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我國國債市場存在的問題及對策-在線瀏覽

2024-10-13 21:54本頁面
  

【正文】 進(jìn)行優(yōu)化改造,形成統(tǒng)一的國債托管結(jié)算中心。第三,完善國債市場的法律體系,加強(qiáng)對國債市場的監(jiān)督管理。主要參考文獻(xiàn):《建立債市良性運(yùn)行機(jī)制》,《中國證券報》1996年7月。(作者單位:山東財政學(xué)院科研處)責(zé)任編輯:叢盛*第二篇:我國市場存在的問題及對策我國市場存在的問題及對策中國資本市場經(jīng)過二十多年的快速發(fā)展,已初具規(guī)模,為中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展注入了大規(guī)模的資金和活力,成為了中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展的一個強(qiáng)有力的支撐條件。發(fā)展資本市場是一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù),對我國實(shí)現(xiàn)本世紀(jì)頭20年國民經(jīng)濟(jì)翻兩番的戰(zhàn)略目標(biāo)具有重要意義。二是有利于國有經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組,加快非國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一、我國資本市場存在的問題我國的資本市場是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程逐步發(fā)展起來的,由于建立初期改革不配套和制度設(shè)計(jì)上的局限,資本市場還存在一些深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾,制約了市場功能的有效發(fā)揮。個人投資者的投資行為主要是以投機(jī)為主,其投資行為取決于個人對證券產(chǎn)品的投資偏好,這種投資偏好的市場隨機(jī)性很強(qiáng),增加了不穩(wěn)定性;而機(jī)構(gòu)投資者則更注重對上市公司基本面分析,選擇策略投資對象進(jìn)行理性的價值投資,是穩(wěn)定資本市場的重要力量。上市公司結(jié)構(gòu)不合理(1)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致了多方面的問題:由于國家股和法人股不能上市流通,國家股和法人股就始終占上市公司股份的主要部分,在這種情況下,國有企業(yè)雖經(jīng)改制而成為股份公司,實(shí)質(zhì)上仍然是原來的國有企業(yè),很難期望它能真正轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制。同時,在國家股和法人股始終占主導(dǎo)地位的情況下,流通股規(guī)模較小,很容易形成機(jī)構(gòu)大戶操縱市場的局面,并且由于國有股不能自由地交易和轉(zhuǎn)讓,由市場所決定的資產(chǎn)兼并重組就不可能發(fā)生。(2)上市公司組成結(jié)構(gòu)不合理。例如,滬深兩市1200多家上市公司中,通過直接上市和買殼上市的民營企業(yè)所占比例只有16%左右;行業(yè)分布存在較大缺陷,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司數(shù)量太多,競爭性領(lǐng)域企業(yè)數(shù)量超過85%;有超過65%的股權(quán)不能流動,對社會資源造成極大浪費(fèi)。在銀行業(yè),業(yè)務(wù)集中在信貸等傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域,即使在傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)中,也缺乏為企業(yè)提供全方位金融服務(wù)的系列產(chǎn)品,金融中介等批發(fā)業(yè)務(wù)嚴(yán)重不足;而國外銀行業(yè)在企業(yè)的整個發(fā)展期、成熟期,甚至二次創(chuàng)業(yè)中都會提供一系列的金融服務(wù)品種。(2)金融衍生工具發(fā)展滯后。1991年中國建立了期貨市場,但交易品種局限于綠豆、有色金屬等商品期貨,至今尚未推出利率、匯率、股指期貨以及期權(quán)、貨幣互換、股權(quán)互換等來規(guī)避金融風(fēng)險。