財務管理-公司理財05--資本結(jié)構(gòu)理論與實務-在線瀏覽
2025-07-25 22:58本頁面
【正文】 它在銷售量變化的前提下才被 “ 激活 ” ? 經(jīng)營杠桿反映不可分散風險 ， 會影響企業(yè)的 Beta系數(shù)和資本成本 財務杠桿 ? 財務杠桿 (financial leverage)指企業(yè)使用固定成本融資的程度，反映財務風險大小 ? 財務風險指使用財務杠桿導致的EPS變動性的增加，以及可能喪失償債能力的風險。 DFL越大，斜率越大。 ? EBITEBIT*,杠桿大的方案優(yōu) EPS EBIT A B EBIT* 0 二、資本結(jié)構(gòu)理論 ? 資本結(jié)構(gòu) —— 以債務 、 優(yōu)先股和普通股權益為代表的永久性長期融資方式的組合比例 ? 資本結(jié)構(gòu)問題的研究方法 —— 圓餅模型 （ pie model) 資本結(jié)構(gòu)問題與 圓餅理論 B S B S 企業(yè)的價值 V=S+B ?為什么企業(yè)股東關注整個企業(yè)價值的最大化？ ?使股東利益最大化的負債 權益比是多少？ 例 1 ? 假設某公司的市場價值為 1000元，沒有負債，有 100股股票，市價為 10元。預計調(diào)整后公司價值有如下變化： 項目 無負債 調(diào)整后三種可能1 2 3負債 0 500 500 500權益 1000 750 500 250公司價值 1000 1250 1000 750續(xù)：調(diào)整后股東的盈利 項目 股東盈利 1 2 3資本利得 250 500 750股利 500 500 500凈收益 250 0 250當且僅當企業(yè)的價值上升時資本 結(jié)構(gòu)的 變化對股東有利。 結(jié)論 ? 兩種策略成本相同，收益相同 ? 杠桿企業(yè)的價值不會高于無杠桿企業(yè)的價值。 ? 公司的價值僅取決于它未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流大小，與它們是如何分配是無關的。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) WACC* L* 資本成本 WACC=L(1T)kd +(1L)ke (1T)kd ke L L 公司價值 VU VU+ tD L* 稅收和財務困境的綜合影響 三、融資決策的基本原則和影響因素 問題：如何選擇合適的資本結(jié)構(gòu) 基本原則 ? 掌握資金需求 ? 了解可能來源 ? 分析各種來源的特點 成本、風險、靈活性、限制性 ? 保持進一步融資能力 一些經(jīng)驗規(guī)則 ? 大多數(shù)公司具有較低的負債 資產(chǎn)比 ? 財務杠桿的變化影響公司的價值 ? 不同行業(yè)存在資本結(jié)構(gòu)上的差異 –有充分投資機會的高增長行業(yè)，負債率較低 –投資機會小，增長緩慢的行業(yè)，負債率較高 97年美國非金融公司的負債率 行業(yè) 負債率 行業(yè) 負債率房屋建筑 醫(yī)藥 旅館 計算機 機場 管理服務 造紙 電子 影響目標資本結(jié)構(gòu)重要因素 ? 稅收 ? 資產(chǎn)的類型 ? 經(jīng)營收入的不確定性 ? 優(yōu)序與高融資能力 融資順位理論 ? 最
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