經(jīng)典講義集團(tuán)資本運(yùn)營-在線瀏覽
2025-07-25 23:52本頁面
【正文】 對(duì)集團(tuán)整體及子公司的融資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和時(shí)間進(jìn)度統(tǒng)籌安排，并對(duì)融資的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)做出恰當(dāng)?shù)囊?guī)定 融資時(shí)間進(jìn)度 融資結(jié)構(gòu) 融資規(guī)模 ? 集團(tuán)有哪些融資動(dòng)因 ? 不同的融資動(dòng)因?qū)θ谫Y有哪些需求？如何預(yù)測 ? 集團(tuán)總的融資規(guī)模有多大 ? 債務(wù)性融資和權(quán)益性融資的比例是多少 ? 在債務(wù)和權(quán)益融資中，集團(tuán)選擇哪些融資方式 ? 集團(tuán)各種融資方式的比例是多少 ? 各種融資方式的期限結(jié)構(gòu)如何 ? 未來融資分幾個(gè)主要的階段，還是一次到位 ? 每個(gè)階段需的融資內(nèi)容和規(guī)模有多大 融資的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) ? 成本 ? 風(fēng)險(xiǎn) ? 期限 ? 取得的便利性和穩(wěn)定性 ? 轉(zhuǎn)換彈性 ? 約束性條款 第 33頁 制訂融資規(guī)劃首先需要明確集團(tuán)未來的融資需求并科學(xué)地預(yù)測融資規(guī)模 融資需求 現(xiàn)有業(yè)務(wù)增量投資 ? 經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大追加投資 ? 現(xiàn)有設(shè)備的更新 新的領(lǐng)域投資 ? 進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域 ? 并購融資 償還債務(wù) ? 調(diào)整性償債 ? 惡化性償債 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整 ? 資本重組 ? 債務(wù)重組 ? 債務(wù)與資本轉(zhuǎn)換 融資規(guī)模預(yù)測 正常的經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大：單項(xiàng)評(píng)價(jià)法、財(cái)務(wù)比率分析法、趨勢分析法等 新的投資項(xiàng)目：投資規(guī)模－自有資金 償還債務(wù)和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整：根據(jù)需償還的債務(wù)額和調(diào)整的數(shù)量比例確定 第 34頁 對(duì)需要的融資規(guī)模確定融資結(jié)構(gòu)，明確融資的方式、比例、期限和渠道 西方管理層收購典型的融資結(jié)構(gòu)舉例 融資層次 融資方式 特點(diǎn) 債權(quán)人 /投資人 優(yōu)先債務(wù) 占 50~60% 優(yōu)先周轉(zhuǎn)信貸 （ 13年 ） 優(yōu)先定期信貸 （ 510年 ） 優(yōu)先票據(jù) 一般以庫存 、 應(yīng)收款 、 固定資產(chǎn) 、 股票為抵押擔(dān)保 ， 也可無擔(dān)保 利率：基率加 1%~2% 商業(yè)銀行 商業(yè)融資公司 保險(xiǎn)公司 被收購公司 從屬債務(wù) 占 10~20%，與優(yōu)先債之和約 70% 優(yōu)先從屬債券 優(yōu)先從屬票據(jù) 次級(jí)從屬債券 （ 垃圾債券 ） 次級(jí)從屬票據(jù) 通常不設(shè)擔(dān)保 利率：基率加 3%~7% 期限： 5~10年 有時(shí)可以轉(zhuǎn)換成股票 保險(xiǎn)公司 養(yǎng)老基金 風(fēng)險(xiǎn)投資基金 被收購公司 權(quán)益 約占 30% 優(yōu)先股 約占 20% 保險(xiǎn)公司 風(fēng)險(xiǎn)投資基金 私人投資者 被收購公司 普通股 約占 10% 管理層收購基金 第 35頁 最后對(duì)融資的時(shí)間進(jìn)度進(jìn)行合理的安排 第 36頁 從長期看，集團(tuán)應(yīng)不斷尋找最佳資本結(jié)構(gòu)，力求股東價(jià)值最大，資本成本最低 純權(quán)益公司價(jià)值 利息避稅現(xiàn)值 財(cái)務(wù)危機(jī)成本 舉債公司價(jià)值 權(quán)益成本 債務(wù)成本 WACC r 公司市價(jià) 融資成本 D/E D/E 設(shè)計(jì)資本結(jié)構(gòu)的考慮因素 ? 市場氣候 ? 行業(yè)資本密集度、周期性等特征 ? 行業(yè)平均負(fù)債水平 ? 稅收等條款變動(dòng) ? 公司自由現(xiàn)金流狀況 ? 公司未來收入和利潤增長趨勢 ? 