(3)金融手段創(chuàng)新不足。中國銀行業(yè)和證券業(yè)已基本實(shí)現(xiàn)電子化,銀行、證券業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化也已起步,但與國外發(fā)達(dá)水平相比還有很大差距。資本市場層次結(jié)構(gòu)不合理我國資本市場體系結(jié)構(gòu)單一,缺乏層次性。我國目前只有主板市場,雖然推出了中小企業(yè)板塊,但離真正的二板市場還有相當(dāng)?shù)木嚯x,三板市場還遠(yuǎn)未形成氣候,資本市場缺乏層次性,不能滿足投資者和籌資者多樣性投融資要求,產(chǎn)權(quán)交易體系尚未完善,資本市場體系發(fā)展不完善。我國資本市場由于政府和行政機(jī)構(gòu)的介入,行政化色彩較濃,是“計(jì)劃”的資本市場。所以,企業(yè)將主要精力放在“政府公關(guān)”和“包裝上市”上,而不是放在生產(chǎn)經(jīng)營和結(jié)構(gòu)調(diào)整上。此外,發(fā)行市盈率也受到限制。1999年以前股票發(fā)行市盈率一直受到嚴(yán)格限制,即使后來放松了對市盈率的限制,雖然一級市場的收益率有所下降,但并沒有改變“包賺不包賠”的現(xiàn)實(shí)。在我國的資本市場中,政府對企業(yè)有較濃的保護(hù)色彩,導(dǎo)致股票市場無法形成優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制。機(jī)制方面的問題從某種程度上說,體制方面的問題是造成我國資本市場緩慢發(fā)展的主要原因。(1)競爭機(jī)制失效。(2)約束機(jī)制弱化。主要表現(xiàn)在:一是“翻牌”。二是“圈錢”。上市公司中,國有股處于控制地位,處于“產(chǎn)權(quán)虛臵”狀態(tài),上市公司原主管部門以國有股代表的身份對企業(yè)進(jìn)行干預(yù),又不對后果負(fù)責(zé);而且董事會的成員大部分來自大股東和企業(yè)內(nèi)部,很難真正發(fā)揮監(jiān)督的作用。發(fā)達(dá)國家上市公司的經(jīng)營者實(shí)行即時薪金與長期薪酬相結(jié)合的收入形式,具有較大的激勵作用;而我國只有即時薪金的激勵辦法,上市公司股票價格的變化與公司決策經(jīng)營無利益關(guān)系。規(guī)則方面的問題資本市場的正常運(yùn)行必須遵循市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律,以健全的法律體系為基礎(chǔ)。各級監(jiān)管部門的職能、層次不明晰,同時沒有一套嚴(yán)密有效的措施來確保其履行職能,并使其承當(dāng)相應(yīng)責(zé)任,造成事后監(jiān)管大量存在,降低了監(jiān)管的效率。例如:《證券法》已經(jīng)出臺,但缺乏相應(yīng)配套的實(shí)施細(xì)則和相關(guān)法律;《證券交易法》、《證券信譽(yù)評級法》等尚未出臺等。二、解決我國資本市場存在問題的對策我國資本市場存在的種種問題,嚴(yán)重制約了它的健康發(fā)展,必須采取有效的對策與措施,促進(jìn)其進(jìn)一步發(fā)展,并趨于成熟和完善。大力發(fā)展投資基金,增加機(jī)構(gòu)投資者,是改善投資結(jié)構(gòu),提高市場活動水平,使資本市場逐步走向規(guī)范化的重要措施。為了進(jìn)一步發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行投資組合和運(yùn)用避險工具等方面的優(yōu)勢,需要在完善機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)行條件的基礎(chǔ)上,大力發(fā)展開放式投資基金等各種證券投資基金。不斷調(diào)整和完善上市公司結(jié)構(gòu)(1)要合理調(diào)整上市公司所有制結(jié)構(gòu),放寬企業(yè)上市的政策限制和條件,加大民營和三資企業(yè)在上市公司中所占的比重,讓更多經(jīng)濟(jì)支柱行業(yè)的公司、更多具有良好業(yè)績回報的企業(yè)進(jìn)入資本市場,從總體上改變上市公司目前的形象。以事業(yè)部制取代多級法人制,實(shí)現(xiàn)全公司集中統(tǒng)一的財務(wù)管理。建立由所有者主導(dǎo)的經(jīng)理人員薪酬激勵體系,在規(guī)范證券市場的基礎(chǔ)上加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管。