金融市場第六章ppt課件-在線瀏覽
2025-06-24 04:17本頁面
【正文】 ???? ???? ????0 (7 )DVy?? ?11 y?例 61 假定投資者預期某公司每期支付的股息將永久性地固定為 /每股 ， 并且貼現(xiàn)率為 %， 那么 ， 該公司股票的內(nèi)在價值等于多少 ？ 如果該公司股票當前的市場價格等于 ， 該公司股票是被高估還是低估 ？ ?? =?? . ?? ???? + ?? . ?? ?? ??+?? . ?? ??( ?? + ?? . ?? ?? ?? )??+ ? =?? . ?? ???? . ?? ?? ??= ?? . ?? ?? （美元） ?? ?? ?? = ?? ? ?? = ?? . ?? ?? ? ?? ?? . ?? ?? = ? ?? ?? ?? ?? = ?? ? ?? =??????? ?? = ?? 求得， ?? ?? ?? =??????= ?? ?? . ?? % 不變增長模型 (ConstantGrowth Model) ? 假定條件： ? 股息的支付在時間上是永久性的 ， 即：式 (1) 中的 t 趨向于無窮大 ( ) 。 ? 模型中的貼現(xiàn)率大于股息增長率 ， 即：式 (1) 中的 y 大于 g (y?g） 。 ? ?0 11 ( 8 )Dg DVy g y g???????t1D0D例 62 某公司股票初期的股息為 /每股 。 那么該公司股票的內(nèi)在價值等于多少 ？ 如果該公司股票當前的市場價格等于 40美元 ， 該公司股票是被高估還是低估 ？ ?? =?? . ?? （ ?? + ?? . ?? ?? ）?? . ?? ?? ? ?? . ?? ??=?? . ?? ???? . ?? ?? ? ?? . ?? ??= ?? ?? . ?? （美元） 如果該公司 股票 當前的市場價格等于 40 美元，則該股票的凈現(xiàn)值等于負的 美元，該股票高估，拋出所持有的該公司股票。 ? 三個不同的階段 ： g a g n 股息增長率 (g t) 時間 (t) 圖 61：三階段股息增長模型 A B 階段 1 階段 2 階段 3 股息的增長率為一個常數(shù) (g a) 股息增長率以線性的方式從 ga 變化為 gn) 期限為 B之后 股息的增長率為一個常數(shù) (g n) ，是公司長期的正常的增長率 三階段增長模型 (ThreeStageGrowth Model) ? 由莫洛多斯基 (N. Molodovsky， 1965) 提出 ，現(xiàn)在仍然被許多投資銀行廣泛使用 。 ? ?? ?? ?? ? ? ?B1110 111111 ( 1 0 )1 11tAt t B natBt t A nD g D ggVDy y y y g????? ? ??? ???? ?? ? ?????? ? ? ??? ????例 63 假定某股票初期支付的股息為 1美元/每股；在今后兩年的股息增長率為 6%；股息增長率從第三年開始遞減；從第 6年開始每年保持 3%的增長速度 。 那么該公司股票的內(nèi)在價值等于多少 ？ 如果該公司股票當前的市場價格等于 20美元 ， 該公司股票是被高估還是低估 ？ ??=?? + ?? %?? + ?? %+( ?? + ?? % )??( ?? + ?? % )??+ ?? + ?? % ??( ?? + ?? . ?? ?? % )( ?? + ?? % )??+ ?? + ?? % ?? ?? + ?? . ?? ?? % ( ?? + ?? . ?? % )( ?? + ?? % )??+ ?? + ?? % ?? ?? + ?? . ?? ?? % ?? + ?? . ?? % ( ?? + ?? . ?? ?? % )( ?? + ?? % )??+ ?? + ?? % ?? ?? + ?? . ?? ?? % ?? + ?? . ?? % ?? + ?? . ?? ?? % ( ?? + ?? % )( ?? % ? ?? % ) ( ?? + ?? % )?? = H模型 ? 福勒和夏 (Fuller and Hsia, 1984) ，大大簡化了現(xiàn)金流貼現(xiàn)的計算過程 。 ? 在股息遞減或遞增的過程中，在 H點上的股息增長率恰好等于初始增長率 g a和常數(shù)增長率 g n的平均數(shù) ? 當 g a 大于 g n時，在 2H點之前的股息增長率為遞減，見 圖 62
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