公司是否有好的投資項(xiàng)目 ? 公司信用等級(jí)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 第 37頁 資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)源于對(duì)負(fù)債好處和成本的深刻認(rèn)識(shí) 舉債的好處 舉債的成本 ? 避稅 ? 降低資本成本 ? 景氣時(shí)提高資本回報(bào)率 ? 不稀釋股權(quán) ? 不分配額外收益 ? 作為管理杠桿，促進(jìn)管理績效提高 ? 公司收益下降甚至虧損時(shí)仍然要支付沉重的利息 ? 債務(wù)到期負(fù)擔(dān) ? 增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越高，債務(wù)成本越高 ? 限制性條款對(duì)公司經(jīng)營、并購、增加債務(wù)等有負(fù)面影響 第 38頁 資本結(jié)構(gòu)應(yīng)是動(dòng)態(tài)的，并有足夠的彈性，以抓住潛在的機(jī)會(huì)并預(yù)防風(fēng)險(xiǎn) ? 分析資本結(jié)構(gòu)對(duì)各種情景的敏感性 ? 針對(duì)增長機(jī)會(huì)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)目標(biāo) ? 保證公司充分利用所有合適的資本市場機(jī)會(huì) ? 公司預(yù)測的增長越快，要求資本結(jié)構(gòu)越靈活，往往要求高的負(fù)債比例和定期的權(quán)益融資支持快速增長的領(lǐng)域 ? 如果資本市場的股價(jià)很高，為公司股市融資創(chuàng)造好的機(jī)會(huì)，資本結(jié)構(gòu)將相應(yīng)調(diào)整 ? 市場情況不好時(shí)，要求公司仍有一定的舉債能力或轉(zhuǎn)換、贖回的機(jī)動(dòng)性 ? 有時(shí)公司資本結(jié)構(gòu)必須變動(dòng)，例如并購、可轉(zhuǎn)換證券的行權(quán)、股票回購等，長期負(fù)債和資本需要盡快增減 為什么資本結(jié)構(gòu)需要彈性？ 行動(dòng)：定期復(fù)算資本結(jié)構(gòu)目標(biāo) 第 39頁 資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的最佳實(shí)踐 ? 設(shè)計(jì)良好的資本結(jié)構(gòu)服務(wù)于公司總體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)使公司的長期價(jià)值最大化 ? 決定債務(wù)和權(quán)益融資的比例時(shí)，應(yīng)深刻地了解它們各自的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，并理解它們時(shí)如何影響公司的財(cái)務(wù)狀況 ? 資本結(jié)構(gòu)應(yīng)使公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)的資本成本最小 ? 考慮權(quán)益融資時(shí)，應(yīng)全面考慮股票價(jià)值、分銷成本和資本的需求 ? 充分應(yīng)用金融工具， 滿足公司特定的融資需求 ? 盡量挖掘可選擇的融資渠道 第 40頁 集團(tuán)可以選擇的融資方式很多 優(yōu)先股 內(nèi)部融資 外部融資 收益 .基金 折舊費(fèi) 間接融資 直接融資 貸款 有價(jià)證券 短期貸款 長期貸款 一般公司債券 混合公司債券 認(rèn)股權(quán)證 普通股 純債務(wù)融資 純權(quán)益融資 混合融資 融資方式 第 41頁 集團(tuán)在選擇融資渠道時(shí)應(yīng)充分考慮各種融資方式的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)和使用的情景 融資方式 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 使用情景 債權(quán)人 /投資人 純債務(wù)融資 長期貸款 ? 成本低 ? 不分散控制權(quán) ? 避稅 ? 要求企業(yè)信譽(yù)較高 ? 審查企業(yè)償債能力 ? 要求抵押的資產(chǎn) ? 相關(guān)限制性條款 ? 利率較低 ? 通貨膨脹率在上升 ? 公司現(xiàn)金流較豐富 ? 公司處于增長期 ? 公司股價(jià)被低估 ? 存在潛在接管風(fēng)險(xiǎn) ? 商業(yè)銀行 ? 信托公司 ? 財(cái)務(wù)公司 公司債券 ? 成本低 ? 不分散控制權(quán) ? 避稅 ? 要求企業(yè)信譽(yù)較高 ? 較多限制型條款 ? 審批復(fù)雜困難 ? 社會(huì)公眾 ? 保險(xiǎn)公司
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