積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分臵問題,包括“規(guī)范上市公司非流通股份的轉(zhuǎn)讓行為,防止國有資產(chǎn)流失”和“穩(wěn)步解決目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問題”。選擇一批競爭性領(lǐng)域的國有控股上市公司,進(jìn)行國有股減持與流通試點(diǎn),形成較強(qiáng)的示范效應(yīng)。由證券公司等中介機(jī)構(gòu)和上市公司一起具體設(shè)計(jì)方案。建立金融產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)制,不斷完善金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)我國資本市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還比較單一,要建立以市場為主導(dǎo)的產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)制,鼓勵市場主體開展自主創(chuàng)新,豐富資本市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu),創(chuàng)新金融產(chǎn)品,增強(qiáng)市場活力。優(yōu)化資源配臵,不斷完善多層次資本市場體系建立和完善多層次資本市場體系,既是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)成長的實(shí)際需要,也有利于擴(kuò)展資本市場本身的廣度和深度。(2)創(chuàng)業(yè)板市場(高成長企業(yè)市場):創(chuàng)業(yè)板市場是多層次資本市場體系中的重要組成部分,能為較好成長性和較高科技含量的中小企業(yè)增加融資渠道,更好地發(fā)揮產(chǎn)業(yè)提升功能,提高經(jīng)濟(jì)增長的活力。三板市場主要解決創(chuàng)業(yè)過程處于初期的企業(yè)籌資本金的問題,及這些企業(yè)的資產(chǎn)價值(包括知識產(chǎn)權(quán))評價、風(fēng)險分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問題。當(dāng)前,應(yīng)在深交所推出中小企業(yè)板的基礎(chǔ)上,逐步放寬中小企業(yè)上市的條件,逐步取消上市企業(yè)必須三年盈利的限制,轉(zhuǎn)而專注于中小企業(yè)的成長性,并在時機(jī)成熟時啟動股份的全流通,使中小企業(yè)板成為真正的創(chuàng)業(yè)板市場,不僅拓寬中小企業(yè)的融資渠道,而且為產(chǎn)業(yè)投資的退出提供條件,并最終形成上海與深圳兩個交易所之間有序的互補(bǔ)格局。政府要從全社會角度來履行其職能,凡是市場功能可以解決的問題,政府部門都應(yīng)交給市場去解決。不斷建立和完善資本市場的競爭機(jī)制、激勵機(jī)制和約束機(jī)制(1)要建立和健全社會主義市場經(jīng)濟(jì)競爭機(jī)制,從根本上改變傳統(tǒng)的運(yùn)用行政機(jī)制配臵資源的格局,建立按市場競爭機(jī)制配臵社會資源的新機(jī)制,充分發(fā)揮市場競爭的積極作用,實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配臵。規(guī)范控股股東行為,對損害上市公司和中小股東利益的控股股東進(jìn)行責(zé)任追究;強(qiáng)化董事和高管人員的誠信責(zé)任,進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度;強(qiáng)化上市公司及其他信息披露制度、股票上市與定價的機(jī)制,切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時性。要向發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)一些有效的激勵機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),結(jié)合我國的實(shí)際情況,建立相應(yīng)的激勵機(jī)制,如股票期權(quán)激勵機(jī)制等等,把經(jīng)營者的利益與企業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起,使經(jīng)營者更注重對企業(yè)的長遠(yuǎn)利益的考慮,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。