張亦春-金融市場學(xué)06第六章-利率機(jī)制-在線瀏覽
2024-10-27 16:14本頁面
【正文】 算可以分為附息支付的現(xiàn)值與最終支付的現(xiàn)值兩部分，并讓其與附息債券今天的價值相等，從而計(jì)算出該附息債券的到期收益率。 當(dāng)附息債券的價格低于面值時，到期收益率大于息票率；而當(dāng)附息債券的價格高于面值時，到期收益率則低于息票率。,貼現(xiàn)債券的到期收益率 例如，一張面額為1000元的一年期國庫券，其發(fā)行價格為900元，一年后按照1000元的現(xiàn)值償付。那么，債券到期收益率的計(jì)算公式如下： （6.10） 貼現(xiàn)債券的到期收益率與債券價格負(fù)相關(guān),到期收益率的缺陷 到期收益率概念假定所有現(xiàn)金流可以按計(jì)算出來的到期收益率進(jìn)行再投資。 有可能面臨再投資風(fēng)險（Reinvestment Risk）,利率折算慣例 年利率通常用%表示，月利率用‰表示，日利率用?表示。利率的完整表達(dá)應(yīng)該是1年計(jì)1次復(fù)利的年利率、1年計(jì)4次復(fù)利的年利率等。,不同周期的利率折算為年利率 比例法，即簡單地按不同周期長度的比例把一種周期的利率折算為另一種周期的利率。 復(fù)利法：更精確。經(jīng)常使用的真實(shí)利率是指事前真實(shí)利率。,即期利率與遠(yuǎn)期利率 即期利率是指某個給定時點(diǎn)上無息債券的到期收益率，即期利率可以看作是與一個即期合約有關(guān)的利率水平。 遠(yuǎn)期利率相當(dāng)于從現(xiàn)在起將來某個時點(diǎn)以后通行的一定期限的借款利率，也就是將來的即期利率。（P249253）,因?yàn)槔剩ǖ狡谑找媛剩┖蛢r格成反比，債券的供給=資金需求Ld，債券的需求=資金的供給LS，因此,可貸資金模型、利率與債券市場均衡,影響債券需求曲線位移的因素 （1）財(cái)富量（W）。 （2）風(fēng)險（R）。同理，替代資產(chǎn)（如股票S）價格易變性↑→ ↑→ ↓→ ↑→債券需求曲線向右移動；替代資產(chǎn)價格易變性↓→ ↓→ ↑→ ↓→債券需求曲線向左移動。債券市場流動性↑→ ↑→債券需求曲線向右移動；替代資產(chǎn)流動性↑→ ↑→ ↓→ 債券需求曲線向左移動； （4）預(yù)期收益率 。此外，預(yù)期通貨膨脹率↑→ ↓→ ↓→債券需求曲線向左移動。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段→投資機(jī)會↑→ ↑→ ↑→債券供給曲線向右移動。 ↑→實(shí)際利率↓→ ↑→ ↑→債券供給曲線向右移動。↑→財(cái)政赤字D↑→赤字融資F↑→ ↑→債券供給曲線向右移動 。 經(jīng)濟(jì)的周期性波動 盡管利率水平是上升還是下降取決于供給曲線和需求曲線位移幅度的相對大小，然而實(shí)證研究的結(jié)果卻表明利率是順周期變動的 ，即在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段上升而在經(jīng)濟(jì)衰退時期下降。 （P253255）,教材（1016式）表明貨幣市場處于均衡（Md=Ms）時，債券市場也處于均衡（Bd=Bs） 。,影響貨幣需求曲線位移的因素 收入水平。價格水平P↑→如果名義貨幣量M不變，實(shí)際貨幣余額M/P↓→如果M/P不變，則要求M↑→ ↑→貨幣需求曲線向右移動 。,分析上述影響因素即可分析均衡利率的變動： 例： 利率水平隨著收入的增加而上升。 利率水平隨著貨幣供給的增加而下降。從而利率水平最終到底是上升還是下降取決于上述四種效應(yīng)的大小以及發(fā)揮作用時滯的長短。,收益率曲線的形狀主要有向上傾斜、平緩或向下傾斜三種情況，如圖1010(a)(c)。 當(dāng)收益率曲線向上傾斜時，長期利率高于短期利率 當(dāng)收益率曲線平緩時，長期利率等于短期利率 當(dāng)收益率曲線向下傾斜時，短期利率高于長期利率 一般來講，收益率曲線大多是向上傾斜的。 因此，收益率曲線描述的是息票率相同的債券，其市場利率與期限的關(guān)系：是通過分析不同期限（息票率相同且信用度相當(dāng)，如都選國債）債券的不同價格（利率）而得出來。 因零息票到期收益率等于即期利率，故利率期限結(jié)構(gòu)也就是零
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