利，若沒(méi)有剩余則不派發(fā)股利的政策。因此，在完全資本市場(chǎng)的條件下，股東對(duì)于盈利的留存和發(fā)放股利毫無(wú)偏好，只要公司投資項(xiàng)目的投資效益率高于股票市場(chǎng)必要的報(bào)酬率，保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下的投資所需資金，就能使公司股票價(jià)值達(dá)到最優(yōu)。實(shí)施這一政策的公司首先要求公司在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)支付固定的股利總額，只有在公司未來(lái)的收益穩(wěn)定而且可以維持新的更高股利時(shí)，才可以考慮增加每股固定的年股利額，這時(shí)便成為穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策。在確定公司股利的分配方案時(shí)，首先要確定一個(gè)股利占收益比重的股利支付比率，未來(lái)各年的股利額則隨公司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得盈余較多的年份發(fā)放股利額高，獲得盈余較少的年份發(fā)放股利額低。但是，這種政策下各年的股利波動(dòng)性較大，可能會(huì)直接影響股東對(duì)公司股利寄予的期望，容易給股東造成不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格是不利的。然后，公司只有在經(jīng)營(yíng)比較好，有較多贏余的年份才按實(shí)際情況向股東發(fā)放額外的股利。一般認(rèn)為，只有那些未來(lái)各年盈余變化較大且現(xiàn)金流量較難把握的公司，采用此種政策才 有可能是最佳的選擇。 河北北方學(xué)院學(xué)士學(xué)位論文 第 4 頁(yè) 共 13 頁(yè) 股利政策目標(biāo) 股利政策是現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容之一，其目標(biāo)為：通過(guò)制定合理的股利政策實(shí)現(xiàn)公司的理財(cái)目標(biāo)，樹立良好的公司形象，激發(fā)投資者對(duì)公司持續(xù)投資的熱情，最終使公司獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會(huì)。房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展使得房地產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)和支柱產(chǎn)業(yè)，具有更高的關(guān)聯(lián)度，是對(duì) GDP 貢獻(xiàn)最大的行業(yè)。房地產(chǎn)業(yè)是集開發(fā)、經(jīng)營(yíng)管理和維修服務(wù)為一體的綜合性產(chǎn)業(yè)，具有單位價(jià)值高、投資大、生產(chǎn)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)。 現(xiàn)如今，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀呈現(xiàn)以下特點(diǎn)： （ 1）上市地點(diǎn)分布 上海和深圳仍是