(2)健全資本市場法規(guī)體系,加強(qiáng)誠信建設(shè)。要清理阻礙市場發(fā)展的行政法規(guī)、地方性法規(guī)、部門規(guī)章以及政策性文件,為大力發(fā)展資本市場創(chuàng)建良好的法制環(huán)境。(3)推進(jìn)依法行政,加強(qiáng)資本市場監(jiān)管。樹立與時俱進(jìn)的監(jiān)管理念,建立健全與資本市場發(fā)展階段相適應(yīng)的監(jiān)管方式,完善監(jiān)管手段,提高監(jiān)管效率。通過實(shí)施有效的市場監(jiān)管,努力提高市場的公正性、透明度和效率,降低市場系統(tǒng)風(fēng)險,保障市場參與者的合法權(quán)益?;诖?,本文將談一談我國銀行間同業(yè)拆借市場的有關(guān)問題,從同業(yè)拆借市場的相關(guān)概念以及產(chǎn)生的原因出發(fā),闡述我國同業(yè)拆借市場發(fā)展的歷程,最后重點(diǎn)針對我國銀行間同業(yè)拆借市場發(fā)展存在的問題提出相應(yīng)的解決措施,希望可以促進(jìn)我國銀行間同業(yè)拆借市場獲得更好的發(fā)展。在金融市場中,銀行同業(yè)之間存在一個拆借市場,對于完善貨幣市場以及提高資金的利用效率都具有重要作用,但是,目前我國的同業(yè)拆借市場在實(shí)際的運(yùn)營中還存在很多問題,制約了同業(yè)拆借市場的發(fā)展和進(jìn)步,在這種情況下,如何解決同業(yè)拆借市場存在的問題,促進(jìn)同業(yè)拆借市場更好的發(fā)展,已經(jīng)成為金融領(lǐng)域面臨的重要問題。我國同業(yè)拆借市場的現(xiàn)狀我國同業(yè)拆借市場的初步發(fā)展階段大約在1984—1991年。與此同時,政府也相應(yīng)出臺了《信貸資金管理暫行辦法》、《關(guān)于進(jìn)一步搞活同業(yè)拆借市場的通知》、《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)“控制總量、調(diào)整結(jié)構(gòu)”金融工作方針的幾項(xiàng)規(guī)定》等有關(guān)政策。以上這些政策的出臺都大大加快了我國同業(yè)拆借市場發(fā)展的步伐,此后,中國的同業(yè)拆借市場獲得了迅速的成長,不僅在極短的時間里建立了多層次的同業(yè)融資網(wǎng)絡(luò),而且交易額也發(fā)展到較大的規(guī)模。我國同業(yè)拆借市場存在的主要問題直接交易是我國目前銀行同業(yè)拆借市場交易的主要方式,所謂的直接交易也就是指兩家商業(yè)銀行直接進(jìn)行談判,從而確定出最合適的拆借利率和期限,這種直接交易的方式具有一定的優(yōu)越性,如彈性較大、交易成本較低,但是同時也存在很多缺陷,不利于同業(yè)拆借市場交易規(guī)模的擴(kuò)大,使同業(yè)拆借市場的活躍性降低,這主要是因?yàn)椴鸾桦p方存在信息不對稱的情況,拆出銀行對拆入銀行的資金狀況以及信用狀況不甚了解,從而導(dǎo)致拆出銀行需要承擔(dān)較大的風(fēng)險,這樣一來,一些較大的商業(yè)銀行為了降低風(fēng)險,一般不愿意對一些較小的金融機(jī)構(gòu)拆出過多的資金,甚至不對其進(jìn)行拆借,在這種情況下,要想擴(kuò)大同業(yè)拆借市場交易的規(guī)模,引入經(jīng)紀(jì)人制度勢在必行。例如,證券機(jī)構(gòu)作為社會發(fā)展中重要的金融機(jī)構(gòu),在整個同業(yè)拆借市場中占據(jù)著較大的比重。雖然目前我國銀行間同業(yè)拆借市場已經(jīng)進(jìn)入到了規(guī)范發(fā)展階段,但是對拆借資金用途的監(jiān)督力度仍然需要進(jìn)一步加強(qiáng)。另外,缺乏有效的市場監(jiān)督,還會導(dǎo)致同業(yè)拆借市場流動性下降,大幅度增加了拆借資金的風(fēng)險。另外,在我國的西部地區(qū),銀行間同業(yè)拆借市場的發(fā)展相對比較落后,對整個銀行間同業(yè)拆借市場的發(fā)展產(chǎn)生了不利的影響。促進(jìn)我國銀行間同業(yè)拆借市場發(fā)展的措施在同業(yè)拆借市場,建立完善的經(jīng)紀(jì)人制度具有重要的現(xiàn)實(shí)意義,不僅可以提高同業(yè)拆借市場交易
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